2025年中国股市投资“五年规划”；推出高盛“十五五”投资组合（摘要）

中国的五年规划目标大多如期兑现

在2001年以来的五个“五年规划”中，中国决策层完成了近90%的量化增长和发展目 标。“十五五”规划（2026-2030年）的细节要到明年3月份“两会”才正式公布，但 高质量、安全和均衡的增长、科技/创新以及提升人民生活品质看似是未来几年的首要 政策目标和重点任务。

解读并遵循五年规划可获得超额回报

自“第十个五年计划”以来，MSCI中国指数和沪深300指数的年均复合总回报率达到 了8-10%，略低于11%的名义GDP增速。但是，我们借助基于大语言模型(LLM)的文本 分析，从“五年规划”文件中提取出政策信号并将之转化为多空策略。此项分析显 示，如果投资者根据整体政策趋势调整其投资组合，应可获得13%的年化超额回报。

为未来五年重新定义超额回报投资组合

我们基于35个GICS三级行业构建了“十五五”股票投资组合，这些行业：a) 根据我们 的政策利好框架，有望在未来5年受益于政策支持；b) 在“十五五”规划政策声明中 被特别提及。这些行业的总市值达13万亿美元，占整个中国股票市场的66%，并涵盖 我们看好的投资主题——包括民企回归、出海、AI题材、反内卷和股东回报——我们 预计这些主题将在中国慢牛行情中跑赢大市。

推出高盛“十五五”规划投资组合

我们根据增长、估值和质量筛选标准，在21个子行业中筛选出50只中盘股（30只A股 和20只海外上市中资股）。这些股票在过去一年中总体回报率为68%（MSCI中国指数 为35%），对应26倍的动态市盈率（历史均值水平）和1.0倍的动态PEG（均值以上 1.3个标准差）。市场共识预测这一组合未来两年每股盈利年均复合增速将达到30%。 我们计划在2026年3月份“十五五规划”纲要正式发布时更新这一投资组合的成分 股。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）