2026年汽车行业年度策略：出口+泛AI业务推动行业稳健发展

乘用车复盘及展望

整车需求：中国汽车需求仍有增长空间

汽车销量与人均GDP呈相关性。2010-2019年，汽车销量与人均GDP呈现出相关性（2020年后受疫情影响，数据波动较大）。随着中国GDP继续增 长，预计汽车销量也将相应增加。

从千人汽车保有量来看，中国仍有较大的增长潜力。2024年，中国的千人汽车保有量约为251辆，相比2012年的89辆提升了183%，增长速度快。 但与发达国家相比，差距仍然明显，2022年美国千人汽车保有量848辆，2024年德国和日本的千人汽车保有量分别为645辆和635辆，均远高于 中国。此外，与部分发展中国家相比，中国的千人汽车保有量也相对较低，如俄罗斯的千人汽车保有量在2023年为412辆。

新能源渗透率快速提升和自主崛起是近几年的主要变化

近两年新能源车渗透率持续快速增长，从2024年1月的33%提升至2025年10月的55%； 自主崛起也是近几年的主要变化。从2020年到2025年1-10月，自主乘用车占比从35%提升至70%，自主车企占绝对主导地位。 假设在以旧换新补贴延续的情况下，预计2026年汽车销量仍能保持同比1-2%的正增长，其中新能源车同比增长8-10%，主要考虑到新能源车 基数较高且购置税从全额免税调整为减半征收，可能会影响一部分的购车热情；但2026年新能源车的车型供给端仍然比较丰富，为新能源车 的整体增长提供了较强的支撑。

受益于以旧换新补贴，2025年10万以下车型占比大幅提升

商务部数据显示，截至10月22日，2025年汽车以旧换新 补贴申请量突破1000万份，其中汽车报废更新超340万份， 置换更新超660万份。中国汽车流通协会预计，2025年汽车 以旧换新补贴总申请量将超1200万辆，为新车市场贡献200 万辆的增量。 2025年1-10月，10万以下价格带车型占比20%，较2024 年的16%有较大的提升（尤其是5万以下价格带从3%提升至 5%），主要受益于以旧换新补贴政策； 15万以上价格带车型占比47%，尽管占比较2024年有所 下降但仍然接近较高。

增换购群体仍然是购车主力

一方面，2015-2018年是上一轮车市的销量高点，其中2017年达到销量的最高峰，年销量2472万辆。从首换增购比例变化和人口数量变化来看， 2015-2018年，首购占比超60%，是购车主力。而30岁年轻人数量在2015-2018年逐年增长，且与乘用车销量几乎重合，我们认为首购的大部分车 主是30岁左右的年轻人。另一方面，从二手车交易车龄来看，0-6年车龄车辆占比近几年明显提升，且保持在60%以上，其中主要为3-6年车龄，2024年12月占比达50%，即 使2025年有所下降，2025年月均占比也超40%，我们认为这些车主换车后大概率会去购买新车。 从这两方面数据可合理推测，2020-2023年的换购需求主要来自2015-2018年车市高峰期间的30岁左右首购车主。经过5-6年时间的工作和积累， 这部分年轻人消费能力大幅提升，并且随着身份的转变，对汽车的需求也从个人使用往家庭用车上转换，从而带来了较低使用年限的二手车交易 和对应的换购增量。 2025年0-6年的二手车交易车龄占比仍然超60%，增换购群体仍然是购车主力。

汽车零部件复盘及展望

2025年前三季度汽零行业营收/归母净利润同比+17%/+39%，头部企业表现分化

2025年前三季度汽零行业增速回暖，头部企业业绩增速不及行业平均。2025年前三季度汽零行业实现营收/归母净利润8018/513亿元，同比+17.2%/+38.8%， 增速较2024年明显提升，主要受益于以旧换新等政策带动下游汽车产销复苏、智能化需求扩容等因素驱动。头部汽零公司增速表现分化，头部十家企业中 仅3家营收增速超过行业水平，归母净利润增速均不及行业水平。福耀玻璃、银轮股份、新泉股份等细分龙头营收增速亮眼。

降本增效助力盈利回升，2025年前三季度头部企业费用控制成效显著

汽零行业盈利能力企稳回升，降本增效为应对年降压力主要手段。伴随国内新能源汽车市场竞争加剧，下游车企陆续开启价格战，自身盈利压力逐步向 上游供应商传导，汽零行业面临降价风险。在此背景下，汽车零部件行业销售净利率近年来始终保持稳步增长，由2019年的3.9%提升至2025年前三季度 的6.7%，毛利率自2022年以来同样稳中有升。从头部十家企业来看，2025年前三季度中，销售毛利率/净利率分别有8/6家企业同比下滑，销售/管理/财 务费用率分别有6/5/8家企业同比下降，但研发费用率仅有3家企业同比下降。

一体两翼或可成为2026年汽车零部件投资主线

我们认为，2026年汽车零部件投资可形容为：一体两翼——以主营业务业绩为本，公司新兴业务为翼带动市场风险偏好提升。智能化+国产替 代及出口业务将会有力支撑2026年汽车零部件公司的业绩增长；而泛AI业务，如人形机器人与AIDC电源&液冷相关有望提升市场对公司远期成 长性的预期，从而带来较好的市场表现。

AIDC电源：架构原理与技术路线相近，车载电源厂商有望实现降维拓展

架构和原理相近：两者均包含PDU、AC/DC以及DC/DC模组，实现交直流、高低压转换的原理一致，拓扑结构及部件构成一致。

技术路径相近：随着AI算力提升，服务器电源趋势为高功率、第三代半导体材料应用及液冷散热，头部车载电源厂商可实现技术外溢。 （1）高功率趋势一致：AIDC服务器电源向12KW高功率发展。嵌在服务器机架上的PSU将交流电转换为直流电为服务器供电，AI算力需求增加导致 服务器的总功耗增加，需要更高功率的PSU来满足供电需求。英飞凌PSU升级路线图中，PSU从3kW、3.3kW到8kW、12kW的电源功率进阶，高功率趋 势与车载电源重合，后者功率已从最早的3.3kw向11/22KW持续升级。

（2）材料应用趋势一致：AI服务器电源功率密度需提升，关键在于第三代半导体应 用。随着服务器电源功率密度需求提升，正在向第三代半导体加速升级。车载电源 向碳化硅的迭代基本完成：以欣锐科技为例，公司已全面将碳化硅模组应用于车载 电源产品，今年发布的新一代平台开始采用GaN材料。 （3）车载电源厂商液冷技术可复用：高功率服务器使用液冷是必然趋势，车载电源 已完成风冷向液冷的技术转变。以英伟达NVL72为例，其单柜功率已超120kW，可能 导致芯片热流密度超过120 W/cm2，远超风冷散热极限。而液冷技术可提升服务器使 用效率及稳定性，预计将成为主流散热方式。车载电源龙头如威迈斯、欣锐的OBC产 品均使用液冷技术，可将技术迁移到服务器电源中。 （4）相较于工规，车规在可靠性、环境适应性（如振动、电磁兼容）等方面要求更 严格，车载电源厂商进入工规领域时具有竞争力。

商用车复盘及展望

商用车行业2026行业展望：国内景气度上行，出口打开成长空间

重卡：

2023年起销量拐点向上，进入景气度上行的修复周期。重卡销量在2023年Q1进入拐点，进入到修复周期。主要驱动力包括，①中国重汽、一汽解 放、陕重汽等车企的出口高增；②此前库存基本消化完毕，渠道有补库存的需求；③重卡作为生产工具，保有量和GDP成正相关，实际保有量存 在需求缺口。2024年，全年实现重卡销量90万辆，同比-1%。

根据第一商用车网数据，2025年1-11月中国重卡销量达到103万辆，我们预计全年有望突破110万辆。支撑重卡需求增长的驱动力包括：老旧营运 货车报废更新政策、出口需求持续增长、新能源渗透率持续提升等。展望2026年，在出口持续增长叠加新能源重卡渗透率持续提升下，重卡全年 销量有望维持在110万辆左右。 

客车：

国内景气度上行。公交车自然更新周期带来的需求恢复和旅游等带动座位客车恢复，推动国内中大型客车逐步恢复至疫情前2019年水平。

出口销量持续增长。中国在电动公交车领域的发展速度快于欧美，新能源公交助推国内客车在欧洲市占率的提升；“一带一路”沿线、非洲等地 区，国内客车产品力强、性价比高，有望维持出口销量的增长，我们预计2025年、2026年客车出口销量分别达到14万辆、15.5万辆，同比 +13.2%/+10%。

两轮车复盘及展望

电动两轮：传统厂商主导市场，新国标切换推动销量增长

根据艾瑞咨询，2024年我国电动两轮车总销量约5000万辆，同比下滑9.1%，其中传统厂商雅迪、爱玛、台铃销量位居前三，分别为1302万辆、 991万辆、860万辆，三者市场份额分别达到26.0%、19.8%、17.2%，合计市场份额达到63.1%，稳居第一梯队。在新国标切换、以旧换新等政策 刺激下2025H1我国电动两轮销量（内销+外销）同比大幅增长29.2%至3435万辆；2025Q3，根据奥维云网，电动车内销销量达到2150.5万辆，同 比增长23.4%；我们预计2025年全年电动两轮销量有望达到超6100万辆。

我国电动两轮车行业历经近30年的发展，2024年我国电动两轮车保有量约4.25亿辆，保有密度达到30辆/百人，我们认为当前整个行业已进入存 量竞争阶段，未来整体增量空间有限，电动两轮车行业机会更多集中在高端化、智能化机遇以及出口领域。展望2026年，我们认为在2025年12 月新国标全面实施、新旧切换完成后，电动两轮销量将有所下滑，预计2026年行业总销量将回落至5500万辆左右。

电动两轮：政策与需求共振，中高端市场持续扩容

近年来，在消费者对于品质、性能及个性化需求提升的背景叠加政策支持下，我国两轮电动车中高端市场持续扩容。1）政策：新国标加速淘汰 超标车和杂牌厂商，合规化倒逼企业转向中高端产品以提升利润；部分城市对高能效、智能化车型提供补贴，叠加新国标换购周期，推动中高 端产品渗透。2）智能化趋势与个性化需求：随着收入水平提高，消费者从“满足基本出行”转向追求更高性能、智能化和设计感，而中高端车 型普遍搭载智能导航、防盗追踪、语音交互等功能，甚至接入物联网生态，能较好地匹配用户需求。

2024年，在电动两轮行业销量整体下滑的背景下，定位高端、智能化电动两轮的九号、小牛销量逆势增长，同比分别增长76.6%、30.2%至260万 辆、92万辆，从侧面展现出电动两轮车的高端化趋势；2025H1，九号电动两轮销量同比增长99%至239万辆，市占率约7%。展望未来，我们认为， 在智能化趋势下，中高端电动两轮车市场有望持续扩容，为电动两轮行业带来结构性机会。

汽车后市场复盘及展望

2025行业回顾：车龄增长+里程减少，维保行业步入“存量竞争+结构重塑” 新周期

根据F6大数据研究院，2024年中国汽车保有量已攀升至3.5亿辆。2025年底，预计将突破3.7亿辆。2025年，中国乘用车平均车龄为7.3年，其年 均行驶里程约10,089公里。剔除春节因素，2025年后市场各月台次均同比下跌，但当前月度同比降幅已明显收窄，截至10月，累计台次YTD同比 下滑4%。

2025行业回顾：64%门店的进厂台次同比出现下滑，15%门店的进厂台次同比 降幅超25%，下沉市场中出现进厂台次同比增长的门店比例更高

2025年门店台次同比增长率的分布情况及不同城市级别下的细分数据，综合反映出门店台次增长以中低幅度为核心特征，且城市级别对增长结构 的影响呈现出显著的规律性。具体表现为：①2025年门店台次增长呈现“低增长主导、高增长稀缺”的整体格局：累计超六成门店面临台次负增 长压力，仅9%的门店达成了同比超25%的高增长水平，高增长门店的稀缺性凸显。②从城市级别维度进行横向观察，不同层级市场的增长特征呈 现明显差异化：城市级别越低，台次同比增长的门店占比反而越高，其中四五线城市台次同比实现增长的门店占比均超过40%。

报告节选：

编辑：火腿肠