2025年晶华新材深度报告：胶粘材料龙头加速布局电子皮肤，打开成长天花板

公司概况

1.1.历史沿革：深耕涂层材料领域，拓展柔性传感器赛道

晶华新材是国内功能性涂层复合材料及胶粘解决方案的重要制造商之一。公司 专注于工业胶粘材料、电子级胶粘材料、光学胶膜材料（OCA）、特种纸的研发、生产 与销售，经营以自主研发和品牌销售为主，国内市场占主导并积极拓展海外市场。公 司主要产品为美纹纸胶带、电子胶带、OCA 光学胶及锂电隔膜涂覆材料等。在面向建 筑装饰、汽车制造、包装等传统工业领域时，主要以标准化产品形式销售；在面向电 子信息、新能源汽车、高端医疗等先进制造领域时，主要以定制化材料解决方案形式 销售。公司已明确战略转型方向，正逐步向高附加值的柔性传感器等新兴赛道延伸。

拥有三十余年胶粘材料研发制造经验。1994 年广东晶华科技有限公司成立，专 注于胶粘包装材料领域。2006 年上海晶华正式成立。2010 年，公司完成技术升级与 产能扩张，获上海市高新技术企业认证；2013 年启动股份制改造，优化治理结构； 2017 年 10 月 26 日在上海证券交易所主板成功上市，募资用于高端胶粘材料产线建设 及研发中心升级。公司历经三十余年发展，从区域性生产企业成长为国内功能性包装 材料骨干企业。以 toB 业务为主，服务于电子制造、物流包装、汽车零部件等行业的 B 端客户，目前合作客户超 300 家。公司于 2025 年 6 月投资成立北京晶智感新材料有 限公司，以多模态柔性触觉传感器为核心，积极布局电子皮肤。

1.2.收入结构：产品多元化与区域深耕并举

产品结构：2025Q1-3 公司实现收入 15.08 亿元，2021-2024 年公司营业总收入 复合增长率为 10.6%，核心材料业务（工业级 + 电子胶粘）仍占主营业务收入的 80% 左右。2024 年公司工业级胶粘材料、电子级胶粘材料、特种纸、光学胶膜材料、化 工新材料分别占总收入 54.06%/26.29%/10.35%/7.25%/0.73%。 1）工业胶粘材料产品以美纹纸胶带为核心，并逐步拓展至和纸胶带、布基胶带 等多种产品，形成了丰富的产品矩阵。 2）公司电子级胶粘材包括结构粘接、导电材料、屏蔽材料、绝缘材料、高性能 压敏胶制品等，其中公司导热导电、动力电池用胶粘材料处于行业领先地位。2024 年电子级胶粘材料营业收入较上年同期增长 48.75%，营业成本较上年同期增长 42.19%，主要是由于本期市场开拓，下游客户需求量增加所致。 3）公司光学胶膜材料包括 OCA、OLED 支撑膜、折叠屏保护膜、硅凝胶、TPU 等材料，产品应用广泛，包括光学器件组装、显示器组装、镜头组装等，在智能手机、 平板电脑、智能手表、汽车显示器等终端产品中都有应用。 4）公司特种纸产品主要为胶粘用纸和吸水纸，胶粘用纸包括美纹纸、和纸、美 光纸，可作为生产胶粘材料的基层，也可用作装饰材料、包装材料、印刷材料等；吸 水纸广泛用于生产医疗湿巾、生活用湿巾等产品。

渠道结构：公司销售以直销为主。公司国内销售采取直销与经销两种方式，海 外销售主要采用 ODM 为主，自有品牌为辅的销售方式。2024 年直销模式占比 47%， 经销模式占比 30.86%，ODM 占比 21.60%，其他销售模式占比 0.39%。自有品牌目 前通过电商、网商、广交会、国外展会接订单。公司终端客户包括松下、宁德时代、 中航锂电、力神电池、宇通客车、京东方、OPPO 等国内外知名企业。

地区结构：以国内市场为主，2025H1 内销占比为 79%。2025H1 内销业务收入 同比增长 17%，主要受益于国内消费电子、动力电池等下游需求增长（如手机厂商、 屏显厂商订单增加），海外业务收入同比-9%，海外业务主要以亚太地区、欧洲、东 南亚地区为主，非洲、美洲也有部分客户。

1.3.组织结构与管理层：创始人深度控股，经验结构互补

核心团队保持稳定。公司管理团队以创始人为核心，成员具备从创业实业、技 术研发到财务资本等多元化的专业背景和行业经验。团队长期坚持技术投入与产品升 级，并前瞻性地布局电子新材料、柔性传感器等前沿领域，显示了核心管理层对产业 趋势的深刻洞察。

高比例创始人控股，保障战略定力与执行连贯性。 公司的控股股东及实际控制 人为创始人周晓南，其与一致行动人周晓东合计持有公司股份比例达 30.77%（根据 2024 年年报，周晓南、周晓东持股比例分别为 15.98%、14.79%），形成了稳定的控 制结构。周锦涵、周信忠、白秋美分别持股 4.49%、3.76%、1.77%，其他为机构投 资者等。

1.4.财务情况概览：稳步增长，新兴业务带来增长潜力

2021 年-2025 年电子级胶粘材料收入持续上涨。公司主要产品包括工业胶粘材 料和电子级胶粘材料。公司较早布局工业胶粘材料，行业竞争格局相对稳定；电子级 胶粘材料应用于新能源电池、消费电子等高端领域，是公司重点发展的业务之一。电 子级胶粘材料业务的收入增速快、毛利率高。2021 年-2024 年，受宏观经济波动及 下游行业需求变化影响，公司工业胶粘材料等传统业务收入增速放缓或出现阶段性下 滑。同时，公司在电子胶粘材料、功能性薄膜等新兴领域的战略性投入开始显现成效， 成为抵御周期、拉动增长的新引擎。 公司营业总收入稳步扩张：2020 年 10.39 亿元增至 2024 年 18.85 亿元， 2025Q1-3 延续增长，核心增量来自电子级胶粘材料 + 直销渠道：因市场开拓带动下 游客户需求放量，电子级胶粘材料 2024 年营收同比增长 48.75%，营业成本增 42.19%；受益于电子级材料下游客户的订单增长，直销营收同比增 35.88%，成本增 32.33%。 毛利率逆势提升，产品结构优化成效显著：公司进行了产品结构优化的战略， 降低低毛利的标准化工业品销售占比，提升高毛利的电子级材料与定制化解决方案， 整体盈利能力得到了实质性改善。毛利率自 2020 年以来呈现“下降—稳步提升”趋 势，从 19.06%降低至 2022 年的 13.77%，又逐步提升到 2025年前三季度的 16.83%。

销售费用、研发费用、管理费用水平均显著上升。2020-2022年三费率变化较为 平缓，管理费用率和研发费用率自 2022 年后呈显著上升趋势。公司近年来为顺应人 工智能、机器人、电子产品等行业的发展趋势，在电子胶粘剂、功能性薄膜、以及前 瞻性的柔性传感器等领域进行了持续高强度研发，为未来增长积蓄技术产品。

胶粘剂业务

2.1.胶粘剂行业：千亿赛道的技术升级与国产替代机遇

2.1.1.胶粘剂产业链

胶粘材料包括胶粘带和胶粘剂。胶粘带是以纸、布、薄膜等为基材，通过将胶 粘剂（主要为压敏胶）均匀涂布于各类基材上加工呈带状并制成卷盘供应的产品。通 常来说，胶粘带由基材、胶粘剂和离型纸（膜）三部分组成。

胶粘带产业链包括上游（原材料与生产设备）、中游（生产制造）、下游（应用 领域）三个环节。 上游原材料供应商主要包括纸浆、聚酯（PET）薄膜、聚酰亚胺（PI）薄膜、聚 氯乙烯（PVC)薄膜、绵纸等基材生产企业，以及橡胶、丙烯酸单体、树脂、硅胶、 离型液、聚氨酯单体等化学产品的生产企业。 中游作为加工环节，核心是技术研发、规模化生产与品牌渠道。中游生产商包括 3M（全球胶粘带技术标杆，产品覆盖工业、消费等多领域），国内头部：友日久（深 耕包装胶带，国内市占率领先）、晶华（Ginnva）（聚焦电子、汽车用高端胶带）、皇 冠（CROWN）、永冠新材（全产业链布局，发力中高端市场）等。 从行业下游应用来看，胶粘带产品及功能性涂层复合产品应用领域繁多。按应 用领域划分，胶粘材料可分为建筑粘胶材料：用于建筑领域的密封、粘接，汽车粘胶 材料：用于汽车制造中的车身装配、零部件固定、密封减震，包装粘胶材料：用于包 装行业的纸箱封箱、标签粘贴、彩盒成型，新能源粘胶材料：用于新能源产业（如光 伏、风电、动力电池）的组件固定、密封、导热。电子装配粘胶材料：用于电子产品 的组装（如手机、平板、笔记本电脑），半导体封装粘胶材料：用于半导体芯片的封 装（如集成电路、LED），光学显示粘胶材料：用于光学显示器件（如 LCD、OLED） 的贴合，等应用领域材料。

2.1.2.行业规模与竞争格局

胶粘材料行业的市场规模受环保政策（如“双碳”目标）、高端制造需求（如新 能源汽车、5G 电子）及消费升级（如家居装修）驱动，呈现稳步增长态势。根据中 国胶粘剂和胶粘带工业协会，2024 年全球胶粘剂市场规模为 765 亿美元，同比增长 3.8%。近年来我国胶粘行业也表现出了强劲的发展势头，根据中国胶粘剂和胶粘带 工业协会的统计数据，2024 年中国胶粘剂市场规模约 1183.7 亿元（人民币），同比 增长 3.75%，占全球市场的 26.1%，我国胶带市场规模由 2019 年的 465 亿元增长至 2023 年的 686.5 亿元，CAGR 超过 10%。

随着工业制造、建筑、新能源汽车、电子产品以及包装等行业的快速发展，对胶 粘材料的需求不断上升，近年来全球胶粘市场整体规模呈现逐年稳步递增的趋势，根 据 MordorIntelligence 的数据，2024-2028 年期间，市场规模预计以 6.03%的年复合 增长率增长。

在全球胶粘剂市场的竞争格局中，发达国家的相关企业由于较早的起步，具备 先发优势、技术优势和规模优势。这些企业主要集中在欧美地区，他们在行业中的 集中度较高，在高附加值胶粘材料领域拥有较高的品牌知名度和市场份额，具有代表 性的品牌如美国 3M、德国 Tesa、德国汉高、日东电工等。目前，3M、德莎、三菱 化学、日东电工和琳得科等海外企业仍垄断关键领域核心材料的大部分市场。 随着市场竞争的加剧和行业整合的深入，国内胶粘行业正逐步展现出向头部集 中的趋势。头部企业通过不断的技术创新、产品升级以及产能扩张，提升自身的市 场份额；同时主流产品的价格竞争也进入白热化，更多企业开始考虑通过出海的方式 来实现产能的释放。而环保政策趋严加剧中小企业生存压力，推动资源向具备资金与 研发优势的头部企业聚拢。在此过程中，行业加速整合，头部企业依托环保型、高性 能产品开发能力持续扩大市场优势，逐步形成强者恒强的竞争格局。小型企业更多关 注在一些细分市场，通过定制化的产品和服务为终端客户创造价值。

2.1.3.OCA 光学胶应运而生，国产替代成为核心趋势

传统材料的性能难以满足需求，OCA 应运而生。智能手机、车载显示、AR/VR、 工业触控和先进光学模组迅速演化，新一代显示器对透光率、可视性能、可靠性、耐 候性和结构一体化的要求更为严苛。屏幕朝着更轻薄、更高亮、更柔性、更大尺寸方 向发展，传统光学胶带、泡棉或结构性胶粘剂在光学折射、起雾、气泡、偏色、 Moiré、脱层、抗紫外老化等方面越来越难以满足需求，光学透明粘合剂（OCA）应 运而生。OCA 光学胶是目前触控屏、显示面板最佳的胶黏剂，具有高洁净度、高透 光率、低雾度等优点，并可以解决传统 OCA 的缺点和局限性。

2.2.公司优势：技术壁垒+产能布局构筑护城河

2.2.1.技术优势：内美纹纸胶粘带行业的领先企业之一，持续研发投入

公司是国内美纹纸胶粘带行业的领先企业之一。公司主导起草了一项美纹纸胶 粘带行业标准并参与修订了多项美纹纸胶粘带国家标准，包括“HG/T 3949-2016 美 纹纸压敏胶粘带”“GB/T2792-2014 胶粘带剥离强度的试验方法”“GB/T 4851-2014 胶粘带持粘性的试验方法”“GB/T 7125-2014 胶粘带厚度的试验方法”“GB/T 30776-2014 胶粘带拉伸强度与断裂伸长率的试验方法”“GB/T 32368-2015 胶粘带 耐高温高湿老化的试验方法”“GB/T 32370-2015 胶粘带长度和宽度的测定”。 持续研发投入，2021-2024年累计研发费用达2.1亿元，占营收比例保持在3.5% 左右。截至 2024 年 9 月 30 日，公司拥有专利 88 项，其中发明专利 27 项，实用新 型专利 61 项。覆盖了精密涂布工艺、各类胶带、解卷剂、压敏胶、胶黏剂、特种纸 等核心技术领域。形成了“专利-技术-产品”的良性循环。

2.2.2.产品矩阵：全场景覆盖与高端化突破

公司产品矩阵围绕“工业胶粘材料、电子胶粘材料、光学胶粘材料、特种纸” 四大板块展开，实现了从“基础产品”到“高端解决方案”的升级，覆盖建筑、汽 车、电子、医疗等多个高增长领域。 工业胶粘材料：细分龙头地位稳固：公司以美纹胶带为核心，拓展至和纸胶带、 布基胶带等，国内市占率长期位居前列。产品广泛应用于建筑装饰（喷漆遮蔽、固 定）、汽车后市场（车身修复、内饰修补）等场景，凭借高性价比和稳定的质量，成 为行业标杆产品。

编辑：火腿肠