2025年杠杆、主力资金流入大盘指数——负债行为跟踪

资产价格表现

大类资产：科技股下跌

本周（2025/12/15-2025/12/19，全文同），美国纳指跌幅0.8%，创业板、科创50分别下跌2.3%、3.0%。债市表现分化，美债、中债收益率下行，日本、德国国债收益率上行。 商品方面，白银大幅上涨，黄金、铝、铜均有所上涨；国内商品碳酸锂领涨，涨幅14.4%。美元指数上行，人民币、港元相对美元有所升值。

A股市场：科技股跌幅较大，微盘、红利上涨

本周，宽基指数中，微盘股、红利指数上涨，科创50、创业板指领跌。上周美股科技因一系列冲击出现明显调整，12月12日-12月17日纳指累计跌3.82%。前两个交易日A股科技跟随调整，但随后快速出现修复，整体呈现“先抑后扬”的V型反转走势，周三创业板、科创50分别上涨3.4%和2.5%，不过全周来看科技股有所下跌。

科技内部：资金重新聚焦硬科技主线

10月份科技明显缩圈，仅可控核聚变、存储器、HBM指数、高频PCB指数、固态电池有一定的超额收益。 11月份，前期调整幅度较大的光模块、光通信有所反弹，而10月份表现较好的可控核聚变、存储器则未能跑出超额收益。 12月前三周，光模块、光通信依旧表现领先，算力、半导体设备、可控核聚变、高速铜连接等亦有超额收益，机器人、固态电池、IDC等则未能跑赢wind全A。机器人自10月份以来均未跑赢wind全A。本周，资金重新聚焦硬科技主线，商业航天带动国防军工板块上涨2.7%；航空航天概念指数涨幅4.4%；受国产替代预期影响，艾森股份、南大广电等多只光刻机领域个股涨幅明显。

资金行为跟踪

科技先抑后扬，微盘和红利表现较好

10月中下旬至11月21日是科技板块的调整期，回撤幅度较大，此后科技板块开始修复。创业板和科创50分别于上周二（12.10）、上周一（12.9）修复至阶段性高位后，再度转而下行。 本周科技先抑后扬，周三出现较大涨幅，不过创业板、科创50全周总体下跌。科技的另一端，微盘和红利表现较好。

杠杆资金：两融交易额占比、两融余额回落

截至本周四，两融交易额占A股交易额比重有所回落，均值由10.28%回落至10.24%。 本周A股两融余额大约为2.50万亿，较上周有所下降；两融余额占A股流通市值比重大约为2.63%，较上周均值有所上升。

杠杆资金：流入大盘股，流出中证500

周一，大量杠杆资金流入沪深300、上证50和创业板，上证综指、科创50、中证1000也有杠杆资金流入，杠杆资金流出中证500规模较大。受此影响，全周来看两融流入大盘指数，流出中证500。周一至周四宽基ETF资金多数净流入。周五，除沪深300ETF、上证综指ETF净流出外，ETF资金流入多数宽基指数。

量化资金：股指期货当月基差升水，远月贴水收窄

本周，由于股指期货再度临近交割日，近月股指期货基差贴水转为升水，但远月合约基差贴水也明显收窄。本周“次月”“当季”“下季”合约数有所增加。 12月以来股指期货基差贴水持续收窄，或显示避险对冲需求减弱。

南向资金：成交额、占比回落，净买入额回升

本周南向资金日均成交额由1583亿元降至1442亿元，占比由54.9%降至52.3%。南向资金日均净买入额由-6亿元升至29亿元。

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