2026年1月基金配置展望：增配权益，看好成长

2025年12月回顾：A股上涨、美股震荡，人民币升值

股票市场回顾：中央经济工作会议明确积极基调，A股上涨；美联储如期降息，美股震荡分化

中央经济工作会议明确积极基调，A股上涨。12月A股震荡上涨，增量 资金大幅流入，热门题材持续升温，国防军工、有色金属、通信行业 涨幅居前，中证500涨幅较大。风格方面，中盘成长风格涨幅最大。

美联储如期降息，鲍威尔表态偏鹰，美股震荡分化；海内外多重因素 共振，港股下跌。美联储降息预期波动，美股科技巨头内部分化，美 股震荡；港股受海内外多重因素共振影响下跌。

债券市场回顾：美联储降息预期波动，美债利率短端下行长端上行；央行释放流动性，国债短端利率下行

美联储降息预期波动，美债利率短端下行、长端上行。美联储如期降息，鲍威尔表态偏鹰，美联储内部仍存分歧，美联储降息预 期波动，美债利短端下行长端上行，1年期美债收益率下行至3.48%，10年期美债收益率上行至4.18%。

央行释放流动性，国债利率短端下行、长端小幅上行，期限利差走阔。中央经济工作会议定调更加积极的财政政策，央行重启14 天期逆回购，短端利率下行，长端利率上行。1年期国债收益率下行至1.34%，10年期国债收益率小幅上行至1.85%，期限利差走阔。

商品市场回顾：原油价格下跌，国内商品价格上涨，海外商品价格下跌

原油价格下跌，国内商品价格 上涨，海外商品价格下跌。本 月原油价格下跌至60.9美元/ 桶，国内商品价格震荡后上涨， 海外商品价格先跌后涨，整体 下跌。

从品种来看：12月以来，国内 商品价格涨跌分化。有色、贵 金属涨幅居前，化工、软商品、 煤焦钢矿也有一定上涨，农副 产品、油脂油料、能源、非金 属建材、谷物价格下跌。

主动权益基金风格跟踪：增持质量和红利风格，减持景气和价值潜力风格

从全市场主动权益基金整体仓位的风格暴露来看，本月质量风格暴露较高，增持质量和红利风格，减持景气和价值潜力风 格。跟踪全市场主动权益基金对红利、质量、价值潜力、景气四个风格因子整体持仓风格的变化，从各类风格估计仓位的 中位数来看，本月全市场主动权益基金质量和红利风格仓位中位数分别为44%和25%，较上月末分别上升6pct和4pct，景气 和价值潜力风格仓位中位数分别为7%和6%，较上月末分别下降12pct和6pct。

2026年1月展望：增配权益，看好成长

国内环境|私人部门融资增速转向上行，增配权益资产

信用因子转向上行，通胀因子继续回升。我们基于11种经济领先指标构建的经济增长因子下行，通胀因子继续回升。私人部门融 资增速转向上行，货币环境有所收紧。

模型触发经济复苏信号，建议增配权益资产。根据改进的美林时钟模型，最新宏观数据显示当前经济复苏动能增强，建议增配权 益资产。

择时策略回顾|2025年择时策略胜率73%，超额收益率4.7%，最大回撤仅5%

综合基本面、市场情绪与动量因子的股债轮动策略年择时胜率73%，累计超额收益率4.7%。以万得全A指数代表整个市场走势，继1 月市场下跌后，2月迎来上半年最好行情。4月特朗普关税政策引发市场大幅下跌，随后持续修复。5-9月市场整体上涨，10-11月 有所调整，12月市场修复，2025年万得全A累计涨幅高达27.6%。综合基本面、市场情绪与动量因子的股债轮动策略在2-3月、6-10 月持续看多，抓住了市场上涨机会，权益择时胜率高达73%。2025年策略累计收益率32.3%，相较于万得全A超额收益率4.7%。

交易视角|市场情绪波动加剧

A股市场情绪波动加剧。我们基于开放式基金估算股票投资比例、融资买入额占比、换手率、创近一年新高股票占比、100-20日 内动量、机构近20日净流入额、融资余额这7个指标构建的A股市场情绪指数显示，12月看多未来一个月权益市场表现的情绪指 标波动加剧，近期跌出乐观区间。月初市场情绪短暂回升至乐观区间，但中旬以来除100-20日内动量、机构近20日净流入额维 持看多外，开放式基金估算股票投资比例、换手率相继回落，目前市场情绪指数跌出乐观区间。

轮动策略回顾|2025年成长价值、大小盘轮动模型超额收益率分别为8%、10%

基于“美债利率-市场因子-风格动量”的成长价值轮动模型2025年累计收益率32.5%，超越基准8.4个百分点。2025年成长风格 整体占优，国证成长R、国证价值R指数累计收益率分别为32.8%、15.3%，基准策略（等权）累计收益率24.1%。

基于“货币-信用-风格动量”的大小盘轮动模型2025年累计收益率39.6%，超越基准10.1个百分点。2025年小盘风格整体占优， 300收益、中证2000全收益指数累计收益率分别为21.0%、37.5%，基准策略（等权）累计收益率29.5%。

总结

2026年1月资产配置的逻辑。股债轮动模型显示，11月私人部门融资增速转向上行，通胀因子继续回升，基本面模型触发经济复苏信号。市场 情绪波动加剧，结合基本面与技术面指标，建议增配权益资产。我们基于7个情绪指标构建的A股市场情绪指数显示，12月看多未来一个月权益 市场表现的情绪指标波动加剧，目前仍未回升至乐观区间。

成长价值风格轮动模型使用6个月美债利率月末值、万得全A月末值、近6个月国证成长-国证价值累计收益率分别代表美债利率、市场动量、风 格动量，当前信号显示市场因子、美债利率、风格动量均利好成长，综合推荐成长风格。

大小盘风格轮动模型使用SHIBOR3M月末值、私人部门融资增速分别代表货币、信用因子刻画宏观环境，近12、1个月中证2000-沪深300累计收 益率分别代表长、短期风格动量因子刻画市场趋势。当前信用环境、长短期风格动量推荐小盘，货币环境推荐大盘，模型综合推荐小盘风格。

报告节选：

编辑：火腿肠