2025年“百大牛股”画像

2025 年回顾：A 股市场走出“健康牛”

2025 年，多重利好催化下，A 股市场走出“健康牛”，上证指数一度站上近十年 新高，全年1上涨 18.26 %。具体而言： 1）经过年初的温和蓄力后， DeepSeek-R1 大模型发布、中长期资金入市政策 文件等点燃了春节后以 AI 为核心主线的中国权益资产价值重估。随着两会落 地、财报季临近，3 月下旬市场转入震荡休整阶段。 2）4 月 2 日，美国总统特朗普超预期提高美国对外关税，引发全球资本市场大幅 下跌。同月 7 日-8 日，中央汇金、央行、国资委等国家机构宣布维护资本市 场平稳运行，A 股股指企稳回升。 3）4 月中下旬到 9 月初，国内方面，金融政策出台稳市场稳预期、“反内卷”政 策有序推进、国新办宣布 9 月将举行阅兵仪式等积极因素累积；海外方面， 中美关税问题有所缓和、鲍威尔鸽派讲话明确 9 月降息信号，A 股指数持续 上涨，牛市行情确立。 4）9 月，随着阅兵结束，叠加多项经济数据偏弱，指数转为震荡。10 月-11 月上 旬，中美经贸冲突升温后再缓和，“十五五”公报聚焦科技发展和内需民生方 向，市场震荡上涨，来到年内最高点。11 月中旬，美国政府停摆导致的数据 缺失给美联储降息预期带来不确定性、以及对于 AI 泡沫的担忧引发全球资本 市场大幅调整。此后，随着前期压制市场的不确定性因素得到缓解，叠加中央 经济工作会议定调积极，市场转而震荡向上，并在年末实现“八连阳”。

2025 年主要宽基指数均大幅上涨，其中双创领涨，成长和周期风格明显占优。宽 基指数方面，创业板指、科创 50、国证 2000 涨幅居前，分别上涨 51.47%、36.09%、 32.27%，而上证 50 涨幅靠后，但也实现了 13.43%的涨幅。风格指数方面，成 长、周期风格相对占优，分别上涨 44.21%、34.55%，而稳定风格表现较差，仅 上涨 1.88%。

行业层面，市场景气投资有效性开始显著改善，市场沿着新动能和资源品两条主 线展开。全年来看，涨幅居于前三位的行业是有色金属、通信、电子，分别上涨 93.94%、87.39%和 48.12%；而食品饮料和煤炭是唯二下跌的行业，分别下跌 7.61% 和 4.57 %。整体看，随着总量经济企稳修复、产业趋势亮点不断涌现，以 TMT、 新能源、机械为代表的新动能，和以有色、钢铁、化工为代表的全球定价资源品 交替主导了全年市场主线。

2025 年度“百大牛股”画像

2.1、 2025 年度“百大牛股”的选取

在甄选 2025 年度“百大牛股”时，我们不仅考虑收益率本身，也考虑它们给投资 者带来的“赚钱效应”。因此，我们选择外资机构、公募基金持有的个股和保险机 构的重仓股2，并剔除带有 ST 标识的股票和 2025 年内上市的次新股，再对其余 上市公司的 2025.1.1-2025.12.26 区间涨幅进行排名。甄选出 2025 年度涨幅排名 前 100 的个股，即 2025 年度的“百大牛股”。 上纬新材涨幅领衔“百大牛股”，而“百大牛股”的年收益率门槛超过 216%。在 “百大牛股”中，涨幅最高的个股是来自基础化工板块的上纬新材，年度涨幅达 到 1560.07%，跑赢万得全 A1532 个百分点；而“百大牛股”的“守门员”为建 筑装饰板块的诚邦股份，年度涨幅达到 216.60%，跑赢万得全 A 188.52 个百分 点。“百大牛股”中，除了上纬新材外，来自汽车板块的天普股份年度涨幅在 1000% 以上，成为唯二以收盘价计算的年内十倍股。另外还有 4 只个股的年度涨幅在 500%以上，分别是胜宏科技、鼎泰高科、菲林格尔和品茗科技。超过半数的个股 63 只）涨幅在 200-300%之间。

2.2、 “百大牛股”画像

我们进一步从市值分布、大类板块分布、上市板分布、机构配置及个股特征方面 来刻画“百大牛股”的特征，并得到以下结论——1）市值风格方面：“百大牛股” 多数属于中小市值风格。2）行业大类分布方面：中游制造和 TMT 板块贡献了最 多的“百大牛股”。3）上市板分布方面：（“双创”贡献的“百大牛股”成分股近半数。4）机构配置方面：在“百大牛股”中，机构增配比例居前的个股主要来自制 造业和 TMT 板块。5）个股特征方面：（“百大牛股”在盈利能力与业绩增速上存在 明显的领先优势。

一） 市值风格：“百大牛股”多数属于中小市值股

在“百大牛股”中，仅 13 只个股在 2025 年初市值排名进入行业前 20%，而这一 数据在年末升至 51 只。通过计算“百大牛股”2025 年初在申万一级板块中的市 值分位数，上纬新材、天普股份、菲林格尔、品茗科技等多只在年初市值排名靠 后的个股，最终进入“百大牛股”榜单，并且被机构关注甚至重仓，一定程度上 体现了 2025 年市场中小盘风格继续走强的特征。而受益于 AI 市场主线地位的延 续，年初开始市值排名就进入行业前 20%的“百大牛股”主要集中在 TMT 行业 8 只）。

二） 行业大类分布：中游制造和 TMT 板块贡献了最多的“百大牛股”

AI、新能源等诸多热点催化下，中游制造和 TMT 板块贡献了最多的（“百大牛股”。 将申万行业重新划分为上游资源品、中游材料、中游制造、可选消费、必需消费、 其他服务业、TMT 和金融3八大板块 ，并统计分布于各大类板块的“百大牛股” 成分股数量。可以发现，中游制造板块贡献了 35%的“百大牛股”，而 TMT（ 27%） 和中游材料 15%）分列二、三位。拆分到行业层面来看，电子 14%）、机械设 备 12%）、基础化工 10%）、医药生物 6%）、国防军工 6%）等对（“百大牛 股”的贡献居前。

细分到二级子行业来看，属于中游制造大类的通用设备、汽车零部件、电池、军 工电子Ⅱ和专用设备，属于 TMT 大类的半导体、通信设备，以及塑料行业的（“百 大牛股”成分股出现频率均较高。具体而言：1） 中游制造：通用设备、汽车零 部件、电池、军工电子Ⅱ和专用设备分别出现了 7%、5%、4%、4%和 4%的“百 大牛股”成分股。2） TMT 大类：受益于 AI 产业热潮，半导体、通信设备均出 现了 6%的“百大牛股”成分股。

三） 板块分布：“双创”贡献的“百大牛股”成分股近半数

从上市板来看，在“百大牛股”中，“双创”板块贡献的数量近半。分上市板来看， 分布在主板/创业板/科创板/北证的“百大牛股”分别有 48/29/20/3 只。而对比 2024 年的“百大牛股”上市板分布情况，AI 产业浪潮和并购概念引发市场关注，来自 科创板的“百大牛股”成分股数量明显回升。

四） 机构配置特征：机构增配比例居前的“百大牛股”成分股，主要来自制造 业和 TMT 板块

从机构资金偏好来看，机构投资者对“百大牛股”增配比例普遍高于 A 股整体， 机构话语权仍在增强。计算 2024 年末和 2025Q3 末机构对 A 股整体各只股票的 持股比例 （ 不一一法法人），并算出变动值，再出出变动值的中位数，可 2024 年末至 2025Q3 期间，机构对 A 股整体的持股比例变动值中位数为-0.64%，而机 构对“百大牛股”持股比例的变动值中位数达到 0.40%，显著高于 A 股整体，一 定程度上体现了机构话语权的增强。 机构增配比例居前的“百大牛股”成分股，主要来自机械、化工和电子等板块。 在“百大牛股”中，受到机构增持的成分股共有 56 只。其中，来自机械设备板块 的“百大牛股”成分股是机构增持数量最多的，共有 8 只“百大牛股”成分股获 得机构增持，机构持股比例变动中位数为 1.80%。而基础化工和电子也分别有 7 只“百大牛股”成分股获得机构增持，机构持股比例变动中位数分别为 0.87%和 0.04%。

公募增配比例居前的“百大牛股”成分股，主要来自机械、化工和电子等板块。 2024 年末至 2025 年 Q3 间，公募基金对 A 股整体的重仓持股比例变动值中位数 为 0.00%，而对“百大牛股”持股比例的变动值中位数达到 0.07%。在“百大牛 股”中，受到公募增持的成分股共有 69 只。其中，来自电子板块的“百大牛股” 成分股是公募增持数量最多的，共有 14 只“百大牛股”成分股获得公募增持，公 募持股比例变动中位数为 1.99%。有 33 只“百大牛股”成分股成为公募基金的新 晋重仓股，其中电子 4 只）、机械设备 4 只）和基础化工 4 只）板块贡献了 较多的基金新晋重仓股。

五） 个股特征：“百大牛股”在盈利能力与业绩增速上存在明显的领先优势

从盈利能力方面看，（“百大牛股”对 A 股整体 ROE-TTM 呈现领先态势。2025 年 前 3 季度，A 股整体 ROE 的中位数为 4.11%，而“百大牛股”的 ROE 中位数为 4.80%，“百大牛股”较全 A 相对占优。分行业来看，在“百大牛股”成分股数量 大于等于 3 的行业中，多数行业“百大牛股”成分股 ROE 中位数均高于行业整 体 ROE 中位数，其中通信（ “百大牛股”成分股 ROE 中位数为 27.33%，以下皆 为各行业内“百大牛股”成分股的ROE中位数）、汽车（ 11.34%）、计算机（ 2.48%）、 有色金属 8.30%）等领先幅度居前。

编辑：火腿肠