2026年汽车行业总投资策略：坚定“破旧立新”

2026年汽车行业景气预测

2026年乘用车总量和新能源销量预期

26年行业受新能源购置税征收5%影响，内需整体预期-3.5% 。 两新政策：截至2025年10月22日商务部累计数据显示，全年以旧换新总申请量突破1000万份，其中：报废更 新超340万份，置换更新超660万份，按照单车1.4万元补贴平均值计算截至10月22日共支出补贴资金1400亿 元。10月开始多地汽车以旧换新补贴政策开始退坡（因此25Q4零售同比下滑较多）。展望2026年，12月11 日中央经济工作会议中明确2026年将“优化两新政策实施”，我们认为仍会对乘用车内需有较强支撑。 新能源购置税政策：2026年 1 月 1 日起至 2027 年 12 月 31 日，新能源汽车将恢复征收车辆购置税，但享受 “减半征收”优惠，即：车购税按应税车辆计税价格的 5% 征收（正常税率为 10%）。每辆新能源乘用车享受 的车购税减免额度上限为 15,000 元。

2026年乘用车C端智能化预测

我们预测2026年各家车企依然继续“卷”智驾，城市NOA渗透率在新能源车中预计会上升至40%。其中从芯 片方案选择上：英伟达预计份额下降至45%，特斯拉15%，华为25%，其余国产15%。

2026年重卡景气度预测

展望2026年，中性预测下，我们预计批发销量116万辆，同比+1.5%；内销77万辆，同比-5.5%，小幅承 压，其中天然气车/电车/油车分别+25%/+19.3%/-33.4%；出口39-40万辆，同比+18.8%。

乐观预测下，我们预计批发销量125万辆，同比+9.5%；内销83.6万辆，同比+2.7%，小幅增长，其中天然 气车/电车/油车分别+46.5%/ +29.7%/-32.8%；出口41-42万辆，同比+25%。

2026年重卡出口展望

2026年俄罗斯影响消除，出口加速增长。我们认为，2026年俄罗斯出口有望底部企稳，拖累消除， 非俄地区中，东南亚/非洲/中东增长主要由当地基建/采矿/资源运输需求驱动，具备持续性，而拉美 市场中国品牌加大资源投入，预计份额将持续提升。我们保守预计，海关口径下，2026年亚洲/非洲/ 中东出口同比分别+20%/+30%/+40%，非俄出口合计同比+26%。

价值主线——寻找穿越周期α品种

2026年乘用车全球化主线选股思路

从全球化逻辑下筛选车企，核心标准为： 出口占比高且海外产能落地较多。考虑目前海外多数区域汽车工业政策方向更侧重“以产业换市场”，政策目 标高度聚焦于本土工业保护和升级，因此海外产能布局情况和落地节奏重要性也在提升，在此标准下奇瑞/长 城/比亚迪海外贡献较多销量，且海外产能陆续投产上量中。 俄罗斯市场相对贡献较少。从2024年开始，俄方产业政策由“短期补缺”转向“重建本土汽车工业”，整车进 口面临更高的不确定性。在此标准下比亚迪/小鹏/零跑/上汽对俄敞口较小。 新能源车型占比相对较高。油车出口在部分新兴市场仍具备阶段性需求，但对当地就业/技术升级贡献有限， 更多的是进行低价替代，逻辑上当地政策支持空间有限，我们认为油车出海并不是中国车企出海的长期主线。 相比之下，具备BEV与PHEV双路线布局，可以灵活切换动力结构的车企更有能力在全球市场中获取持续市场 准入与增长空间。在此标准下比亚迪/零跑/小鹏更有优势。

成长主线——L4 RoboX投资机会

2026年智能化行情与以往异同点： 相同点都在于AI扩散，但不同点在于：1）以往更强调汽车逻辑和AI逻辑的共振，2026年更强调AI逻辑 的演绎为主。背后核心是：智能化所有玩家能力均在上台阶，尤其是第一梯队玩家开始迈向L4，产业兑 现能力在变强。2）以往更强调硬件机会和C端销量带动，2026年或更关注软件机会和B端的突破。 2026年有哪些重要催化剂？ 模型迭代层面：H1特斯拉V14升级、小鹏第二代VLA、理想/华为/小米/地平线机器人/momenta等迭代 。 RoboX推广：H1特斯拉去掉安全员且cybercab投产、小鹏robotaxiQ2量产H2广州试运营、waymo/ 小马智行/文远知行/九识智能/新石器/滴滴/momenta等各家RoboX运营量加速投放 。 上市进度：希迪智驾/易控智驾/九识智能/新石器/momenta/享道出行等或2026年完成港股上市 。 政策层面：L3-L4国标征求意见稿推出、L3准入时点、智能化国产芯片补贴方案、更多城市放开L4牌照。

技术维度：Robovan紧跟Robotaxi迭代节奏

硬件方面：代工+全栈自研并存。行业已有 成熟L4底盘供应商-易咖智车，为公司商业 化拓展提供产能支持。 算法升级->传感器精简：传感器价格年降叠 加传感器用量精简，实现双线降本，助力跑 通商业化盈利。Robovan行业新一代车型， 传感器用量均减少至1-2颗激光雷达+7-12 摄像头级别，成本大幅压缩。 算法方面：Robovan较Robotaxi晚三年。 Robovan算法主要是规则+部分端到端+多 传感器融合方案且需要高精地图。

报告节选：