2025年美股2026年度投资策略：盈利进入扩张周期，牛市向更广阔的领域扩散

2025年市场回顾

在主要发达国家中，2025年韩国股市以年涨75.9%领跑，美股大盘表现靠前，标普500年涨17.4%，纳指年涨21.6%。板块方面，美股11大板块2025年全数收涨，通讯服务、信息技术、工业三大板块跑赢大盘，其中通讯服务年涨32.5%排名第一。

2025年影响市场走势的重大事件主要有DeepSeek 发布、对等关税、美联储降息、AI泡沫论等。 (1) 1月20日，从DeepSeek发布到登上各应用商店下载榜首不到一个月时间，引发"算法效率" 颠覆 "大力出奇迹"，美股科技巨头重挫，英伟达CEO黄仁勋认为市场误判了DeepSeek影响，随着AI应用的普及，计算需求将会增加。 (2) 4月2日，特朗普签属“对等关税”行政令，VIX最高升至60以上，市场暴跌，随后出现TACO交易，年内最佳买点出现。(3) 9月17日，美联储开启降息周期，年内连降3次共75BP，12月中旬启动“技术性扩表”。 (4) 10月10日，美国威胁对中国加征100%关税，局势空前紧张。月底韩国釜山元首会晤，正式确认休战共识，为期一年。(5) 11月AI泡沫论引发市场动荡，12月美光科技业绩指引超预期，被称为"半导体最大惊喜之一"，市场反弹。

财政政策继续扩张

2025年7月特普朗总统签属《大而美法案》，核心是延长并修改2017年的《减税与就业法案》，兑现在选举期间许下的政治承诺，在税收方面降低个人所得税、企业税、遗产税等，以提供长期稳定的减税环境。美国国会预算办公室分析，该法案将在未来十年使联邦财政赤字增加约3.4万亿美元，考虑到未来GDP增长，赤字增加幅度不算高。 自2025年4月美国对全球贸易伙伴实施‘对等关税’以来，关税收入大幅增加，2025年前11个月关税收入2362亿美元，相比2024全年789亿美元大幅增加1572亿美元。我们预计2026年关税收入或将达到约3200亿美元，此部分收入将在一定程度上抵消《大而美法案》对国内居民及企业减税带来的财政损失。据彭博一致预测2026年财政赤字率6.4%，远高于疫情前均值3.8%（2016-2019年），亦高于2025年6.0%，财政继续扩张。

货币政策或向更宽松方向发展

国债利息支出压力。美国联邦债务法定限额超过36万亿美元，已接近用完，加上近几年利率在高位运行，2024年国债利息支出约8811亿美元，占联邦政府支出13.1%，首次超过国防支出的12.6%，利息支出已成为联邦政府沉重的负担。中期选举的政治诉求。中期选举失利最直接的影响是限制特朗普任期后两年的施政能力，特朗普为达到继续控制国会的目的，中期选举前最好的方式就是通过降息刺激经济，以笼络选民。 通胀并未如预期般上升。过去近一年通胀并未如消费者预期哪样大幅上升，实际通胀比密大预期数据低很多，说明关税传导较慢且力度较小；加上劳动力市场转弱较为明显，为降息提供坚实的数据支撑。 美联储换帅。鲍威尔将于明年5月主席任职结束，据Polymarket 12月23日数据，偏鸽派的哈塞特有约61%的概率将被特朗普提名为下一任美联储主席。ITCMarkets Research数据显示，2026年12位FOMC具有投票权的委员中8位是派鸽派的成员，加大降息的概率。 基于以上4方面因素，我们预计2026年美联储将降息3次，高于目前市场普遍预期2次，将向更宽松的方向发展。

2026年美国经济软着陆几无争议

对于2026美股市场走势的判断，基于一个重要的前提，即美国2026年不会出现经济衰退。站在全球主要发达国家视角，据彭博资料，美国2026年一致预测GDP增长2.0%，高于大部分国家，与韩国相当，略低于澳大利亚。美国依然是引领全球经济增长的发动机。

为防止劳动力市场失速下滑，美联储2025年下半年连续三次采取预防式降息，共降息75BP，将联邦基金利率降至3.75%，对托底经济起到积极作用，彭博及美联储12月预测2026年美国经济同比分别增长2.0%、2.3%，美联储对经济增长比市场预期更乐观。 真金白银投注的Polymarket博彩市场预测美国2026年经济衰退概率为28%，且呈趋势性下降。在未发生黑天鹅事件的情况下，2026年美国经济实现软着陆几无争议。

没有经济衰退年份标普500指数的表现优异

通过前文分析，预期美国2026年不会出现经济衰退，华尔街也没有经济学家再讨论经济衰退，软着陆已成为当前市场的基本假设。在1972-2025年共54年间，有15年出现经济衰退，在衰退年份标普500指数都出现了不同程度的下跌。有39年没有出现衰退，其中有6年下跌，33年上涨，上涨的概率为84.6%。 在没有衰退的39年里，年涨幅中位数为13.41%，平均年涨幅为12.09%。

历史上连涨5年并非稀有

自2008年金融危机之后，标普500未曾有过连涨超过3年的情形，依据历史经验，有投资者认为市场2023-2025已连涨三年，2026年将会下跌。回顾美股最近五十年历史，连涨五年或以上并非稀缺情形：（1）美国经济走出滞胀82-89连涨8年。（2）互联网浪潮95-99连涨5年（20%+）。（3）地产-消费-全球化三轮驱动03-07连涨5年。 现今，中美贸易休战一年、俄乌战争有停战可能、美国财政货币双宽松、AI科技在各行业中逐渐实现商化，标普500进入盈利扩张周期，我们预计标普500连涨3年后2026年再上涨是极大概率的事件。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）