2025年九方智投控股港股公司首次覆盖报告：科技与投研赋能，加速平台化转型

互联网投顾龙头，市场空间广阔

1.1、 公司概况：董事长拥有 20 余年经验，公司快速成为行业龙头

公司作为 2C 金融信息服务行业新星，坚持“投研+科技”双轮驱动战略。九方智投 控股有限公司前身上海九方云智能科技有限公司成立于 1996 年，并于 1998 年取得 证券投资顾问资质。2017 年银科控股集团收购上海九方云，2018 年公司推出首个投 教课程“e 投经操盘”，2019 年“慧投资 1.0”推出，2020 年“慧投资”改名为九方 智投。2023 年公司于港交所上市，同年与华为云、科大讯飞签署合作协议，以抢占 “AI+投顾”领域的发展先机。2024 年为准确反映主营业务、契合战略布局、加速 “数智化”转型，公司将原名称“九方财富控股有限公司”变更为“九方智投控股 有限公司”。多年来，公司从一家传统证券投顾服务公司成功转型为以“投顾服务” 为核心价值，深度融合“金融信息服务”作为技术载体和交付工具的一体化解决方 案提供商。

管理层经验丰富，公司股权结构稳定。（1）收购上海九方云后，公司创始人、董事 会主席陈文彬先生领导成立核心团队。陈文彬先生于金融及投资顾问行业拥有逾 20 年经验，具备敏锐的市场洞察力和强大的资源整合能力。除陈文彬先生外，陈冀庚 等管理层均为团队创始成员。（2）截至 2025 年 7 月 28 日公司完成股份配售，陈文 彬先生通过Coreworth Investments Limited和Embrace Investments Limited间接持有公 司 30.02%的股份，为公司的实际控制人，且陈文彬先生、严明先生、CHEN NINGFENG 女士为一致行动人，共持有公司 62.70%的股份。

以投顾牌照为基础，以“内容+流量”获客展业，提供 2C 的金融信息服务。（1）公 司通过自建 MCN 矩阵在内容平台投流，以直播等形式输出，易被用户接受。（2）公 司将潜在用户由公域引至私域、九方智投 APP 并进行精细化运营、提供差异化产品 和投顾服务。（3）投研团队支持输出专业内容，研发团队以 AI 赋能产品与服务提升 服务质量和效率。

预计 2025 年中国证券投资咨询行业市场空间将突破 300 亿。我们将市场拆分为：证 券公司直接开展的投顾业务和金融信息服务商占据的第三方投顾市场。（1）我们预 计 2025 年证券公司投顾业务市场空间 195 亿元。根据中证协数据，2025 年上半年 150 家证券公司投资咨询业务净收入 32.4亿元，简单年化预计全年净收入 64.8亿元。 券商投顾业务收入大多以提佣方式体现在佣金收入中，我们假设提佣收入是投顾业 务净收入的 2 倍，则对应提佣收入为 130 亿。（2）我们预计 2025 年第三方投顾市场 空间 143 亿元。根据 8 家样本公司披露，2025 年上半年样本公司金融信息服务业务 收入 42.9 亿元，预计全年收入 85.8 亿元。基于对行业竞争格局的判断，我们假设 8 家公司共同占据第三方市场约 60%份额，据此反推，2025 年第三方金融信息服务市 场的总规模有望达到 143 亿元。

1.2、 产品与服务：搭建多维产品矩阵，提供 2C 金融信息服务

搭建多维产品矩阵，实现收入多元化。（1）VIP 产品：包括“股道领航”系列和“超 级投资家”。产品通过优质 IP 和深度内容吸引用户，并持续迭代优化、加强 AI 赋能， 能够满足用户复杂的投资服务需求。（2）股票学习机：“易股知道”学习机为业内首 款股票学习机，其搭建“内容+工具+交易”的核心框架体系，为用户提供专业“投 资生产力工具”。（3）小额产品：“九爻股”系列产品矩阵不断丰富，提高客户粘性、 覆盖长尾客户，产品能够匹配用户多样化需求。（4）APP 平台：九方智投 APP 持续 平台化转型，以“投研+科技”能力提升产品力，与 MCN、企微共建流量体系。

营业收入快速增长，净利润创历史新高。公司主营业务为金融软件销售及服务，营 业收入快速增长，2019-2024 年 CAGR 为 53%，成长属性突出。自“924”行情后， 资本市场赚钱效应驱动个人投资者积极入金，公司订单收入显著增长，伴随订单收 入逐渐确认，公司业绩充分释放。2025 年上半年公司营业收入为 21.0 亿，同比+134%， 归母净利润为 8.7 亿，同比扭亏为盈。 销售费用占比较高，规模效益逐渐显现。从成本结构看，2025 年上半年公司营业成 本/销售费用/研发费用/管理费用分别为 2.5/6.6/1.5/2.4 亿元，同比 +38%/+20%/-5%/+20%，分别占比 19%/51%/11%/18%。其中，销售费用占比高，主 要为互联网流量采购支出，2025 年上半年互联网流量采购开支 4.6 亿元，同比+18%， 占销售费用 70%。

收入高速增长，近 5 年已跃升为行业头部。2019 年以来，公司凭借“投研+科技”战 略，充分把握流量红利，收入份额实现快速增长。截至 2025 年上半年，公司金融信 息服务业务收入份额已占据 8 家上市公司的 49%。

“投研+科技”服务需求扩张，精细化运营撬动业绩弹性

beta 属性突出，充分受益于资本市场活跃度提高。（1）2019-2021 年，公司收入及 利润稳健增长，其中 2021 年受益于资本市场活跃，营业收入及净利润分别同比 +105%/170%。（2）2022-2024 年上半年，资本市场承压，公司收入增速放缓。（3） 受益于“924”行情，公司 2024 年下半年订单收入同比+137%，营业收入同比+27%， 全年营业收入及归母净利润稳健增长。（4）2025 年以来，资本市场活跃度提升，公 司业绩再次呈现显著的 beta 属性，2025 年上半年公司营业收入/归母净利润分别为 21.0/8.7 亿，同比+134%/扭亏，订单收入 17.1 亿，同比+83%。

业绩弹性优于券商经纪业务收入和市场交易量。2C 金融信息服务业盈利弹性高于券 商经纪业务和市场成交额，2021、2024 年市场交易量上行，公司盈利弹性高于指南 针、同花顺。我们预计原因：（1）相比券商，2C 金融信息服务行业竞争格局更好， 竞争有限；（2）业务需求弹性更大，牛市中公司获客效率提高，平台流量推送增加， 用户付费转化率提高；（3）软件类产品多采用预付款模式，进一步强化弹性。

投顾服务需求提升，中长期仍有增长空间。我们认为： （1）市场扩容、标的激增显著提升个人投资者投资决策复杂度。A 股上市公司数量 由 2015 年末的 2827 家增加至 2024 年末的 5392 家，面对庞大的标的池，个人投资 者在信息筛选、公司研究和行业跟踪上面临前所未有的挑战，个人进行投资决策的 难度日益加大。 （2）机构化趋势显现，个人投资者博弈难度增加。偏股公募基金保有量占自由流通 市值比重由 2015 年末的 14.2%提高至 2024 年末 20.5%，陆股通持股量占自由流通股 比重由 2016 年末的 0.2%提高至 2024 年末的 8.3%。伴随新开户数下降，以及存量客 户流失，个人投资者人数增速放缓。2022 年 6 月证监会副主席李超表明：2021 年个人投资者交易占比首次下降至 70%以下。截至 2024 年末，个人投资者数量为 2.36 亿，较 2023 年末+6%。 （3）中高净值股民占比增加，奠定中高端产品客群基础。从个人投资者持股账户数 以及市值结构来看，10 万以上个人投资者数量占比和市值占比提高，反映中高净值 股民占比提高。中高净值投资者具备更强的风险承受能力和付费意愿，构成公司产 品需求的微观经济基础。

客群定位清晰，中高净值客户为主要目标。公司具有清晰的客群定位，重点服务可 投资金融资产规模在 50-500 万的大众富裕阶层的个人投资者。公司核心产品 “股道 领航”系列定价 9800 元/6 个月、29800 元/6 个月，“超级投资家”定价 69800 元/3 个月，产品定价显著区别高于行业内其他公司。 预计公司累计付费用户数 40 万、渗透率 5.29%，市场空间仍较大。我们预计公司 2019-2025 年上半年累计付费客户数 40 万，根据上交所年鉴披露 2023 年末持股市值 在 50-300 万之间的个人投资者数量为 762 万，公司面对的市场空间较大，渗透率有 较大提升空间。我们认为在中国大众富裕阶层人口持续增长的背景下，居民财富管 理需求更为复杂多元，公司所面临的市场空间有望继续扩大。

强化“1+N”投研体系，赋能产品与服务。公司以“一个研究所，N 条业务线”为核 心，以九方金融研究所为中枢，形成“首席经济学家领衔、超级 IP 支撑、百余人团 队夯实”的金字塔式架构，其投研能力渗透至各业务环节。截至 2025 年 6 月 30 日， 公司研究所覆盖超 20 个行业及 4000 余家上市公司，围绕前沿科技趋势产出逾 560 篇深度研究报告，公司研究团队 128 人，投顾持牌人员 462 人。

持续加力研发投入，探索全方位 AI 赋能。公司将创新及技术研发视为核心驱动力之 一，推进全面“数智化”，探索 AI 对公司产品、运营等全方位赋能。公司专设科技 子公司九方智擎作为专属技术载体，与朝阳永续、腾讯云等伙伴达成战略合作，积 极扩大技术生态。2025 年上半年，公司研发投入近 1.5 亿元，研发人员 505 人，较 年初+15.6%；截至 2025 年 6 月 30 日，公司拥有产品功能、大数据、人工智能等方 面软件著作权、专利 139 件，同比新增 21 件。