2025年电力设备及新能源行业之光伏电池设备专题报告：暗线潜影织金络，晶硅叠层启玄机

光伏行业有望迎来发展新周期

1.1 中央经济工作会议定调深入整治“内卷式”竞争

2024 年，国内光伏新增装机量达 277.2GW，同比增长27.8%。截至2024 年年底，中国光伏累计装机量为 886.7GW，2015—2024 年的十年间，中国光伏累计装机量年均复合增长率高达 39.8%。

根据 CPIA，中国的光伏发电渗透率从 2014 的 0.4%逐年增长至2024 年的9.8%，超越了世界平均水平。相比之下，欧洲多个经济体的光伏发电渗透率超过10%, 且电网仍保持稳定。根据《中国能源报》，全球渗透率最高的国家荷兰数值也仅为21%，未来全球多个国家和地区的光伏发电渗透率仍有较大提升空间。随着我国加快推进新能源配套电网项目建设，国内特高压输电网络不断完善，分布式新能源承载力持续提升，我国未来具备承载更多光伏发电的潜力。

当前，中国光伏产业在取得全球领先优势的同时，也正面临“内卷式”竞争的困境。2023—2024 年，随着产能的持续释放，光伏产业链各环节的价格均大幅下滑。2024年下半年，光伏组件招投标市场不断出现超低价中标的案例，中标价格低于企业的生产成本，光伏行业普遍出现了阶段性供需失衡的情况，企业为消化库存处于极限经营、产业链各环节企业处于普遍亏损的阶段。 根据 CPIA 于 2024 年 12 月的测算，在不计折旧，且硅料、硅片、电池片在不含税的情况下，一体化企业 N 型 M10 双玻光伏组件的含税生产成本（不含运杂费）为0.692元/W。其中，电池成本占比最大，约 39%。玻璃、胶膜、边框、接线盒等其他非硅成本占比合计约 49%。 2025 年 12 月，白银现货价格持续上涨，直接导致以白银为核心原料的TOPCon电池银浆价格上涨。根据 SMM 的成本模型测算，210RN 电池片的生产成本已从10 月的约0.27元/W 攀升至 12 月 26 日的 0.33 元/W 左右。从成本结构看，银浆在TOPCon 电池的生产成本中占比将近 40%，白银价格每上涨 1000 元/公斤，对应电池片成本约上升0.01元/W。白银现货价格持续上涨，通过银浆成本大幅抬升了电池片的整体制造成本，并推动了电池片价格大幅反弹，加剧了光伏组件的成本压力。因此，于2024 年12 月经CPIA测算的 0.692 元/W 组件生产成本已远低于当前的真实生产成本，更低于包含三费的全成本。光伏组件非硅原材料的成本较为刚性，难以在短期内实现显著的降本成效。根据天合光能董事长高纪凡在 2025 光伏行业年度大会上的表态，组件价格必须恢复到0.8元/W以上才能保障产业链各环节可持续经营，只有实现硅料、硅片、电池、组件甚至辅材的全面盈利，光伏行业治理才算达成目标。

当前，光伏行业正通过一场由龙头企业牵头、政府引导的产业整合，破除光伏行业“内卷式”恶性竞争的核心，在于将竞争焦点从规模的扩张转向质量和效率的提升。2025年以来，随着国内反内卷政策持续发力，硅料、硅片、电池片的价格率先实现了较为明显的触底回升。根据 InfoLink Consulting，截至 2025 年12 月24 日当周，多晶硅致密料、多晶硅致颗粒料均价分别为 5.2 万元/吨和 5.0 万元/吨，分别较年内最低点反弹约49%、47%；硅片、电池片均价较年内最低点反弹约 36%、44%；N 型组件价格均价约0.73元/W，仍处于历史底部。

光伏行业供给侧结构性改革有利于推动产能出清与结构优化。根据CPIA 和企查查，2025 年 12 月 9 日，北京光和谦成科技有限责任公司完成注册，标志着光伏行业酝酿已久的“多晶硅产能整合收购平台”正式落地。这一由相关主管部门联合指导、多家龙头骨干企业共同发起的产业治理创新，被业内视为破解光伏“内卷式”恶性竞争的关键之一。该平台拟采取“两条腿走路”的创新模式，实行“承债式收购+弹性利用产能”的双轨模式运行，旨在通过市场化、法治化的机制，以产业链源头环节为抓手，探索整治全行业“内卷式”恶性竞争问题，具有巨大的战略价值。经济金融层面，该平台承接数百亿元级潜在债务，可帮助化解银行与供应商危机，推动价格回归合理区间，恢复全产业链“造血”功能；产业战略层面，扭转亏本出口、“内卷外化”困局，企业盈利后可持续投入研发，巩固全球核心竞争力。 2025 年 12 月 10 日至 11 日，中央经济工作会议在北京举行，会议明确：坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力。制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争。制定和实施进一步深化国资国企改革方案，完善民营经济促进法配套法规政策。加紧清理拖欠企业账款。坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型。深入推进重点行业节能降碳改造。制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用。加强全国碳排放权交易市场建设。今年的中央经济工作会议定调，深入整治“内卷式”竞争，此次会议将“综合整治”的表述升级为“深入整治”，光伏行业是“内卷式”竞争的重灾区，预计“反内卷”举措将进一步深化，以加速落后产能退出，促进行业利润率回升，并强化技术创新导向，引导光伏行业从规模扩张转向质量提升的发展。

2025 年 12 月 26 日，市场监管总局在安徽合肥对光伏行业开展价格竞争秩序合规指导。市场监管总局通报了光伏行业价格违法问题和风险，并指出，当前光伏行业存在的低质竞争、同质化重复建设等“内卷式”竞争行为，让企业普遍面临盈利困境，扭曲了市场资源配置，抑制了企业在技术创新与产品升级上的投入意愿形成“劣币驱逐良币”效应。市场监管总局强调，全行业要充分认识整治光伏行业“内卷式”竞争的重要性。光伏企业要依法依规开展生产经营，严禁价格串通、价格欺诈等不正当价格行为；坚决杜绝虚假宣传、商业贿赂等不正当竞争行为。发电企业要切实承担起应负责任，在光伏项目招标中坚持优质优价，加强对产品质量的要求。行业协会要切实履行自律职能，引导企业通过创新提升、质量优化和服务升级实现共赢，共同推动形成健康有序、可持续发展的行业生态。市场监管总局将通过加大产品质量监督力度、加强价格和反不正当竞争执法等手段，严厉查处违法违规行为，切实维护市场公平竞争秩序，推动光伏行业规范健康可持续发展。 从中长期来看，受全球能源体系加快向低碳化转型的影响，以及能源战略安全性的需求，可再生能源规模化运用与常规能源的清洁低碳化将成为能源发展的大趋势。全球范围内，光伏等可再生能源相关政策也广泛出台。经过多年发展，光伏发电已逐步实现平价上网，降本增效路径清晰明确，经济性凸显，推动新增装机量高速增长。根据CPIA数据，在乐观情景下，2025 年全球光伏新增装机量有望达630GW，同比增长18.9%，从中长期看，2030 年全球光伏新增装机量有望达到 1078GW，未来全球光伏年均新增装机量仍有较大增长空间。

1.2 光伏行业资本开支持续下降，聚焦光伏先进技术

和光伏产业链中下游环节相比，硅料的扩产约需要 18-24 个月，较长的扩产周期成为光伏行业硅料环节的生产瓶颈，在 2021—2022 年光伏行业下游需求爆发式增长的背景下，硅料供应不足导致价格高涨，在 2022 下半年最高价格一度突破300 元/kg。而较长的扩产期使得硅料的扩产难以适配下游需求的快速变化，2023—2024 年光伏产业各环节产能已开始显现供过于求的局面，但硅料新产能仍在持续释放。根据 Infolink Conculting，截至 2024 年底，硅料成为供应链中产能最高的环节，全球多晶硅总年产能已突破 300 万吨，换算高达 1400 GW，其中约三分之一来自2023年后投入的新增产能。2024 年，中国硅料、硅片、电池片和组件的产能均超过了全球总需求。

根据 CPIA，2024 年中国光伏产业链各环节产量实现同比高增长，硅料、硅片、电池片和组件的产量分别达 182 万吨、753GW、654GW 和 588GW，分别同比增长约23.6%、12.7%、10.6%、13.5%。若按照 2g/w 的硅耗测算，182 万吨硅料可生产约910GW组件。

硅料产能的高速增长导致了光伏行业整体供应链出现过剩压力，硅料价格自2023年高点以来大幅回落，行业竞争重心向质量与成本、技术优势倾斜。相比之下，2021至2022 年，一线硅料厂成本约在 60 元/kg 左右，二线厂或较老旧的产能成本约为100元/kg。基于主流价格已降至多数厂家难以盈利的水平，部分小型及高成本产能被迫退出市场。在产能集中度方面，根据 Infolink Conculting，2024 年的硅料TOP 5 厂家分别为通威、协鑫、大全、新特能源和东方希望。截至 2024 年底，硅料TOP 5 厂家总产能共计约 1000GW，占全球硅料总产能约 70%。 2025 年前三季度，光伏设备板块实现营业收入 0.63 万亿元，同比-11.3%；实现归母净利润-68.6 亿元；实现扣非归母净利润-115.4 亿元。受光伏产业链价格同比下降影响，今年前三季度多数企业业绩承压，光伏行业整体亏损程度较去年同期加剧。2025年第三季度，光伏设备板块实现营业收入 2166.2 亿元，同比-8.0%；实现归母净利润10.8亿元，同比转正；实现扣非归母净利润-78.5 亿元。

2025 年前三季度，光伏设备行业资本支出为 518.6 亿元，同比-46.4%，较2024年同期减少 756.0 亿元。2025 年第三季度，申万光伏设备行业资本支出为159.6 亿元，同比-37.9%，较 2024 年同期减少 322.0 亿元。 2024 年以来，隆基绿能、晶澳科技、天合光能等光伏组件龙头企业业绩承压明显，合计亏损额巨大，光伏组件产品价格一度低于生产成本。在这种背景下，光伏企业首要任务是降本增效、保有现金流，而非盲目扩张。当前，光伏行业的资本支出正处于显著收缩的通道中，在当前严峻的经营压力下，资本开支的锐减意味着未来新增产能将大幅减少，光伏企业主动放缓扩张步伐。 在光伏行业供需阶段性失衡的背景下，资本开支的收缩和结构性调整，标志着光伏行业的竞争核心正从规模扩张的比拼，转向技术、品牌和盈利能力的竞争，实现从“量”到“质”的战略转型和高质量发展。光伏企业将重心放在能够构建长期竞争优势的领域，加大对 BC 电池、钙钛矿等前沿技术的布局力度，以科技创新为导向的逆周期投资有望通过技术代差摆脱同质化竞争。在这轮深度调整中，现金流紧张、技术落后的中小企业将面临更大的经营压力，而现金流充裕、资本开支审慎、积极构建下一代技术壁垒的头部企业则有望凭借韧性穿越周期，甚至通过逆周期投资进一步扩大优势，从而提升行业集中度。

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