2025年大行科工：折叠自行车行业高景气，公司构筑消费全方位护城河

深耕折叠车 40 载，引领行业潮流发展

大行科工深耕折叠车 40 载。韩德玮先生（博士）1982 年在美国创立大行品牌， 被誉为“现代折叠自行车之父”。公司 1996 年第四代折叠车研发成功，生产基 地在广东落成，正式进军中国大陆市场。 公司在海内外享有盛誉，早在 2000 年大行品牌获吉尼斯世界纪录，被评为“世 界最大折叠车产”第三代折叠车产销集团，2010 年起多次荣获设计大奖，并于 2021 年获得高新技术企业证书。公司在中国内地折叠自行车占据行业领先地位， 2024 年大行市场份额分别为 26.3%（按销量）和 36.5%（按零售额）。2025 年 公司在港交所上市。

股权架构扁平清晰，员工激励充分。截至 2025 年 8 月，公司创始人韩德玮先生 个人持有公司 89%的股份，其余有限合伙公司均为公司员工持股平台，合计超过 10%。

营收高增长，自有品牌整车收入超过 95%。公司 2024 年实现收入 4.5 亿元， 2022-2024 年营收复合增长率为 33%，截止 2025H1 公司营收 3.2 亿元，同比增 长 43%，其中自有品牌整车超过 95%。分区域看，公司 90%收入贡献来自国内， 海外处于起步再出发阶段。

盈利能力：规模效应+直销占比提升，毛利率稳步提升。公司毛利率从 2022 年 的 31%提升至 2025H1 的 33%，主要得益于规模效应+公司直销占比提升；销售 费用率稳步提升至 10%左右，主要系公司更加重视直营，加大了对经销商渠道升 级的支持力度，加大投入营销费用，直营电商渠道收入占比提升。管理及研发费 用率下降。综合来看，公司净利率稳定在 12%左右。

折叠车行业方兴未艾，中国企业破局

1、折叠自行车行业高增长，2029 年剑指 400 亿人民币

全球自行车行业销售量平稳增长。从零售量来看，全球自行车行业的市场规模由 2019 年的 1.6 亿辆增至 2024 年的 1.8 亿辆，复合年增长率为 1.7%。灼识咨询 预计 2029 年达到 2 亿辆，2024-2029 年复合增长率为 2.4%。 全球自行车销额较快增长，需求升级带动均价提升。从零售额看，全球自行车行 业的市场规模由 2019 年的 2,661 亿元增至 2024 年的 4,327 亿元，2019-2024 年复合增长率为 10.2%。消费者需求+购买力提升推动自行车平均售价增长，市 场零售额的增速略高于零售量，带动市场规模于 2029 年增至 7,566 亿元，2024 年至 2029 年的复合增长率为 12%。

以中国大陆市场看，中高端自行车（1000 元以上）占比提升，2029 年有望达到 2400 万辆。根据灼识咨询统计，通勤骑行、周末郊游、公路竞速等多样化骑行 场景丰富，推动定价 1,000 元+的中高端自行车自行车持续放量，2019-2024 年 复合增长率达到 10%总量达 1420 万辆，预期 2029 年进一步增至 2400 万辆， 2024-2029 年复合增长率为 12%。

折叠自行车占比有望继续提升，和传统自行车比产品具有明显差异性，本质是需 求升级。提升的原因在于： 需求端：市场对便利、市区移动和节省空间交通工具的需求不断增加。 1）能够轻松存放在汽车行李箱、公共交通工具和办公室等狭小空间，解决市区 通勤。目前全球约有 49 亿人居住在市区，随着城市人口增加，空间限制收紧， 折叠自行车因其实用性而需求大增。折叠自行车可以在轻松折叠后带上公共交通 工具，或存放在汽车行李箱等狭小空间，能够为上班族提供灵活性，是接驳其他 交通工具、走完最后一里路的最佳选择。 2）具有休闲和玩乐属性。居民对以健康及健身为主的生活方式的意识不断提高， 以四轮车结合折叠自行车等两轮车选项的“4+2”出行趋势逐渐成熟。此外，在 户外领域，折叠自行车有望对传统公路大轮车进行替代。 供给端：轻量化材料的进步、紧密的折叠机能和坚固的设计助力，这些技术不断 提升，带动产品力提升。比如碳纤维与钛金属等轻量化材料的引入，让折叠自行 车更易于携带，同时提高耐用性与美观度，增强了其在日常使用与休闲骑行中的 实用性。

零售量的角度：全球折叠自行车行业的零售量由 2019 年的 200 万辆增至 2024 年的 370 万辆，2019-2024 年的复合增长率为 13%。2022 年行业出现下滑主要 跟全球疫情带来的需求透支有关，疫情期间刺激户外和个人活动需求激增，折叠自行车消费前移至 2020 年及 2021 年。灼识咨询预计市场规模预计将于 2029 年达到 520 万辆，2024-2029 年复合增长率为 7.3%。 零售额角度：全球折叠自行车行业的市场规模由 2019 年的 90 亿元增至 2024 年的 231 亿元，2019-2024 年的复合增长率为 21%。灼识预计 2029 年行业规模 达到 407 亿元，2024-2029 年的复合增长率为 12%。折叠车均价持续提升原因 在于：车辆性能、结构设计和轻量化材料持续改进，折叠自行车将能够吸引更广 泛的消费者，包括休闲和专业用户。

国内折叠车销售增速更高，有望在 2029 年达到 160 万辆/46 亿人民币，成为全 球最大单一市场。灼识咨询统计国内折叠自行车行业零售量从 2019 年的 30 万 辆增至 2024 年的 80 万辆，复合增长率为 20%，预计 2029 年行业销量达到 160 万辆，2024-2029 年的复合增长率为 15%。销售额受益产品结构升级增幅更快， 2024 年国内折叠自行车行业规模 18 亿元，预计 2029 年达到 46 亿元，2024-2029 年的复合增长率为 21.2%，高于销量增速。

新兴的中国折叠自行车企业正在海外建立自己的品牌，依靠国内供应链的强大优 势，实现弯道超车。根据招股说明书，2024 年全球前五大折叠自行车公司（按 照零售额计算）中，中国公司仅占据两家（大行科工和公司 B），若剔除低价竞 争的公司 B，则仅有公司一家，国内企业在海外仍有较大的提升空间。

2、行业趋势：电助力化 E-bike、中国品牌崛起

E-bike 在传统自行车基础上，增加电机、电池和控制系统，骑行者需要踩踏板， 电机根据骑行速度和踏板力度提供辅助。由于电助力自行车骑行环保省力方便、 可行驶更长的距离，根据欧盟规定，电机最大输出功率不超过 250W，在速度达 到 25km/h 时电机停止提供助力，E-bike 在欧洲被列入普通自行车管理，无需驾 照和头盔，可合法使用自行车道，因此越来越受欢迎。目前根据应用场景，E-bike 分为六大类：城市车、徒步车、山地车、货运车、公路车、砾石车。 欧洲政府补贴、税收抵免及完善的自行车道路网络，让 E-bike 成为居民出行体 验的主要交通工具之一：例如德国巴登－符腾堡州鼓励企业采购商用电助力货运 车，提供每辆车 4000 欧元的补贴；法国、西班牙、比利时、意大利等也有相关 补贴政策。

大行科工核心竞争力：技术深厚、品牌亮剑、渠道领跑

1、强研发、重技术铸就核心护城河

创始人领衔，公司研发底蕴深厚。公司创始人韩德玮先生（博士）担任董事长兼 总经理，被誉为“现代折叠自行车之父”。韩博士于 1960 年赴美攻读高等教育 课程，并于 1973 年 2 月在美国南加州大学获得物理博士学位。在踏入折叠自行 车行业前，韩博士专注于激光的研发，为《Laser Handbook》的合著者。韩博 士于 1982 年在加州创立大行品牌，在自行车制造业拥有 40 多年业务管理经验。 韩博士在自行车制造业享负盛名，屡获殊荣，铸就公司浓厚的研发文化。

公司专利数量行业领先，参与制定行业标准。根据灼识咨询，大行科工是中国折 叠自行车行业拥有最多专利的品牌，截至 2025 年 4 月 30 日在中国内地拥有 113 项有效专利（包括 19 项发明专利、73 项实用新型专利和 21 项外观设计专利）。 在美国、欧洲及日本拥有 22 项有效专利，并通过共享 360 项目合共授权了 18 名和 16 名同业使用大行的专利技术和大行品牌。此外，公司参与制定中国自行 车国家安全标准，并与清华大学合作研发。 研发费用方面，公司逐年提升，近年研发加码。公司 2022-2024 年研发费用分 别为 900/1070/1760 万元，占收入比重在 4%左右。

折叠车行业三大核心技术：折叠机能、速度&平稳、轻量化，公司均深入布局， 技术行业领先。 1）折叠机能：平折实现多方向折叠，便捷性大幅提升；铰链技术壁垒强，打开 后支撑骑行舒适度和稳定性。 自行车平折技术：公司早于超过 40 年前首创 DFS 折叠技术，当前该三步骤程序 已成为折叠自行车主要依赖的基本机制。该基本程序包括(a)降低座管；(b)折下 转向管；及(c)对半折车架。公司在此基础上持续创新，改善手把方向调节及摆放 技术。经过种种创新，用户可精准地向多个方向折叠及调整手把位置，让折叠后 的自行车更加小巧。只要装上易行轮，折叠后的折叠自行车就可以像行李一样被 推行，而毋须手提，运输更加便捷。

2）速度&平稳：快车道（马甲线+超级下管）技术，引领行业

公司在普通自行车上应用‘快车道’技术，以优化自行车设计及改善其骑行速度。 公司采用先进的分析方法来开发该等技术，包括物理分析、电脑辅助有限元分析 (FEA)、应变计测试等，也开发了一套专利方法来测量自行车及相关主要部件的 刚度。 马甲线技术：传统折叠自行车一般采用单梁前架结构。公司专有‘马甲线’技术于 2016 年首次推出，透过加装下梁及可调节拉索提高结构强度，将单梁前架 结构转化为三角前架结构，同时维持最理想的重量及小巧的体积。三角前架 结构较传统单梁前架结构更稳固及刚性更强，该项专利设计既具备生产效益， 折叠动作又轻松。 超级下管技术：于 2021 年首次推出，采用扁平下管连接自行车车架主梁与中 轴座壳，从而提高结构完整性。下管设计强化了自行车车架垂直和水平方向 的刚性，提升骑行者的踩踏效率。

2、渠道：下沉门店开拓+线上种草转化+海外布局扩张

线下渠道：店铺结构优化、下沉门店增加。公司线下门店包括三种类型，1）旗 舰专卖店，公司 2023-2024 年大行专卖店数量翻倍，从 105 家增至 232 家。 2） 店中店，大行折叠车辆销售占比 70%、可销售非折叠自行车，2023-2024 年店 中店数量从 154 家增至 219 家；3）经销店，多品牌综合运营门店，过去两年多 数经销商门店转为旗舰专卖店，经销店铺类型数量有所下降，2023-2024 年从 432 家降至 237 家。综合来看，公司门店数量从 2023 年 691 家增至 2025 年上 半年 720 家，下沉门店数量占比从 15%提升至 30%左右。

编辑：火腿肠