2025年轻工制造行业：关注转型子行业格局改善&敏华估值修复

板块周度行情

1.1 轻工制造板块表现跑赢市场

轻工制造板块（2025.12.15-2025.12.19）表现跑赢市场。截止 2025 年 12 月 19 日 过去一周，轻工制造行业指数+1.80%，沪深 300 指数-0.28%，整体跑赢市场。轻工制 造细分板块中，包装印刷指数+1.53%，家居用品指数+1.96%，造纸指数+1.49%，文 娱用品指数+2.51%。

截止 2025 年 12 月 19 日过去一周，轻工制造板块中，皮阿诺、嘉美包装、德艺 文创、创源股份、松霖科技分别上涨 38.55%、33.11%、22.24%、21.90%、15.67%， 表现优于其他个股。

1.2 纺织服饰板块表现跑赢市场

纺织服饰板块（2025.12.15-2025.12.19）表现跑赢市场。截止 2025 年 12 月 19 日 过去一周，纺织服饰行业指数+2.18%，沪深 300 指数-0.28%，整体跑赢市场。纺织服 装细分板块中，纺织制造指数+1.56%，饰品指数+1.87%，服装家纺指数+2.66%。

截止 2025 年 12 月 19 日过去一周，纺织服装板块中，华茂股份、兴业科技、九 牧王、天创时尚、深中华 A 分别上涨 17.74%、14.39%、12.97%、11.66%、9.78%， 表现优于其他个股。

家居：11 月住宅销售降幅扩大 ，11 月家具出口额同比-12.7%

2.1 地产跟踪

地产方面，住宅竣工面积 11 月同比-28.0%，增速环比 10 月+3.18pct。全国商品 住宅销售面积 1-11 月累计同比-8.1%，环比 1-10 月增速-1.1pct。住宅新开工面积 1-11 月累计同比-19.9%，环比 1-10 月增速-0.6pct。样本城市二手房住宅成交面积 11 月同 比-24.76%，相比 10 月增速+2.1pct。

2.2 家具行业

11 月家具零售额增速同比、环比下滑，11 月家具出口额同比-12.7%。11 月限额 以上企业家具类零售额同比-3.8%，增速环比 10 月-13.4pct。建材家居卖场销售额 11 月同比-5.75%，相比 10 月增速-8.76pct。 规模以上工业企业家具制造业收入1-10月累计同比-8.4%，相比1-9月增速-1.7pct。 11 月家具及其零件出口金额（美元计）同比-8.83%，相比 10 月增速+3.8pct。

2.3 成本跟踪

人造板方面，11 月人造板制品 PPI 同比-5.3%。截至 2025 年 12 月 19 日，化工 原料方面，TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别+1.0%、+0%、-1.4%；五金原料铜 价环比-0.3%；截止 12 月 19 日，海运费 CCFI、SCFI 综合指数环比+0.6%、 +3.1%。

造纸包装：箱板瓦楞纸价格下降

3.1 价格跟踪

纸价方面，箱板瓦楞纸价格下降。根据卓创资讯，截至 2025 年 12 月 19 日， 双胶纸价格 4725 元/吨（持平），铜版纸价格 4700 元/吨（-10 元/吨）；白卡纸价格 4244 元/吨（持平）；箱板纸价格 3845.6 元/吨（-82.4 元/吨），瓦楞纸价格 3074.38 元/吨（-162.5 元/吨）。

3.2 成本跟踪

成本方面，截至 2025 年 12 月 19 日过去一周，废纸价格下降。截至 2025 年 12 月 19 日，中国废黄板纸(A 级)日度均价为 1594 元/吨（-270 元/吨）。截至 2025 年 12 月 19 日，A00 铝价格 21730 元/吨（-174 元/吨），镀锡卷天津富仁价格 5460 元/ 吨（+10 元/吨）。截至 2025 年 12 月 19 日，纸浆期货价格为 5510.4 元/吨（+43.6 元/吨）。截至 2025 年 12 月 18 日，智利明星阔叶浆 570 美元/吨，银星针叶浆价格 为 700 美元/吨。

3.3 造纸行业

1-10 月造纸行业营收、利润率同比下滑。从工业企业规模以上制造业效益来 看，造纸及纸制品业 1-10 月营业收入累计同比-2.4%，增速较 1-9 月-0.3pct；1-9 月 累计销售利润率 2.7%，同比-0.31pct，环比+0.08pct。

造纸业 1-11 月固定资产投资额同比增长放缓。1-11 月造纸行业整体固定资产投 资累计同比-3.8%，增速环比 1-10 月-2.6pct。1-11 月造纸行业工业增加值同比 +2.8%，增速环比 1-10 月+1.6pct。造纸产量方面，11 月当月机制纸及纸板产量同比 +5.3%，日均产量同比+6.0%。

11 月青岛港库存环比上涨、常熟港库存环比下跌，10 月双胶纸、白卡纸社会 库存环比上涨。库存方面，11 月青岛港纸浆库存 1463 千吨，同比+38.41%，环比 10 月+5.25%，常熟港纸浆库存 300 千吨，同比-34.07%，环比 10 月-40.59%。11 月 欧洲本色浆库存天数 31 天，环比 10 月持平，欧洲漂针木浆库存天数为 26 天，环 比 10 月持平。11 月白卡纸社会库存为 176 万吨，环比 10 月+4 万吨；双胶纸社会 库存 138 万吨，环比 10 月+3 万吨。

11 月纸浆进口量同比+16.07%，10 月双胶纸进口量同比下降。纸浆方面，11 月进口数量 324.58 万吨，同比+16.07%，环比+24.05%。文化用纸方面，10 月双胶 纸进口量同比-25.55%，环比+12.51%；出口量同比-14.44%，环比+24.98%；包装纸 方面，10 月箱板纸进口量 23.33 万吨，同比-19.5%，环比+2.6%；瓦楞纸进口量 16.00 万吨，同比-17.1%，环比+-3.5%。

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