2025年科隆新材公司研究报告：多元布局橡塑新材料、辅助运输设备和军工配套产品，受益于煤机行业设备迭代

行业：受益于下游煤机制造行业设备机械化和更新换代

科隆新材主营业务聚焦于液压组合密封件、液压软管等橡塑新材料产品，以及煤矿辅助运输设备，全面覆盖研发、生产、销售与维修服务环节。其中，液压组合密封件与液压软管属于橡塑产品类别，煤矿辅助运输设备则归属于煤炭机械领域。橡塑产品主要原材料包括聚氨酯预聚体、聚甲醛、橡胶及各类助剂、钢丝、管接头等，下游主要包括煤炭行业、军工行业、风电行业和高铁行业；煤矿辅助运输设备主要原材料为发动机、机架总成、车桥等特车零部件。

1.1.需求：预计 2025 年中国煤矿密封件市场规模超50亿元

液压支架组合密封件：据中国液压气动密封件工业协会数据，2022 年液气密行业总产值达 1,447 亿元，其中液压（含液力）产值 712 亿元；2023 年，液气密行业总产值增长至1,510亿元，液压（含液力）产值为 768 亿元。2024 年 1-12 月，液气密产品进出口额121.5亿美元，同比增长 3.3%，实现贸易顺差 4.1 亿美元，彰显出产品在国际市场具备一定竞争力，行业产值持续稳定增长。预计 2025 年，中国煤矿密封件市场规模或将突破50 亿元。液压软管：据中国橡胶工业协会数据，我国胶管生产企业数量众多，已发展到1,000 多家，其中规模以上企业达 300 多家，产品产量、质量、结构和企业效益均取得显著进步。近年来，液压软管产量稳步增长，2024 年，我国胶管产量达 22.1 亿标米，同比增长2.1%；2025年，预计产量进一步增长至 22.8 亿标米，预计同比增长 3.2%，2025 年，高压胶管全球市场规模预计达200 亿美元，亚太地区占比预计提升至 45%，其中中国市场份额预计提升至38%，国内高端产品领域市场竞争力有望进一步增强。煤矿辅助运输设备：参考公司2024 年年报，运输是煤矿生产的关键环节，分为主运输和辅助运输。煤矿井下除煤炭运输外的其他运输统称为辅助运输，其中煤机运输难度大、耗时长、危险性高，煤矿辅助运输设备的质量和运行效率直接关乎煤炭产量和开采效率。我国无轨胶轮辅助运输设备发展迅猛，本土企业在引进国外技术的基础上，积极研发具有自主知识产权的设备，提升了国产化水平。2023-2025年，煤矿辅助运输设备年均增量需求可观，对应年均市场规模 9.30-15.52 亿元。

下游煤机制造行业：尽管国家“双碳”目标对煤炭行业总体产量有所限制，但煤机市场潜在需求仍有增长空间，主要体现在以下两个方面：（1）机械化率提升：煤矿机械化率的提升是我国煤炭工业发展的核心目标之一。根据规划，到“十四五”末，煤矿采煤机械化程度将达到 90%以上，掘进机械化程度达到 75%以上。国家《煤矿智能化建设指南》要求，2025年大型煤矿智能化率超 90%，推动煤机设备向电液控一体化升级，或将带动高性能密封件和胶管的需求增长。（2）设备更新换代：煤机设备工作环境恶劣，磨损严重，损耗率高。不同煤机产品的使用寿命存在差异，“三机”寿命一般为 3 至 5 年，“一架”寿命为5至8年。考虑到井下作业的特殊情况，液压支架等设备的实际平均使用寿命更短，因此现有煤机的更新换代需求成为当前煤机需求的主要来源。根据国家统计局数据，2020 年6月-2025年6月我国煤炭固定资产投资总体保持正向增长，显示出煤机行业稳定的市场需求和增长潜力。

下游军工行业：参考公司招股书，国防工业是我国国防现代化建设的重要支柱，密封件和液压软管等橡塑新材料产品在军工领域应用广泛。近年来，我国国防支出保持适度稳定增长，装备费用占比不断提高，为军工业务提供了充足的市场空间。同时，军工行业政策的推进，使得具备技术优势的民营企业能够进入军工装备供应体系。由于军工行业具有准入门槛高、品质要求严等特性，技术先进的民营企业有望受益政策红利。2025 年，我国国防装备费用预算增速达 7.2%，为军工橡塑零部件市场打开了增长空间，预计军工密封件国产化率超过80%。

煤炭行业应用：我国是全球最大的煤炭生产和消费国，煤炭在我国能源结构中占据主导地位，预计未来一段时间内，煤炭产能和产量将保持稳定。国际形势的变化增加了煤炭进口的难度，凸显了煤炭保供增产的战略意义。国家发改委和国家能源局提出建立煤炭产能储备制度，保障国家能源安全。根据公司 2024 年年报，未来我国煤炭消费总量将小幅增长，煤炭需求在 2029-2037 年或将处于峰值平台期，不会出现大幅下滑。煤炭供给侧结构性改革淘汰了落后产能，使煤炭生产更加科学有序，产量波动逐渐趋于平缓。煤矿智能化作为煤炭工业高质量发展的核心支撑，或将推动煤炭行业向智能化转型，提升整体产能。随着智能化的推进，更多煤炭产能或将向头部企业集中，带动“三机一架”等煤机市场需求稳定增长。

1.2.可比：包括唯万密封、盛帮股份、利通科技、亚通精工等

公司主要产品可分为液压组合密封件、液压软管和煤矿辅助运输设备三个主要类别。针对密封件产品的可比公司包括唯万密封和盛帮股份；针对液压软管的可比公司包括利通科技和矿益股份；针对煤矿辅助运输设备的可比公司包括亚通精工。

公司：主营橡塑新材料和煤矿辅助运输设备，2024年毛利率达 41.26%

科隆新材主营业务为液压组合密封件和液压软管等橡塑新材料产品的研发、生产和销售以及煤矿辅助运输设备的整车设计、生产、销售和维修。截至2025 年6 月30日，公司的控股股东及实际控制人系邹威文、穆倩夫妇，二人合计持有公司股份的比例为40.45%。

2.1.业务：2024 年橡塑新材料、煤矿辅助运输设备分别营收2.67 亿元、1.66 亿元

公司主要产品和服务包括橡塑新材料产品、煤矿辅助运输设备、维修服务和其他矿用配件。其中，橡塑新材料产品为综采煤机液压支架的核心零部件，主要包括液压组合密封件、液压软管和其他橡塑产品三类，这三类产品在煤炭、军工和其他行业中均有不同程度的应用；煤矿辅助运输设备业务主要包括液压支架搬运车等特种车整车及相关零配件销售，煤矿辅助运输设备主要用途为在煤矿井下综采作业面搬家时搬运液压支架及其他大型设备和物资；维修服务主要包括液压支架维修和特种车维修，液压支架维修过程包含液压组合密封件和液压软管的检测和更换，可以与公司橡塑新材料业务相结合，而特种车维修服务作为特种车销售业务的配套和延伸服务，与公司特种车零配件销售、整车销售一同构成公司煤矿辅助运输设备业务的完整服务体系。此外，公司还积极向高铁和风电行业进行业务拓展，具备向客户批量供货的能力。

收入情况：2024 年公司橡塑新材料产品、煤矿辅助运输设备、维修服务和其他矿用配件营收分别为 2.67 亿元、1.66 亿元、0.30 亿元和 0.08 亿元，2025H1 营收分别为1.04亿元、0.89 亿元、0.12 亿元和 0.07 亿元。2023 年橡塑新材料产品收入同比增长40.28%，主要是由于煤炭企业经过近几年良好收益的积累，投资扩产、设备更新和智能化改造等固定资产投资意愿增强，液压支架市场需求较为充足。2023 年煤矿辅助运输设备收入同比增加56.86%，主要是由于：一是当期向新客户销售 19 辆煤矿辅助运输设备实现收入4,148.67万元；二是部分原有客户销售量提高。2024 年维修服务收入同比增加46.11%，主要系随着市场需求的增长、客户群体的积累和行业口碑的传递，使老客户和新拓展客户的煤矿辅助运输设备维修业务同比增加。2024 年其他矿用配件收入同比减少 31.04%，主要系公司交付的矿用配件批次、规格型号不同而导致收入、成本及毛利率同比变化。 毛利率情况：2023 年、2024 年公司橡塑新材料产品的毛利率分别为49.20%、49.72%，煤矿辅助运输设备的毛利率分别为 28.30%、29.53%，维修服务的毛利率分别为37.71%、29.06%，其他矿用配件的毛利率分别为 27.75%、15.71%。公司橡塑新材料产品和煤矿辅助运输设备的毛利率基本保持稳定，维修服务的毛利率波动较大，主要是由于维修服务具有“非标准化”特征，送修的设备类型、故障原因、损坏程度、修理标准、更换的材料或零配件等方面存在较大差异。

2.2.模式：2023-2024 年向陕煤集团销售金额占比均超过30%

公司采取“以产定购，适量备货”的采购模式，原材料是日常经营中的主要采购类别。橡塑产品主要原材料包括聚氨酯预聚体、聚甲醛、橡胶及各类助剂、钢丝、管接头等；煤矿辅助运输设备主要原材料为发动机、机架总成、车桥等特车零部件。公司设有专门的销售部门，分为销售外勤和销售内勤两个团队协同进行销售管理，公司销售以直销为主，不同业务的具体销售模式有所差异。2023-2024 年，公司前五大集团客户（按照所属集团归类排名）累计销售量占当期销售总额比重高于 50%，公司客户结构呈现出主要客户集中度较高的情况，主要是受煤炭行业头部集中效应的影响。其中，陕煤集团销售收入占比连续两年超过30%。公司主要客户包括大型煤矿和煤机企业，主要为国有企业或知名的民营企业等，内部控制严格，对供货稳定性和质量可靠性要求较高，通常倾向于长期合作，公司采用公开、公平的手段或方式独立获取业务，相关的业务具有稳定性以及可持续性。

2.3.财务：2024 年营收达4.83 亿元，归母净利润达8691万元（yoy+4.25%）

营收方面：2022 年-2024 年公司营收持续增长，2023 年营收达4.42 亿元（yoy+34.23%），2024 年营收达 4.83 亿元（yoy+9.46%），2024 年营收增长主要系煤矿辅助运输设备营收增加所致。利润方面：公司归母净利润从 2021 年的 6612.16 万元增长至2024年的8691.35万元（yoy+4.25%），2021-2024 年年均复合增长率为 9.54%，2024 年增长主要系公司开拓优质客户和研发项目的推进所致。盈利能力方面：2022 年-2024 年公司毛利率分别为36.79%、41.45%和 41.26%，公司整体毛利率维持行业高位，主要得益于高附加值产品结构优化：高端液压组合密封件、高压液压软管等核心产品销售占比提升，煤矿辅助运输设备新品成功推向市场，叠加军工等新兴领域高利润订单逐步放量，驱动盈利质量持续改善。成本管控方面：2021-2024 年公司期间费用率分别为 20.85%、19.30%、17.82%和19.33%，2024年管理费用较上期增加 32.35%，主要系会议费增加、2023 年6 月综合办公楼交付使用致使折旧同比增加及管理人员薪酬增长所致。

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