2025年农林牧渔行业：生猪产能去化加速，关注原奶、肉牛联动投资机会

一、本周观点

（一）本周重点推荐

养殖：据搜猪网，12月12日，全国瘦肉型生猪出栏均价11.03元/公斤，环比上周 维持不变，同比下跌33.2%。短期需求暂未明显好转，叠加北方部分地区疫情影响， 生猪供给压力较大，全行业延续亏损状态。考虑当前行业累积亏损状况，叠加“反内 卷”背景，生猪产能去化速度有望逐步加快。据农业农村部数据，10月全国能繁母猪 存栏量环比下降1.1%，降幅较9月明显扩大。冬季是生猪疫病高发期，重点关注后续 疫情对产能的去化影响。

奶牛：据Wind，当前全国主产区生鲜乳价格为3.02元/公斤，周环比持平，同比 下跌3.2%。目前散奶价格回落，行业亏损面仍旧达7成左右。考虑养殖利润情况、长 期亏损累积资金压力等，预计行业产能仍将继续去化。随着前期去产能效应显现，行 业供需有望逐步走向平衡。下游乳企喷粉量同环比明显下滑，侧面说明供需逐步走向 平衡，已经逐步进入去大包粉库存阶段。当前供给拐点已现，继续看好2026-27年原 奶周期上行。

饲料、动保：本周水产价格表现继续分化，其中白对虾价格反弹明显，主要系前 期疫病和延期投苗导致供应偏紧。25年水产养殖行业景气较23-24年改善，但在消费 疲软背景下养殖盈利中枢较23年以前下降，倒逼饲料配方和养殖技术升级实现养殖成 本下降。我们判断26年投苗量整体平稳而结构继续分化，有利于具备全品类规模优势 龙头企业市占率继续提升。国内饲料行业竞争保持激烈状态，行业盈利水平在价格竞 争下降至历史低位促使行业产能出清加速，继续看好行业龙头企业在综合优势下国内 市场份额持续提升。重点关注饲料龙头企业出海打开成长空间，全球饲料行业容量巨 大，欧美一体化企业主导下的海外饲料行业产品定价以利润导向为主，竞争环境温和， 而国内饲料龙头凭借配方成本和效率优势在海外享受高盈利水平，支撑海外饲料业务 扩张保持快速增长。

种植业：据wind数据，本周国内玉米现货价2357元/吨，环比维持不变；豆粕现 货价3159元/吨，环比上涨1.5%。国内玉米库销比持续消化，价格或震荡偏强；豆粕 主要关注南美产区天气变化、中美贸易因素与养殖存栏变化。种业端，关注生物技术 变革与产业整合的影响。12月10日，农业农村部部长韩俊在《人民日报》发表署名文 章，提到实施生物育种重大专项，加快生物育种产业化应用 。

宠物食品：市公司全球化生产布局已臻成熟，贸易摩擦对境外业务影响整体有限， 乖宝宠物近日公告在新西兰建设宠物食品工厂。国内市场方面，透视双十一宠物消费 数据来看，宠物食品行业保持高景气，行业发展呈现功能化、健康化与多元化，消费 升级依然是行业主旋律。行业格局初步呈现头部化趋势，乖宝宠物与中宠股份为代表 的头部企业旗下品牌表现突出。中长期来看，看好行业规模增长与国产品牌全面崛起 的长期逻辑，看好龙头宠企的迭代创新能力及未来市占率提升空间。

（二）本周行业跟踪

重要价格：据搜猪网，12月12日，全国瘦肉型生猪出栏均价11.03元/公斤，环比 维持不变，同比下跌33.2%；仔猪平均价仔猪均价244.88元/头，周环上涨12.3%，据 博亚和讯，烟台地区毛鸡价格3.65元/斤，环比上涨1.4%，鸡苗价格3.54元/羽，环比 上周上涨1.4%。黄羽鸡方面，12月7日，黄羽中速鸡价格6.21元/斤，月环比上涨0.3%。 唐人神：2025 年 11 月生猪销量 45.65 万头（商品猪 42.57 万头、仔猪 3.08 万 头），环比持平，同比增 27.86%；1-11 月累计 483.79 万头、收入 78.52 亿元，同 比分别增 27.86%、30.15%。公司预计 2026 年对合并报表内主体新增担保 86.17 亿元、对外部养殖户/经销商等新增担保 22.4 亿元，额度可滚动至 2026 年底。另与 韶农基金等共同设立韶唐一号、韶唐二号、粤茂叁号 3 只产业基金，合计出资 1.6 亿元已完成募资。

正邦科技：2025 年 11 月销售生猪 86.83 万头（商品猪 40.08 万头、仔猪 46.75 万头），收入 7.41 亿元，同比增 63.04%、降 2.85%，环比降 4.35%、增 8.55%；1- 11 月累计 750.83 万头、收入 75.65 亿元，同比均增约一倍。公司预计 2026 年为子 公司新增担保 30 亿元（其中资产负债率≥70%部分 20 亿元），并为优质养殖户、经 销商等生态圈伙伴新增融资担保 16 亿元，额度可循环使用，有效期均至 2026 年底。 牧原股份：控股股东牧原实业解除质押 4,251.8 万股，占其持股 5.01%，占公司 总股本 0.78%；解押后剩余质押 4,750 万股，占其持股 5.60%，占公司总股本 0.87%。 质押风险可控，无平仓风险。 立华股份：公司拟于 2026 年度为合作养殖农户提供不超 3.6 亿元融资担保，用 于鸡舍建设等，期限 1 年，农户以设备、鸡舍等提供反担保；目前对外担保余额 2.45 亿元，无逾期。本次担保在董事会权限内，无需提交股东大会；公司拟为 28 家控股 子公司原料采购货款提供不超 10 亿元担保，其中资产负债率≥70%子公司担保额度 4 亿元；担保期限 1 年，可滚动使用，少数股东未同比例担保。目前对外担保余额 3.31 亿元，无逾期，需股东大会审议。

二、农业板块涨跌幅与大盘持平

本周农林牧渔板块（申万行业）下跌0.1个百分点，沪深300指数下跌0.1个百分 点，板块涨跌幅与大盘持平。子板块中，动物保健与畜禽养殖板块上涨，涨幅为3.5% 与0.8%。

三、农产品价格跟踪

（一）畜禽产品价格：猪价环比维持不变，鸡价环比上涨1.4%

1. 猪价环比维持不变，自繁自养头均盈利环比上涨4.4元/头

据搜猪网，12月12日，全国瘦肉型生猪出栏均价11.03元/公斤，环比上周维持不 变，同比下跌33.2%；自繁自养头均亏损163.34元/头，外购育肥亏损240.69元/头， 上年同期分别盈利195.78元/头、亏损9.98元/头。

2. 本周白鸡价格环比上涨1.4%，毛鸡养殖利润环比下降0.09元/羽

据博亚和讯统计，12月5日，烟台地区毛鸡价格3.65元/斤，环比上周上涨1.4%， 同比下跌2.7%；鸡苗价格3.54元/羽，环比上周上涨1.4%，同比下跌6.4%；毛鸡养 殖利润为亏损0.71元/羽，环比下跌0.1元/羽，同比下跌0.7元/羽。

据新禽况，12月7日，快速类国鸡5.75元/斤，环比下跌0.3%；中速类国鸡价格 6.21元/斤，环比上涨0.3%；慢速类国鸡价格8.37元/斤，环比上涨0.1%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）