2025年第51周汽车行业周报：汽车反内卷新政出台，行业价格乱象有望纠正

1 本周观点

汽车反内卷新政出台，行业价格乱象有望纠正。2025 年12月12日，国家市场监督管理总局发布《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》（以下简称《指南》），从生产端、销售端和制度建设三方面对汽车行业价格行为进行规范，重点禁止的行为包括采用直接或间接等各类行为使得生产端出厂价格低于生产成本、使用欺骗性、误导性的信息提供虚假的销售价格或不明确标识价格/配置等。 多家车企积极响应，汽车行业盈利空间有望迎来边际修复。自2023年以来，乘用车价格战愈演愈烈，随着行业各环节压力增大，以次充好、降价倾销挤占市场、折扣与价格机制不透明等乱象频生。《指南》发布后，已有比亚迪、北汽集团和小鹏汽车等多家车企表态积极响应。本次《指南》的发布是 2025 年初以来汽车行业反内卷的重要政策拼图，有望进一步遏制不合理、不合法竞争行为，从零部件到整车厂再到经销商的各环节盈利空间也有望迎来边际修复。

2 行业动态

2.1 行业要闻

“国补”有望明年继续 中央定调2026 年优化“两新”政策实施。12月 10 日至 11 日，中央经济工作会议在北京举行，部署2026年经济工作。会议明确将继续优化“两新”政策实施，即大规模设备更新和消费品以旧换新政策。这一政策被称为“国补”，与老百姓利益直接相关，备受关注。为了促进消费，中国在 2024 年发行了1500 亿元超长期特别国债资金用于消费品以旧换新。由于实施效果良好，2025 年中国发行了3000亿元超长期特别国债资金用于同一目的，额度较2024 年增长一倍。2025年，“国补”政策进一步优化，覆盖范围在 2024 年基础上扩围，新增了手机、平板、智能手表手环等 3 类数码产品，以及微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等4 类家电产品。

3 本周行情

行业方面，本周（2025 年 12 月 8 日至12 月12 日）申万汽车板块涨跌幅+0.16%，涨跌幅在 31 个行业中排名第9。细分板块中，乘用车板块涨跌幅+0.23%，商用车板块涨跌幅+0.25%，汽车零部件板块涨跌幅+0.11%，汽车服务板块涨跌幅-5.23%。同期沪深300 涨跌幅-0.08%，万得全A涨跌幅+0.26%。

个股方面，本周 97 只个股上涨，193 只个股下跌，涨跌幅前五的个股为超捷股份（+39.03%），华懋科技（+28.51%），跃岭股份（+21.92%），华培动力（+17.56%），征和工业（+17.14%）；涨跌幅后五的个股为嵘泰股份（-10.94%），隆基机械（-9.63%），凯龙高科（-9.26%），迪生力（-8.65%），英搏尔（-8.43%）。

估值方面，截至 2025 年 12 月 12 日收盘，申万汽车板块PE为28.5倍, 较上周基本持平。子板块中，乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务板块PE 为 26.4/34.0/28.0/51.9 倍。

4 数据跟踪

4.1 月度数据

11 月乘用车零售销量同比-8.22%。据中汽协数据，2025年11月，我国汽车销售完成 342.90 万辆，同比+3.40%，环比+3.22%。据乘联分会数据，2025 年 11 月乘用车批发销量完成299.80 万辆，同比+1.92%，环比+2.36%，乘用车零售销量完成 222.50 万辆，同比-8.22%，环比-1.12%。国内乘用车市场零售销量同比转负，主要系高基数效应，去年同期处于汽车以旧换新补贴提额初期，带动销量高增。由于今年的前期增长较快，政策补贴本身目标是稳定总体增长幅度，因此年末稳增速的现象是合理的走势。去年11 月的超高基数，今年11月的小幅负增长是熨平了去年的高增长，相对2022 年11 月增速仍达5%，因此总体走势仍是相对正常的。今年调节增速的重要政策是以旧换新补贴，截至 10 月 22 日 2025 年汽车以旧换新补贴申请量突破千万辆，前11个月申请量已达 1120 万辆。随着各地补贴的大面积暂停，11 月的日均补贴规模降到 3 万辆，增速调节效果明显。

2025 年 11 月乘用车批发销量排名前10 厂商合计市占率63.1%。分厂商来看，比亚迪汽车/吉利汽车/奇瑞汽车分别以47.5/31.0/26.2万辆分列乘用车厂商批发销量前三位。自主厂商比亚迪汽车/吉利汽车/长安汽车/奇瑞汽车/长城汽车销量同比-5.8%/+24.1%/-4.5%/-3.6%/+5.1%。

11 月新能源零售销量 132.10 万辆，零售渗透率59.4%。据乘联分会数据，2025 年 11 月新能源乘用车批发销量完成170.60 万辆，同比+18.64%，环比+5.24%，批发渗透率 56.9%，同比+8.01pct，环比+0.32pct；新能源乘用车零售销量完成 132.10 万辆，同比+4.03%，环比+3.02%，零售渗透率59.4%，同比+6.99pct，环比 2.38pct。随着主流新能源车型补能效率提升&智驾功能升级，新能源渗透率在相对竞争力优势的推动下持续提升。2025Q3 新能源渗透率 55.7%，同比+2.88pct。

新能源销量前十位同比增速分化明显。分厂商来看，2025年11月，比亚迪汽车/吉利汽车/奇瑞汽车分别以47.5/18.8/11.2 万辆位居新能源乘用车厂商销量排名前三位。其中吉利汽车、奇瑞汽车、零跑汽车和小米汽车在新车型的拉动作用下新能源销量同比高增。

2025 年 9 月 L2.5 及以上智驾渗透率达33.00%。据NE时代新能源数据，2025 年 9 月搭载 L2.5 及以上智驾系统乘用车零售销量达73.19万辆，渗透率 33.00%。2025 年搭载 L2.5 及以上智驾系统乘用车累计销量415.71万辆，累计渗透率 25.10%。随着传统自主车企等逐步将高速/城区NOA等高阶智驾功能下放至 10 万元级别车型，2025 年L2.5 及以上渗透率有望快速提升。

11 月经销商库存系数高于警戒线。据中国汽车流通协会数据，2025年 11 月份汽车经销商综合库存系数为 1.57，同比+41.44%，环比+34.19%。其中自主品牌库存系数为 1.51，同比+41.12%，环比+30.17%；合资品牌库存系数为 1.70，同比+54.55%，环比+41.67%；进口品牌库存系数为1.58，同比+31.67%，环比+37.39%。11 月乘用车市场呈现前低后高走势，但预期的年末“翘尾效应”并未显著显现。月初市场开局低迷，主要受“金九银十”消费需求前置透支、多地补贴政策收紧暂停及新能源购置税兜底计划延迟消费影响，超 80%经销商对 11 月持悲观态度。下半月在“双11”促销、广州车展新车上市、终端降价及购置税免征倒计时优惠推动下回暖，叠加报废更新政策 12 月底截止释放部分需求。

11 月客车销量同比+15.31%。客车方面，据中汽协数据，2025年11月客车销量完成 5.30 万辆，同比+15.31%，环比+6.85%。2025年10月，大中型客车销量完成 1.24 万辆，同比+3.70%，环比-9.46%。客车销量同比延续两位数增长。

供需关系改善下重卡销量同比复苏。重卡方面，据Wind数据，2025年 10 月重卡销量完成 10.62 万辆，同比+60.02%，环比+0.58%。我们认为以旧换新补贴以及重卡供需关系改善拉动重卡销量同环比双双实现增长。

成本优势+补贴倾斜延续新能源重卡高景气度。据第一商用车网数据，2025 年 10 月天然气重卡销量完成 2.11 万辆，同比+137.61%，环比-9.83%。随着各地天然气重卡以旧换新补贴细则逐步出台，叠加LNG价位仍维持低位运行、油气价差下天然气重卡长途运输经济性突显，天然气重卡销量有望维持高位。2025 年 10 月新能源重卡销量完成2.01 万辆，同比+142.17%，环比-16.60%，上游碳酸锂价格下降带动终端产品降价，叠加运营成本优势以及营运车辆补贴额度倾斜，新能源重卡景气度有望延续。

10 月乘用车出口同比+22.76%。据中汽协数据，2025 年10月乘用车出口销量完成 57.14 万辆，同比+22.76%，环比+2.10%。其中新能源乘用车出口销量完成 24.96 万辆，同比+102.91%，环比+15.26%。新能源乘用车出口增长的主要动力，一方面欧洲、东南亚和南美等市场对中国新能源乘用车，特别是插混车型接受程度提升，另一方面比亚迪、奇瑞和吉利等车企加大海外拓展力度，推动出口销量提升。

10 月大中型客车出口量同比实现增长。据海关总署数据，2025年10月大中型客车出口销量完成 0.88 万辆，同比+14.80%，环比-10.80%；2025年 10 月重卡出口销量完成 3.83 万辆，同比+38.33%，环比+10.98%，在报废税政策变动后，俄罗斯出口销量同比-75.29%至746 辆，非俄地区增长支撑整体销量同比增速，2025 年 10 月非俄地区重卡出口同比+52.18%至3.75万辆。

4.2 周度数据

据乘联分会数据，12 月 1-7 日，乘用车市场零售销量完成29.7万辆，同比-32%，较上月同期-8%；乘用车批发销量完成29.8 万辆，同比-40%，较上月同期-18%。

12 月 1-7 日，新能源车市场零售 18.5 万辆，同比-17%，较上月同期-10%，周度乘用车市场新能源零售渗透率 62.2%；全国乘用车厂商新能源批发19.1 万辆，同比-22%，较上月同期-20%，周度乘用车市场新能源批发渗透率 64.3%。

编辑：火腿肠