2025年汽车行业动态报告：2026年国补延续，汽车科技属性强化

行业/个股复盘

本周：行业指数上涨0.16%，各细分板块呈现普涨

2025年12月8日-12月12日，SW汽车行业+0.16%；子板块中，乘用车、汽车零部件、商用车分别 +0.23%/+0.11%/+0.25%。

个股涨跌幅情况更新

本周涨幅前五个股为华懋科技（+28.51%）、跃岭股份（+21.92%）、华培动力（+17.56%）、征和工 业（+17.14%）、模塑科技（+11.64%）。跌幅前五个股主要为嵘泰股份、隆基机械等。

本周碳酸锂价格、铝价略微上涨

截至2025年12月 12 日，碳酸锂（99.5%电： 国产）价格为9.46万元/ 吨，较上周+1400元， 涨跌幅+1.5%；较年初 +19430 元 ， 涨跌幅 +25.85%。 铝材价格约为2.22万 元/吨，周-212元/吨，涨 跌 幅 -0.95%， 较年初 +11.96%。

其他原材料价格多数下行，玻璃跌幅较大

钢材、天然橡胶、塑料 及玻璃本周分别为3243、 15231、6479、980元/吨， 分别较上周 -2.50%/+1.04%/-3.33%/- 6.01%。

各板块估值均有所提升

截至2025年12月12日， 图表：汽车行业及细分板块PE（TTM）数据 SW汽车行业PE（TTM） 为28.49倍，较上周28.46 倍有所提升。 SW二级行业子板块中， 乘用车、商用车及汽车零 部件PE（TTM）分别为 26.40/34.02/28.04倍，各 板块估值有所提升。

分板块跟踪及观点更新

零售：11月零售222.5万辆，同比下降8.1%，环比下降1.1%

11月全国乘用车市场零售222.5万辆，同比下降8.1%，环比下降1.1%。今年以来累计零售2,148.3万辆，同比增长6.1%。 去年11月的超高基数，今年11月的小幅负增长是熨平了去年的高增长，相对2022年11月增速仍达5%，因此总体走势仍是相对正常的。 截至10月22日2025年汽车以旧换新补贴申请量突破千万辆，前11个月申请量已达1120万辆。随着各地补贴的大面积暂停，11月的日均补贴规 模降到3万辆，增速调节效果明显。

批发：11月批发299.8万辆，同比增长2.3%，环比增长2.4%

11月全国乘用车厂商批发299.8万辆创当月历史新高，同比增长2.3%，环比增长2.4%；1-11月全国乘用车厂商批发2,676.5万辆，同比 增长11.1%。 受零售调整的影响，11月乘用车批发同比增速比零售增速高10.4个百分点。 11月自主车企批发213.8万辆，同比增长7%，环比增长1%。主流合资车企批发58.1万辆，同比下降10%，环比增长2%。豪华车批发27.9 万辆，同比下降1%，环比增长21%。

库存： 11月库存预警指数为55.6%，环比+3.0pct

2025年11月中国汽车经销商库存预警指数为55.6%，同比上升3.8个百分点，环比上升3.0个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通 行业景气度有所下降。  11月车市步入年度冲刺期，整体呈前低后高走势。上半月市场表现相对平淡，主要受前期“金九银十”消费透支影响，部分潜在购车需求前 置释放；同时，更多新能源车企加入到新车型明年初兜底购置税的行列，一定程度延迟了部分消费者购车。此外，部分地区收紧以旧换新及报废 更新补贴政策，进一步加剧了消费者的观望情绪。受上述因素影响，新能源车购置税全免到期及两新政策年度尾声带来的翘尾行情并不显著。

商用车观点更新： 看好年末放量及中期增长前景，建议重视12月配置窗口期

年末重卡、客车有望延续高景气，重视短期催化+中期低估值配置机会。 重卡：11月重卡行业批销11.3万辆，同比+65.4%，环比+6.6%；1-11月累计批销104.2万辆，同比+27.5%。考虑到国内补贴效果持续显现，次年政策切换驱动部分 需求前置，叠加非俄出口高增速延续，年底前行业预计维持较高景气，有利于短期估值修复。26年国内国四、国五自然报废叠加出口高增，预计可支撑行业总量保 持110万+高位，且传统能源基盘有望保持稳定。个股方面建议重点关注：潍柴动力受益于下半年气体机出货、份额回升，发动机主业全年有望量利齐升。2026年公 司发动机主业预计经营稳健，叠加大缸径持续突破、凯傲报表修复持续贡献增量，SOFC扩产赋予额外估值弹性，当前赔率空间可观。 客车：11月大中客行业批销1.28万辆，同比+25%，环比+12%；出口、内销分别为0.43万辆、0.85万辆，同比分别+26%、+25%，环比+12%、+12%。随着新能源 公交补贴落地，叠加出口旺季来临，年底前客车内销、出口有望进一步放量。重点公司年内仍有估值上行空间及业绩超预期机会。个股方面建议重点关注宇通客车。 公司全年经营目标积极，内销、出口有望共振向上；Q4公司高ASP高毛利的出口业务，特别是新能源出口有望继续放量，全年业绩或再超预期。即便按归母一致预 期（25年48亿，26年56亿）计算，当前股价对应25年、26年PE分别为15X、13X，具备短期戴维斯双击和中期估值修复条件，向上空间可观。 5月初以来，2025年重卡、客车补贴政策在全国范围内加速落地，叠加出口超预期，下半年景气度持续上行。 重卡：各地细则内容与3月中央部委发布的补贴政策基本保持一致，即报废补贴范围较24年进一步扩展至国四；新购补贴范围首次纳入燃气车。据我们测算，本轮补 贴有望撬动15万+增量，叠加下半年出口持续超预期，行业年销有望超110万台，同比增长超20%。  客车：在中央要求的8万元/台的平均单车补贴标准（含电池补贴）基础上，多地将整车单车补贴提高至10万元/台及以上，或针对不同车长给予差异化补贴，并通过 额外补贴的形式鼓励购买低地板及低入口公交车。我们预计在补贴落地及出口高增带动下，25年大中客行业批销有望接近13万台，同比增长超10%。

重卡：11月销量再超预期，重视龙头戴维斯双击机会

数据：中汽协数据显示，11月重卡行业批销11.3万辆，同比+65.4%，环比+6.6%；1-11月累计批销104.2万辆，同比+27.5%。 补贴持续提振内需。11月重卡销量连续8个月同比正增长，并创8年内同期第二高，主要受益于补贴带动终端需求回升，当月国 内终端销量增速预计同比+44%，环比+17%。 燃气车同比高增。11月天然气重卡实销预计在高基数基础上同比+75%；渗透率保持在24-25%，主要系油气价差驱动、北方燃 气车补贴政策落地见效。新能源重卡预计实销2.6万辆，同比+160%，渗透率超30%，创历史新高；凭借政策、经济性等优势，新 能源在中短途市场持续热销，叠加次年购置税减免退坡前需求前置，全年渗透率预计超25%。 非俄市场支撑出口高景气。11月重卡出口在较高基数基础上，预计同比+20%，主要系非俄市场持续贡献增量。

智能化板块观点更新

本周个股涨跌幅及估值：德赛西威+2.66% 、科博达+0.01% 、伯特利+0.80% 、经纬恒润+2.07% 、中国汽研-2.83% 、 保隆科技-1.67%、地平线机器人 +7.26%、曹操出行-20.00%、文远知行-6.20%。

产业进程： ① 产业政策和新闻：今年10月，我国新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的51.6%，占有率首次过半。在此格局下，深耕中国市场21年 的广汽丰田，以“电混先行、纯电跟进”策略实现前11个月累计销售70.4万辆。

整车： ① 黑芝麻智能宣布，其已与元戎启行正式签署深度合作协议，黑芝麻智能将提供下一代车规级高性能计算芯片平台及全套开发工具链，元戎 启行则负责在其芯片平台上完成高阶辅助驾驶算法的深度适配与优化，联合打造“芯片+算法”的软硬一体方案，推进技术规模化落地。 ② 保时捷近日官方宣布，计划于2026年推出的纯电动卡宴与Macan车型将支持苹果数字车钥匙（Apple Car Key）功能。这意味着车主此后 可通过iPhone或Apple Watch直接解锁车门、开启尾箱以及启动车辆，无需再依赖传统物理钥匙。

芯片：自动驾驶正从技术驱动迈向价值驱动，国产芯片与生态协同则成为行业破局的核心支撑。12月9日，首届地平线技术生态大会在 “迈向全域自动驾驶的规模化商用”专题论坛上，地平线首席生态官徐健介绍：“地平线BPU芯片历经10年发展，性能提升了1000倍，最 新的征程6P芯片可提供560TOPS算力，为端到端大模型上车提供了算力保障。”

机器人板块观点更新：去伪存真，配置高胜率及技术升级环节

行情复盘：本周行情继续反弹向上，以人形机器人产业链标的高比例配置的永赢先进制造智选A基金为例，最新净值2.23，本周+2.54%，近一月0.48%， 近三个月+2.75% ；12.1-12.5单日 涨跌幅分 别约+1.63%、-2.04%、-0.66% 、+2.53%、+2.54%。 。周涨幅 居前个股包 括：福赛科技 （+21.4%）、固高科技（+15.7%）、恒立液压（+11.5%）、斯菱股份（+10.1%）。板块经历了连续两个月的大幅回调，本周处于底部反弹第二周， 市场关注上涨行情能否延续，我们认为上涨的直接推动力来自于特斯拉产业链小批量（百台级）订单落地等新进展催化，后续新的节点兑现是延续关 键，包括：12月定点陆续落地，25Q1 Gen3定型发布，Q2进入小批量，下半年进入规模量产阶段等；此外，宇树上市申报或也将成为重要事件催化。 当前行情仍处于预期整固后的去伪存真阶段，产业在0-1的趋势兑现前夕建议积极布局配置。

本周事件：11月下旬以来，多家特斯拉链供应商反馈订单及产能建设指引等新进展，12月定点发包是重要跟踪节点；本周特斯拉发布的Optimus 跑步视频效果惊艳，众擎发布新机型T800，长安成立具身智能子公司： 1）12月2日，众擎机器人正式发布全尺寸通用人形机器人T800，采用固态动力电池，续航4-5小时，CEO赵同阳预计2027年销量达1-2万台。 2）12月3日，特斯拉Optimus 官方账号发布视频，显示该机器人在实验室平稳慢跑并刷新最佳成绩，步态自然稳定性大幅提升。 3）长安汽车成立具身智能子公司，公司正式进军机器人赛道，未来将以独立子公司为载体开启汽车+机器人双向赋能的全新发展阶段。首款车载人形 机器人“小安”将于2026年一季度发布。 4）上海交通大学将于 2025 年设立全球首个 “具身智能” 四年制本科专业，首年招生 30 人，由人工智能学院专家领衔，华为、国家人形机器人创新 中心等提供定向岗位。 5）12月4日，Figure 创始人布雷特・阿德科克晒出 F.03 人形机器人的跑步姿态。

报告节选：

编辑：火腿肠