2025年机械行业2026年投资策略：聚焦新技术，拥抱顺周期

1 行情回顾及展望

2025年回顾：顺周期弱企稳，景气仍低位

整体表现：2025年机械设备指数整体表现优于大盘。自2025年1月1日至12月7日，上证综指上涨 16.44%，沪深300上涨16.51%；机械设备行业整体上涨27.80%，跑赢上证综指指数17.65个百分点， 跑赢沪深300指数17.58个百分点，涨幅在申万一级行业分类中排名第6位。

分板块看：机械行业细分赛道行情整体保持上涨，但不同板块表现分化。2025年1月1日至12月7日， 其中工程机械器件、印刷包装机械、金属制品、激光设备涨幅较大，分别上涨94.54%、72.03%、 64.12%、58.77%；机器人、纺织服装设备、其他自动化设备涨幅较小，分别为13%、15%、21%。 轨交装备板块表现偏弱，下跌3%。

基本面：前三季度业绩同比回升

2025Q3，机械设备行业整体业绩同比回升：2025Q1-Q3机械设备行业实现营收15337亿元，同比增 长6.34%；实现归母净利润1103亿元，同比增长14.19%。2025Q3，行业实现营收5213亿元，同比增 长4.11%；实现归母净利润338亿元，同比增长5.60%。行业盈利能力小幅提升：2025年前三季度机 械设备行业毛利率为23.33%，相较2024年同期下滑0.02个百分点；2025年前三季度机械设备行业净 利率为7.75%，较2024年同期增长0.58个百分点。

2026年展望：看好新技术、顺周期方向

2026年关注新技术、顺周期方向。面对国内外经济的不确定性，我国采取积极稳增长措施。“十五五” 规划强调高质量发展与科技自立，推动新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发 展，推动量子科技、氢能和核聚变能、具身智能等成为新的经济增长点。9月六部门联合印发的《机械 行业稳增长工作方案（2025—2026年）》提出营业收入突破10万亿元、年均增速3.5%的目标，重点扩大 有效投资、培育新需求、深挖国内存量市场潜力、推动数字化与智能化升级，增强产业链韧性。我们判 断，2026年经济有望稳健复苏，制造业内需将受益。看好：新技术成长、顺周期复苏。

新技术：强调原创性、颠覆性科技创新，推动制造业产业创新、产业升级、自主可控。建议关注人形机 器人、核聚变、量子科技、低速无人、钙钛矿等方向。

人形机器人：产业驱动力自主题博弈转向价值验证，2026 年量产节奏与场景订单将重塑投资主线，重 点关注全球标杆链与本土放量链的双线机会。

核聚变：行业技术进展加速，政策持续支持，长期商业化前景明确。重点关注托卡马克技术路线及其中 的关键环节，如高温超导磁体、第一壁、偏滤器、真空室等及产业链上游核心材料。

量子科技：“十五五”规划将量子科技列为未来产业核心赛道，产业化进程全面提速，中国追赶窗口已 现。重点关注量子计算、量子通信与量子精密测量三大核心赛道及其上游关键硬件。

低速无人：无人环卫具备商业化前景，无人物流正进入高速增长阶段。重点关注无人物流和无人环卫运 营龙头企业。

钙钛矿：晶硅叠层电池迎来性价比拐点，GW级产线有望集中落地。重点关注整线设备及上游辅材环节。

顺周期：增量看海外拓展带动景气度提升，存量看政策推动带来更新需求。2025年以来，全球制造业PMI 先降后升，11月PMI为49.6%，较上月下降0.1个百分点，连续9个月运行在49%-50%的区间内。进入2026 年，随着美欧货币政策预期转向宽松，外需预计将温和改善，全球制造业景气度有望持续回升。美国政策 不确定性仍需关注。非美地区（东盟、中东、拉美等）有望成为出口需求的主要增量来源。中国企业凭借 成本、效率和交付优势，在全球供应链再分工中占据核心地位，通过东盟加工及墨西哥转口的间接出口链 条，出口景气有望维持高位。

工程机械：行业复苏势头强劲，海外出口延续高增长，内销在多重动力下企稳回升，重点关注整机龙头与 核心零部件及电动化、智能化布局领先企业。

油服：天然气全产业链进入上行周期，AI算力需求带动新增电力快速增长。

消费设备：消费设备端创新加速，出口链景气上行，“AI+设备”渗透提速，核心部件价值量提升。

2 投资方向：新技术

2026：产业从“主题叙事”迈向“业绩兑现”的价值重估之年

2026年将构成人形机器人产业投资逻辑的根本性切换。行业驱动力正从由技术想象主导的 “主题博弈”，全面转向由量产时间表与场景订单驱动的“价值验证”。市场将沿两条清 晰、并行的主线进行定价与布局。

产业化拐点确立，全球巨头竞相卡位

全球人形机器人产业已跨越核心的技术演示期，步入以“量产能力”与“商业验证”为考核标准 的新阶段。头部科技公司、车企及专业机器人公司形成战略共识，通过自研、投资、联盟等多种 方式加速布局，竞争焦点正从单项技术突破转向工程化、供应链与成本控制的综合体系能力。

特斯拉具体进展：定义量产节奏的产业锚点

特斯拉是当前全球产业无可争议的进度标杆。其进展已超越产品本身，成为驱动全球供应链扩产与技术标准 预演的核心力量。我们跟踪认为，其进程正严格按计划推进，为投资提供了清晰的景气度观测锚。

国内产业生态：政策与场景双轮驱动

中国产业生态正走出了一条与全球不同的“应用牵引、迭代升级”路径。其核心驱动力来自“顶层产业政策的 系统性支持”与“庞大制造业场景的迫切需求”形成的合力，旨在快速打通从技术到商业的闭环。

推荐标的与投资组合

基于“量产前夜，双链驱动”的核心框架，我们建议采取“核心底仓+卫星增强”的组合构建思路。当前时点， 特斯拉产业链的标的具备更高的业绩能见度与确定性，应作为组合的压舱石；国产供应链的标的则提供更高的 业绩弹性与想象空间，应作为增强组合收益的进攻方向，但需密切跟踪订单等验证信号。

核聚变中美博弈核心方向，托卡马克为主流路线

核聚变定位：短期不断有催化，长期无法被证伪，未来星辰大海。可控核聚变被称为“人造太阳”， 反应方式以氘氚反应为主。核聚变能量密度高、来源广泛、清洁安全，是人类终极能源。对于人工智 能、工业生产乃至深空探索意义极其重大。

全球投入加速，核聚变是中美博弈核心方向。中国以国家主导，主攻托卡马克；美国以私企主导，核 聚变多路径发展。美国CFS、Helion等项目进展显著，促使我国在聚变产业加速建设。今年以来国内 聚变堆资本开支大幅增加，项目招标持续进行。“十五五”规划建议中，核聚变能被列为未来产业， 将成为新的经济增长点。

托卡马克为主流路线。全球在运、在建和规划的聚变装置有168个，其中，托卡马克、仿星器、激光/ 惯性装置占比分别为46%、17%、8%。其他技术路线占比29%，包括FRC、混合堆等。

产业全景：量子科技产业链概览

量子科技的产业化进程已形成由上游核心硬件、中游系统集成与下游行业应用构成的清晰产业链。 上游：核心硬件与系统，提供维持量子效应、操控量子态的关键仪器、元器件（如量子比特载体、低温设备 等）；中游：系统集成，基于上游组件打造量子计算原型机、通信设备、精密测量仪器等可运行系统；下游： 行业应用，将量子技术赋能国防、金融、科研等领域，实现颠覆性价值。 量子计算：上游是量子比特载体（超导/离子阱/光量子组件）、低温设备等核心硬件；中游集成原型机；下游 通过云平台提供算力服务。量子通信：上游生产单光子探测器、量子密钥分发器等关键器件；中游建设量子通 信网络与设备；下游服务政务、金融等高安全领域。量子精密测量：上游研发量子传感器；中游制造精密测量 仪器；下游服务科研、资源勘探、医疗成像等场景。

市场展望与突破焦点

根据麦肯锡预测，预计到2035年全球量子产业市场规模将达到高达970亿美元。其中：1）量子计算创造 的全球价值可能在280亿-720亿美元之间。2）量子通信可能在110亿-150亿美元之间。3）量子传感可能 在70亿-100亿美元之间，总计高达970亿美元。

投融资方面：1）总金额回升，2024年，全球量子技术初创企业融资总额达20亿美元，较2023年的13亿 美元增长50%，向投资高峰回升。2）政府投资加大，私营部门资金（主要来自风投和私募股权公司）占 比三分之二（约13亿美元），较2023年下降19个百分点；公共资金占比则提升至34%（约6.8亿美元）， 同比上升19个百分点。3）头部企业效应明显，PsiQuantum和Quantinuum两家后期初创企业占全年总投 资额的近50%（9.25亿美元）。

3 投资方向：顺周期

行业总述：板块整体营收稳步增长，行业景气度继续回暖

2025年以来，工程机械行业展现出强劲的复苏势头。以代表性产品挖掘机为例，2025年1-9月国内销量达8.99万台，同比增长 21.50%，内需已进入明确的筑底回升通道。行业需求呈现稳健增长态势。

海外市场成为核心驱动力，出口延续高增长。2025年9月挖掘机出口同比增长29%，且自2024年8月起已连续14个月保持正增 长。从结构上看，挖掘机出口数量占比已连续多年超过内销，成为拉动行业增长的主引擎。其高增长主要源于：①“一带一路”共 建国家基础设施建设持续加码，为中国工程机械提供了广阔的增量市场；②国内头部企业产品性能与售后服务体系已具备与国 际一线品牌竞争的实力，全球品牌知名度持续提升；③中国制造在全球通胀环境下的性价比优势愈发凸显，在亚太、非洲等新 兴市场占有率稳步扩大。

国内市场方面，内销在三重动力下企稳回升。主要原因系：①重大基建项目拉动。以雅下水电（总投资1.2万亿元）为代表的 超级工程开工，其超长建设周期将持续拉动大型、高端工程机械需求。②设备更新周期到来。在《推动大规模设备更新行动方 案》的政策驱动下，已使用8-10年的存量设备进入集中更换期，为内需提供坚实支撑。③应用场景拓宽与电动化转型。小型挖 掘机在“高标准农田建设”和“小挖代人”趋势下向农业、市政等领域加速渗透；同时，电动化进程迅猛，为行业开启了“量价齐升” 的新成长周期。

需求保持增长，新兴市场动力依旧

国内工程机械上一轮景气周期在2021年3月达到顶峰，因环保标准更替透支需求、房地产“三条红线”影 响企业开工进而压制设备需求，转入下行周期，内需萎靡不振，处于饱和状态：2021年4月-2023年11月仅 有一个月销量同比增速为正，2024年国内销量开始回暖，但对比上行周期仍保持腰斩水平。与此同时，出 口销量整体呈走高趋势，从同比增速来看，出口增速与国内增速形成显著的剪刀差，增长动力需向出口转 变，内销容量已无法提供增长空间。

现阶段对于征战全球的中国工程机械企业而言，出海征途可概括为“两步走”：一步是走向“类中国”的 广阔天地，以此积累国际化的广度；另一步则是迈向发达国家的核心腹地，以此攀登全球产业的高度。前 者是生存与规模的必修课，后者则是品牌与价值的资格证。

工程机械海外市场划分为成熟市场与新兴市场，区别主要在于增长驱动力。北美市场和欧洲市场为典型的 成熟市场，增长主要受设备更新换代、智能化及电动化机械的普及驱动，市场趋于稳定；亚澳、非洲等地 区是新兴市场的代表，增长主要受基础设施建设和城市化进程加速驱动，增速较快，增长空间与潜力巨大。 国内工程机械行业下行周期并未给全球市场带来巨大影响，其余区域均呈现扩张态势。

报告节选：

编辑：火腿肠