2025年公募基金Q3季报分析：电子和通信配比新高

一、基金规模

1.1、全市场基金概况：固收+赛道成最大亮点

2025 三季度，市场延续“总量增长、结构再平衡”的特征，但结构较二季度出现一定变化：纯债型基金出 现明显赎回，货币基金保持稳健增长，指数类权益基金继续吸引资金流入，主动偏股型基金扭转规模下跌趋势、 但仍有净赎回压力，二级债基则受到显著青睐。截至 2025 年三季度末，全市场公募基金（剔除联接基金，以 下同）总规模接近 35.76 万亿元，较二季度环比增长 6.48%，新增规模约 2.18 万亿元。基金总数量达 12,485 只（仅统计初始份额）。 权益类基金方面，不同于二季度“被动增、主动降”的格局，三季度主动和被动基金规模均有所提升。被 动指数型基金延续稳健增长态势，季度内规模增加约 9,321 亿元，环比增长 26.57%；广义四大类主动偏股型基 金规模增长约 6,898 亿元，环比增长 19.98%，但是从份额角度来看，普遍延续了总份额降低的趋势。 固定收益类基金方面，债券型基金规模收缩明显，货币基金稳健增长，与市场整体收益水平变动相关性较 高。其中，中长期纯债型基金规模下降 5,614 亿元（环比–8.65%），短期纯债型基金减少 2,034 亿元（环比– 17.7%）；被动指数债券型基金规模小幅增长 299 亿元（环比+1.96%）；货币市场基金规模增加 4,710 亿元（环 比+3.32%）。 固收+策略基金成为本季度表现最突出的赛道，规模持续扩张，资金配置热度高企。尽管混合债券型一级 基金和偏债混合型基金规模变化不大，但混合债券型二级基金规模大幅增长，季度内增加 5,021 亿元，环比提 升约 61.34%，显著领先于其他基金类型。

1.2、新成立基金：指数产品持续领先

2025 年三季度，公募基金首发募资规模较二季度出现明显增长。三季度新成立的 477 只基金新发总规模共 3787.96 亿元，较二季度增长约 949 亿元。从结构看，指数型基金仍是募资主力，其中权益指数类基金募资 1075 亿元，募集规模较大的指数包括科创 AI、800 现金流、自由现金流、科创 200、港股通科技、中证现金流、 机器人产业人等；债券指数类基金募资 962 亿元，其中科创债 ETF 品种合计募集接近 698 亿元，规模占比约 73%。 主动权益基金方面，季度内新发规模超过 10 亿元的产品共 23 只，规模超过 20 亿元的产品共 6 只，首发募 资规模较大的产品依次为招商均衡优选 A（49.55 亿元，吴潇）、大成洞察优势（24.61 亿元，李博）、易方达价 值回报（23.43 亿元，唐博伦）、中欧核心智选 A（21.17 亿元，宋婷,张聪）、华商致远回报 A（20.82 亿元，张 明昕）。

1.3、主动权益基金：总规模回升至 4 万亿之上

基于Wind二级投资类型分类及基金历史权益仓位数据，本文选取普通股票型基金、偏股混合型基金，以及 过去一年平均权益仓位高于 60%的灵活配置型基金与平衡混合型基金，共同构成本报告的主动权益基金样本池。 主动权益基金规模正增长，但总份额下降趋势延续。截至 2025 年三季度末，全市场主动权益基金总规模 约为 4.02 万亿元，环比增长幅度超过 20%，规模水平接近 2023 年三季度末。基金数量扩容至 4373 只，单季 新增 90 只。从结构看，偏股混合型基金规模增量居首，增加约 4323 亿元（+20.81%）；灵活配置型基金次之， 增长约 1477 亿元（+19.83%）；普通股票型基金增长约 978 亿元（+19.2%），平衡混合型基金小幅增长 26 亿元 （+30.69%）。尽管规模随市场反弹有所回升，主动权益基金份额仍连续十个季度下滑，赎回现象依旧值得关注。

大规模单品方面，截至 2025 年三季度末，易方达蓝筹精选以 364.13 亿元的管理规模继续稳居全市场主动 权益类基金首位；中欧医疗健康 A 以 329.53 亿元位列第二；兴全合润 A、富国天惠精选成长 A、睿远成长价值 A 分列第三至第五位，管理规模分别为 249.82 亿元、241.5 亿元和 236.29 亿元。大成高鑫 A、易方达消费行业 退出前十名，永赢先进制造智选 A、泉果旭源三年持有 A 新晋。前五大基金合计管理规模约为 1421 亿元，较二 季度继续下滑；百亿规模以上的主动权益基金数量由二季度末的 21 只提升至 32 只，大单品数量明显增多。

科技主题基金受资金青睐。2025 年三季度，规模增长最快的前五只主动权益基金分别为：中航机遇领航 A （+121.70 亿元）、中欧数字经济 A（+114.94 亿元）、永赢科技智选 A（+103.55 亿元）、华商润丰 A（+94.10 亿元）和永赢睿信 A（+94.01 亿元）。

1.4、权益 ETF 资金流向：宽基回吐，港股与低位板块吸金

2025 年三季度，伴随市场回暖，科创 50、沪深 300 等宽基指数品种出现明显的获利了结趋势，港股类及 部分低位板块则获得 ETF 资金的持续青睐。从资金流向来看，净流入超过 100 亿元的股票指数主要集中于港股 相关和低位细分方向，包括：港股通互联网、恒生科技、证券公司、香港证券、港股通创新药、细分化工、港 股通非银、中证港股通科技、机器人产业、国证港股通科技、CS 电池及中证银行。相对而言，净流出超过 100 亿元的股票指数主要集中在核心宽基及成长赛道，包括：科创 50、沪深 300、中证 A500、创业板指、科创综 指、创业板 50、中证 A50、科创创业 50、中证全指半导体及国证芯片。 整体来看，三季度 ETF 市场结构性分化明显，一些投资者从前期涨幅较大的品种中获利离场，资金更多流 向港股以及 A 股估值相对偏低的板块。

1.5、基金公司管理规模分布

截至 2025 年三季度末，高权益仓位基金头部管理人竞争格局趋于稳定。规模前五的管理人依次为易方达 （2715 亿元）、中欧（2368 亿元）、富国（2001 亿元）、广发（1909 亿元）、汇添富（1754 亿元），位次保持稳 定，显示出头部机构管理优势与市场黏性持续巩固。百亿管理人中，增速较高的公司包括中航、德邦、永赢、 国金，环比增幅均超过 100%；此外，博道、东吴、华商、财通资管也均实现了 50%以上的规模增长。 被动型权益基金方面，行业集中度较高，头部格局稳固且龙头效应显著。华夏基金以 7376亿元规模稳居首 位（占公司非货基规模 52.47%），易方达基金（7276 亿元）、华泰柏瑞基金（5320 亿元）分列二、三位，CR5 合计规模占比超过行业总规模的 59%。指数增强型基金方面，易方达基金（272 亿元）、富国基金（206 亿元） 保持领先。 标准固收+基金方面，易方达基金（1863 亿元）继续保持绝对领先，景顺长城基金（1379 亿元）位居第二， 增长势头显著。低仓位固收+基金方面，华夏基金与中银基金规模均超过400亿元。纯债基金方面，博时基金与 广发基金继续稳居前两名。可转债基金方面，鹏华基金与中欧基金规模均超过 90 亿元，领先优势明显。 FOF 基金方面，前五大管理人依次为中欧基金、兴证全球基金、易方达基金、富国基金、广发基金，格局 较上季度有所变化。

二、基金业绩

2.1、分类型基金：权益普涨、固收承压

2025 年三季度，各类型公募基金业绩分化显著。伴随股票市场大幅上涨，权益仓位较高的产品普遍取得可 观正收益，而纯债型基金整体录得负收益。从收益表现看，偏股混合型基金和普通股票型基金分别以 23.34% 和 22.90% 的收益中位数位列前两位；此外，被动指数型基金、股票型 FOF 及增强指数型基金的季度收益中位 数亦均超过 20%。相较之下，中长期纯债型基金和被动指数型债券基金季度收益中位数为负，年内累计表现不 及货币基金。

2.2、主动权益基金：偏股类基金明显跑赢中证 800

2025年三季度，偏股类基金整体继续领跑中证 800指数，主动管理优势得到延续，而仓位相对较低的平衡 混合型基金表现相对偏弱。季度内，万得普通股票型基金指数、偏股混合型基金指数、平衡混合型基金指数和 灵活配置型基金指数收益分别为 25.19%、25.51%、13.81% 和 19.85%。同期，中证 800 指数和中证 800 等权 指数分别上涨 19.83% 和 20.90%。

绩优基金方面，恒越优势精选以 100.06%的季度收益位居主动权益基金收益榜首，其后依次为永赢科技智 选 A（99.74%）、长安鑫瑞科技先锋 6 个月定开 A（96.09%）、长安宏观策略 A（95.88%）及财通多策略福鑫 （91.24%）。从持仓风格看，全部为 TMT 与成长赛道基金。

三、主动权益基金配置情况

3.1、股票仓位：升至 2010 年以来历史高位

2025 年三季度，主动权益基金整体维持加仓趋势，并且加仓方向更为一致，仓位分歧度进一步收窄；但平 衡混合型基金总仓位有所下调。按规模加权平均计算，主动权益基金整体股票仓位为 89.21%，较二季度末提 升 1.08 个百分点，处于 2010 年以来的最高水平，基金经理风险偏好继续提升。从细分类型看，普通股票型、 偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金的股票仓位分别为 91.04%（+0.96pct）、89.74%（+1.29pct）、 86.77%（+0.63pct） 和 65.71%（–0.91pct）。 与二季度类似，三季度也呈现出集体加仓特征：各类型基金的仓位中位数同步上升，分布区间收窄。具体 来看，普通股票型、偏股混合型及灵活配置型基金的仓位中位数分别提升 0.72pct、1.25pct 和 1.04pct，同时各 类型基金 75%与 25%分位差距缩小，表明加仓行为的一致性进一步增强。

3.2、港股配置：环比小幅下降，但整体吸引力仍高

截至 2025年三季度末，主动权益基金对港股的配置比例仍处高位，港股资产占基金整体权益资产的比重为 16.61%，较上季度下降 0.4 个百分点。尽管环比略有回落，但整体配置水平仍显示出港股资产的持续吸引力。

3.3、基金持股集中度：核心标的权重回升

截至 2025年三季度末，主动权益基金持仓集中度出现回升，重仓标的覆盖面略有收缩。全市场主动权益基 金的重仓股持仓集中度为 57.52%，较上季度环比提升约 2 个百分点，结束此前连续三季度下行的趋势。同期， 基金所持重仓股数量降至 2,646 只，较上季度减少 48 只，但仍高于 2024 年同期水平。总体来看，主动管理在 个股选择上仍保持广度，但重仓配置略微集中于核心标的。

截至 2025年三季度末，主动权益基金头部持仓比重出现回升。前十大重仓股市值占基金整体权益资产的比 重为 13.06%，前二十大、三十大和前五十大重仓股占比分别为 18.42%、21.92% 和 26.62%，均较二季度有明 显上升。尽管短期环比回升，但从长期趋势来看，自 2021 年下半年以来，主动权益基金的头部持仓集中度仍总 体低于前几年水平，显示抱团效应整体较弱，重仓配置更加分散化。

四、基金重仓股分析

4.1、行业分布：电子和通信行业配置比例再创新高

截至 2025 年三季度末，主动权益基金重仓股高度集中于 电子（24.08%）、电力设备及新能源（10.31%）、 医药（9.75%） 、通信（9.24%）四大行业，合计占比超过 53%，行业集中度显著提升。 季度内，电子和通信行业获得明显加仓，配置比例环比提升 5.15 和 3.97 个百分点，达到自 2010 年以来的 最高水平；此外，计算机、电力设备及新能源和有色金属行业重仓股占比环比增幅也均超过1%。相较之下，资 金明显减持银行（-3.01pct）、食品饮料（-1.83pct）及家电（-1.7pct）行业。从历史配置分位来看，当前主动 权益基金在电子、通信行业配置分位为 100%，有色金属、机械超过 90%，电力设备及新能源超过 80%，表明 主动权益基金整体对部分赛道的集中配置意愿仍然较强。

4.2、市值分布：重仓股市值集中向中大盘股迁移

从市值分布来看，截至 2025 年三季度末，主动权益基金重仓股中，市值在 100–500 亿元区间的个股占比 最高，达到 28.27%；其次为 1000–3000 亿元区间个股，占比为 24.28%。从季度变动情况看，3000–5000 亿 元市值区间的个股占比上升 10.91 个百分点，100-500 亿元市值区间个股占比下降 8.7 个百分点。但是这一变化 不仅反映基金加减仓行为，同时也受到标的自身市值变动的影响，即部分个股因市值增长而进入更高的区间。

4.3、宽基指数成分股配置：大盘股配置加强

2025 年三季度末，主动权益基金的宽基配置结构出现一定调整，沪深 300 成分股占比回升，中证 500 成分 股占比下降。具体来看，基金持有沪深 300 成分股市值占比为 58.49%，中证 500 为 20.81%，中证 1000 为 12%，其他成分股为 8.69%。环比二季度末，沪深 300 成分股占比上升 2.61 个百分点，中证 500 下降 1.96 个 百分点；中证 1000 及其他成分股占比分别下降 0.57 和 0.08 个百分点。总体来看，基金的宽基配置略向大盘股 倾斜。

指数成分股层面，持仓市值较多的沪深 300 成分股包括宁德时代、新易盛、中际旭创、工业富联、立讯精 密；中证 500 成分股如胜宏科技、巨人网络、百济神州-U；中证 1000 成分股如华虹公司、泽璟制药-U、源杰 科技；其他个股如东山精密、ST 华通、江淮汽车。

4.4、重仓股明细：A 股科技、港股创新药位次整体前移

截至 2025 年三季度末，按公募主动权益基金重仓持股市值排序，持有市值排名前五的 A 股个股依次为宁 德时代（736.47 亿元）、新易盛（559.02 亿元）、中际旭创（556.79 亿元）、工业富联（362.62 亿元）和立讯精 密（360.57 亿元）。与上季度相比，美的集团、北方华创、招商银行退出前十大重仓股名单，工业富联、寒武 纪-U、沪电股份新进。整体来看，三季度主动权益基金的前十大重仓股进一步向电子与通信产业链龙头集中， 结构上体现出对科技制造主线的持续加码。

截至 2025 年三季度末，公募主动权益基金在港股市场中重仓持股市值排名前五的个股分别为腾讯控股 （681.93 亿元）、阿里巴巴-W（490.91 亿元）、中芯国际（287.37 亿元）、信达生物（140.37 亿元）和泡泡玛 特（106.43 亿元）。与上季度相比，中国移动、美团-W 退出前十大重仓股，科伦博泰生物-B、康方生物新进。 整体来看，三季度主动权益基金在港股市场的重仓配置进一步向互联网与创新药领域集中，显示基金在高成长 赛道中持续布局的趋势。

从主动权益基金持有市值占个股自由流通市值比重来看，持仓较为集中的个股为海思科、百利天恒、迪哲 医药-U、热景生物、泽璟制药-U，持仓市值分别占其自由流通市值的 40.78%、31.63%、30.29%、28.2%、 27.32%。

编辑：火腿肠