2025年北交所策略专题报告：北交所开市四周年，专精特新“沃土”深耕不辍，打造新质生产力“新引擎”

1、 北交所开市四周年，从“试验田”到“专精特新主阵地”

2025 年 11 月 15 日，北交所开市四周年，坚持支持中小企业创新发展，打造服 务创新型中小企业主阵地。截至 2025 年 11 月 14 日，北交所上市企业 282 家，2022 年新增上市企业数量最多，达到 83 家，2025 年目前新上市企业 20 家。

截至 2025 年 11 月 14 日，北交所整体市值达到 9008.35 亿元。

个股市值分布情况来看：截至 2025 年 11 月 14 日，北交所企业市值 0-20 亿、 20-40 亿、40-80 亿、80-100 亿、100 亿以上企业数量分别为 104 家、125 家、41 家、 5 家、7 家；占比分别为 36.88%、44.33%、14.54%、1.77%、2.48%。

与创业板和科创板比较来看，目前北交所上市企业数量以及平均市值较小。截 至 2025 年 11 月 14 日北交所、创业板、科创板上市企业数量分别为 282 家、1389 家、 592 家；总市值分别为 0.90 万亿、17.52 万亿、10.39 万元；平均市值分别为 31.94 亿元、126.11 亿元、175.43 亿元。

从新股发行节奏上来看，2020-2024 年分别上市 38 家、41 家、83 家、77 家、 23 家，截至 2025 年 11 月 14 日，2025 年北交所上市企业 20 家。自 2024 年以来北 交所整体发行速度基本保持平稳，近期北交所发行速度有所提高。

从排队企业角度来看，北交所当前排队企业利润高质量。截至 2025 年 11 月 14 日，排队企业 2024 年归母净利润均值达 9900.89 万元，高于北交所企业 2024 年归母 净利润均值的 3920.33 万元，同时归母净利润在 5000 万元以上企业数量达 157 家， 占比达 92.90%。

“十五五”规划驱动现代化产业体系，北交所新质生产力成投资新热点。北交 所定位为主要服务创新型中小企业，重点支持先进制造业和现代服务业等领域的企 业，推动传统产业转型升级，培育经济发展新动能，促进经济高质量发展。北交所 作为专精特新“主阵地”，中国特色现代资本市场“1+N+X”政策框架的重要构成， 专注服务中小企业创新发展、促进高水平科技自立自强。 截至 2025 年 11 月 14 日，北交所专精特新小巨人企业 254 家，占比达 90.07%， 其中国家级专精特新小巨人 152 家，占比 53.90%；单项冠军企业数量 59 家，占比 20.92%，其中国家级单项冠军企业 12 家，占比 4.26%。

从产业链上看，我们以开源证券北交所行业分类五大一级行业为参考，将北交 所内企业按产业链划分为 5 大方向、共计 21 条产业链。

“新质生产力”是相对于传统生产力而言的，是以新技术深化应用为驱动，以 新产业、新业态和新模式快速涌现为重要特征，进而构建起新型社会生产关系和社 会制度体系的生产力。 北交所内的新质生产力产业链主要包括智能网联新能源汽车、氢能、新材料、 创新药、生物制造、商业航天、低空经济、生命科学、大数据、人工智能等产业链。

2023 年以来，北交所经历了三轮行情后北交所流动性整体改善。

对比创业板和科创版来看，三轮行情改善下北证换手率从低于科创板与制创业 板，逐步整体高于科创板同时略高于创业板水平。

从公募机构在北交所配置家数来看，2025 年上半年公募机构在北交所配置家数 创新高。2021-2023 公募北交所投资机构数量增长偏缓慢，但是随着北交所市场的高 质量发展，对公募基金等机构投资者的吸引力将逐步提升，2024 年末共计 29 家公募 机构配置北交所股票，同比增长 31.82%，较 2024H1 增长 38.10%，2025 上半年公募 基金重仓北交所企业的数量达 39 家。

从公募机构在北交所重仓配置金额角度来看，2025 年上半年公募机构在北交所 重仓配置金额实现高增长。2021-2025 上半年北交所公募配置重仓占比整体增长呈现 增长趋势，2021-2024 年公募机构在北交所重仓配置金额分别为 7.90 亿元、22.60 亿 元、33.22 亿元、54.18 亿元，其中 2025 上半年公募机构在北交所重仓配置金额达 98.92 亿元，重仓配置占比达 0.17%。

从被动指数基金规模角度来看，2025 年北证 50 指数基金规模高增长。截至 2025 年 11 月 14 日，2022-2025 年北证 50 指数基金规模分别为 29.40 亿元、27.69 亿元、 77.79 亿元和 122.80 亿元。 从被动指数基金跟踪产品数量来看，截至 2025 年 11 月 14 日，2022-2025 年跟 踪北证 50 指数基金的产品数量分别为 16 只、26 只、43 只和 62 只。

北交所董事长 2025 年 10 月 29 日在 2025 金融街论坛年会上表示，北交所将在 证监会的领导下，深入谋划“十五五”时期北交所、新三板市场建设思路与举措， 重点从四个维度加大工作力度，推动服务创新型中小企业主阵地建设再上新台阶。 其中在优化产品制度供给方面，持续推进北交所指数体系建设，加快推出北证 50ETF， 研究引入盘后固定价格交易，不断提升投资交易便捷性。 随着北交所市场的高质量发展，对公募基金等机构投资者的吸引力逐步提升， 我们认为北交所指数化投资来临有望推动北交所从流动性改善到生态重构，同时加 快北交所企业“出圈”速度，部分高稀缺+高成长性企业可能迎来估值重塑，并且为 投资者提供更为丰富的投资工具，有望降低散户参与高技术门槛企业的风险，推动 投资者结构机构化。

2、 北交所市场表现：本周北证 50 下跌，北证 A 股市盈率 48.61X

本周，北证 A 股、创业板、科创板估值下跌。科创板整体 PE 估值从 75.35X 下 跌到 72.79X，创业板整体 PE 由 43.55X 下跌到 42.84X，北证 A 股整体 PE 由 48.84X 下跌到 48.61X。

从估值方面来看，随着科创板与创业板补涨，而北交所前期下跌带来了新的估 值性价比机遇。截至 2025 年 11 月 14 日，北交所、创业板、科创板市盈率 TTM 分 别为 48.61X、42.84 X、72.79 X，整体来看北交所与创业板估值差对比由溢价向平价 逐步接近，估值差距缩至 5.77 X；与科创板估值折价进一步拉大，估值差达-24.18X。

北交所强势股指标从低位反弹。2025 年 9 月末开始北交所涨停家数和创历史新 高家数均已回落至低位，市场情绪已逐步稳定。

从流动性表现来看，北证 A 股本周（2025.11.10-2025.11.14）日均成交额 213.80 亿元，较上周下滑 7.40%。北证 A 股本周日均换手率有所下滑，达 4.52% (-0.44pcts)； 创业板本周日均换手率 4.74%(+0.13pcts)；科创板本周日均换手率 2.77%(-0.03pcts)。 注：换手率为区间换手率（算术平均）。

从指数来看，北证 50、北证专精特新、创业板指、沪深 300、科创 50 下跌。截 至本周（2025.11.14），北证 50 指数报 1,514.20 点，较上周涨跌-0.56%，指数 PE TTM 71.80X；北证专精特新指数报 2,500.55 点，较上周涨跌-1.24%，指数 PE TTM80.59X； 沪深 300 指数报 4,628.14 点，较上周涨跌-1.08%；科创 50 指数报 1,361.23 点，较上 周涨跌-3.85%；创业板指数报 3,111.51 点，较上周涨跌-3.01%。

本轮北证 A 股公司的分层估值结构上来看，截至 2025 年 11 月 14 日，共计 141 家企业 PE TTM 超过 45X，占比 50.00%，其中 59 家企业 PE TTM 超过 105X，占比 20.92%；31 家北交所企业 PE TTM 处于 0-30X，占比 10.99%。 与上轮北证 50 高点 2024 年 11 月 7 日相比，北交所 PE TTM 在 0-30X 的公司数 量减少 39 家，PE TTM 超过 45X 的企业数量增长 19 家，其中 PE TTM 超过 90X 的 企业数量增长 15 家。

本周根据开源证券北交所行业分类，高端装备、信息技术、化工新材、消费服 务、医药生物五大行业 PE TTM（剔除亏损企业）分别为 42.32 X、89.36 X、47.71 X、 56.69 X、38.99 X。

展望后市，我们建议后续方向上关注北证 50 成分中绩优股+科技成长。我们一 贯强调投资北交所稀缺性和专精特新小巨人所代表的新质生产力、科技产业公司。 部分次新股由前期调整较充分可以重新关注，后续北交所利润体量大、新质生产力 属性较强的新股也可以关注。此外，随着 12 月北交所将迎来北证 50 和北证专精特 新指数的调整，关注北证 50 成分股和北证专精特新中三季报业绩超预期、估值调整 后相对合理、具备新型生产力稀缺性标的公司。

3、 北交所上市情况：2025 年上市企业首日涨幅均值 324.61%

2024 年 1 月 1 日到 2025 年 11 月 14 日，北交所共有 43 家企业新发上市。 其中，2025 年 19 和 20 家北交所公司上市，2025 年 11 月 3 日~2025 年 11 月 14 日丹娜生物和中诚咨询在北交所上市。

2024年1月1日至2025年11月14日，43家上市企业的发行市盈率均值为13.76X、 中值为 14.00X；首日涨跌幅均值为 267.42%，首日涨跌幅中值为 245.11%。

2025 年 1 月 1 日-2025 年 11 月 14 日，20 家上市公司首日涨幅均值 324.61%； 2025 年第 19 和 20 家上市公司丹娜生物和中诚咨询首日涨幅 497.08%和 170.08%。 2024年至今首日涨幅最大的前3家企业由三协电机（785.62%）、铜冠矿建（731.41%）、 方正阀门（518.23%）保持。

从新股发行节奏上来看，2024 年全年发行新股 23 家。截至 2025 年 11 月 14 日， 2025 年北交所上市企业 20 家。自 2024 年以来北交所整体发行速度基本保持平稳， 2025 年上半年速度较慢，进入三季度后从发行审核会议的召开频率看有所提升。

4、 新三板尚处于价值洼地，流动性及融资能力待改善

新三板挂牌企业总数呈现先增长后缓步减少的趋势，2017 年 11 月底达到最高点 11645 家，总市值 50948.99 亿元。截至 2025 年 10 月底，新三板挂牌企业 6055 家， 总市值 23918.50 亿元。

相应时间段内，新三板总市值从 2015 年 1 月底的 5591.64 亿元提升至 2017 年 9 月底的高点 52452.6 亿元，对应市盈率为 30.65 倍，随后总市值逐渐回落至 20000 亿 元附近，2024 年 8 月下跌至 19784.1 亿元。截至 2025 年 10 月底，新三板总市值为 23918.50 亿元，对应市盈率为 16.91 倍。

流动性方面，新三板月成交额在 2015-2017 年维持在较高位置，月成交额均值分 别为 159.22 亿元、259.36 亿元、189.32 亿元，随后有所下滑至 70 亿元上下，2020 年设立精选层，月成交额均值回升至 107.89 亿元，2021 年进一步增长至 179 亿元， 随后逐渐下滑，2024 年月成交额均值达到 2015 年以来的最低值 37.55 亿元，2025 年 10 月的月成交额均值回升至 55.78 亿元。

定增额度上来看，新三板定增为企业带来的募资额度在 2014-2015 年间大幅增长， 2015 年合计定增募集额度 607.60 亿元。随后有所下降，2019 年定增募资总额 129.30 亿元，随着新三板深化改革，定增募资额有所回升，2022 年达到 209.43 亿元。

定增次数呈现类似的趋势，2015 年达到最高值 1163 次，随后有所下滑，2019 年仅发生 318 次，随后有所回升，2022 年达到 598 次。 新三板企业定增募资的均值在 2014 年达到最高值 7589.50 万元，随后下滑至 4000万元上下；2024年有所提升，达到6191.20万元；2025年，均值水平回落至3576.70 万元。

新三板作为服务中小企业的重要资本市场平台，挂牌企业群体在产业链覆盖上 呈现出显著的广泛性与多元化特征。行业上，软件服务、机械、硬件设备、化工、 企业服务的企业数量占比超过 5%。

5、 北交所 IPO 审核一览：农大科技等 2 家企业过会，3 家企业待上会

按最新审核状态分类，2025 年 11 月 10 日-2025 年 11 月 14 日更新信息： 蘅东光更新审核状态至已注册； 农大科技、通宝光电更新审核状态至已过会； 南方乳业、欣战江、普昂医疗、永励精密、英氏控股、振宏股份、德硕科技、 隆源股份、邦泽创科、弥富科技、正大种业、艾科维、富印新材、吉和昌、联川生 物、孕婴世界更新审核状态至已问询； 旭辉电气更新审核状态至已终止； 恒基金属更新审核状态至已新受理； 北交所上市委员会定于 2025 年 11 月 21 日召开 2025 年第 33 次和 34 次审议会 议审议的发行人分别为爱得科技、通领科技和兢强科技。

6、 北交所监管动态一览：退市风险警示企业被列为重点监控

2025 年 11 月 10 日至 11 月 14 日，本所继续将退市风险 警示股票“*ST 云创”列为重点监控股票；对 6 起证券异常交易行为采取自律监管措施，涉及 拉抬打压、虚假 申报等异常交易情形。

编辑：火腿肠