2025年化工与新材料行业2026年度策略报告：“反内卷”催化周期复苏，“新经济”拉动新材料成长

一、2025年行业回顾：化工行业内部分化明显

截至2025年12月12日，上证指数年内上涨16.04%，沪深300指数上涨16.42%，深证成指上涨27.31%；中信基础化工指数涨幅为 32.16%，中信石油石化指数涨幅为6.59%，行业内分化明显。整体而言，基础化工行业受机器人产业链、AI算力对电子化学材 料需求提升等影响，表现明显好于市场；石油石化受油价中枢下移，景气度承压。

截至2025年12月12日，中信一级行业有29个上涨，仅2个下跌。石油石化年初至今涨幅为6.59%，基础化工上涨32.16%。化工 行业39个中信三级子行业中，38个上涨，1个下跌（去年同期26个上涨，13个下跌）。其中涨幅居前的为钾肥（+85.87%）、 无机盐（+81.78%）、改性塑料（+75.99%），涨跌幅居后的为炼油（-8.99%）、聚氨酯（+0.46%）、绵纶（+1.15%）。

2025年，资源品受到广泛关注，钾肥、锂矿、磷矿石价格维持较好景气度；国内科技创新，大力发展新质生产力，机器人产 业链蓬勃发展，轻量化材料、改性塑料需求明显增加。展望2026年，我们继续看好稀缺资源品，以及与新技术相关的化工新 材料。

能源化工品回顾及2026年展望：油价、化工品价格有望企稳或小幅反弹

据wind数据，截至2025年12月12日，WTI、布伦特原油期货年内均价 分别为65.05美元/桶、68.36美元/桶，较2024年同期的76.10美元/桶、 80.11美元/桶明显下滑。天然气价格年初至今明显上行，煤炭价格震 荡企稳。中国化工产品价格指数年初以来下滑明显，已显著低于过 去12年均值，显示需求依然偏弱，但近期已有触底反弹迹象。

展望2026年，国际能源署（IEA）预估全球原油市场将面临显著的供 应过剩压力。但我们观察到OPEC+的增产节奏有所放缓，同时美元 处于降息周期，对于大宗品价格有所支撑，且目前油价已接近过去 十年的均价，我们认为油价有望逐步企稳，甚至出现小幅反弹。

行业供需格局持续改善：化工行业产能扩张放缓

化工行业固定资产完成额是衡量化工产业投资活动的关键指标，在过去20年，我国化工行业持续扩张，但近年来变化显著。 2025年1-10月，化学原料与化学制品业固定资产投资完成额累计同比-7.9%，反映产能扩张节奏放缓。 

工业品出厂价格指数（Producer Price Index，PPI）是反映全部工业产品出厂价格总水平的变动趋势和程度的相对数，是反映某 一时期生产领域价格变动情况的重要经济指标。截至2025年11月，我国化学原料及化学制品PPI当月同比-5.2%，化学纤维制造业 PPI当月同比-7.8%，今年6月以来持续收窄。

行业供需格局持续改善：需求侧有望企稳反弹

对基础化工行业近十年单季度营收及盈利数据复盘可以发现，2016年末至2017年初，安全环保政策趋严导致供给侧收缩，化工 行业迎来营收、盈利高增长。2020年初因疫情爆发导致需求急剧下滑，上半年营收盈利明显承压；下半年伴随OPEC+减产及经 济刺激政策出台，需求侧明显修复，叠加双碳政策，化工行业景气度提升，2021Q3达到阶段高点。

2025Q3基础化工行业实现营收6765亿元，环比+0.80%，同比+5.32%；实现归母净利润373亿元，环比-1.92%，同比+24%。 2024Q4以来营收、盈利已经开始企稳，并呈现逐步修复的趋势。

二、化工周期品：“反内卷”催化周期复苏：关注供需格 局的边际改善

石化炼化：油价企稳+国内外产能增速放缓有望提升行业景气度

2025年以来，国际油价逐步回落至60美元/桶 附近，已接近过去十年的均价。2026年， OPEC+的增产节奏有望放缓，同时美元处于 降息周期，对于大宗品价格有所支撑，油价 有望逐步企稳。且考虑到地缘政治事件时有 发生，不排除个别时点油价出现较大波动。

当前油价水平对于以油制路线的化工产品成 本端较为有利，处于炼化企业成本“甜区”， 如果未来油价企稳，将进一步缓解企业的原 油库存损失，甚至转而形成库存收益，进而 促进化工型炼厂的盈利改善。

国内外炼化产能增速放缓。根据《关于促进炼油行业绿色创新高质量发展的指导意见》，到 2025 年，国内原油一次加工能力控 制在 10 亿吨以内，千万吨级炼油产能占比 55%左右，产能结构和生产力布局逐步优化。2024 年国内炼油产能 9.23 亿吨，已经 接近产能指导目标，未来新增产能空间较为有限。海外生产企业面临的压力甚至更大，受盈利能力下降、较中国生产商竞争力 不足等因素的影响，近期韩国、日本、欧洲等国家和地区的若干生产企业和项目决定退出市场。未来行业供给过剩压力有望初 步缓解，行业景气度回升。

农药：行业景气度逐步提升

农药行业属于精细化工产业，其上游为石油化工原料行业，下游为农林牧业及卫生领域。相对而言，下游对化学农药的需求呈 刚性，波动较小，而上游石油化工行业价格波动较为剧烈，对农药行业的利润有一定影响。

经过多年的激烈竞争和并购重组，全球农药工业格局已经初步形成，以先正达（已被中国化工收购）、拜耳（已收购孟山都）、 巴斯夫、科迪华（陶氏和杜邦合并后拆分组建）为第一集团的跨国公司农药全球市场占比份额达到近 60%。

全球作物保护市场以除草剂、杀菌剂、杀虫剂为主。2022 年全球除草剂、杀菌剂、杀虫剂市场规模分别为 371.50 亿美元、 196.46 亿美元、196.55 亿美元，占全球作物保护市场的比例分别为 47.20%、24.96%、24.97%。

钾肥：资源禀赋支撑行业有望维持景气

钾肥产业链是以资源为核心、全球高度集中的基础农业产业链。中国钾肥行业持续推动“国产+进口+境外基地”多元供应格局， 确保粮食安全。整个链条从钾矿资源（采选/进口/加工）—钾肥（以氯化钾为主）的生产制造—复合肥下游广泛应用，贯穿国 家农业和粮食安全战略。

根据USGS 2024 年数据，全球钾资源总储量 (折氧化钾 K₂O) 约 48.2 亿吨，呈现极度不均衡分布：前四大资源国占全球总储量 78.2%，形成寡头垄断格局。

磷化工：看好具备上游资源一体化的公司

磷化工以磷矿石为核心原料，通过化学方法 将磷转化为多种中间体和终端产品，包括磷 肥（磷酸一铵、二铵等）、饲料、草甘膦等 农药、各类工业/食品/电子级磷酸盐、新能源 材料。

化肥、锂电等领域的稳定增长有望带动行业 持续发展。磷矿下游约60%为磷肥，近年来 在极端天气、地缘政治、贸易保护主义等多 因素扰动下，我国高度重视粮食安全，粮食 种植面积持续增长，磷肥是三大传统单质肥 之一，整体需求有望稳中有增。受益于新能 源汽车快速发展，以磷酸铁锂为代表的下游 新领域需求不断增长，国内磷矿石供需格局 偏紧，支撑磷矿石价格维持在高位。

三、化工新材料：“新经济”拉动新材料成长：高性能材料国 产替代正当时

电子化学品：国产替代进程加速，半导体市场有望底部复苏

半导体制造包括晶圆制造和封装测试。其中，晶圆制造是半导体芯片制造中的核心环节，包括氧化增强、光刻涂漆、曝光、金属化、抛光、退 火、离子注入/扩散、刻蚀等步骤，合格的晶圆将进入封装测试环节。半导体下游应用广泛，包括通信设备、计算机等领域。

电子化学品：半导体材料市场规模持续提升

全球半导体材料市场规模持续增长，我国半导体材料市场规模增速高于全球。根据WSTS预测，2025年全球半导体材料市场规模 697亿美元，同比+11%，全球半导体材料市场规模持续提升；中国半导体材料市场规模达1024亿人民币，同比+12.02%。

中国半导体材料市场规模突破千亿。其中，硅片市场占比33%，气体市场占比14%，光掩模市场占比13%，光刻胶辅助材料市场 占比7%，湿电子化学品占比4%。

光刻胶：高端产品仍被日美企业垄断

光刻胶产业链上游主要为树脂、单体等；中游依据应用范围不同分为PCB光刻胶、LCD光刻胶以及半导体光刻胶；下游则主要为半导 体、PCB、平板显示屏等。全球光刻胶市场中，LCD光刻胶占比27.3%，PCB光刻胶占比23%，半导体光刻胶占比21.9%。

目前全球高端半导体光刻胶市场主要被日本和美国公司垄断，日企全球市占率约80%，处于绝对领先地位。主流厂商包括日本的东京 应化（27%）、JSR（13%）、富士、信越化学、住友化学，以及美国杜邦（17%）、欧洲AZEM和韩国东进世美肯等。

湿电子化学品：集成电路、显示面板、光伏三大需求

湿电子化学品，指主体成分纯度大于99.99%的化学试剂，是在湿法工艺（湿法刻蚀、清洗、显影、剥离等）制程中使用的各种液 体化学材料，主要用于集成电路、显示面板、光伏电池等行业。

根据组分和工艺不同，湿电子化学品分为通用湿电子化学品和功能湿电子化学品。通用湿电子化学品需求远大于功能性湿电子化 学品，占湿电子化学品总需求88.2%，按需求占比，双氧水、氢氟酸和硫酸为前三。通用湿电子化学品等级越高，附加值越高。 下游需求中，集成电路占比最高，其次是显示面板和光伏行业。

光伏上游材料：光伏新增装机稳步推进，重点关注EVA/POE粒子与纯碱

胶膜用于粘结光伏电池片与光伏玻璃/背板，主要作用是保护电池片，并将其封装成可以输出直流电的光伏组件，通常可分为EVA胶膜、POE 胶膜与EPE胶膜等，EVA多用于单玻组件，POE多用于双玻组件。

“反内卷”行动落地，有望推动行业触底反弹。2024年12月5日，光伏行业年度大会召开，与会专家一致认为加强行业自律、提升科技创新水 平是助力光伏产业走出“寒冬”的有效途径。2025年12月9日，多晶硅产能整合收购平台——北京光和谦成科技有限责任公司正式登记成立。 光和谦成主要为企业探索行业内潜在战略合作机会，如技术升级、市场拓展、产能与成本优化。

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编辑：火腿肠