2025年FOF基金三季报点评：FOF规模回升，加仓被动型和另类型基金

一、FOF 基金市场回顾

1、个人养老金 FOF 基金发展平稳，FOF 规模回升

个人养老金 FOF 基金数量回落至 211 只，2023 年以来完整运作的 132 只 Y 份 额基金平均收益为 13.08%。2025 年 10 月 17 日，证监会发布了最新的《个人 养老金基金名录》，截至 9 月 30 日，产品数量下降至 211 只，三季度共有 2 只 养老目标基金被新纳入名录且成立，分属 2 家基金管理人，3 只 Y 份额基金因到 期而退出目录。截至 2025 年 9 月 30 日，2023 年以来完整运行的 132 只 Y 份额 个人养老金基金平均收益 13.08%，收益区间为[-5.07%,39.32%]，130 只基金获 得了正收益。 截至2025年9月30日，全市场公募FOF基金共有518只，合计管理规模1934.89 亿元，较 2025 年二季度末数量增加了 1 只；管理规模持续回升，相比二季度末 增加 271.28 亿元，环比上升 16.31%。

分类型来看，普通 FOF 的规模占优，合计规模达到 1298.55 亿元，规模占比超 过 67%，但数量略低于养老目标 FOF； 分不同风险类型来看，低风险 FOF 数量居多，并且合计规模达到 1120.65 亿元， 高于中风险和高风险 FOF，规模占比约 58%。 注：风险类型结合招募说明书相关信息和持仓穿透后的权益资产占比进行分类， 低、中、高风险 FOF 的权益资产占比中枢分别为 30%、50%和 70%。

存量产品方面，2025 年二季度末的 499 只产品在 2025 年三季度末时的合计管 理规模约为 1817.06 亿元，环比上升 9.88%；三季度共有 18 只产品到期清盘。 分类型来看，各类型 FOF 规模均有所回升，普通 FOF 和养老目标日期 FOF 的 产品规模上升幅度较大，分别环比上升 12.04%和 11.83%，养老目标风险 FOF 的产品规模小幅上升 2.24%。 分风险类型来看，低风险 FOF 的产品规模增幅较大，环比上升 15.63%，其次为 高风险 FOF，环比上升 7.69%，中风险 FOF 规模则有所回落，环比下降 2.31%。

2、新发市场相对集中在低风险 FOF 产品

新发产品方面，2025 年三季度新发 FOF 数量共 19 只（包括 2 只资管计划转型 产品，分别为中风险和高风险定位的普通 FOF，新发规模取原资管计划 25Q2 规模）。相比 2025 年二季度的发行数量增加 4 只，合计发行规模为 70.29 亿元， 较前一季度规模下降 64%。 从新发产品的类型来看，2025 年三季度普通 FOF 的新发数量为 17 只，新发规 模 69.92 亿元，分别占比 89%和 99%。养老目标日期 FOF 新发 2 只，新发规模 0.37 亿元。 从新发产品的风险定位来看，三季度的新发 FOF 包括 9 只低风险、4 只中风险 和 6 只高风险 FOF，合计发行规模分别为 50.70、6.64 和 12.95 亿元，低风险 定位 FOF 的新发规模占比为 72%，占据主导位置。其中摩根盈元稳健三个月持有 新发规模超过 20 亿元，景顺长城安恒增益三个月持有新发规模超过 10 亿元。

3、基金公司市场集中度小幅回升

自 2018 年以来，布局 FOF 基金的管理人整体为逐渐上升，截至 2025 年三季度 末，共有 94 家基金公司布局过 FOF 基金，三季度因基金到期或转型减少 4 名参 与者，增加 1 参与者宝盈基金。 2020 年以来管理规模排名靠前的基金公司合计市占率在逐渐小幅下降，整体维 持在相对稳定的水平，2025 年三季度集中度出现小幅回升，规模排名前十的基 金公司合计市占率为 64%，相较前一季度上升 3%。

与 2025 年二季度末相比，2025 年三季度末管理规模排名前 10 的公司名单中， 前三大管理人合计市占率上升 2.45%，从具体管理人来看，中欧基金合计管理规 模上升至第一，市占率 9.44%，三季度规模上升 50.81 亿元；富国基金跻身前十， 规模排名位列第四，市占率达到 7.43%，三季度规模上升 85.57 亿元；广发基金 规模排名上升四位，市占率达到 6.14%；华夏基金排名也有所上升。

二、FOF 基金表现回顾

1、三季度整体股涨债跌，黄金收涨，不同风险定位 FOF 获 得平均正收益

2025 年三季度权益市场整体收涨，创业板指涨幅居前，收涨 50.40%，沪深 300、 中证 500、中证 1000 分别上涨 17.90%、25.31%、19.17%；国债指数、信用债 指数均为收跌，分别下跌 0.59%、0.93%；黄金上涨 14.43%。低、中、高风险 FOF 在 2025 年三季度平均获得正收益，分别为 3.51%、12.05%和 21.48%，业 绩表现较优的不同风险类型的 FOF 在三季度均获得了正收益，其中定位高风险 的绩优基金三季度收益均超 45%。

2、低风险 FOF 三季度收益与风险表现优于对标公募基金

从不同风险定位的 FOF 基金与对标公募基金表现来看，2025 年三季度低风险 FOF 跑赢固收+基金，季度收益率为 3.51%；中风险 FOF 平均收益为 12.05%， 跑输平衡混合型基金，高风险 FOF 平均收益为 21.48%，跑输主动权益基金。各 风险定位基金最大回撤控制均优于对标公募基金。 今年以来低风险 FOF 平均收益为 5.67%，跑赢固收+基金的平均水平；中风险和 高风险 FOF 均未跑赢对标公募基金，平均收益分别为 16.50%和 28.53%。今年 以来各风险定位基金最大回撤均优于对标公募基金。

三、FOF 基金持仓分析

1、FOF 重仓基金类型分布

资产配置方面，2025 年三季度全部 FOF 重仓持有债券型基金的规模最大，合计 重仓规模 527.79 亿元，占比为 50.33%，较上一季度占比下降 1.04%； 重仓规模排名第二的是被动型基金（不含 QDII 和另类），为 231.23 亿元，占比 22.05%，重仓规模占比上升 2.38%，整体维持上升趋势； 混合型基金规模占比有所回落，三季度 FOF 重仓混合型基金规模占比 14.22%， 较上一季度下降 0.90%。另类投资增幅较大，重仓规模占比上升 1.47%，其余各 类型基金占比均为下降。

2、重仓和增持规模次数靠前的固收类基金

固收类基金包含主动债券型、偏债混合型、低仓位灵活配置型和 QDII 债券（非 指数型）基金。

2025 年三季度 FOF 基金重仓规模前 10 的固收类产品中有 7 只纯债型基金、3 只一级债基，其中易方达岁丰添利、富国纯债、富国短债、易方达安悦超短债、 富国国有企业债的重仓规模超过 10 亿元。除易方达安悦超短债和鹏华丰恒外， 其余重仓规模居前的基金主要为内部的 FOF 持有。

重仓次数前 10 的固收类产品中，包括 2 只纯债基金、2 只 QDII 债基、3 只一级 债基和 3 只二级债基，其中 QDII 债基富国全球债券人民币的被重仓次数最多， 达 38 次，且主要由外部的 FOF 重仓持有；其次为南方亚洲美元债人民币，被重 仓 33 次。

基于外部 FOF 的重仓数据，三季度易方达安悦超短债的外部重仓规模为 9.04 亿 元，外部重仓规模位列第一；富国全球债券人民币的外部重仓次数达到 37 次， 外部重仓次数位列第一；外部重仓规模和次数均靠前的还有西部利得汇享、南方 亚洲美元债人民币、广发纯债等产品。

与存量 FOF2025 年二季度重仓的基金相比，2025 年三季度外部重仓增持规模和 次数均靠前的固收类基金有广发景明中短债、鹏华丰恒、南方亚洲美元债人民币、 华宝可转债等。

3、重仓和增持规模次数靠前的主动权益类基金

主动权益类基金包含普通股票型、偏股混合型、QDII 股票型（非指数型）、权 益仓位较高的灵活配置型和 QDII 混合型基金。

2025 年三季度 FOF 基金重仓规模靠前的主动权益产品有易方达科融、华夏创新 前沿、兴全商业模式优选、易方达信息行业精选等。被重仓规模靠前的易方达旗 下的基金基本都是易方达基金内部 FOF 重仓持有。其中业绩表现较好的有易方 达信息行业精选和易方达科融，三季度收益均超过 75%。

重仓次数前 10 的主动权益产品中，富国稳健增长和博道成长智航被重仓次数均 达到 30 次以上，且多为外部 FOF 重仓持有。被重仓次数居前的基金中，易方达 成长动力涨幅领先，三季度收益 73.28%。

外部 FOF 重仓规模靠前的产品有华夏创新前沿、富国沪港深业绩驱动、华商润 丰等；重仓次数靠前的产品有博道成长智航、富国稳健增长、景顺长城品质长青 等，华夏创新前沿被外部重仓次数为 15 次，合计重仓 4.85 亿元。 外部重仓次数或规模居前的基金在三季度均获得了正收益，景顺长城品质长青、 华夏创新前沿、中欧新趋势收益超过 40%。从外部重仓偏好的基金类型来看， FOF 偏好的主动权益基金较为多元，包括 TMT、医药、红利等行业主题型基金， 风格相对偏好均衡和成长。

与存量 FOF 二季度重仓的基金相比，三季度外部重仓增持规模第一的产品为华 夏创新前沿，增持规模 2.23 亿元；外部重仓增持次数第一的为财通资管数字经 济，增持 11 次。外部增持规模和次数均靠前的主动权益基金还有华商润丰、景 顺长城稳健回报、易方达成长动力等，其中景顺长城稳健回报业绩表现较为突出， 三季度收益超过 80%。

4、重仓规模和次数靠前的被动型基金

被动型基金包含被动股票型、被动债券型、QDII-ETF、QDII-指数型、另类 ETF。 基于三季报重仓数据，重仓次数或规模靠前的基金整体以债券型为主，重仓规模 和次数均靠前的有信用债、黄金、Smartbeta、国债、地方政府债、政金债等主题的基金，华安黄金 ETF 被重仓次数达到 98 次，领先其他被动型基金。

与存量 FOF2025 年二季度重仓的基金相比，FOF2025 年三季度增持规模和增持 次数均靠前的被动型基金主题为信用债、黄金、港股科技、创业板指、新能源等。

编辑：火腿肠