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博盈特焊研究报告：AI与油气基建新秀，迈入增长快车道。切入 HRSG 发力 AI 新基建，布局油气复合管进入油气蓝海，堆焊龙头再启新征程。

发力 HRSG 与油气复合管，堆焊龙头再启新征程。公司成立于 2007 年，创始人李海生技术出身，成立之初通过海上钻井平台高端结构 件及火电锅炉市场站稳脚跟。此后完成堆焊技术研发，抓住国内“十 三五”期间垃圾焚烧发电投建高峰期，公司迅速壮大。与此同时， 地缘政治导致的全球供应链重构也带动公司快速开拓海外市场。 2023 年公司上市募资 15.7 亿，公司相继前瞻布局 HRSG 与油气复 合管市场，通过对该两大蓝海领域的布局，公司有望再上新台阶。 公司现金流良好（近 5 年维持正值）叠加资产负债表健康（有息负 债率极低），为后续增长奠定基础。

AI 发展导致缺电，公司凭借 HRSG 切入 AI 电力基建。受 AI 大发 展及制造业回流带动，美国电力紧缺。凭借投入低且快等优势，燃 气发电成为现时最优解。据 EIA 数据，25-28 年美国联合循环燃气 发电项目（CCGT）装机规划分别为 1.6/3/3/10.6GW，燃气发电建设 呈现高景气。HRSG 系 CCGT 的核心组成部分，公司 2025 年 9 月 越南工厂投产，有望快速承接当下北美 HRSG 需求。凭借越南基地 投产与 HRSG 需求高涨，公司 HRSG 业务未来 3-5 年有望高增。

高壁垒油气蓝海，公司成立合资公司通过油气复合管切入。据 QY Research，全球双金属复合管市场 2030 年有望增至 55.09 亿美元， 其中石油天然气占据约 73%份额。油气开采深海化与高酸化趋势带 动防腐需求提升，油气复合管应用比例有望持续提升。当前油气复 合管市场以日德美企业占据为主，“一带一路”倡议下，国产厂商迎 发展机遇。公司依托环保、化工等领域积累的堆焊工艺，通过与威 尔汉姆成立合资公司，计划快速开拓中东油气市场。若公司成功切 入油气复合管市场，未来油气或成为除 HRSG 外又一重要增长曲线。