2025年农林牧渔行业2026年投资策略：生猪开启去化周期、肉牛景气反转上行

养殖行业：政策调控力度加大，供需格局向好

2025年生猪价格中枢显著低于2024年

生猪价格：2025年生猪价格整体呈“高位开年、二季度弱稳、三季度明显下行并在10月创年内低点” 的下行格局，全年中枢显著低于2024年。核心原因是供给端惯性释放与规模化出栏加速、能繁母猪 处于绿色合理区间上限并且生产效率改善，叠加二次育肥与出栏体重的阶段性变化和政策对体重与 二育的调控，使淡季供给压力在二、三季度集中兑现，而需求端季节性偏弱未能形成有效对冲。

生猪价格预期触底回升

生猪期货指数是市场对未来一年生猪价格预期的平均值。随着2024年四季度猪价回落以及2024年 三季度仔猪出生数量的上升，叠加玉米豆粕价格的降低，生猪养殖行业对猪价的预期在2025年年初 创下了历史新低。4月关税、轮储扰动带动预期向上修复。7月以来，多行业“反内卷”情绪联动， 农业部调控持续，再度拉升预期。国庆后进入消费淡季，产能峰值兑现，价格突破新低。低预期的 指引，有助于产业收缩产能。

养殖行业（供应）：母猪产能佐证——饲料销量

存栏母猪需要消耗生猪饲料。饲料量的增减，可以辅助说明母猪存栏量的增减。虽然会受饲料备货节奏影响。但中长 期趋势相同。涌益母猪料销量现实2025年9月达到年内高点。 2025年10月环比-0.80%，11月环比-1.3% 。

养殖行业（供应）：母猪产能佐证——养殖利润

自繁自养盈利，外购仔猪利润波动。2024年Q4以来，随着猪价下跌，养殖利润开始减少。但2025 年以来，得益于较低的饲料成本，自繁自养养殖仍基本处于盈利状态。养殖企业去产能的压力不足。 9月下旬，随着猪价显著跌破14元/公斤，自繁自养开始出现亏损。10月、11月亏损持续，去产能动 机强化。2025年12月12日当周，自繁自养利润-163.34元/头，同比变化-223%。

养殖行业：2025年以来新生仔猪增至新高，猪肉供给回升

商品猪存栏：2025年前三季度，全国生猪出栏52992万头，同比增加962万头，增长1.8%。 新生仔猪数：2024年下半年能繁母猪存栏持续增长，带动新生仔猪量持续高于上年同期，2025年 10月创下新高，按照时间推算，2026年4月前，商品猪出栏压力较大。 商品猪出栏与肉类产量：2025年前三季度，全国猪肉产量为4368万吨，同比增长3.0%，较2024年 同期增加128万吨，增速大于生猪出栏增速主要是由于今年以来饲料价格较低，行业普遍明显增重 导致。

养殖行业：屠宰量保持增长趋势，冻品库存回升

生猪屠宰量：2025年10月,全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3834.12万头,环比增长7.0%,连续 4个月环比增长,为今年以来最高屠宰量。2025年1-10月,全国规模以上生猪定点屠宰企业累计屠宰量 为32289万头,增幅为19.6%。2025年规上定点屠宰企业屠宰量再创新高，主要是生猪屠宰行业经过 连续多年的亏损，大量小型屠宰场点退出或停业，以及私屠滥宰的减少，带动规上定点屠宰企业占 比提升。 冻品库存：从冻品库存看，2024年下半年冻品库存率持续走低，屠宰端入库积极性较为低迷。2025 年8月后，生猪出栏增加，被动入库变多，冻品库存持续上升，已至同期高位。

体重下降，关注去库节奏

积压供应去化：今年饲料成本低，肥猪有溢价优势，生猪均重明显高于2022年之后均值。5月下旬 以来，全国生猪出栏均重持续下降。生猪出栏均重与宰后均重，均由近五年同比高位降至同比低位。 2026年年后随着大猪供给的收缩，产能压力的边际减弱，猪价中枢有望上移。

肉牛行业：供给深度出清孕育大周期

肉牛供给调节高度滞后，从配种到出栏需要2-3年

通常情况下养户从补栏能繁母牛完成配种需要2-3月准备时间，母牛配种成功后，后备母牛转为投胎带 胎母牛，怀孕9-10个月。头胎母牛产下牛犊，新生牛犊母牛哺乳3-5个月断奶，断奶后养殖一个月左右 到500-600斤架子牛，架子牛育肥10-14个月成为商品牛。此外，牛每胎只生一个，扩繁系数低，进一 步降低增产效率。

美国牛肉景气上行带动全球贸易流重置

美国是全球最大牛肉生产国，2024年产量1230万吨（占全球19.9%），预计2025年降至1181万吨 （约-4%）。主要原因为资源约束，拉尼娜气候导致草场退化、饲料成本上升，养殖盈利恶化，存 栏加速出清；2025年美国新生牛犊量预计同比-0.3%。2025年产消缺口预计扩大至85万吨，价格升 至历史高位，促进南美进口转向美国。供给短缺将持续至2027年，全球价格景气上行带动贸易流重 置，对华出口因关税壁垒受限。

巴西活牛存栏预计延续调减，供给预计见顶回落

巴西是全球第二大生产国和最大出口国，2024年产量1185万吨（占全球19.3%），预计2025年微 降至1175万吨（约-0.8%）。巴西肉牛出口单价自2022年开始回调，导致当地存栏及出栏持续出清。 存栏方面2025年巴西活牛总存栏预计进一步降至1.87亿头，同比-2.96%。综合来看，2025年巴西 活牛存栏预计延续调减，叠加美国等海外销区景气提振，巴西牛肉出口单价将维持筑底回升走势。

国内肉牛供给出清级别或及2019年猪周期

中国是全球第三大生产国和第二大消费国，2024年产量779万吨（占全球12.7%），预计2025年降至 774万吨（约-0.6%）。基础母牛存栏自2023年中以来持续调减。据中国畜牧业协会相关报道介绍，国 内基础母牛存栏量自2023年中开启去化，受此影响2024年 1-11月国内累计新生犊牛同比减少8%以上。 按新生犊牛到成牛2年滞后出栏推算，2025年下半年国内肉牛存出栏迎来拐点，预计2026年一季度显 著体现。

据国家统计局统计，截至2024年末国内 肉牛存栏为1亿头，同比减少4.40%，结束了连续5年的增势。 2025年一季度末进一步降低至9762万头，环比降低2.8%。规模化率低、单产低导致成本高；中央政策 （如《农业强国规划》）推动技术升级，但短期内产能调整滞后（配种至出栏需2年）。 当前供需已经支撑牛肉和活牛价格自25年年初反弹10%。后续伴随国内供需缺口放大、海外进口政策 限制落地，主产区屠宰量下降等因素，供需大概率进一步收紧，国内的牛价大概率进一步走高。

食用菌：行业产能理性回归，龙头巩固格局

金针菇行业进入“理性回归+价格回暖”

金针菇经历多年过剩后，龙头主动减产、价格自2025年7月起修复，行业进入“理性回归+价格回暖”的验证期。产能端：2023年全国金针菇日产能创历史新高5109吨。过剩冲击盈利，龙头已主导产能收缩。2025年起龙头收缩产 能，雪榕生物在2025年中报中表示，随着食用菌市场竞争的进一步加剧，以及由于行情差、公司主动收缩产能导致 产能利用率较低；2025年众兴菌业将105吨/日产能改造成冬虫夏草产线，同比降低13.46%。价格端：2025年8月金针菇大宗价6.2元/公斤（环比+37.8%、同比+8.4%），9月进一步至约7.60元/公斤，验证去产 能效果与旺季需求叠加。

双孢菇：产能稳定盈利韧性高

双孢菇在生产周期上全年可通过工厂化周年生产，不受季节限制。自然条件下，二季度为消费淡季 （蔬菜供应丰富、火锅需求低），一、三、四季度为旺季。2024年H2以来双孢菇价格稳定在14元/公 斤左右。价格淡旺季不明显，抗周期性强。双孢菇盈利稳定性显著优于金针菇主要是投入与壁垒影 响：双孢菇为草腐菌，与木腐菌产线完全不互通、培育温控更难、管理要求更高，形成更高进入壁 垒与更稳的格局。

4月7日中共中央 国务院印发 《加快建设农业强国规划（2024-2035年）》

政策端：2025年中央一号文件提出“构建多元化食物供给体系”，践行大农业观、大食物观,全方位 多途径开发食物资源。推动食用菌产业提质增效。行业获政策加持、标准化与工厂化进程加速。政 策的积极推动，有利于企业向智慧农业、数字农业发展，有利于企业进一步享受农业金融支持，推 动企业规模化经营及产业链的构建，加强品牌建设，促进企业可持续发展，同时，行业竞争进一步 加剧。

报告节选：

编辑：火腿肠