2025年泰禾股份研究报告：投资价值分析报告：立足创新基因与国际化布局，植保与新材料双线并进

1、 紧扣创新主线，国际化布局推动植保与 新材料发展

1.1 立足核心技术与产品，推动企业创新与国际化

南通泰禾化工股份有限公司（以下简称“公司”）是以泰禾集团核心资产整 合设立的规范化股份制企业，专注于作物保护及新材料领域的发展。公司以自有 技术和自有产品为依托，以先进的制造管理经验和良好的国际市场信誉为基础， 面向全球客户开展产品的自主销售和定制业务，是一家在核心产品上拥有较强市 场竞争力的集团化制造企业。2025 年 4 月 11 日，公司于深圳证券交易所创业 板正式上市。

立足核心技术与核心产品，打造国际化战略布局。公司成立以来，陆续以高 QHSE 标准建成了南通如东、徐州新沂、苏州相城、江西新干四大生产基地，拥 有由知名专家领衔的新农药创制中心，同时建设有氨氧化、氯化、加氢、氟化等 核心技术团队。基于公司强大的科研与技术实力，公司先后承担多项国家“十二 五”、“十三五”科技攻关项目。历经多年的经营和持续投入，公司百菌清、2,4-D、 嘧菌酯、硫代氨基甲酸酯（COS）系列农药原药以及间苯二甲胺（MXDA）、四 氯丙烯（4E）等材料中间体的生产规模和综合技术水平具有较强的市场竞争力。 随着集团化、国际化、品牌化战略的实施，公司与多家跨国公司建立了战略合作 关系，除中国大陆外，不断深耕美国、巴西、欧盟市场，并在北美、欧洲、南美 等国家和地区设立了子公司和研究机构。

公司各子公司职责明确，共同构成植保产品与新材料业务布局。公司有多家 全资及控股子公司，其中，全资子公司江西天宇是国内最大的 2,4-D 原药生产企 业，在产品质量、价格、交付能力方面具有较强优势，现有 4 万吨/年 2,4-D 原 药产能。控股子公司新河农用是全球主要的百菌清原药生产企业，现有 3 万吨/ 年百菌清原药产能。另外，全资子公司江西仰立则是公司的功能化学品与新材料 业务主体之一，目前拥有 2 万吨/年间苯二甲胺产能和 1 万吨/年二苯甲酮产能。 与此同时，公司布局有多个持有登记证的境外贸易子公司。

客户覆盖多家跨国公司，持续推动产品国际化布局

公司已与全球多家跨国公司建立了长期的战略合作关系。公司产品主要销往 境外，产品出口地区覆盖南美、北美、东南亚、欧洲等全球多个主要市场区域， 出口地区主要集中在巴西、美国、英国、澳大利亚、印度、哥伦比亚、日本、法 国等国家。依托于良好的产品质量、稳定的生产供应能力、较强的技术研发能力， 公司已与先正达、陶氏、纽发姆、安道麦、UPL 等国际知名农药企业建立了长期稳定的业务合作关系。2025 年上半年，公司于境外实现营收 18.46 亿元，同 比增长 27.0%，对应营收占比约为 76.5%。

公司在全球多个市场布局有核心产品的相关自主登记。经过多年发展，公司 已逐渐从合作登记，发展到具有布局并办理海外自主登记的能力，能完成反向工 程、杂质分析和确定、毒理试验报告等全套登记资料。公司现已在美国、巴西等 多个核心农化市场布局了核心产品的相关自主登记。根据公司招股说明书，截至 2024 年 6 月 30 日公司拥有 229 个境外农药自主登记证。其中，公司已在美国、 欧盟、澳大利亚、巴西、阿根廷、加拿大取得嘧菌酯原药登记；已在澳大利亚、 阿根廷、欧盟取得肟菌酯原药的登记，并在巴西等国家申请办理相关登记；已在 澳大利亚和欧盟取得丙硫菌唑原药的登记，并在阿根廷、巴西等国家申请办理相 关登记。随着境外子公司陆续设立以及农药产品境外自主登记的增加，公司的全 球营销网络将进一步完善。

公司具备优良的创新路径，持续完善产品矩阵布局

基于核心技术与成熟工艺，打造优势产品矩阵。公司深入探索相关产品的底 层合成路径，建立了具有自主创新特色的核心技术储备，形成了具有深度创造空 间和持续升级前景的成套工艺包，并通过产业化实践将核心技术和工艺转化为中 间体、核心产品和新产品。再根据市场需求和公司战略发展的需要将优势技术和 工艺包进行组合和嫁接，从而形成层出不穷的优势产品矩阵，实现从单个产品创 新模式到产品矩阵复制创新模式的结构化升级。这种创新模式一方面可以保证核 心产品的较高市场份额，夯实既有市场；另一方面可以使公司在优势合成路径上 灵活选择符合市场需求的产品，破除对于单一产品的过度依赖，增强公司抗风险 能力。

公司覆盖农药行业价值链各环节，并在供应链配套整合方面具备较强优势， 为层出不穷的产品矩阵提供了结构性的支撑。一方面，公司围绕战略布局开展新 农药创制，并逐步形成稳定的专利化合物研发机制。公司的研发体系包括化合物 设计与合成、生物筛选、工艺研究、制剂研究等，覆盖了新化合物从实验室走向 实际应用的大部分技术研发环节，并且目前已经在全球核心市场取得核心产品的 自主登记，形成了从创制研发、工程工艺、高端制造到登记品牌的全价值链闭环； 另一方面，公司与供应商和客户均保持长期的稳定合作关系，具备完善的供应链 运营和管理中心，实现了重要中间体与主要产品和新产品的配套发展，为公司不 断向新产品和新市场进军提供了可持续性发展保障。 核心产品提供正反馈循环，保证公司长期可持续发展。近年来，公司在重量 级产品中的优势逐渐显现，市场份额持续扩大，行业影响力不断上升。由于公司 在核心产品上的领先地位充分得到国际知名客户的认可，近年来公司与国际顶尖跨国农药公司合作不断加深，进一步提升了公司的核心产品市场地位，形成了正 反馈循环。此外，公司核心产品大多为农药行业市场容量排名前列的大型单品， 且易与其他原药进行复配，这对公司自建制剂营销渠道提供有力支撑，有利于紧 跟原药制剂一体化的市场趋势，实现从自身核心原药出发的仿制制剂及登记布 局，为未来创新制剂进入市场提供可靠路径。

公司股权结构稳定，高管团队实力雄厚

截至 2025 年 9 月 30 日，公司控股股东泰禾集团持有公司 76.85%股权，田 晓宏是公司的主要创始人及实际控制人，已深耕农药行业多年，目前间接持有泰 禾集团 100%的股权。公司的创始团队在农药行业深耕多年，具有国际化的销售 视野以及深厚的农药研发技术背景，对农药行业的发展趋势有着深刻的理解。目 前公司共有 9 名董事（其中独立董事 3 名），各位高管均具有多年技术或管理 经验，实力强劲。

1.2 核心产品持续放量，产品价格回升盈利改善

产品产销提升带动营收增长，25 年前三季度核心产品价格回升盈利改善。 随着全球市场对农药产品需求的不断增加，公司顺应市场需求及时扩大了百菌 清、嘧菌酯、2,4-D 等产品的供给，2020-2022 年新增的产能和较高的产销率确 保了公司主营业务收入的增长，同时也为公司带来了规模优势和成本优势。2023 年，由于植保产品渠道端库存的增多，公司客户对于植保产品的采购量有所减少， 同时由于相关原材料价格的下跌，公司产品价格同步回落，致使公司业绩下滑。 2024 年，虽然公司产品价格同比仍有所回落，但得益于产销量的提升，公司营 收同比实现增长。然而，产品价格下跌导致利润率下滑，公司归母净利润同比下 降。2024 年，公司实现营收 42.4 亿元，同比增长 9.5%；实现归母净利润 2.66 亿元，同比下滑 23.2%。2025 年前三季度，公司百菌清等核心产品价格同比显 著上涨，从而带动公司营收的提升以及利润的显著改善。2025 年前三季度，公 司实现营收 38.9 亿元，同比增长 28.7%；实现归母净利润 3.67 亿元，同比大幅 增长 121%。

百菌清价格上涨，2025H1 杀菌剂营收及毛利占比显著提高。得益于公司百 菌清、嘧菌酯产品较高的市场份额，杀菌剂业务在公司历年营收结构及毛利结构 中拥有相对较高的占比。2022 年，得益于 2,4-D 原药、草甘膦制剂等除草剂产 品和嘧菌酯等杀菌剂产品价格的上涨，叠加公司间苯二甲胺、二苯甲酮等功能化 学品新增产能的投放，公司除草剂、功能化学品业务的营收及毛利占比提升明显。 2023 年，由于除草剂、杀菌剂产品价格的下跌以及渠道端客户需求的减少，公 司除草剂、杀菌剂业务营收及毛利占比出现下滑。得益于间苯二甲胺产品的显著 放量，公司功能化学品业务营收及毛利占比显著提升。2024 年，公司营收结构 相较于 2023 年变动较小；毛利结构方面，由于公司杀菌剂产品销量的提升，以 及核心百菌清价格的提升，2024 年公司杀菌剂毛利占比同比提升 5.4pct 至 31.0%。2025 年上半年，由于百菌清价格的进一步上涨，公司杀菌剂业务营收 及毛利占比较 2024 年分别提升 4.0pct 和 12.6pct。

受益于产品价格回升以及高毛利率功能化学品放量，2025Q1 公司盈利能力 改善。2020 年开始，公司执行新收入准则，将销售产品发生的运输费用作为合 同履约成本计入了营业成本，因此使得 2020 年公司销售毛利率出现下滑。2022 年至 2024 年，由于农药原药产品价格下跌以及终端需求的减少，公司整体销售 毛利率和销售净利率出现下滑。进入 2025 年，得益于公司核心产品百菌清价格 的回升，以及农药行业整体景气程度的企稳，叠加高毛利率功能化学品的放量， 公司盈利能力得到改善。2025 年前三季度，公司销售毛利率为 28.3%，较 2024 年水平提升 7.2pct；销售净利率为 12.4%，较 2024 年水平提升 5.6pct。

期间费用率相对平稳，始终保持高强度研发投入。2023 年，公司销售费用 率和管理费用率的上升主要是因为当期公司营收下滑所致，销售费用及管理费用 的绝对额同比变化幅度不大。2023-2025 年 Q1-3，公司管理费用率相对平稳。 2025 年前三季度，公司销售费用率的提升主要是因为员工薪酬以及新产品推广 费用增加所致，整体变动幅度可控。财务费用方面，由于公司海外业务营收占比 相对较高，因此近年来公司财务费用变动的主要原因为人民币汇率变动导致汇兑 损益变动。研发方面，公司持续保持较大力度的研发投入，积极推进公司技术研 发，将研发成果应用于公司生产经营中。2025 年前三季度，公司研发费用约为 1.40 亿元，研发费用率为 3.6%。

2、 农药行业景气企稳回升，公司依靠核心 产品打造优势

2.1 全球农药渠道库存去化完成，行业迎来景气回升拐 点

渠道库存完成去化价格有望好转，国内农药出口保持强势

渠道库存去化完成，农药原药价格开始回升。2022 年，由于全球公共卫生 事件影响以及俄乌地缘政治冲突事件影响，全球农药产业链出现超额采购，导致 行业面临严重的库存高企问题。先正达、科迪华、安道麦等国际农化巨头的存货 金额在 2022 年年末均出现大幅度上涨。与此同时，农药产品价格在 2022 年 Q1 阶段性冲顶后开始持续回落。随着全球范围内去库存进程的推进，头部农化企业 的存货金额相较于高点逐步回落，渠道端库存也在持续消化。价格层面，进入 2023 年 Q4 以后农药产品价格下降速度逐步放缓。进入 2025 年，全球大部分地 区农药渠道库存已回到 2020 年之前的水平。部分农药原药价格由于供给端收缩 （如不可抗力事件影响或厂家存在停产与减产预期等）、海外市场的需求旺盛等 原因开始出现回升，其中以除草剂品种表现尤为显著。根据 iFinD 数据，截至 11 月 30 日农药原药价格指数相较于 2025 年年初上涨 1.3%。分品种看，除草 剂、杀菌剂、杀虫剂原药价格指数相较于 2025 年年初分别变动+5.5%、-2.8%、 -2.2%。

国内农药原药产量及出口量逆势增长。2024 年我国农药原药产量逆势增长， 全年产量约为 367.5 万吨，同比增长 37.6%。2025 年国内农药原药产量延续增 长趋势，2025 年 1-10 月国内农药原药总产量为 342.3 万吨，同比增长 10.5%。 近年农药整体景气处于底部水平，我们认为国内农药原药产量逆势增长的原因主 要有两点：其一，上一轮农药高景气周期所投产能开始逐步释放；其二，在行业 底部情境下，国内企业增加产量，大力推进出海，抢占全球市场份额。2024 年， 国内农药出口量达 205 万吨（折百），同比增长 31.4%。

我国农药产品监管持续加强，市场份额逐步向龙头企业集中

我国农药相关政策及监管趋严，农药生产朝绿色清洁低碳的方向发展。长期 以来我国滥用农药现象较为严重，严重影响着农产品质量和生态环境安全。2015 年，农业部（现“农业农村部”）推出《到 2020 年农药使用量零增长行动方案》， 组织开展化肥农药使用量零增长行动。后续随着国家环保政策趋严、全球农药原 药市场发展放缓等影响，高污染的农药行业进入调整阶段，大批高毒农药品种被 逐步淘汰。2022 年 2 月，农业农村部会同七部门制定了《“十四五”全国农药 产业发展规划》，再次明确指出我国农药生产将向清洁化、低碳化、循环化发展。 我国农药相关政策及监管的趋严，使得农药行业进入门槛持续提高，有利于促进 供给侧结构的改革，推动农药企业不断升级转型，向高标准 QHSE、技术领先、 产能集中的规范性、规模化企业发展。2024 年 2 月，国家发改委发布《产业结 构调整指导目录（2024 年本）》，该目录将“高效、安全、环境友好的农药新 品种、新剂型、专用中间体、助剂的开发与生产，定向合成法手性和立体结构农 药生产，生物农药新产品、新技术的开发与生产”作为鼓励类项目进行优先发展。 2025 年 9 月，工业和信息化部等 7 部委联合发布《石化化工行业稳增长方案 （2025-2026 年）》，该方案提及将推动农药等具有比较优势的大宗产品提质升 级。

受政策及监管的影响，我国农药产业正经历深度调整和优化。在产品结构方 面，高效、低毒、低残留的新型环保农药成为主要发展方向，活性高、用量小的 新型品种使用占比逐年增大，老旧品种和高毒产品逐步淘汰，农药剂型也向水基 化、无尘化、控制释放等安全高效方向发展，水分散粒剂、悬浮剂、水乳剂等新 剂型得到快速推广。在产业结构方面，针对我国农药行业市场集中度低、企业规 模小、竞争力弱、产品同质化严重等问题，国家出台系列政策大力推进企业并购 重组，推动安全隐患和环保不达标的中小企业退出市场，引导农药工业朝着集约 化、规模化、专业化、特色化的方向转变。2022 年 2 月，《“十四五”全国农 药产业发展规划》将农药产业发展目标明确为：到 2025 年，着力培育 10 家产 值超 50 亿元企业、50 家产值超 10 亿元企业、100 家产值超 5 亿元企业，园区 内农药生产企业产值提高 10 个百分点。到 2025 年，农药生产企业由 2020 年的 1705 家减少到 1600 家以下，农药经营门店控制在 30 万家。 农药行业的市场竞争将会更加激烈，市场份额逐步向龙头集中。根据中国农 药工业协会发布的中国农药行业销售百强榜显示，我国农药行业百强企业的销售 总额从2010年的500.52亿元增长至2024年的2762.26亿元，CAGR为12.98%， 其中 2024 年销售额超过 10 亿元的企业达 81 家，产业集中度明显提升。随着农 药减量增效、农药产品逐渐向低毒性高品质方向发展，农药市场竞争加剧，而龙 头企业往往能够凭借其强大的技术实力、创新能力、优异的成本控制力、一体化 优势等快速抢占市场份额、整合行业资源，逐步提高行业话语权，具备更为广阔 的成长空间。未来我国农药行业优势企业还将加速兼并整合，农药产能将持续向 头部企业集中。

2.2 公司以百菌清、嘧菌酯、2,4-D 等核心产品铸就行业 影响力，IPO 募投项目扩增杀菌剂产能

百菌清原药、嘧菌酯原药、2,4-D 原药、COS 系列除草剂原药为公司核心农 药产品。自成立以来，公司持续专注于农药相关业务，现已布局多种杀菌剂、除 草剂、杀虫剂等，掌握了百菌清原药、嘧菌酯原药和 2,4-D 原药等产品的先进生产技术，依托于此投建、运营了全球领先的生产基地，目前已形成具有国际影响 力的核心产品群。截至目前，在杀菌剂产品中，公司拥有 30000 吨/年百菌清原 药产能和 2000 吨/年嘧菌酯产能。同时，公司另有肟菌酯原药、嘧菌酯制剂、 百菌清制剂、肟菌酯制剂等 30 余种杀菌剂产品。在除草剂产品中，公司拥有 40000 吨/年 2,4-D 原药产能、9800 吨/年 COS 系列除草剂产能、10000 吨/年 2,4-D 异辛酯产能和 20000 吨/年 2,4-D 二甲铵盐水剂产能。此外，公司还有氯 苯胺灵原药、草铵膦制剂等近 60 种除草剂产品。截至目前，公司合计拥有 18.7 万吨/年农药及中间体产能，同时在建有 1.4 万吨/年农药及中间体产能。

IPO 募投项目扩增杀菌剂产能及品类。2025 年 4 月 11 日，公司于深圳证券 交易所创业板正式上市。公司向社会公众公开发行 4500 万股人民币普通股，募 集资金净额约为 3.90 亿元。公司 IPO 募集资金将主要用于建设公司“杀菌剂项 目”和“研发中心项目”。其中，“杀菌剂项目”投产后将形成年产 3,000 吨嘧 菌酯原药、年产 2,000 吨肟菌酯原药、年产 2,000 吨丙硫菌唑原药及对应中间体 产能，该项目总投资约为 10.05 亿元。届时，公司嘧菌酯原药产能将由 2,000 吨/年提升至 5,000 吨/年，公司杀菌剂业务还将新增肟菌酯原药和丙硫菌唑原药 两大品种。该项目计划建设期为 12 个月，项目全部达产后，将实现年销售收入 20.55 亿元，净利润 4.49 亿元。

拟建设埃及项目，深化国际化布局。根据公司 2025 年 11 月发布的公告， 公司拟在埃及建设农药及功能化学品项目，主要用于除草剂、杀菌剂、功能化学 品等产品及中间体生产，项目将新增相关产品及中间体产能 11.3 万吨/年，对应 总投资额不超过 2.71 亿美元，建设周期为 2 年。在埃及建设农药及功能化学品 项目，将显著提升公司对海外市场的交付效率与服务响应能力，强化公司的国际 竞争力，同时进一步扩大公司的全球市场份额。

2.2.1 百菌清：全球第二大保护性杀菌剂，公司产能占全球超 50%

百菌清是全球最主要的多位点广谱保护性杀菌剂之一，具备高效、低毒，不 易使病害产生抗药性、药效时间长等特点，且易与其他农药复配。百菌清的作用 机理主要在于百菌清分子中的活泼氯能够与生物体内蛋白质、酶的自由巯基 （-SH）发生亲核取代反应，从而抑制蛋白质或者酶的活性，影响菌体的氧化呼 吸作用，进而起到杀菌的作用。近年来由于百菌清在防治大豆锈病上的应用取得 了良好的效果，百菌清的市场需求得到进一步提升。根据 Phillps McDougall 数 据，百菌清为全球第二大的保护性杀菌剂。根据 Verified Market Research 数据， 2024 年全球百菌清的市场规模约为 2.34 亿美元，同时预计 2031 年全球百菌清 的市场规模将达到 3.24 亿美元，对应 2024-2031 年期间 CAGR 约为 4.6%。

公司百菌清的生产工艺先进，现已建成全球最大单套万吨级氨氧化连续化生 产装置。百菌清的生产工艺主要是将主要原料间二甲苯，经氨氧化催化反应得到 中间体间苯二甲腈，再经高温氯化得到百菌清。历经 5 次重大技术改进，公司百 菌清连续化清洁生产技术采用自主研发的氨氧化催化剂，建成全球最大单套万吨 级氨氧化连续化生产装置。与此同时，公司开发出百菌清连续化提纯工艺，产能 大，能耗低，产品质量可达到 99%以上，并获得 FAO 标准的等同性认同。此外， 公司还采用了新捕集方式，更加环保，且引进了先进的尾气处理系统，保证排放 达标。截至 2024 年 6 月 30 日，公司已获得百菌清相关发明专利授权 30 件和实 用新型专利授权 21 件。

公司子公司新河农用为全球主要的百菌清原药生产企业。目前，全球百菌清 原药产能主要集中在中国。根据百川盈孚统计，我国主要生产企业包括泰禾股份 子公司新河农用、江阴苏利化学股份有限公司、苏利（宁夏）新材料科技有限公 司、江苏维尤纳特精细化工有限公司和山东大成生物化工有限公司，行业集中度 较高。公司子公司新河农用（江苏新河）具备 3 万吨/年百菌清产能，是全球主 要的百菌清原药生产企业。

百菌清价格筑底反弹，公司作为行业龙头显著受益。2019 年，欧盟否决了 百菌清的再评审申请，导致百菌清需求减弱，价格开始逐步下跌。2022-2024年上半年，受植保行业景气影响，百菌清价格维持疲弱状态。2024 年下半年， 伴随渠道库存的去化，同时南美市场因多雨气候潮湿以及大豆锈病等影响，百菌 清等高性价杀菌剂的需求激增。而供给端，百菌清被列入我国“两高”产品目录， 无法新建产能或进行扩产，市场整体供给有限。百菌清由此进入供不应求状态， 产品价格于 2024 年下半年开始持续上涨。根据百川盈孚数据，截至 2025 年 11 月 30 日，国内百菌清销售均价为 2.95 万元/吨，相较于 2024 年 6 月末上涨约 68.6%。公司作为全球主要的百菌清原药供应商，在当前百菌清的上涨态势下将 显著受益。

2.2.2 嘧菌酯：全球第一大杀菌剂产品，公司拟扩建至年产 5000 吨规模

嘧菌酯是全球第一大杀菌剂产品，其是一种兼具广谱性、保护性、治愈性、 铲除性、内吸性和传导性的高效杀菌剂，且易与其他杀菌剂复配。嘧菌酯主要通 过抑制病原菌线粒体呼吸作用来阻止其能量合成，细胞核外的线粒体主要通过呼 吸为细胞提供能量（ATP），若线粒体呼吸受阻，不能产生 ATP，细胞就会死亡。 嘧菌酯已经在世界上所有重要杀菌剂市场上取得登记，根据 Phillps McDougall 数据，嘧菌酯为全球第一大杀菌剂。根据 Maximize Market Research 统计及预 测，2024 年全球嘧菌酯市场规模约为 12 亿美元，其中亚太地区为最大的销售市 场，预计 2032 年全球嘧菌酯市场规模将达到 25.5 亿美元，对应 2024-2032 年 期间 CAGR 约为 9.9%。

公司嘧菌酯合成技术突破海外垄断，具备高效自主工艺技术。嘧菌酯自主生 产工艺关键步骤催化合成技术一直被跨国公司垄断，严重制约国内外嘧菌酯生产 及应用。公司通过对关键合成步骤的催化机理进行剖析，成功开发了新型催化剂， 该新型催化剂具备效率高、成本低、可回收的特点。公司目前已经形成了嘧菌酯 自主生产工艺技术，截至 2024 年 6 月 30 日已获得嘧菌酯相关中外发明专利授 权 38 件和实用新型专利 1 件。借助专利技术的实施，公司顺利推动嘧菌酯进入 欧美、巴西等高端市场，市场占有率提升。

公司持续加大嘧菌酯的研发投入力度，并拟由 2000 吨/年产能扩建至 5000 吨/年。公司在研有“嘧菌酯合成工艺改进及配套中间体合成技术开发”项目， 该项目致力于进一步提高嘧菌酯产品的收率，减少三废，并对核心中间体苯并呋 喃酮、水杨腈和二氯嘧啶进行工艺开发。产能方面，根据百川盈孚数据，截至 2025 年 11 月，国内嘧菌酯产能为 14300 吨/年。公司已经持续生产嘧菌酯多年， 公司子公司新河农用（江苏新河）目前拥有 2000 吨/年嘧菌酯产能。公司拟通 过此次 IPO 募投项目将嘧菌酯产能扩增至 5000 吨/年，同时配套新增苯并呋喃 酮醋酐溶液、水杨酰胺、水杨腈钠盐等中间体产能。

嘧菌酯价格逐步企稳，开工率持续回升。2021-2023 年期间，由于环保督察、 能耗双控、俄乌地缘政治冲突等事件影响出现较大幅度的价格波动。2023 年下 半年，由于前期渠道库存累积较多，嘧菌酯产品处于持续去库状态，对应产品价 格呈现缓慢下跌态势。进入 2025 年，嘧菌酯产品库存已基本消耗完毕，但整体 供求关系相对较为稳定，产品价格基本筑底企稳。同时，随着植保行业景气的回 升，2024 年年末以来，嘧菌酯行业开工率也呈现上升态势。根据百川盈孚数据， 2025 年 11 月国内嘧菌酯行业开工率约为 66.7%，同比提升 10.5pct。

2.2.3 2,4-D：全球重要的选择性除草剂之一，公司进一步布局下游 产品

2,4-D 是全球重要的选择性除草剂之一。2,4-D 是一种苯氧乙酸类除草剂， 物化特性表现为难溶于水，但可溶于多种有机溶剂，且在 15℃以上的温度下具 有明显的挥发性。其作用机理类似植物激素，通过干扰植物内部激素平衡，破坏 核酸与蛋白质代谢，促进或抑制特定器官的生长，导致杂草茎叶的扭曲、茎基的 增粗和肿裂等现象。其在农业生产中表现出两种活性，即刺激和抑制植物生长， 可用于提高农产品的质量或产量，同时作为强效的除草剂，用于防除禾本科作物 （如小麦、大麦等）田间的双子叶杂草、莎草以及一些具有恶性特征的杂草。 2,4-D 产品一般不能直接应用于作物，为了能应用于作物防治有害杂草，需 要将其与其他化合物反应，生产相应的盐（如 2,4-D 二甲胺盐）或酯（如 2,4-D 异辛酯、2,4-D 丁酯）后再配以必要的助剂，制成相应的制剂。由于 2,4-D 丁酯 的产品存在易挥发的特性，容易产生漂移而影响使用效果，因此，目前最主要的 应用方向为 2,4-D 异辛酯和 2,4-D 二甲胺盐，主要剂型为乳油、悬浮剂、水剂等。 2,4-D 2024 年全球市场规模约为 18 亿美元。2,4-D 于 1945 年引入市场， 此后迅速应用于小麦、玉米、水稻及其他禾谷类作物防除农田杂草，成为第一例 成功的选择性除草剂。根据 Phillps McDougall 数据，2,4-D 为全球最大的苯氧 羧酸类除草剂。根据 Verified Market Research 统计及预测，2024 年全球 2,4-D 市场规模约为 18 亿美元，预计 2032 年将增长至 25 亿美元，对应 2024-2032 年期间 CAGR 约为 4.2%。 公司开发出 2,4-D 清洁生产工艺，实现产品高质量生产。基于种种历史原因， 国内的 2,4-D 产业曾长期落后于国际市场，主要原因是传统 2,4-D 工艺污染严重， 产品品质不高，在海外高端市场缺乏竞争力。公司现已开发出 2,4-D 清洁生产工 艺，突破了传统工艺生产过程中污染严重、废水量大且难于处理、产品品质低下 等行业难题，被列为国家“十二五”科技支撑计划课题。公司的 2,4-D 生产工艺 采用了新催化体系，进而提高了原子经济性。与此同时，公司产出的 2,4-D 产品 含量达到 98%以上且无气味，产品中二噁英低于 FAO 标准。另外，公司的 2,4-D 生产工艺大幅减少了废水量，能够降低生产成本和能耗，还把废水中的副产羟基 乙酸制成基础原料羟基乙酸丁酯，变废为宝。截至 2024 年 6 月 30 日，公司的 2,4-D 清洁生产工艺已获发明专利授权 5 件，实用新型专利授权 24 件。

公司现有 4 万吨/年 2,4-D 原药产能，延伸布局下游 2,4-D 异辛酯及 2,4-D 二甲胺盐水剂产品。公司以生产、销售 2,4-D 原药为主，同时亦会根据客户需求 定制生产 2,4-D 制剂。目前，公司在江西新干基地拥有 40000 吨/年 2,4-D 原药 产能，属于行业领先水平。公司原 IPO 募投项目布局有年产 10000 吨 2,4-D 异 辛酯和年产 20000 吨 2,4-D 二甲胺盐水剂产能，这两款产品均属于 2,4-D 原药 的下游产品。根据公司招股说明书，该项目已基本建设完成。随着盐水剂和异辛 酯产能的建成，公司 2,4-D 产品的综合生产实力及产品结构将进一步完善，公司 将完成从原药生产商到原药、制剂一体化制造商的升级转型，进一步巩固其在 2,4-D 行业的领先地位。

2,4-D 原药价格逐步回升，2,4-D 异辛酯价格仍处底部。2025 年 4 月，美国 ITC 认定从中国和印度进口的 2,4-D 原药给美国本土生产商造成损害，开始启动 反倾销调查。该事件限制了 2,4-D 原药的供应，从而造成部分市场 2,4-D 原药供 需紧张的情形，推升 2,4-D 原药价格。根据百川盈孚数据，截至 2025 年 11 月 30 日国内 2,4-D 原药价格为 1.56 万元/吨，相较于 2025 年 4 月末上涨约 11.4%。 然而 2,4-D 原药下游产品 2,4-D 异辛酯产品价格仍然承压。根据百川盈孚数据， 2025 年 8 月 2,4-D 异辛酯价格再度回落，截至 11 月 30 日国内 2,4-D 异辛酯价 格为 2.3 万元/吨。

2.2.4 硫代氨基甲酸酯类（COS）除草剂：通过自主工艺实现大规 模连续化清洁生产

COS，化学名为羰基硫或氧硫化碳，是硫代氨基甲酸酯类除草剂产品的关键 中间体。硫代氨基甲酸酯类除草剂，可以抑制植物多个代谢过程，主要品种包括 野麦畏、苄草丹、茵达灭、禾草丹等品种，主要用于麦田、水稻、油菜、豌豆、 亚麻、甜菜、青梨、蚕豆和大豆等作物。

通过自主工艺，公司实现 COS 类除草剂的清洁连续化生产。国内 COS 均采 用硫酸与硫氰酸铵反应来制备，所制备的 COS 含量低杂质多，用于生产硫代氨 基甲酸酯系列除草剂产品颜色深杂质多，质量不稳定。发生 COS 过程时产生大 量具有恶臭味的稀硫酸，处理困难。公司则以单质硫的蒸汽与一氧化碳为原料， 经固定床催化反应，采用自主设计的分离装备，实现了全自动化控制、连续化生 产，原子利用率接近 100%，几乎无三废产生，属于清洁生产工艺。由于该技术 生产的 COS 产品质量稳定可靠，含量可达 99%以上，用于公司硫代氨基甲酸 酯系列除草剂苄草丹、野麦畏等生产，不但便于实现该系列产品稳定的连续化和 自动化生产，而且生产效率、产品含量及外观得到大幅提高，单个杂质含量大大 降低，增加了该系列产品的竞争力。此外，公司已开始与跨国公司合作 COS 产 品在功能性化学品和电子化学品领域销售，COS 如经进一步提纯，可用于集成 电路刻蚀工艺中。

2.2.5 肟菌酯：杀菌剂领域的新兴品种，公司 IPO 募投 2000 吨/年 产能已进入试生产

肟菌酯，属于目前全球最大的杀菌剂类别甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂的重要一 员。肟菌酯具有广谱、渗透、快速分布等性能，作物吸收快且具有向上的内吸性，故耐雨水冲刷性能好、持效期长，保护活性优异且兼具一定的治疗活性，除对白 粉病、叶斑病有特效外，对锈病、霜霉病、立枯病、苹果黑星病亦有很好的活性。 肟菌酯主要用于茎叶处理，主要应用作物包括大豆、谷物、果蔬、玉米、水稻、 梨果和葡萄等。 公司具备成熟的肟菌酯技术储备和工艺路线。公司肟菌酯的技术储备和工艺 路线已经成熟，公司对肟菌酯的中间体合成技术进行了二次开发，现已成功开发 出新的合成工艺，避免使用危险而昂贵、需进口且供应不稳定的中间体，提高了 溴化和缩合的收率，且与既有技术相比能够有效降低原料成本。此外，目前，国 内肟菌酯规模化生产较少，普遍采用甲氧胺基盐酸盐为原料进行生产，三废量大， 原料成本高，而公司的在研项目“新杀菌剂工艺工程研发”，是针对肟菌酯采用 自有技术路线，以邻甲基氯苄为原料进行生产，在原料和三废处理成本方面有较 大优势。

公司紧抓市场需求快速扩增的机会，IPO 募投 2000 吨/年肟菌酯产能已开始 试生产。肟菌酯是高效、安全、经济、环境友好的农药新产品，目前除拜耳外， 肟菌酯的生产厂家较少，随着其专利及国内资料保护期的到期，肟菌酯已进入专 利后的快速发展期。肟菌酯是公司筹划多年的产品，公司已经进行了充分的市场 调研分析，并为新产品的市场销售提前开拓了客户市场，重点开发具有市场优势 和具有需求潜力的核心客户。公司的 IPO 募投项目包括有 2000t/a 肟菌酯原药 及中间体项目，该项目由子公司江西天宇负责建设，建设地点在新干县盐化工业 城公司厂区，有望在未来三年逐步放量，从而持续巩固公司在杀菌剂领域的优势 地位。2024 年 9 月，公司肟菌酯原药项目已开始试生产，肟菌酯原药产品已实 现销售并取得一定的利润。

2.2.6 丙硫菌唑：公司具备成熟技术与工艺，IPO 募投项目拟布局 2000 吨/年产能

丙硫菌唑是由拜耳作物科学公司发明并生产的新型广谱杀菌剂，属于其他唑 类杀菌剂。由于其独特的化学结构，丙硫菌唑毒性低，无致畸、致突变性、对胚 胎无毒性，对人和环境安全，且具有杀菌谱广、使用时机灵活、植物吸收迅速、 有良好的耐雨淋性、持效期长等特点，成为防治植物病害的新标杆。丙硫菌唑的 作用机理主要是抑制在真菌中存在的甾醇前体——羊毛甾醇或者 2，4-亚甲基二 氢羊毛甾醇 14 位上的脱甲基化作用，即脱甲基化抑制剂(DMIs)。 丙硫菌唑可以与多种产品甚至杀虫剂进行复配，主要用于防治谷类（如花生、 油菜、水稻、小麦、大麦）、豆类、甜菜和大田蔬菜等作物上的众多病害，如对 小麦和大麦上的白粉病、纹枯病、枯萎病、叶斑病、锈病、菌核病、网斑病、云 纹病等具有很好的防治效果；此外还能防治油菜和花生的土传病害，如菌核病， 以及主要叶面疾病，如灰霉病、黑斑病、褐斑病、黑胫病、菌核病和锈病等病害。

公司具备成熟的丙硫菌唑技术储备和工艺路线，IPO 募投项目拟建 2000 吨 /年产能。在丙硫菌唑制备方面，公司采用新的中间体合成方法，提高了收率， 且在格式反应、氧化反应等步骤上筛选出新的催化剂，显著缩短反应时间，可实 现连续化生产，降低安全风险。另外，公司还开发独特的结晶工艺，避免跨国公 司晶型专利约束，并能够将高风险杂质脱硫化物控制在 50ppm 以下。此外，丙 硫菌唑国内生产采用乙酰γ丁内酯为原料，氯化、格式化反应大部分以间歇式生 产为主，公司目前的在研项目则在关键中间体的合成上采用连续化工艺，能有效 控制中间体质量和收率，减少工艺风险，在生产效率和品质控制上有优势。公司 IPO 募投项目包括有 2000 吨/年丙硫菌唑原药及中间体，该项目由子公司江西天 宇负责建设，建设地点在新干县盐化工业城公司厂区。

3、 创制农药环丙氟虫胺上市在即，充分打 开公司未来成长空间

3.1 农药创新难度持续攀升，但仍保有高额利润

创制农药研发成本高增，跨国企业具备垄断地位

创制农药的研发过程包括两个阶段，分别为研究和选择阶段、开发与上市准 备阶段。其中研究和选择阶段又进一步分为先导化合物合成、先导化合物研究、 优化、选择及化合物确认等步骤，开发和上市准备阶段又进一步分为初期开发和 后期开发两个步骤。上世纪 60 年代，农药研发的主要目的是通过控制作物的杂 草、虫害和疾病从而实现作物产量的最大化，现如今由于高残留农药的环境污染 问题，农药研发的标准开始向高效、低毒的方向发展。

农药新产品开发成本巨大、周期长、研发成功率低，行业壁垒较高。在农药 研发过程中，每一个过程都要经过严格的测试以证明技术的有效性和安全性，而持续趋严的全球监管审批流程以及逐年递增的新化合物开发难度，导致创制农药 的研发成本、研发周期不断增加，研发成功率不断下降。据 Phillips McDougall 统计，1995 年发现和开发一种新农药的平均总成本约为 1.52 亿美元，2010-2014 年该项平均总成本已提升到 2.86 亿美元，较 1995 年涨幅约为 88%，其中产品 研究阶段的平均成本涨幅约为 49%，产品开发阶段的平均成本涨幅约为 118%。 在研发周期方面，据 Phillips McDougall 统计，1995 年，从研发出新农药到投 放市场的周期约为 8.3 年，而 2010-2014 年该周期已经上升到了约 11.3 年。而 从研发成功率上看，截至 2014 年，每成功上市一个新农药产品需要设计及合成 约 16 万种化合物，新农药研发的高风险、高投入、长周期以及全球对环保要求 的不断提高对新进入市场的企业构成了相当高的壁垒。

跨国公司几乎垄断了农药新产品的开发，这也间接强化了其在全球农药市场 的垄断地位。农药新品种主要由国际跨国农药巨头公司开发创制，这些巨头企业 已经形成了“产权农药——丰厚利润——研发投入——新产权农药”的良性循环， 能够在农药产品专利保护期内获得独家生产权利，并因此获得巨额利润。根据 Phillips McDougall 统计，1980-2005 年的 25 年间，6 大农药企业（陶氏杜邦、 拜耳孟山都合并前）共推出农药新品种 220 个，占全球农药新品种的 70%，2011 年 6 家公司（陶氏杜邦、拜耳孟山都合并前）总的专利申请数为 904 件，占 2011 年申请总数的 75.5%。

农药产品生命周期延长，研发端仍保有高额利润率及可观的成长空间

农药产品的创新难度提升，产品生命周期延长。农药行业经过几十年的发展， 经历了大类农药产品的快速扩充期，产品种类逐步齐全，且产品不断升级，市场 应用范围大幅扩展，效果明显提升。然而随着基础问题的逐步解决，新的要求应 运而生，例如应对抗性、安全环保、产品利用率、应对生物多样性下降等，全球 农药新的有效成分研制难度大幅增加，农药研发效率缓慢下行，产品研制到销售 整体的生命周期有所延长。与此同时，农药活性成分引入数量逐渐减少。根据 Phillips McDougall 的数据显示，1990-1999 年，平均每年约有 13 个新农药活 性成分上市；2000-2009年，平均每年约有10个新农药活性成分上市；2010-2018 年，平均每年约只有 6 个新农药活性成分上市。

农药产业链“微笑曲线”结构明显，研发端利润水平仍然较高。农药行业价 值链分工包括产品研发，中间体、原药、制剂生产和渠道网络等环节，产业价值 链的典型特征是“中间小、两头大”，即中间生产环节附加值较低，前端的技术 研发、产品创制和后端的品牌、渠道拥有较高附加值，因此农药产业链的利润主 要集中在研发和制剂销售左右两端。由于新创制农药的难度逐年提升，产品周期 不断延长，虽然农药生产企业在产品研发阶段的投入很高，单位资本投入的回报 有所减少，但总体仍维持着较高的利润率，跨国化工巨头的主要利润仍来源于专 利保护期内的新品种。

提升创制能力，缩小与跨国农药企业的差距是我国农药发展的必经之路

目前我国农药行业仍以仿制农药为主，创制农药的数量有限。我国农药行业 总体起步较晚，虽历经多年发展形成了较为完整的农药工业体系，也应用组合化 学等高新技术方法，创制了一批具有自主知识产权的农药新品种并取得了国内外 专利，但是，由于创制农药开发成本高、难度大，国内农药企业多难以承担巨额 的新化合物创制费用，难以支撑高风险、高投入、长周期的农药自主创新，新型 化合物创制能力和推广能力薄弱，在产品研发上以次新化合物仿制为主，主要生 产后专利时期的农药品种，以承接跨国公司专利到期品种的产业转移为主，具有 自主知识产权的产品较少。 缩小与国外农药企业特别是跨国农药企业的差距是我国农药发展的必经之 路。在创新化合物领域，跨国化工巨头占据绝对的优势，由于我国农药企业主要 生产仿制品种，我国新农药品种发展缓慢、研发能力弱、产品更新换代缓慢、无 法及时满足市场需求，由此造成我国的农药产品无法向技术含量高、附加值高的 自主创制农药领域纵深发展。未来随着我国农药行业集中度的提升，我国农药企 业的研发投入将进一步提高，有利于企业提高自主创新能力、完善自主创新体系， 使我国农药行业向新药创制和生产高附加值产品的方向转移，切实增加农药产品 的科技含量和产品附加值，缩小与国外农药企业特别是跨国农药企业的差距。

3.2 公司战略性布局新农药创制，创新化合物环丙氟虫 胺已正式获证

搭建新农药创制平台，专注发现全新高活性化合物

新农药创制是公司的战略之一。公司引进国内知名学科带头人，组建专业队 伍，成立新药创制部。公司新药创制部研发内容涉及新化合物设计合成、生物活 性筛选、工艺研发、制剂开发等，覆盖了产品从实验室走向田间的大部分技术研 发环节。新药创制部围绕公司市场战略方向开展新农药创制工作，以杀虫剂和杀 菌剂为主攻方向，紧跟国内外新药研究前沿趋势，采用自主及外协两种模式进行 新药开发。 公司新药创制部配有功能齐全的合成实验室、先进设备、专业化生物测定平 台以及完善的杀虫、杀菌和除草的筛选体系。该部门具备新农药活性分子的设计、 合成及活性筛选能力，每年可完成近千个化合物的筛选。公司的生物测定中心通 过了农业部“田间药效试验”单位认证，为终端制剂产品的开发和登记提供技术 支持。公司的农药产品理化测试中心，配有核磁、质谱等先进仪器，通过了农业 部良好实验室规范实验室（GLP）认证，可以满足公司新产品开发和登记试验需 求，同时可开展第三方服务业务。 国内农药创制以结构优化为主，公司则专注发现全新高活性化合物。国内新 农药创制大多是以已知高活性化合物为先导，对其结构进行优化，获得在成本、 靶标、活性等方面具备一定优势的可商业化品种。目前相当一部分高等院校、科 研院所、大中型企业都参与到了新农药创制研究中，研究方向几乎涉及到所有新 出现的结构类型。公司的新农药创制研究项目针对水稻螟虫、果蔬霜霉病、小麦 锈病、大豆锈病等目前难以防治的病虫害开展研究。根据公司招股说明书，公司 已完成 7,000 多个化合物合成，已经发现高活性化合物 10 个。其中，创新化合 物产品环丙氟虫胺已进入商业化开发阶段。通过持续的投入，公司的研发目标是 发现更多的具有商业化前景的化合物。

公司创新化合物环丙氟虫胺正式获证，绑定国际巨头先正达及 UPL 协作推广

水稻二化螟对现有杀虫剂的抗性逐步增强，亟需开发新的高效、安全、环境 友好的杀虫剂。水稻作为我国的主要粮食作物之一，水稻的高产、稳产关系到社 会稳定及粮食安全。但是，我国是水稻害虫发生严重的国家，其中二化螟是危害 最为严重的常发性害虫之一。根据全国农业技术推广服务中心所发布的《2025 年全国主要农作物重大病虫害发生趋势及其原因分析》的预测，2025 年我国二 化螟虫害将发生 1,666.7 万 hm2 次，在全部水稻病虫害预计发生量中的占比约 为 22.3%。其中，江西、浙江、湖南等地的二化螟对现有杀虫剂的抗性越来越 强，部分地区已出现无药可用的局面。同时，现有主流二化螟防治药剂对水生生 物的毒性较高，存在对环境不利的因素。鉴于水稻二化螟的抗性问题及现有杀虫 剂品种的环境安全性问题，亟需开发新的高效、安全、环境友好的杀虫剂，解决 农业生产中面临的虫害威胁和现有农药品种的安全性问题。 在此背景下，公司成功研发出环丙氟虫胺（cyrpoflanilide），该产品具有 高效、低毒、杀虫谱广、持效期长等特点。根据 IRAC 分类，环丙氟虫胺属于γ氨基丁酸（GABA）门控氯离子通道变构调节剂。公司基于间二酰胺类化合物杀 虫广谱、活性高、作用机制新颖等特点，对间二酰胺类化合物进行了系统研究， 在药物分子设计过程中将环溴虫酰胺结构中环丙甲基引入间二酰胺的骨架中，经 过多轮优化发现了杀虫活性高、对水生生物低毒的全新化合物环丙氟虫胺。环丙 氟虫胺对于鳞翅目二化螟、稻纵卷叶螟、甜菜夜蛾、小菜蛾、草地贪夜蛾、苹果 小卷叶蛾、鞘翅目跳甲、缨翅目蓟马等防效优异，特别是对抗性二化螟有效，是二化螟抗性管理的利器，且与现有其他杀虫剂无交互抗性，可广泛应用于水稻、 玉米、棉花、大豆、果树、蔬菜等作物。

环丙氟虫胺已于 2025 年 10 月正式获证。环丙氟虫胺化合物于 2019 年获得 中国专利授权（专利号 ZL201811555432.3），同年，环丙氟虫胺中文通用名获 得全国农药标准化技术委员会批准。2020 年 6 月，环丙氟虫胺化合物英文通用 名“cyproflanilide”获得国际标准化组织（ISO）农药命名技术委员会批准。该 产品的上市将有效解决二化螟抗性区域无药可用的痛点，将能在中国植保市场迸 发出强劲动力。2023 年 12 月，公司年产 500 吨环丙氟虫胺原药、5000 吨嘧菌 酯配套原料等扩建项目的环评已获得了相关部门的批复。2024 年 7 月，公司创 制农药环丙氟虫胺取得中国农业农村部颁发的专供出口农药登记证。2025 年 10 月 11 日，公司环丙氟虫胺正式通过农业农村部审批及公告，获得农药新产品登 记证。此次获登产品包括 98%环丙氟虫胺原药、20%环丙氟虫胺悬浮剂和 10% 环丙氟虫胺可分散液剂。 环丙氟虫胺的海外市场也在同步拓展中。公司已在美国、欧洲、日本等十余 个国家或区域申请了化合物专利，同时公司已完成了环丙氟虫胺混剂、用途、制 剂、工艺、晶型和中间体的专利布局，形成了环丙氟虫胺完整的专利保护网。 绑定国际巨头先正达和 UPL，协作推广环丙氟虫胺。2022 年 7 月 25 日， 公司与先正达植保签订《环丙氟虫胺中国深度战略合作协议》。在环丙氟虫胺的 市场开拓环节，公司与先正达就环丙氟虫胺 20%悬浮剂产品达成在中国水稻作 物市场上互为独家供应及独家销售的合作关系。协议约定先正达的年最低采购量 （五年内最低采购量自 300 千升/年提高到 828 千升/年）及采购价格区间（不 超过 404 元/升）。此外，公司与 UPL 达成全球战略合作，将共同推进环丙氟虫 胺产品的开发、登记和国际商业化。

4、 基于核心技术布局功能化学品，进军新 材料领域开辟成长新路线

4.1 依靠四大核心技术，横跨植保与功能化学品

公司依靠四大核心技术，有效支撑核心产品市场地位。技术创新是公司可持 续发展的源泉，经过二十多年的发展，形成了以氨氧化、氯化、加氢等反应技术 为核心的技术创新体系。目前，公司主要产品均有核心技术的基因，具有竞争力 的技术可以有效支撑公司核心产品的市场地位。公司的技术先进性主要体现在化 合物创制能力、化合物合成技术、催化剂研发、生产工艺改进等方面。

重视化合物创新，成功开发环丙氟虫胺、四氯丙烯和 1,4-BAC 等多种新物 质。在创新化合物领域，跨国化工巨头占据绝对的优势，其主要利润来源于专利 保护期内的新品种。而我国绝大部分化工企业则以承接跨国公司专利到期品种的 产业转移为主，新型化合物创制能力和推广能力薄弱，属于仿制企业。公司重视 化合物创新，除成功开发出前文提及的创新化合物环丙氟虫胺以外，公司还研发 出四氯丙烯和 1,4-BAC 等多种新物质，目前均已进入产业化阶段。 公司具备全球领先的生产装置及生产技术以支持高品质化合物合成。氨氧化 方面，公司建有全球领先的单套产能万吨级氨氧化生产装置，配套了先进的连续 捕集和分离工艺，同时开发了先进的氨氧化安全运行及应急管理系统，综合技术 位居全球前列。氯化方面，公司连续氯化技术分为固定床连续氯化和釜式连续氯 化，公司掌握了低级烯（烷）烃与芳环高选择性氯化技术，利用高效催化剂和先 进分离设备，集成了定向反应、高效分离和三废资源化利用技术，提高了生产效 率和产品质量，实现万吨级规模连续化清洁生产。加氢方面，公司掌握全球领先 的用于大吨位精细化学品的固定床与流化床高低压加氢技术（尤其是苯腈类加 氢），并掌握了苯腈和芳环加氢工艺技术。催化剂研发方面，公司核心产品百菌 清与嘧菌酯均采用自主研发的新型催化剂，明显提高了产品生产效率，并已取得 了相关专利授权。

持续优化生产工艺，实现降本增效。先进的生产工艺是将原药技术转化为产 品的关键环节，生产设备的设计及组装技术对生产过程的连续化、安全性、环保 以及生产成本的控制具有重大影响。随着产能的提升，相关生产工艺要求会随之 提升。公司通过不断改进生产工艺，保障核心产品得以实现大规模、连续化清洁 生产，有效降低成本，确保供货的稳定性。成本优势和稳定供货为公司赢得了国 内外知名农化公司的认可，使得公司能持续获得优质的订单，保障了盈利的稳定 性。 基于核心技术，公司产品由植保向功能化学品延伸，开拓全新应用领域。公 司基于上述核心技术保障了百菌清、2,4-D、嘧菌酯等核心产品的高效、高品质、 清洁生产。同时公司也将相关技术应用于四氯丙烯、1,4-BAC、间苯二甲胺等功 能化工品的生产中。此外，经过长期的探索与实践，公司的功能化学品具备多领 域的应用潜力。公司四氯丙烯产品为新一代环保型空调制冷剂的中间体， 1,4-BAC 为环氧树脂固化剂，间苯二甲胺产品可应用于涂料固化剂、胶粘剂领域， 而 COS 产品经过提纯后则可应用于集成电路刻蚀工艺中。 后续，随着公司核心技术的进一步精进，公司有望进一步提升当前核心植保 产品和功能化学品的生产效率，同时也有望布局更多的高附加值功能化学品用于 各类新兴领域。

4.2 功能化学品销量提高，助推进军新材料领域

MXDA 与二苯甲酮产能释放，公司功能化学品销量提高。公司功能化学品业 务目前的主要产品为四氯丙烯、间苯二甲胺和二苯甲酮，对应产能分别为 7000 吨/年、20000 吨/年和 10000 吨/年。2022 年至 2023 年期间，由于间苯二甲胺 和二苯甲酮新增产能的建成投产，公司功能化学品业务营收增速明显提高。2024 年，公司功能化学品业务由于产品价格的下跌，营收存在小幅的下降，但整体产 品销量仍维持增长态势。2024 年，公司功能化学品业务实现营收 4.74 亿元，同 比减少 6.3%；实现销量 2.62 万吨，同比增长 10.2%。

4.2.1 四氯丙烯：第四代制冷剂原料，下游客户绑定霍尼韦尔

公司的四氯丙烯产品主要指代 1,1,2,3-四氯丙烯，该产品为农药除草剂野麦 畏和第四代制冷剂 HFO1,2,3,4-yf 的原料。四氯丙烯在中国属于新化学物质，公 司于 2015 年取得了四氯丙烯的新化学物质登记证（常规四级登记，>1000 吨每年）。此外，公司通过对核心产品链的研究，将四氯丙烯产品向功能化学品领域 延伸，拓展了相关定制业务，丰富了公司的产品结构和业务模式。 持续优化四氯丙烯现有工艺，积极开发全新合成工艺。在工艺流程方面，目 前国内在进行 1,1,2,3-四氯丙烯工艺研究的多以三氯丙烷为原料，经消除、加成、 再消除等步骤进行合成，公司对现有工艺中产品分离方式进行改进，提高产品质 量。同时，公司还在开发水分控制方法以减少设备腐蚀。此外，公司正在开发四 氯化碳和乙烯为原料生产四氯丙烯的新生产工艺，有望简化流程，提高生产效率， 降低成本。

公司目前拥有 7000 吨/年四氯丙烯产能，其中一部分专供世界五百强霍尼 韦尔，主要用于生产第四代含氟制冷剂；另一部分则由公司自用，用于生产硫代 氨基甲酸酯系列除草剂原药中的野麦畏原药。由于存在产品自用，因此公司四氯 丙烯产品产销率相对较低，若将公司自用量视作销量，则公司近年四氯丙烯产销 率约为 9 成或 9 成以上。

4.2.2 间苯二甲胺：国内亟待发展的精细化工中间体，公司建有 2 万吨/年产能

间苯二甲胺（MXDA）是具有芳香环的脂肪胺，为无色透明液体，可溶于水 和有机溶剂。间苯二甲胺可应用于聚氨酯树脂原料、环氧树脂固化剂、尼龙制品、 合成功能性环氧树脂、造纸、农药、电子化学品等领域，是目前国内亟待发展的 重要的精细化工中间体。目前工业上主要采用间二甲苯氨氧化制得间苯二腈 （IPN），而后再通过催化加氢制得 MXDA。其中，由 IPN 催化加氢制备 MXDA 可采用釜式间歇加氢或固定床连续加氢工艺，后者的产品收率和产品质量明显高 于前者，但后者的工艺相对更为复杂。

间苯二甲胺是特种尼龙 MXD6 的重要单体。聚己二酰间苯二甲胺（MXD6） 是以间苯二甲胺（MXDA）与己二酸缩聚制得的一系列结晶型聚酰胺的通用名称。 在 MXD6 的生产中，间苯二甲胺单体的纯度将对最终产物的性能起到关键性影 响，因此可以认为获得高品质间苯二甲胺单体原料为生产高品质 MXD6 的关键 因素之一。MXD6 具备较高的气体阻隔性，其能够有效地阻隔氧气的渗入和二氧 化碳的流失，因此在包装材料领域具有较大的应用潜力。此外，MXD6 复合材料 同时具备较高的机械强度，其作为金属替代品可用于制造汽车、电子、电器领域 的高质量结构件。

公司兼具 MXDA 核心中间体及核心生产技术。公司子公司江苏新河农用化 工有限公司目前拥有间苯二甲腈产能 2 万吨/年，目前主要用于百菌清的生产。 这代表着公司掌握了成熟的间苯二甲腈生产技术，既可满足百菌清的生产需要， 也可满足公司 MXDA 产品的生产需要。此外，MXDA 生产过程中所需的氨氧化 技术和加氢技术也是公司目前的核心技术，能有效保证公司稳定产出相对高品质 的 MXDA 产品。2022 年，公司子公司江西仰立建成投产 20000 吨/年间苯二甲 胺产线。

4.2.3 二苯甲酮：重要的精细化工中间体及添加剂，应用领域广泛

二苯甲酮是一种重要的精细化工中间体和添加剂，被广泛应用于光引发剂、 紫外线吸收剂、稳定剂、指示剂、医药中间体等领域中。近年来，随着对二苯甲 酮研究的不断深入，其应用范围呈不断扩大趋势。目前，工业上合成二苯甲酮的 方法较多，主要有光气法、氯化苄法、苯甲酰氯化法和四氯化碳法等。公司 1 万吨/年二苯甲酮产能于 2022 年建成投产。

编辑：火腿肠