2025年电力设备行业：AI驱动需求，出海打开空间——2026年投资策略报告

AIDC电源：beta持续，产业趋势明确

海外主要云厂商资本开支持续向上

海外主要CSP厂资本开支增速有望提升。海外主要云厂商capex持续高增，2021-2024年，海外四大厂（亚马逊、谷歌、 微软、Meta）资本开支合计同比增速分别为34%/20%/-7%/55%,2025Q1-3,海外四大厂capex合计同比增速为71%，增速有 提升趋势。

海外主要CSP厂对2026年资本开支乐观。谷歌预计2026年的资本支出将有“显著增加”，Meta预计2026年资本支出增长 将“明显大于”2025年，总支出增长率也将“显著加快”，主要驱动力来自基础设施成本，包括云支出和折旧。

国内主要云厂商资本开支持续高增

2024年以来，国内主要CSP厂资本开支开始提升。国内主要云厂商资本开支自2024年恢复增长，2024年，国内三大厂 （阿里、腾讯、百度）资本开支合计同比增速高达184%。2025Q1-3,国内三大厂资本开支合计同比增速为87%，增速在 2024年相对高基数情况下依然保持高位。

机柜功耗持续提升，数据中心总功耗持续提升

AI服务器单柜功耗持续提升。根据NVIDIA在2025年10月发布的《800VDC Architecture for AI Infrastructure Whitepaper》 ，NV机柜功耗将从当前出货主流Blackwell/Blackwell Ultra所对应Oberon机柜的120kW/150kW提升至未 来Rubin的200kW以上。预计2028年将推出适配Rubin Ultra的Kyber机柜，其功耗高达1MW以上。

数据中心负载波动率提升

AI数据中心负载波动率提升，对电源提出更高要求。NVIDIA在2025年10月发布的《800VDC Architecture for AI Infrastructure Whitepaper》中指出，在典型的大语言模型工作负载中，会出现密集矩阵计算的时段与数据交换的时 段交替的情况。如果不加以控制，这会导致机架功耗从约30%的空闲状态急剧波动至100%的满负荷状态。这不仅会给机 架的电力分配带来问题，当集群规模足够大时，还会成为数据中心层面乃至电网层面的问题。从整个系统来看，存在 电网级别的波动要求和GPU负载需求。储能需要填补这两个相互冲突的要求之间的差距：电网需要稳定且可预测的负载， 而GPU则需要一个极具动态性的能源来源。

柜内电源：3级降压向2级降压演进

柜内电源降压路径精简化。 NVIDIA在2025年10月发布的《800VDC Architecture for AI Infrastructure Whitepaper》中指出， 未来柜内电源将适配800V直流输入，并将800V直流电直接转换为12V，替代现有的400V→50V和50V→12V，也就意味着柜内电源将 从原来的3级降压逐步过渡到2级降压。

柜外电源：UPS向HVDC、SST方案演进

柜外电源直流化、中压化趋势明显。根据NVIDIA在2025年10月发布的《800VDC Architecture for AI Infrastructure Whitepaper》 ，海外数据中心柜外电源技术演进主要分为4种技术路线，现状为415V AC UPS方案，第一阶段向800V DC HVDC方 案演进。第二阶段由HVDC向中压直流SST演进。随着数据中心功耗的不断提升，柜外电源直流化、中压化趋势明显。

SST：原理和作用

原理： SST（固态变压器）是一种通过电力电子技术实现能量传递和电力变换的新型变压器，它结合了电力电子技术 与传统变压器技术，用于将中压交流电转换为高/低压直流电，具备电气隔离、电压变换和无功补偿功能，同时相较于 传统变压器显著提高了智能化控制水平。

作用：采用固态变压器（SST）将中压交流电转换为直流800伏（DC800V），该路线具有更少的电压转换环节，效率更 高，通常作为数据中心800V直流供电的最佳路线。

PSU：海外市场确定性放量环节

产业趋势。功率密度提升： GB200/300对应的NVL 72预计采用由5.5kW PSU组成的Powershelf为主。Rubin对应的NVL 144可能采用更高功率密度电源。随着机柜功率越来越大，功率密度需随之提升。柜内电源由3级电源向2级电源转变： NV800V 平台白皮书明确指出 ， 未来柜内电源将演变为 2 级降压 ， 其中末端 12V → 1V 不 变 ， 前端从原来的 400V→50V&&50V→12V转变为800V→12V。

放量节奏：截至2025H1，国内主要厂商麦格米特的AI服务器电源的多数客户需求及项目进度仍处于量产前的研发与调 试阶段，暂未有进入大批量交付阶段的订单，2026年开始有望进入放量阶段。

电网设备出海：美国缺电，出海持续高景气度

美国：电力装机需求旺盛

2020年以来，美国电网新增装机出现较快增长，过去十年在0附近波动，2020-2024新增装机同比增速分别为 1.20%/2.42%/0.98%/2.14%/3.47%。特别是2024年，时隔20年重回3%以上。

需求：数据中心电力需求持续提升

根据IEA报告，美国、欧洲和中国的用电量约占全球数据中心总用电量的85%。 美国：2015年至2024年间，美国数据中心的用电量以每年约12%的速度增长。2024年，美国数据中心的用电量约为180 太瓦时，占全球总量的近45%，且超过美国所有能源来源总用电量的4%。 中国：中国数据中心行业从2015年起开始大幅扩张，2015年至2024年间，电力需求年均增长15%，是2005年至2015年间 增速的两倍多。截至2024年，数据中心的电力消耗量约为100太瓦时，占全球数据中心电力消耗的比例约为25%。 欧洲：欧洲数据中心约占欧洲电力消耗的不到2%，这一比例高于中国（1.1%）。然而，从绝对值来看，欧洲的耗电量 较低，2024年估计为70太瓦时。

根据IEA报告，在基准情景下，到2030年，全球数据中心的电力消耗预计将达到约945太瓦时，占2030年全球总电力消 耗的不到3%。这一数字是2024年约415太瓦时估算值的两倍多，2024年的数据约占当前全球电力需求的1.5%。2024年至 2030年间，数据中心的电力消耗每年增长约15%，是所有其他行业总电力消耗增长速度的四倍多。中国和美国是数据中心电力消耗增长最为显著的地区，到2030年，两国占全球增长的比例接近80%。与2024年的水平相 比，美国的消耗量将增加约240太瓦时（增长130%）。中国的消耗量将增加约175太瓦时（增长170%）。欧洲的消耗量 将增长超过45太瓦时（增长70%）。日本的消耗量将增加约15太瓦时（增长80%）。乐观场景下，2035年全球数据中心的电力需求预计超过1700太瓦时，占全球电力需求的4.4%。

满足数据中心需求的主要电力来源

根据IEA报告，随着数据中心在未来几年预计将 快速增长，建设并确保稳定高效的电力来源的 策略变得至关重要。目前，能够在短时间内 （理想情况下为1至2年）开发的唯一可靠电力 来源是太阳能光伏和燃气轮机，这与数据中心 的典型建设时间表相契合。即便如此，供应链 延迟或供应紧张可能会进一步延长开发时间。 就部署速度而言，风力涡轮机也可能是一个可 行的选择；然而，漫长的审批流程往往将其时 间线延长至约5年，与传统地热开发时间相近， 甚至更长。其他可调度技术，如大型核反应堆 或水电站，通常需要近十年或更长时间才能完 成。一旦小型模块化反应堆或下一代地热能实 现商业化，它们可能也会提供大约三到五年的 中等时长开发周期。

国内电网：特高压建设持续，电表价格有望回暖

特高压直流项目丰富

“十四五” 直流核准稳步推进，“十四五”有望迎来更高增长。2021-2024核准项目数总计1/0/4/2条；截止目前， 2025年核准2条，2026年及“十五五” 期间储备项目丰富。

主网招标持续增长

国家电网1-5批次输变电项目变电设备（含电缆）招标累计中标金额达787亿元，同比增长接近20%，远超2024年全年同 比增速7.61%。

电表招标量价有望回暖

国内电表轮换周期平滑，2026-2027招标量有望维持增长。国家电网智能电表上 一轮招标高峰在2014-2015年，每年招标总量超过9千万只。若按照8年轮换周期计 算，2022-2023年应当是本轮招标周期高峰，但因2021年后改为状态评价更换模式， 2022-2023实际招标量在7千万只左右，轮换需求延后。2024年招标8939万只，依 然未达上一轮高峰。由于2025年新标准表推出，全年招标数量6647万只（加回三 批次流标数量），同比下滑25.6%，轮换需求有望在2026-2027年继续兑现。

国内新标准表开启招标，价格有望回暖。电表招标价格自2024以来连续下降，其 中A级表单价从2024年1批次的219元下滑至2025年2批次的135元。国网2025年三批 次计量设备招标中，新标准表开始招标，虽然本次招标最终流标，但新标准下价 格有望回暖。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）