2025年农林牧渔行业2026年年度策略报告：宠物赛道长坡厚雪，养殖链条亮点亦多

养殖产业链:政策、周期双驱动，产能逻辑催化

价格：2026H1猪价延续低迷，行业延续低利润。由于2024年能繁母猪存栏量逐步升高，2025年生猪供应量逐步增加，2025 年生猪价格从年初的16元/kg至四季度跌至11元/kg以下。往后看，2025年前三季度能繁母猪存栏量仍然充足且稳定，我们预 期2026年上半年猪价持续低迷。

产能：产能政策和周期调节，产能去化持续。传统盈亏去产能逻辑在当前猪价下逐步明确，2025年9月行业进入盈亏平衡附 近，10月进入行业亏损阶段，2026年上半年预期行业低利润状态持续，产能去化逻辑持续；产能调控政策发力，从2025年 二季度开始，产能调控政策发力，严控新增产能和调减当前能繁是对新增和存量能繁的针对性措施，我们预期龙头企业 2025年能繁增速放缓，2026年出栏目标预期下调。

负债降低，成本下降。1）从中报来看，平均资产负债率降到56.27%，环比25Q1下降约2个百分点，且是在现金流充裕、资 本开支收缩、利润丰厚的情况下，继续偿还负债；2）成本下降。养殖企业的完全成本逐步降低，在25Q2第一梯队已经降至 12~13元/kg，我们认为来自农产品价格下降和养殖效率提高。往后看，我们认为成本还将继续下行。成本下行和降低负债是 目前养殖集团的关注重点，修炼内功仍为重中之重。

猪价下降带来的产能下降。传统盈亏去产能逻辑在当前猪价下逐步明确，从月度猪价看，我们认为9月行业进入盈亏平衡附近，10月进入行业亏损阶段，我们预计猪价在低于13元/g时传统去产能逻辑继续延续。产能调控政策发力。2025年二季度，产能调控政策发力，严控新增产能和调减当前能繁是对新增和存量能繁的针对性措施，从牧原季度未披露的能繁数据也能看到政策作用。我们认为政策最重要的作用是限制大集团场对新增产能的投放，在此基础上，我们预期龙头企业2025年能繁增速放缓，2026年出栏目标预期下调。

负债降低。从中报来看，平均资产负债率降到56.27%，环比25Q1下降约2个百分点，主要原因来自于借款的不断偿还,并且是在现金流充裕、资本开支收缩、利润丰厚的情况下，继续偿还负债。成本下降。养殖企业的完全成本逐步降低，在25Q2第一梯队已经降至12~13元/kg，我们认为来自农产品价格下降和养殖效率提高。往后看，我们认为成本还将继续下行，如牧原股份在2025年9月成本已降至11.6元/kg，未来第一梯队成本有望降至12元/kg以下。成本下行和降低负债是目前养殖集团的关注重点，修炼内功仍为重中之重。

2025年上半年生猪养殖利润较好，拉动动保板块景气。进入2025年三季度，动保上市公司大多延续了同比增长的积极态势，但是增速环比下降。根据中万动物保健标准划分，动物保健11家上市公司，202503营业收入47.51亿，同比增长6%，归母净利6.05亿，同比增长72%，但是从利润来看，部分上市公司Q3已经出现归母净利润下滑。我们预计，2026H1猪价或延续低迷，养殖端延续低利润对动保的需求造成压力，2026H1动保景气度或承压。

种植:自主可控，关注创新

种子：种业振兴，品种创新。推动种业自主创新全面突破是中共中央国务院《加快建设农业强国规划（2024－2035年）》 的重要规划。2025年密植玉米品种凭借较好的产量表现加速崛起，预计在2026年有更为积极的表现。2025年转基因玉米品 种种植面积加大，预计在2026年的推广有望进一步扩张。

粮食：粮食安全重要性提升，粮价有望稳中向上。粮食安全是“国之大者”，政策要求确保谷物基本自给、口粮绝对安全， 确保中国人的饭碗牢牢端在自己手中。2025年我国缩减玉米、大豆等粮食进口量，预估2026年仍处于较低水平，有望推动 粮价稳中向上。

特色种植：关注蓝莓、菌菇等机会。我国云南基质蓝莓种植技术提升，冬季高品质蓝莓供应，打破进口蓝莓垄断地位。我国 金针菇行业前几年经历了行业产能过剩、价格低迷，随着部分产能退出，价格迎来拐点。人工冬虫夏草等种植值得关注。

植物提取：天然健康趋势推动植物提取产品需求持续增长。例如，2025年美国正式宣布启动逐步淘汰食品供应链中所有石 油基合成染料的计划。此类需求推动辣椒红、辣椒精、叶黄素、番茄红素等产品的需求增长。

政策对种业振兴提出高要求，时间表明确。政策积极推动种业振兴行动方案。2021年我国实施种业振兴行动方案，为保障粮食和重要农产品稳定安全供给作出了贡献。2025年6月，农业农村部召开全国种业振兴推进会强调，要对照种业振兴行动“一年开好头、三年打基础、五年见成效、十年实现重大突破”目标任务，进一步强化工作措施。√种业优势企业规模成长明显，竞争力有望进一步提升。我国出现一批规模较大、竞争力较强的种子企业。过去10年，我国种业企业从单一化品种、区域化拓展迈向多元品种全国布局。隆平高科、荃银高科等公司实现收入数倍增长。我国种子企业种植资源积累、研发投入、渠道布局等能力进步增强，种业优势企业竞争力有望进一步提升。

玉米种子供给侧改革，制种面积控制。

2025年制种面积下降，消化行业玉米种子库存。2025年全国杂交玉米制种面积预估下降至359万亩，继2024年之后继续下调。2026年，我国玉米种子行业竞争有望更为有序，优质优价种子销量有望提升。密植品种兴起，拉高玉米单产水平。

提升种植密度是产量提升关键，2025年部分密植品种表现突出。美国玉米种植平均密度自50年前的3000株/亩左右提升至2020年后的5500株左右，单产也跟着实现翻倍。特别是历年高产竞赛获胜者的种植密度大多分布在5700-7300株/亩区间我国高产玉米新品种更新迭代过程中，种植密度总体提升。康农种业的康农玉8009种植密度提升明显，在2025年推广面积扩大。

2025年转基因玉米推广面积进一步扩大。我国转基因玉米产业化正在积极推进，预估2025年推广面积约3000+万亩，自2024年的1000万亩左右进一步提升。2024-2025年，部分转基因品种出现了成熟度、代数不够的情况，但是转基因品种在抗虫害、耐除草剂方面的竞争力不断增强，种植面积有望持续扩大。头部种企优势明显，隆平高科占比1/3。种子企业凭借领先的布局、较强的研发实力和资金优势，推出具有竞争力的转基因玉米品种。中小企业由于研发投入不足，技术储备薄弱，在转基因种子市场的竞争中处于劣势地位。2025年隆平高科的转基因玉米品种示范推广面积占全国的1/3，转基因推动种子行业集中度提升的趋势明显。

粮食安全是“国之大者”，政策要求确保谷物基本自给、口粮绝对安全，确保中国人的饭碗牢牢端在自己手中。2025年我国缩减玉米、大豆等粮食进口量。2024/2025年度，我国玉米进口量预估为300万吨，相比2023/2024的2341万吨进口量下降87%;根据农业农村部市场预警专家委员会预测，预估2026年我国玉米进口量仍处于近些年较低水平。大豆虽然进口依赖度仍然较高，但是进口量预计也进入下降趋势。从结构来看，2025年1月至9月中国进口巴西大豆6370万吨，占总进口量的73.9%;进口美国大豆仅为1680万吨，占总进口量的19.5%(2024年该数据为21%)，我国粮食对美依赖度进一步降低。从供需结构看，2026年我国玉米、大豆等粮价有望拾升，种植环节利润有望增厚。

宠物:蓬勃发展，国产崛起

我国宠物食品及主粮市场稳健增长。2024年城镇宠物(大猫)消费市场规模突破3000亿元大关，达到3002亿元。宠物食品市场占据主导地位，市场份额为52.8%。宠物食品市场中，主粮产品占比超过65%，是宠食市场中最核心的丽类。

宠物主消费力仍较强。据《2025年中国宠物行业白皮书(消费报告)》，56%的宠物主认为疫情后其宠物消费支出增加，28.1%的宠物主认为基本不变，仅有13.7%的宠物主认为其宠物消费支出有所减少，反映当前宠物主消费力仍较好，宠物经济韧性较强。

人宠关系持续升级，为宠物情绪付费意愿提升。据京东宠物《2025宠物行业消费趋势报告》，约87%的宠主将宠物视为自己的家人/好朋友。定位的升级使宠主对宠物的关注度持续提升，61.5%的宠主愿意为宠物的“情绪健康”付费，宠物从“情绪价值的提供方”开始走向“情绪互动的共鸣体”。

从新品趋势来看，2025年宠物食品的创新越来越重视“精准细分”和“功效性”。例如，弗列加特推出全新干爽0压乳鲜肉天然粮，突出鲜肉精准营养;顽皮首发精准营养系列，推出美毛配方、护肠配方等;蓝氏发布“奶盾粮”新品，主打“肉奶协同”，结合猫源性专利乳酸菌技术。多个品牌在营销方面持续出圈，例如领先联名武林外传吸引众多观众。总体来看，宠物品牌创新从取悦宠物主越来越向关注宠物健康方向瞄准，国产品牌创新力整体更强。

关注自主品牌表现较强的宠物上市公司。乖宝宠物自主品牌表现领先，在抖音渠道麦富迪品牌蝉联宠物板块第1名，弗列加特前三季度排名分别为6/5/3名。其中猫主粮品类自Q2起麦富迪和弗列加特稳居前2。公司品牌高端化持续推进，BARF等系列销售占比快速提升，带动公司国内业务毛利率持续提高。中宠股份在8月亚宠展期间推出顽皮品牌精准营养系列、领先品牌与武林外传IP合作系列，收入增长抓手增多。公司主品牌顽皮前三季度排名分别为41/28/23名，排名快速跃升。依依股份在10月公告正筹划收购“高爷家”，若交易完成，公司在国内宠物消费市场的布局节奏将得到加速。自主品牌增长是收入规模扩大的核心。2025年前三季度主要企业中，乖宝宠物/中宠股份/佩蒂股份/路斯股份/瑞普生物/依依股份源飞宠物25年前三季度营收同比分别+29%/+21.1%/-17.7%/+7.6%/+45.7%1-0.7%/+37.7%。其中乖宝宠物和中宠股份的国内自主品牌收入增长较快，推动公司在总收入体量和增速方面表现更强。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）