2025年公募基金季报分析Q3：主动权益持续向科技成长集中

一、规模变化：公募基金市场再度扩张

2025 年三季度，公募基金市场规模持续增长，总体规模增加 6.25%，非货规模增加 8.59%。分类型来看， 股混基金规模大幅增长，债基规模有所下降；货币基金规模稳步增长，数量保持相对稳定。存量基金方面，三 季度基金份额总体略有减少；二级债基份额和规模大幅扩张，QDII 基金也保持较快增长；指增、主动权益份 额有所缩减，净值增长推动规模增加；纯债基金份额和规模整体缩减。被动基金规模延续增长趋势，且增速再 度提升，最新季度末规模占比约 34%；权益类基金中被动投资规模占比达到 50%以上。ETF 规模同样加速增 长，增幅达到 30%，在被动基金中占比提升至 78%。公募基金新发市场持续回暖，新发数量 515 只，新发规模 约 3787.96 亿元，平均发行规模 7.36 亿元；较上季度新发数量明显增加，整体新发规模也再度抬升，平均新发 规模略有下降但发行速度有所加快。分类型来看，新发被动基金数量较多、规模较大，主动权益基金新发回 暖，REITs 持续扩容、新发速度快，多资产配置 FOF 关注度持续提升。

1.1 三季度非货基金规模增长 8.6%

2025 年三季度，公募基金市场规模持续增长，总体规模增加 6.25%，非货规模增加 8.59%。公募基金市 场规模在 2019-2021 年实现快速增长，之后随着 A 股市场的震荡下行，增速放缓，在 2022-2023 年保持相对稳 定；2023 年末以后，在股市结构性行情和债券牛市的带动下，公募基金市场恢复增长；今年以来股债市场波 动均较大，一季度公募基金规模有所下降，二季度恢复增长，三季度在权益市场上涨推动下进一步上行。截至 三季度末，公募基金整体规模合计约 35.76 万亿元，非货规模合计约 21.09 万亿元，分别较上季度末增加 6.25%、8.59%。

分类型来看，股混基金规模大幅增长，债基规模有所下降。非货基金方面，2025 年三季度股票型和混合 型基金规模均有明显增长，较上季度末增幅分别约 25.39%、18.51%，规模合计增加超过 1.6 万亿元；债券基金 规模再度出现下降，规模较上季度末减少超过 2000 亿元，降幅约 2%。FOF 基金规模在新发市场回暖推动下持 续提升，增幅达到 16.79%。延续上个季度的趋势，QDII 基金、另类投资基金、REITs 规模均保持增长，增幅 分别约 29.94%、10.63%、11.16%。

货币基金规模稳步增长，数量保持相对稳定。货币基金方面，产品数量保持相对稳定，规模在上季度重新 恢复增长后继续稳步提升。截至三季度末，货币基金规模约 14.67 万亿元，较上季度末增加约 4360 亿元，增 幅约 3.1%。

存量基金方面，三季度基金份额总体略有减少；二级债基份额和规模大幅扩张，QDII基金也保持较快增 长；指增、主动权益份额有所缩减，净值增长推动规模增加；纯债基金份额和规模整体缩减。从二级类型来 看，主动股混基金方面，虽然规模增加明显，但份额持续减少，降幅整体超过 5%，说明规模增长主要由净值 推动；被动权益基金份额保持扩张，增幅约 4.6%，但指增产品份额持续缩减，幅度超过 10%。固收类基金 中，二级债基大幅扩张，份额和规模增幅均超过 50%；纯债基金，特别是短期纯债基金，份额和规模降幅超过 15%；中长债基金降幅在 8%左右；被动债券基金也有明显份额减少，幅度接近 20%。随着全球权益市场反 弹，QDII 基金份额保持增加，除了 QDII 另类有所减少。商品基金规模保持增长但增速下降，份额小幅缩减约 2%。另外，权益市场行情推动下股票型 FOF 规模增加明显，但份额小幅减少，债券型 FOF 份额保持增加。

1.2 指数化趋势加速发展

被动基金规模延续增长趋势，且增速再度提升，最新季度末规模占比约 34%；权益类基金中被动投资规 模占比达到 50%以上。ETF规模同样加速增长，增幅达到 30%，在被动基金中占比提升至 78%。 从被动基金整体的规模增长情况来看，2019-2020 年在核心资产行情的推动下，主动基金超额收益表现突 出，明星基金经理频出，被动基金规模占比下降；2021 年以后主动管理难度增加，被动基金规模稳步增长， 占比逐渐提升，特别是 2023 年以后增速加快；2024 年三季度以后，在政策推动下 A 股市场迎来强势反弹，投 资者通过加仓 ETF 参与行情，指数基金规模和 ETF 占比都有显著提升；2025 年一季度延续增长趋势，但增速 进一步放缓，二季度和三季度增速再度回升。三季度末，被动基金规模占比约 33.55%，较上季度末提升 3.25 个百分点；ETF 规模合计约 5.4 万亿元，增长幅度达到 30%，在被动基金中占比提升至 78%。

分不同资产类别来看，截至 2025 年三季度末，在股混类权益基金中，被动权益基金占比已达到 51.63%， 主动权益基金占比 48.37%。在债券型基金中，虽然被动化程度仍较低，但被动债券基金占比在去年末提升至 10%以上，并持续增加，三季度末增至 14%左右。

1.3 新发市场热度明显提升

回顾过去的新发市场情况，2019-2021 年新发市场较为火热，2020Q3 新发规模最高达到 1.28 万亿元，新 发基金数量高达 479 只，平均发行规模 26.79 亿元；2021 年新发数量再度增加，但新发规模逐渐降低。2022 年以后，随着股票市场行情逐渐低迷，新发市场遇冷，单季度新发规模降低至 5000 亿元以下，平均新发规模 一度降低至 10 亿元以下，平均认购天数也有所增加；2024 年全年新发市场整体有所回暖。2025 年三季度，公 募基金新发持续回暖，新发数量 515 只，新发规模约 3787.96 亿元，平均发行规模 7.36 亿元；较上季度新发数 量明显增加，整体新发规模也再度抬升，平均新发规模略有下降但发行速度有所加快。

分类型来看，新发被动基金数量较多、规模较大；主动权益基金新发回暖；REITs 持续扩容、新发速度 快。2025 年三季度，被动指数基金新发 204 只，新发规模超过 1000 亿元，科创板相关产品发行规模较大。债 券型基金平均发行规模较大，其中，被动债券基金平均新发规模均在 31 亿元左右。主动权益基金新发数量和 规模均有明显提升，偏股混合型基金新发规模合计超过 500 亿元。REITs 持续受到市场关注，本季度新发 6 只 产品规模合计约 182 亿元，均在首日完成募集。除此以外，今年以来 FOF 新发市场显著回暖，特别是偏债型 多资产配置的稳健品种受到青睐，三季度摩根盈元稳健三个月持有发行规模接近 30 亿元。

10 月新成立的产品中，多只混合型 FOF 取得了较大的发行规模，再度显现了多资产配置的关注度提升； 其中华泰柏瑞盈泰稳健 3 个月持有发行规模超过 50 亿元，且首日售罄，平安盈享多元配置 6 个月持有、浦银 安盛盈丰多元配置 3 个月持有、华夏盈泰稳健六个月持有新发规模也超过 20 亿元。主动权益中，港股科技、 高端制造、价值红利均有绩优基金经理获得市场关注，募集速度快、新发规模较大；除此以外，科创板、 REITs 也仍受投资者青睐。固收类产品中，二级债基中欧优利发行规模较大，接近 20 亿元。

二、业绩表现：科技成长领跑市场

2.1 业绩概况

2025 年三季度，权益市场整体上涨，成长风格占优，创业板指涨幅领先。沪深 300 上涨 17.9%，创业板指 上涨 50.4%；大盘成长相对占优，上涨 35.0%，大盘价值相对落后，下跌-3.9%。港股、美股同步上扬，恒生科 技、恒生指数分别上涨 21.9%、11.6%，纳斯达克 100、标普 500 分别上涨 8.8%、7.8%。中证偏股 2025 年三季 度上涨 26.5%，跑赢多数主要宽基指数，今年以来超额收益较突出。行业方面，通信表现突出，涨幅超过 50%，电子、有色金属、电力设备及新能源涨幅超过 40%；综合金融、银行表现落后，下跌超过 8%，其余行 业均收涨。

考察不同类型基金的平均业绩表现，主动偏股基金整体表现领先。具体来看，权益市场反弹推动下偏股类 基金整体取得了突出的涨幅，包括主动权益、被动指数、股票型 FOF 等，平均涨幅超过 20%；其中偏股混合 型基金、普通股票型基金三季度平均回报接近 26%，今年以来平均回报超过 35%，整体表现优于被动指数基 金，年内超额收益显著修复。债券型基金中，转债基金表现领先，三季度平均涨幅约 14%，年内平均涨幅约 22%；今年以来含权债基表现较好，纯债基金表现疲软，三季度中长期纯债型基金平均-0.33%，短期纯债型基 金平均 0.19%。此外，QDII 基金和商品基金今年以来整体仍相对领先，三季度平均回报超过 10%；黄金行情 推动下相关基金涨幅突出，但近期有所回调，原油基金整体下跌。

2.2 业绩领先基金

本节筛选规模大于 2 亿元、不同类型中本季度业绩领先的基金。其中，主动含权基金统计包含普通股票型 基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金、偏债混合型基金、二级债基、一级债基，按照最 新季报披露的股票仓位进行划分；本季度表现领先的主要是重仓科技、有色的高仓位基金，QDII基金中港股 创新药产品持续领跑

三、竞争格局：头部公司优势明显

从非货基金整体规模来看，截至 2025Q3，规模最大的基金公司为易方达基金、华夏基金、广发基金、富 国基金、南方基金等，其中易方达基金、华夏基金非货基金规模超过 1.5 万亿元，市场份额占比超过 6%。从 规模占比变化来看，易方达基金、富国基金、华夏基金份额提升较多，规模占比增加超过 0.3%；景顺长城基 金、国泰基金、中欧基金也有 0.2%的提升；兴证全球基金、博时基金、中银基金等规模占比有所降低。

区分不同产品类型来看，权益基金中，易方达基金占比最高，达到 6.7%；中欧基金、广发基金、富国基 金占比达到 5%；最近一个季度永赢基金规模占比提升较多，增加 1.09%。固收基金中，头部公司相对均衡， 易方达基金、广发基金、招商基金、博时基金规模占比均在 3.3%以上；最新一期景顺长城基金、兴业基金份 额提升较明显，增加超过 0.2%。指数基金中，头部效应明显，易方达基金、华夏基金规模占比超过 13%，国 泰基金、易方达基金最新一期占比增加 0.4%以上，华泰柏瑞基金、华夏基金等有所下降；至此，易方达基金 指数产品总规模超越华夏基金，跃居第一。

四、持仓分析：加仓电子、通信，大盘股配置比例增加

本部分主要分析近五年主动权益基金季报披露持仓的变化情况，样本基金包含普通股票型基金、偏股混合 型基金以及高仓位灵活配置型基金。

4.1 资产配置：股票仓位持续提升，港股仓位开始回落

从过往主动权益基金的股票仓位变化情况来看，2019-2021 年主动权益基金仓位逐渐提升，特别是灵活配 置型基金增加明显；2022 年之后随着市场逐渐低迷，主动权益基金仓位逐渐稳定在中高仓位，2023 年以后出 现略微降低的趋势。2024 年上半年主动偏股基金整体降仓，三季度有所回升，四季度再度下降。2025 年以来 主动偏股基金持续加仓，三季度普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金仓位分别为 91.04%、89.88%、 86.58%，分别较上期变动 0.96%、1.42%、0.75%。

针对可投资港股的主动偏股基金，考察其港股仓位的整体变化情况。2020Q3-2021Q1 港股表现较好，主动 偏股基金港股仓位也持续提升，但之后随着港股回调大幅下降。在港股市场回暖背景下，2024 年主动偏股基 金明显加仓港股，相比 2023 年末港股仓位提升接近 10 个百分点。2025 年一二季度，主动偏股基金继续加仓 港股，达到近五年港股仓位新高；截至 2025Q3，可投资港股的主动偏股基金港股仓位开始回落，相比上季度 末降低了 1.8 个百分点。

4.2 市值风格：双创板块占比提升，大盘股配置比例增加

从重仓股上市板块分布来看，2025 年三季度主动偏股基金主板配置比例继续下降，双创板块占比提升。 主动偏股基金重仓股以主板上市个股为主，2020 年以后双创占比有所提升。最新一期主板、创业板、科创 板、北证投资占比分别为 58.53%、23.73%、17.44%、0.30%，分别较上季度末变动-6.82、4.62、1.91、0.29 个 百分点。

从基金重仓股市值区间的分布来看，三季度 500 亿以下个股市值大幅下降，从 2023 年末的 45%左右连续 三个季度出现下降，此后四个季度持续明显提升，但最新季度下降了 11.41 个百分点，达到 31.5%；与此同 时，三季度大盘股配置比例明显增加，其中，3000 亿-5000 亿、1000 亿-2000 亿个股市值提升较多，较上季度 末分别增加了 10.85、4.01 个百分点；5000 亿-10000 亿、10000 亿以上个股市值也有所提升。

4.3 行业配置：加仓电子、通信，减持银行、家电

板块配置方面，二季度主动偏股基金明显加仓 TMT 板块、金融地产，大幅减持消费板块、中游制造。最 新一期主动偏股基金持续大幅增持 TMT 板块，幅度增加了 11.54 个百分点，占比达到 40.31%；减仓较多消费 板块、金融地产，占比分别从 14.86%降低至 9.66%、7.18%降低至 3.81%；此外，医药板块、周期板块、中游 制造配置比例略有减少，占比分别约 9.79%、13.45%、22.98%。

从一级行业持有市值变化来看，2025 年三季度主动偏股基金重仓股明显加仓电子、通信，减持银行、家 电。电子重仓市值增加超过 1450 亿元；通信、电力设备及新能源重仓市值也增加较多，超过 550 亿元；计算 机、有色重仓市值也增加超过 350 亿元。相比之下，银行、家电重仓市值有所减持，分别减少了 327、141 亿 元。截至三季度末，电子仍为主动偏股基金第一大重仓行业，占比由 19%提升至 24%；其次是电力设备及新 能源、医药、通信、有色金属、机械等。

进一步地，观察最新一期主动权益基金重仓 TOP10 的一级行业在时间序列上的占比变化，可以发现，近 一年主动权益基金行业配置快速向电子集中，并在最新一期达到 24%，超过了 2020-2021 年主动权益基金在医 药和食品饮料行业的配置比例；食品饮料占比在 2020Q4-2021Q1 达到高点后持续下降，最新一期不到 5%，和 2016 年的配置水平相当；电新行业配置比例从 2022 年末开始逐步降低，但整体保持在 10%左右，最新一期有 所回升。除此以外，通信行业占比最新一期明显提升，也达到了 2015 年以来的最高水平。

4.4 重仓个股：宁德时代重回第一大重仓股

2025Q3，宁德时代、腾讯控股为主动偏股基金前两大重仓股，其中，宁德时代三季度增持较多，由上季 度末的第二大重仓股变为第一大重仓股。三季报新进主动偏股基金前二十大重仓股的个股有工业富联、寒武纪 -U、沪电股份、兆易创新、亿纬锂能、药明康德、阳光电源、东山精密；退出前二十大重仓股的有小米集团W、泡泡玛特、招商银行、胜宏科技、五粮液、信达生物、山西汾酒、海大集团。

三季度主动偏股基金重仓增持较多的个股以电子为主，包括工业富联、寒武纪-U、立讯精密、中芯国际 等；银行重仓股减持较多，如招商银行、江苏银行、杭州银行、宁波银行、成都银行等；此外家用电器重仓股 也有不少减持，包括美的集团、格力电器等。

编辑：火腿肠