2026年度策略系列报告：于变局中开新局

1 2025 收官启新谋全局，“十五五”规划编制扎实推进

2025 年是中国“十四五”规划收官与“十五五”规划启动的关键之年，围绕“十五五” 规划的编制与谋篇布局，从顶层设计到领域细化、从凝聚共识到夯基定调，一系列高规格、 系统性的工作贯穿全年。三月政府工作报告指出将正式启动“十五五”规划编制工作，五 月最高层作出坚持科学民主依法决策的重要指示，七月中央政治局会议为规划锚定“全面 发力”的航向，八月至九月，金融监管机构相继召开座谈会和新闻发布会，明晰资本市场 与金融体系服务新规划的新征途，十月具有里程碑意义的二十届四中全会审议通过规划《中 共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，十二月中央政治局会议 和中央经济工作会议系统部署了明年经济工作与法治建设重点，展现出统筹发展与安全、 兼顾当下与长远的系统思维，全年从金融、产业到市场改革多层推进，为“十五五”时期 经济社发展提供清晰引领。

3 月政府工作报告指出将开展“十五五”规划编制工作，要深入分析“十五五”时期 新的阶段性特征，科学确定发展目标，谋划好重大战略任务、重大政策举措、重大工程项 目，更好发挥规划对经济社会发展的引领指导作用。 7 月政治局会议定调“十五五”航向。中共中央政治局 7 月 30 日召开会议，会议明确 10 月召开二十届四中全会研究“十五五”规划建议，强调“十五五”是基本实现社会主义 现代化夯实基础、全面发力的关键时期，要坚持稳中求进工作总基调，统筹推进“五位一 体”总体布局，协调推进“四个全面”战略布局，加快构建新发展格局，统筹国内国际两 个大局，统筹发展和安全，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。会议一方面强调 下半年要着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，有力促进国内国际双循环，实现“十四 五”圆满收官，另一方面为“十五五”规划编制锚定方向和夯实政策根基。

8 月 30 日，证监会主席吴清在北京召开专题座谈会明晰资本市场“十五五”新征途。 证监会主席吴清强调“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关 键时期，也是资本市场迈向高质量发展的关键阶段。近年来，资本市场改革开放持续深化， 防风险、强监管和高质量发展扎实推进，为“十四五”收官、“十五五”开局奠定了良好 基础。下一步，证监会将深入贯彻党中央、国务院决策部署，高质量谋划好资本市场贯彻 实施“十五五”规划相关工作。此次座谈会既是对“十四五”时期资本市场改革成效的肯 定，同时为“十五五”时期资本市场发展指明了方向。预计未来监管层将在此次座谈共识 的基础上，系统构建以健全体系为基础、以扩大开放为动力、以综合改革为牵引的“十五五”资本市场发展总体规划，持续推动资本市场服务实体经济质效的提升。

9 月国新会举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，中国人民银行 行长潘功胜，金融监管总局局长李云泽，中国证监会主席吴清，中国人民银行副行长、国 家外汇局局长朱鹤新介绍“十四五”时期金融业发展成就。 证监会主席吴清用一系列数据直观体现“十四五”期间资本市场在开放深化、韧性提 升、制度完善与功能优化等维度实现的突破性进展。展望“十五五”，吴清表示下一步将 坚持稳中求进、以进促稳，以深化投融资综合改革为牵引，不断提升基础制度、市场功能、 监管执法等各方面的适应性、包容性，促进资源更加高效配置，让优质企业和各类资金更 好迸发活力、实现价值。落实“四早”要求，加强全方位监测预警，健全跨市场跨领域跨 境风险防控机制，加强逆周期调节，统筹好一、二级市场协调发展，同时强化与有关方面 的协调联动，支持汇金公司、社保、保险、证券基金和上市公司等发挥内在稳定作用，共 同打好“组合拳”，筑牢防波堤防浪堤，有效应对了外部冲击，投资者信心和市场预期明 显改善。吴清关于“十五五”资本市场发展的部署，既延续了“十四五”时期市场化、法治化、国际化的改革主线，又针对新形势下的风险挑战与发展需求作出精准回应，为资本 市场高质量发展指明清晰路径。既注重发展的质量，又兼顾稳定的底线，将为“十五五” 期间资本市场韧性提升与功能深化奠定重要基础。 央行行长潘功胜和央行副行长、国家外汇局局长朱鹤新系统阐述了“十四五”期间中 国金融体系取得的重大成就，凸显了金融服务实体经济效能提升、人民币国际化取得显著 进展、金融体系总体稳健等核心亮点。一系列举措与“政策、资金、预期”三重对冲机制、 跨市场跨境风险防控体系及严监管执法形成协同，既化解了房地产、地方融资平台等关键 领域的突出风险，又保障了金融资源不偏离服务实体经济主线，进一步夯实了金融体系稳 健运行基础，为经济高质量发展筑牢安全屏障。

这次发布会全面复盘并系统呈现了我国金融体系“十四五”时期的深刻变革与显 著成就，监管层通过“强监管、防风险、促改革”三位一体的政策组合拳，实现了资 本市场基础制度重构、金融开放深度拓展、人民币国际化突破性进展、以及风险防控 能力质的提升。 10 月 23 日，二十届四中全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第 十五个五年规划的建议》。全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标，即高质 量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，进一步全面深化改革取得新突破，社 会文明程度明显提升，人民生活品质不断提高，美丽中国建设取得新的重大进展，国家安 全屏障更加巩固。在此基础上再奋斗五年，到 2035 年实现我国经济实力、科技实力、国 防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平，人 民生活更加幸福美好，基本实现社会主义现代化。二十届四中全会为“十五五”时期奠定 了清晰的战略基调，即在确保发展与安全的前提下，以科技创新为引擎，以实体经济为根 基，通过深化改革与扩大开放，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

全会高度评价“十四五”时期我国发展取得的重大成就，经济实力、科技实力、综合 国力跃上新台阶，中国式现代化迈出新的坚实步伐，第二个百年奋斗目标新征程实现良好 开局。实现社会主义现代化是一个阶梯式递进、不断发展进步的历史过程，需要不懈努力、 接续奋斗。“十五五”规划承担着承上启下的关键使命，既延续了“十四五”确立的高质 量发展主线，又针对新时期风险挑战强化了动态适应性，继“十四五”实现第二个百年良 好开局后，“十五五”要“为基本现代化取得决定性进展”奠定基础。 全会提出，要加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力。抓住新一轮科技革命和产业变革历史机遇，统筹教育强国、科技强国、人才强国建设，提升国家创新体系整体 效能，全面增强自主创新能力，抢占科技发展制高点，不断催生新质生产力。要加强原始 创新和关键核心技术攻关，推动科技创新和产业创新深度融合，一体推进教育科技人才发 展，深入推进数字中国建设。建设现代化产业体系与科技创新的战略部署，体现了国家对 经济高质量发展路径的深刻把握。既立足当前产业基础，又前瞻布局未来竞争力，为未来 五年的产业投资划定了清晰的赛道。

全会提出，建设强大国内市场，加快构建新发展格局。坚持扩大内需这个战略基点， 坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，以新需求引领新供给，以新供给创 造新需求，促进消费和投资、供给和需求良性互动，增强国内大循环内生动力和可靠性。 要大力提振消费，扩大有效投资，坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点。加快构建 高水平社会主义市场经济体制，增强高质量发展动力。坚持和完善社会主义基本经济制度， 更好发挥经济体制改革牵引作用，完善宏观经济治理体系，确保高质量发展行稳致远。要 充分激发各类经营主体活力，加快完善要素市场化配置体制机制，提升宏观经济治理效能。 建设强大国内市场与完善市场经济体制二者相辅相成，构建强大国内市场是应对变局、 支撑循环的战略基石，构建高水平社会主义市场经济体制是激活内生动力的制度保障。这 一战略部署构建了需求与供给二者更高水平动态平衡机制，通过深化改革打通经济循环堵 点，将为经济高质量发展提供持久动力。 在“十四五”收官与“十五五”启航的历史交汇点，二十届四中全会系统构建了以中 国式现代化全面推进中华民族伟大复兴的战略体系，明确了科技创新与实体经济融合的现 代化产业主攻方向，又通过内需体系重塑与高水平市场经济体制建设构筑内生增长动力， 更以统筹发展与安全的顶层设计应对复杂变局，最终形成了一套目标层层递进、政策相互 协同、发展与安全并重的完整行动纲领，为在不确定世界中稳步推进社会主义现代化提供 了确定性路径。

10 月 28 日，新华社受权发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年 规划的建议》（以下简称《建议》）。 《建议》强调，现代化产业体系是中国式现代化的 物质技术基础。要优化提升传统产业并培育壮大新兴产业和未来产业。加强原始创新和关 键核心技术攻关并推动科技创新和产业创新深度融合。《建议》围绕新质生产力领航产业 升级的部署，以“智能化、绿色化、融合化”为方向指引，将制造强国、质量强国等具象 目标嵌入现代化产业体系框架，既强调保持制造业合理比重以稳固产业根基，又通过巩固传统产业全球分工优势、壮大新能源等战略性新兴产业集群、布局未来产业，形成“传统 提质-新兴支柱-未来培育”的梯次产业生态，破解了产业升级中守底与突破的平衡难题。此 外，《建议》将科技现代化作为新质生产力的核心驱动力，通过统筹教育、科技、人才强 国建设强化创新体系效能，依托新型举国体制实施超常规攻关突破集成电路、工业母机等 “卡脖子”领域，并推动科技创新与产业创新深度融合，既解决了新质生产力催生的源头 供给问题，又通过产业链自主可控、产业基础再造等举措保障创新成果向产业效能转化， 最终实现科技突破-产业升级-生产力跃升的正向循环，为中国式现代化筑牢了科技赋能产 业、产业支撑发展的坚实底座。

《建议》明确要加快建设金融强国。完善中央银行制度，构建科学稳健的货币政策体 系和覆盖全面的宏观审慎管理体系，畅通货币政策传导机制。大力发展科技金融、绿色金 融、普惠金融、养老金融、数字金融。提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融 资相协调的资本市场功能。积极发展股权、债券等直接融资，稳步发展期货、衍生品和资 产证券化。优化金融机构体系，推动各类金融机构专注主业、完善治理、错位发展。建设 安全高效的金融基础设施。稳步发展数字人民币。加快建设上海国际金融中心。全面加强 金融监管，强化央地监管协同，丰富风险处置资源和手段，构建风险防范化解体系，保障 金融稳健运行。资本市场的改革重点被提升至“投融资功能协调”这一根本性命题，通过 提高制度包容性、大力发展直接融资，旨在构建一个能激发市场活力、促进资本形成与投 资者回报良性循环的健康生态。 内需市场扩容提质是驱动中国经济向消费主导型转型的战略核心。《建议》围绕强大 国内市场是中国式现代化战略依托的核心定位，构建起“提振消费筑根基、扩大投资补短 板、破除壁垒畅循环”的内需市场扩容提质系统性框架，既深刻把握“内需驱动国内大循 环”的底层逻辑，又实现与金融强国建设、产业升级的深度协同。

“十五五”规划建议构建了以科技创新为引领、现代金融为支撑、强大内需为基础的 系统性发展框架。在供给端，规划强调通过科技自立自强和产业升级培育新质生产力，以 智能化绿色化融合化改造传统产业，同时前瞻布局战略性新兴产业集群，推动经济体系整 体效能提升。在支撑端，规划着力完善现代金融基础设施与监管体系，通过发展科技金融 绿色金融等定向工具优化资源配置，并深化资本市场改革以促进投融资动态平衡，为实体 经济注入高效稳定的金融活水。在需求端，规划通过提升居民消费能力、扩大有效投资和 建设全国统一大市场三重路径，打通国内大循环的关键节点，形成供给与需求良性互动的 发展格局，各维度目标层层递进、政策相互协同，为在复杂内外环境中稳步推进金融强国建设、支撑社会主义现代化提供了确定性路径。

12 月 8 日，中共中央政治局召开会议，分析研究 2026 年经济工作，审议《中国共产 党领导全面依法治国工作条例》。本次中共中央政治局会议系统部署了明年经济工作与法治建设重点，展现出统筹发展 与安全、兼顾当下与长远的系统思维。经济工作方面，会议明确坚持“稳中求进、提质增 效”总基调，通过实施更加积极有为的财政政策与适度宽松的货币政策，并构建内需主导、 创新驱动、改革攻坚等“八个坚持”的多维协同政策体系，旨在推动经济实现质的有效提 升与量的合理增长，为高质量发展注入稳定预期与强劲动能。同时，会议审议《中国共产 党领导全面依法治国工作条例》，将党的领导贯穿立法、执法、司法、守法各环节制度化、 规范化，旨在以更高水平法治固根本、稳预期、利长远，为经济社会发展筑牢法治基石。 二者相辅相成，共同指向提升治理效能、夯实安全根基、保障民生福祉，确保“十五五” 良好开局并为中国式现代化提供坚实保障。

12 月 10 日至 11 日，中央经济工作会议在北京举行。会议部署的八大重点任务 构建起全方位发展布局，既聚焦核心动力培育，也注重发展活力激发，更强化底线思维落 实，系统回应了当前经济的主要矛盾。本次中央经济工作会议为“十五五”开局之年锚定 了“稳中求进、提质增效”的核心政策基调，通过更加积极的财政政策与适度宽松的货币 政策协同发力，强化逆周期与跨周期调节，增强政策一致性与有效性，旨在为经济稳健增 长与结构优化提供双重保障。会议部署的八大重点任务系统构建了高质量发展蓝图，从内 需创新双轮驱动、改革开放双擎发力，到协调绿色协同赋能、民生风险双线坚守，形成一 个有机联动的行动体系，全面回应了培育新质生产力、建设强大国内市场、深化体制机制 改革、推动绿色转型、保障基本民生与防范化解重大风险等关键议题，这一系列部署体现 了在复杂环境中统筹发展与安全、兼顾短期稳增长与中长期动能转换的战略定力。

2 2026 年“十五五”规划展望：稳中求进谋开局

2026 年作为“十五五”规划的开局之年，承担着“起好步、定基调、破难题”的核心 使命，需要筑牢未来五年攻坚根基。“十四五”时期作为全面建设社会主义现代化国家的 开局五年，在复杂多变的国内外环境中实现了经济总量的跨越式增长与发展质量的系统性 跃升。然而在“十四五”收官之际，仍存在关键核心技术“卡脖子”、扩大居民消费的长 效机制不健全、重点领域改革仍有“硬骨头”等问题。 “十五五”时期不仅是实现 2035 年基本实现社会主义现代化目标前半程的冲刺期， 更是我国在应对全球秩序深刻重构的背景下，从规模追赶转向质量引领、从要素驱动迈向 创新驱动的系统性变革期。2026 年的破局行动，既是对规划蓝图的首次检验，更是向 2030 年目标迈进的关键一跃。

2025 年 10 月 28 日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的 建议》已发布，2026 年关于“十五五”规划的预计进程为 1 月中旬讨论草案并征求意见， 2 月下旬讨论拟提请全国人民代表大会审议的草案，3 月中旬经全国人民代表大会表决通 过后，正式发布规划纲要。

预计 2026 年经济增速目标将为 5%左右，以确保"十五五"开局稳健。根据 Wind 一致 预期，我国实际 GDP 当季同比增速在 25Q4 预计为 4.49%，在 2026 年，预计 26Q1 升至 4.91%，26Q2 与 26Q3 微降至 4.87%与 4.92%，26Q4 上升至 4.95%，呈现先降后升势。 价格指数方面，CPI 当季同比增速在 25Q4 预计为 0.53%，在 2026 年，预计 26Q1 降低 至 0.28%，26Q2 略升至 0.36%，26Q3 微升至 0.40%后 26Q4 保持不变。

2026 年，“十五五”规划纲要将循着草案讨论、征求意见至全国人大表决通过的规范 流程稳步落地，政策蓝图即将转化为“全面发力”的具体行动，紧抓这一战略机遇期，紧 扣转型红利与政策战略导向，以下几大重点方向值得深度关注。

2.1 现代产业体系建设：固本升级与创新育新并举

“十五五”规划《建议》明确把“建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基”摆 在战略任务的第一条，强调现代化产业体系是中国式现代化的物质技术基础。坚持把发展 经济的着力点放在实体经济上，坚持智能化、绿色化、融合化方向，加快建设制造强国、 质量强国、航天强国、交通强国、网络强国，保持制造业合理比重，构建以先进制造业为 骨干的现代化产业体系。可聚焦“固本升级、创新育新、扩容提质、强基增效”四大核心 方向。 一是固本升级，激活传统产业新动能。《建议》明确推动重点产业提质增效，巩固化 工、机械、造船等优势产业的全球分工地位，培育先进制造业集群，推动传统产业实现质 的有效提升与量的合理增长。据初步测算，未来五年相关领域有望释放约 10 万亿元市场 空间，持续释放发展动能与民生红利。 二是创新育新，壮大新兴与未来产业集群。《建议》提出打造新兴支柱产业，加快新 能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群化发展，催生数个万亿级规模 市场；同时前瞻布局量子科技、生物制造、氢能与核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业，培育新的经济增长极。这些产业蓄势发力，未来十年新增规模或 将相当于再造一个中国高技术产业，为经济高质量发展注入持久动力。

2024 年以来，工信部等国家部委已围绕量子科技、生物制造、氢能与核聚变能、脑机 接口、具身智能及 6G 这六大未来产业，完成了一套从顶层设计到具体行动的系统性政策 布局，展望 2026 年，在“十五五”规划全面启动的背景下，这些已出台的政策将从蓝图规 划进入全面施工的关键阶段。政策重心预计将从前期的技术突破，更多地向产业化落地、 商业化验证和生态化培育纵深推进。 三是扩容提质，推动服务业优质高效发展。《建议》部署实施服务业扩能提质行动， 深化现代服务业与先进制造业、现代农业的融合发展，既推动经济生态重塑优化，又更好 满足人民美好生活需求，进一步打开经济增长新空间，孕育规模庞大的新兴市场机遇。 四是强基增效，构建现代化基础设施体系。《建议》提出加强基础设施统筹规划，适 度超前布局新型基础设施，完善现代化综合交通运输体系，推动基础设施实现互联互通、 协同融合、安全高效发展，为经济社会持续健康发展提供更为坚实的支撑保障。

2.2 高水平科技自立自强

“十五五”规划《建议》将高水平科技自立自强作为高质量发展的战略支撑、中国式 现代化的根基，明确其从“十四五”的“科技自立自强”向“高水平”升级的战略转向， 核心是掌握科技命脉与发展主动权，以应对全球科技竞争与国内高质量发展需求。 自 2001 年以来，中国 R&D 经费支出实现了跨越式增长，从 1042.5 亿元攀升至 2024年的约 3.63 万亿元，占 GDP 比重呈现出稳健而持续的上升趋势，近年来，该比重稳定在 2.5%以上，反映出创新投入已进入规模扩张与质量提升并重的新时期。 面向“十五五”，进一步加大并优化研发投入，提升投入效能，将成为强化国家战略 科技力量、打赢关键核心技术攻坚战的核心保障，预计 R&D 经费投入强度将向更高水平 迈进，投入结构也将进一步优化，一是提高基础研究和应用基础研究占比，瞄准世界科技 前沿和长远需求，夯实创新的源头供给；二是引导更多社会资本投向战略性新兴产业和未 来产业，形成政府与市场协同驱动的投入格局；三是加强经费的绩效管理，推动创新链、 产业链、资金链、人才链深度融合，切实提高科技成果转化和产业化水平。

高技术产业增速在“十四五”中后期已进入相对稳定的中高速增长通道，多维持在 10% 左右，反映出科技创新、产业升级与产业链韧性提升的积极成效。展望“十五五”，关键 核心技术攻关是重中之重，规划建议明确需完善新型举国体制并采取超常规措施，全链条 突破集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等“卡脖子”领域， 既要加强基础研究与原始创新，优化科研布局以推进学科交叉融合，产出更多“从 0 到 1” 的原创成果，又要针对前沿技术领域部署前瞻性、战略性国家重大科技项目，确保科技命 脉与发展主动权牢牢掌握在自身手中。

2.3 提振消费，激活增长动能

“十五五”规划《建议》指出，要坚持扩大内需这个战略基点，坚持惠民生和促消费、 投资于物和投资于人紧密结合，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和 投资、供给和需求良性互动，增强国内大循环内生动力和可靠性。 自 2011 年起，中国居民消费支出占 GDP 比重开始企稳回升，近年来稳定在 38%-40% 区间，显示出内需特别是居民消费在经济拉动中的作用逐步增强。工业增加值占 GDP 比 重呈现长期缓慢下降趋势，从 2010 年前后的 45%左右逐步回落，反映了我国经济结构正 在由工业主导向服务业与消费驱动转型。

预计 2026 年内需扩张政策将体现更强的系统性和协同性，通过需求牵引供给、供给 创造需求的更高水平动态平衡，为经济高质量发展提供坚实内需支撑。在消费环境优化上， 聚焦取消不合理或一刀切的消费限制措施，针对消费新业态新模式新场景建立适配的管理 办法，比如规范线上消费、即时零售等领域的运营标准，同时完善带薪休假落实机制，解 决有假难休的问题，为居民消费创造更多时间与空间条件。顺应消费升级趋势，服务消费 将成为扩围重点，通过放宽教育、医疗、文旅、体育等领域准入，推动业态融合，比如促 进文旅与康养结合、体育与休闲结合，培育一批带动面广、显示度高的消费新场景；商品 消费则会强化品牌引领与新技术应用，推动智能家电、绿色家居、新型消费电子等产品扩 容升级，满足居民对品质消费的需求。入境消费方面，预计将进一步提升便利化水平，优 化入境通关流程，完善多语言服务与支付配套，吸引更多国际游客，释放入境消费潜力。 纵深推进全国统一大市场建设将为 2026 年内需循环畅通扫清障碍，核心是打破壁垒、 统一规则、优化环境。自今年年初起，监管层持续强化对无序竞争与过剩产能的治理，多 部门出台相关政策，7 月政治局会议再次强调要依法依规治理企业无序竞争，推进重点行 业产能治理，为深化相关治理举措、优化产业生态提供了更高层级的政策指引与保障。

2.4 加快建设金融强国

2025 年 12 月政治局会议延续去年“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”组 合，但政策实施导向升级为“发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调 节力度”，同时新增“增强政策前瞻性针对性协同性”的要求。这一变化表明政策调控从 “应急式发力”向“精准化统筹”转变，更加注重政策的连续性与协同性，通过存量政策 与增量政策的有机结合，提升宏观经济治理效能，避免政策碎片化。 12 月 5 日，《人民日报》刊发中国证监会主席、党委书记吴清的署名文章，题为《提 高资本市场制度的包容性适应性（学习贯彻党的二十届四中全会精神）》。吴清主席的署 名文章为“十五五”时期资本市场规划了从顶层设计到具体实施的完整改革蓝图，围绕提 高制度包容性与适应性，通过四大原则筑牢改革根基，以六大举措构建系统性改革框架， 本质上是引导资本市场从规模扩张型转向质量效益型，既为新质生产力发展提供资本支撑， 也为居民财富管理拓宽渠道，更助力金融强国建设与高水平开放格局形成，其核心是通过 制度包容性与适应性的提升，构建一个投融资协调发展、更具韧性与国际竞争力的现代化 金融生态。

基金行业新规引领降费提质新纪元。9 月 5 日，证监会就《公开募集证券投资基金销 售费用管理规定（征求意见稿）》公开征求意见，《规定》的修订是落实证监会 2025 年 5 月发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》的具体举措，政策信号清晰且有力，其核 心逻辑在于通过费率机制的改革和调整，重塑行业利益分配格局，使其向投资者利益和长 期投资导向倾斜，政策通过禁止双重收费、强化服务导向和提升透明度，规范销售行为， 遏制短期主义和套利空间，并通过制度建设净化市场环境与提升服务效率，将推动公募基 金行业实现从规模驱动型增长向投资者回报型导向的里程碑式转型。

基金薪酬新规将重塑行业生态。12 月 6 日，《基金管理公司绩效考核管理指引 （征求意见稿）》下发，该《指引》旨在进一步规范基金管理公司绩效考核与薪酬管 理行为。此次《规定》通过确立以长期收益为核心的考核体系、强化跟投与递延支付 机制、实施阶梯化奖惩与多元化激励，这一系列可量化、可追溯、强约束的制度设计， 将管理人的切身利益与持有人长期回报进行深度绑定，从而在源头上纠正激励短期化、 责任软约束等行业积弊，将推动行业从规模扩张转向以价值创造、信任积累和高质量 发展为核心的新生态，最终夯实资本市场稳健发展的基石，为服务实体经济和国家战 略贡献更专业、更稳定的金融力量。

今年以来 A 股市场 IPO 活动呈现出显著的活跃态势，无论是 IPO 数量还是融资规模 均实现大幅提升，资本市场正在积极发挥其资源配置功能，支持更多优质企业通过上市融 资实现转型升级和创新发展，这一趋势与“十五五”规划中强调的“增强资本市场枢纽功 能”“提高直接融资比重”“服务科技自立自强”等目标高度契合。随着资本市场基础制 度的进一步完善，预计 A 股市场将继续保持稳健的扩容节奏，更好地服务于国家战略和产 业升级需要。

展望 2026 年，随着“十五五”规划落地实施，资本市场将围绕金融强国建设目标，以 深化投融资综合改革为牵引，持续提升制度的包容性与适应性，推动市场从规模扩张向质 量效益转型。基金行业在降费提质与薪酬新规的引导下，将进一步转向投资者回报与长期 价值创造，夯实市场稳定发展的生态基础。A 股市场在基础制度完善的支持下，预计将保 持稳健的扩容节奏，更高效地服务于科技创新、产业升级与国家战略，最终构建起投融资 协调发展、韧性更强、更具国际竞争力的现代化金融体系。

2.5 对外关系：中美博弈动态平衡

2025 年中美经贸关系在经历了年初的紧张升级后，通过一系列密集的高层对话与磋 商，最终实现了从摩擦对抗到对话合作的关键转向。目前，美国已将部分对华商品关税的 豁免期限延长至 2026 年 11 月 10 日，并暂停了部分高额“对等关税”。

展望 2026，中美之间的竞合关系或仍是主基调，美国中期选举的政治周期与关税等 经贸共识的落地进程交织，斗而不破的格局有望维持。一方面，美国中期选举或将迫使特 朗普政策重心由外转内，另一方面美国最高法院正在审理关于特朗普依据《国际紧急经济 权力法》（IEEPA）征收对等关税合法性的案件，如果美国最高法院裁定反对国际紧急经 济权力法（IEEPA）下的关税，特朗普政府可转而采取其他关税措施。

我国的战略关键在于保持定力、专注自身，将外部压力转化为深化改革开放的动力。 一方面，需依靠国内大市场与完整产业链的韧性，另一方面，在于坚定不移推进制度型开 放，在“十五五”规划的建议中，着重论述了扩大高水平对外开放的具体措施，一是积极 扩大自主开放，对接国际高标准经贸规则，以服务业为重点扩大开放领域，推进区域和双 边贸易投资协定进程，优化开放布局并打造开放高地，同时推进人民币国际化与全球经济 金融治理改革；二是推动贸易创新发展，聚焦外贸提质增效与贸易强国建设，优化货物贸 易结构，大力发展服务贸易与数字贸易，支持跨境电商等新业态发展；三是拓展双向投资 合作空间，落实外资“准入又准营”，健全外商投资服务保障体系，同时规范对外投资管 理，引导产业链供应链合理跨境布局；四是高质量共建“一带一路”，完善互联互通网络， 拓展多领域务实合作并健全投融资体系。 中国出口正逐步从传统市场向欧盟及东盟等区域转移，贸易结构呈现多元优化态势。 近年来中国对美、日出口呈波动缓降趋势，而对欧盟及东盟出口则逐步增长，今年前三季 度，我国对共建“一带一路”国家进出口占比已提升至 51.7%，2026 年我国出口预计延续较 强韧性，而对外关系将以“扩大高水平开放”为引领，通过深化区域双边贸易协定、拓展 服务领域开放、推进绿色与数字贸易发展等举措，在稳定中美关系基本盘的同时，筑牢多 元开放合作网络，实现对外关系发展与外贸高质量发展的协同推进。

编辑：火腿肠