2026高股息公用事业行业投资策略

电力

全社会用电量恢复快速增长

疫情后，经济重启，全社会用电量提升。 2023年及2024年全社会用电量达到92241亿千瓦时及98521亿千瓦时，同比分别增长6.7%及 6.8% 。2025年1-10月全社会用电量累计达到39665亿千瓦时，同比增长5.1%。

全国装机结构及发电量中新能源占比快速提升

至10月底风电及太阳能装机容量达1731GW，在全国装机容量中占比46%。 1-10月全国发电装机增长3752GW，同比增长17%；光伏同比增长43.8%，风电同比增长21.4%。1-10月全国规上发电量中风电及太阳能发电占比约16%。

规上发电量增速近期回升

1-10月规模以上全国规上累计发电量80626亿kwh，同比增长2.3%。 1-10月规模以上火电累计发电量52131亿kwh，同比回落0.4%。

风电及光伏发电量增速

1-10月规模以上风电累计发电量8417亿kwh，同比增长7.6%。 1-10月规模以上光伏累计发电量4798亿kwh，同比增长23.2%。

火电-为新型电力系统提供灵活性调节能力

火电目前的收入包括：电费收入、容量补偿、辅助服务。 对应覆盖火电不同成本，提升火电盈利能力及积极性。

煤炭价格Q4持续回升

秦皇岛动力煤(5500k)平仓价年底回升至800元/吨。 煤价回升有利明年长协电价走势。

燃气

上游：天然气产量稳步增长

天然气产量增速较快。10月天然气产量221亿立方米，同比增加5.9%；1-10月份天然气产量2170亿立方米，同比增加6.3%。 2024年1-10月份天然气产量2039亿立方米，同比增加6.7%。我国天然气对外依存度长期控制在40%以内。

上游：LNG进口量同比降幅收窄

LNG进口量同比下滑较多。中国是世界上最大LNG进口国，2024年国内LNG进口量增速约为8%。今年LNG进口量同比有所下降，但 降幅有所收窄。10月份LNG进口量为576万吨，同比-10%，1-10月份LNG进口量为5315万吨，同比-16.20%，降幅有所收窄。

上游：今年LNG价格小幅波动

今年以来全球LNG价格小幅波动。目前美国Henry Hub 4.57 USD/MMBtu,荷兰TTF 9.39 USD/MMBtu，普氏日韩指标 JKM 10.85 USD/MMBtu。 今年中国LNG价格有所下滑。近期中国LNG价格指数小幅下降，目前在3988元/吨。

1-10月份全国天然气表观消费量同比小幅下跌，跌幅有所收窄

1-10月份全国表观消费量同比小幅下跌。根据国家发改委，2025年10月，全国天然气表观消费量347.7亿立方米， 同比下降1.3%。1—10月，全国天然气表观消费量3525.3亿立方米，同比下降0.3%。

需求结构性差异，预计气电需求快速增长

预计气电增速较快，城燃和工业领域面临压力。根据中国石化报，预计2025年城燃用气量约1450亿立方米，比上年 增长2.4%；预计2025年工业用气量约1767亿立方米，与2024年持平；2025年发电用气量预计750亿立方米，比上年 增长12.3%。据中石油经研院预计，气电即将迎来投产高峰，在新能源大基地配套项目、中东部和西南地区气电规 模均将快速增长，预计2030年发电用气量将达1050亿立方米。

用气量中长期稳健增长。根据中国石油集团经济技术研究院，预计2030年中国天然气消费量将达5520亿立方米，年 复合增长率为4%。

报告节选：

编辑：火腿肠