2025年“十五五”规划展望系列：前瞻布局新质生产力主题投资

一、发展新质生产力：加速新旧动能切换的首要任务

“十五五”时期是百年变局继续加速演进的五年，是迈向 2035 年基本实现社会主义现代化的 三个“关键五年”之一，是要把三中全会部署的改革任务全部完成的阶段。从前期研究部署来看， 发展新质生产力成为“十五五”规划基本思路的研究重点。2024 年 1 月、3 月，国家发展改 革委分两批发布“十五五”研究课题清单，各司局也先后发布研究课题征集。其中，发改委首批课 题即包含“新一轮全球科技革命和产业变革趋势及对我国影响研究”、“人工智能技术变革对‘十 五五’时期经济社会发展影响研究”、“提高全要素生产率研究”、“实现高水平科技自立自强的 内涵和目标研究”等多个专题，意味着新质生产力正式进入“十五五”规划前期研究体系。

近期以来，围绕“十五五”规划，全国人大常委会开展专题调研，全国政协召开专题议政性常 委会会议，其中，新质生产力均是其中的重要议题。8 月 25 日至 26 日，全国政协十四届常委会第 十三次会议在京举行，围绕“制定国民经济和社会发展‘十五五’规划”协商议政。多位常委建议， 把因地制宜发展新质生产力摆在更加突出战略位置，提升原创性、颠覆性科技创新能力，以科技突 破为新质生产力发展提供强大动能。9 月 12 日，全国人大常委会委员长赵乐际主持十四届全国人大 常委会第十七次会议闭幕会，听取了全国人大常委会办公厅关于“十五五”规划纲要编制工作若干 重要问题专题调研工作情况的报告。专题调研为党中央决策和国务院编制“十五五”规划提供参考， 也为明年十四届全国人大四次会议审查批准规划纲要作了必要准备。其中，把“大力推进科技创新 和产业创新，因地制宜发展新质生产力”放在突出地位，强调全要素生产率的提升，提出构建全要 素生产率指标体系，并在立法方面强调研究制定人工智能、基因技术等方面法律。 随着“十五五”规划编制工作的不断推进，发展新质生产力在我国经济社会发展中的重要作用 将会进一步加深。“十五五”规划有望更加突出科技创新与产业创新相结合，注重企业在科技创新 中的主体地位，加力培育创新型企业。聚焦推动传统产业转型升级，大力发展人工智能、深海科技、 生物制造等新兴产业和未来产业，加快打造一批新兴支柱产业。同时，畅通教育、科技、人才良性 循环，提升国家创新体系整体效能也有望成为政策聚焦。

二、为什么要发展新质生产力？

（一）宏观背景

从国际格局来看，百年变局加速演进使“十五五”时期的外部环境更趋复杂严峻。随着全球力 量平衡的不断变化，国际合作与竞争的新态势正在形成。新一轮科技革命的深入发展，正在深刻改 变产业形态与经济发展模式。局部冲突和地缘风险的加剧，则增加了全球发展的不确定性。“十五 五”时期，是机遇与挑战并存的时期，更是我国以高质量发展的确定性应对外部不确定性的重要时 期。 基于对当前经济发展形势的深入分析和对生产力发展规律的深刻理解，“新质生产力”这一概 念提出。具体来说，主要有以下四点背景： 一是 2011 年以来，我国经济增速放缓，GDP 增速从高速切换至中高速。经济增速的放缓反映 出依靠资本投入驱动的粗放型发展模式或已经难以满足新时代下我国经济高质量发展的要求，未来 我国经济增长要实现高质量增长，需要从传统要素投入驱动转变为创新驱动，实现产业结构从资本 密集型向技术密集型的升级。

二是我国人口老龄化日益加重，劳动力优势从数量向质量转变。在过去几十年里，中国人口红 利对经济增长起到了重要作用。然而，近年来人口增长放缓，甚至出现了绝对数量的减少。2024 年 末全国人口 140828 万人，比上年末减少 139 万人。全年出生人口 954 万人，出生率为 6.77‰；死 亡人口 1093 万人，死亡率为 7.76‰；自然增长率为-0.99‰。2022-2024 年，连续三年人口负增长。 同时，人口老龄化程度持续加深，既减少了劳动力供给总量，又对社会保障体系构成考验。从 年龄构成看，2024 年，60 周岁及以上人口 31031 万人，占全国人口的 22.0%，较 2023 年末增长 1334 万人、比重增长 0.9 个百分点；其中 65 岁及以上人口 22023 万人，占全国人口的 15.6%，较 2023 年末增长 347 万人、比重增长 0.2 个百分点。老龄人口数量和占比均在上升，人口老龄化问题 逐年加剧。

三是我国经济面临新旧动能转换。在经济高速增长阶段，城镇化、工业化推动下，大规模基础 设施投资和房地产投资是拉动经济增长的重要引擎。但近年来我国投资增速下降，尤其是传统投资 领域，房地产投资增速近年快速下滑，急需新的投资增长源。自 2021 年以来，全国房地产市场进入 调整期，商品房库存不断增加，去化周期持续拉长。随着政策持续推动房地产市场止跌回稳，地产 销售端降幅较 2024 年收窄，价格端呈现结构性回暖迹象，但整体止跌回稳仍需时间。随着新质生产 力的发展，相关领域有望成为投资重点。以数字经济、人工智能、高端制造为代表的新动能正加速 向上，新动能领域增速持续高于整体经济水平，成为拉动增长的重要力量，且其技术创新与产业融 合的深度不断加强。

四是为了应对新一轮科技革命和国际竞争挑战。当前全球科技创新高度活跃，新一轮的科技革 命和产业创新正在途中，人工智能应用更加广泛，数字经济无处不在。新生产要素出现，必然要求 生产力创新，以与之相适应。发展新质生产力是提升国际竞争力的重要支撑。战略性新兴产业和未 来产业作为形成和发展新质生产力的重点领域，拥有前沿技术、颠覆性技术，通过整合科技创新资 源引领发展这些产业，有助于推动我国经济实力、科技实力、综合国力和国际影响力持续增强。

（二）政策层面持续加码

“新质生产力”概念在“十四五”期间首次提出。根据国家“十四五” 规划和 2035 年远景目标纲要，战略新兴产业包括新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高 端装备、新能源汽车、绿色环保及航空航天、海洋装备等产业，囊括了先进制造业和现代服务业的 绝大部分行业。未来产业指在类脑智能、量子信息、基因技术、未来网络、深海空天开发、氨能与 储能等前沿科技和产业变革领域。二十届三中全会再次强调，要健全因地制宜发展新质生产力体制 机制，此后一系列政策会议指明的产业方向值得重点关注。

三、新质生产力覆盖哪些产业？

新质生产力与传统生产力对比，主要有以下不同：从主体来看，传统生产力大多由传统产业作 为承载主体，新质生产力大多由运用新技术的新产业承载。从成长性来看，传统生产力成长性较低， 增长速度较慢；新质生产力则具有比较高的成长性，增长速度比较快，呈现加速发展趋势。从竞争 环境看，形成传统生产力的产业技术门槛相对较低，竞争比较激烈，利润率也相对较低；形成新质 生产力的新兴产业属于新赛道，进入的技术门槛比较高，竞争相对较小，利润率相对较高。从劳动 生产率来看，传统生产力的劳动生产率相对较低，而新质生产力在劳动者、劳动资料、劳动对象三 个方面都呈现出更高的水平，劳动生产率比较高，提供的是新产品新服务，或其产品和服务具有更 好的新的性能。从生产力的构成要素看，传统生产力所在的产业对劳动力素质要求不高；而形成新 质生产力的新产业对劳动力素质要求更高，能够开发和利用更多的生产要素。

（一）新兴产业和未来产业

新兴产业和未来产业是构建现代化产业体系的关键，是培育新质生产力的主要阵地。相较而言， 战略性新兴产业的产业化程度更高，技术更加成熟，而未来产业由前沿技术驱动，当前处于孕育萌 发阶段或产业化初期。

2010 年，国务院颁布了《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，指出加快培育和发展 战略性新兴产业对推进我国现代化建设具有重要战略意义。此后，“战略性新兴产业”成为党和国 家的重要会议、重要文件中反复出现的高频词。

从产业范围来看，战略性新兴产业的定义经历了多轮调整。2012 年，《“十二五”国家战略性 新兴产业发展规划》将战略性新兴产业划分为节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、 新能源、新材料和新能源汽车七个大类。国家统计局于同年制定了《战略性新兴产业分类（2012）》 （试行）。2018 年根据《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》，国家统计局发布《战略性新 兴产业分类（2018）》，规定战略性新兴产业包括新一代信息技术产业、高端装备制造产业、新材 料产业、生物产业、新能源汽车产业、新能源产业、节能环保产业、数字创意产业、相关服务业等 九大领域。“十四五”规划强调聚焦新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新 能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装备等战略性新兴产业。依据“十四五”规划内容，2023 年，国家统计局对《战略性新兴产业分类（2018）》中的工业部分内容进行进一步修订，制定了《工 业战略性新兴产业分类目录（2023）》。 经过十余年的快速发展，我国战略性新兴产业充分发挥经济发展新引擎新动能作用，产业总体 成效显著。根据第五次全国经济普查结果，2023 年末，全国从事战略性新兴产业生产的规模以上工 业企业法人单位 9.60 万个，占规模以上工业企业法人单位的 19.5%；从事战略性新兴产业活动的规 模以上服务业企业法人单位 6.2 万个，占规模以上服务业企业法人单位的 24.5%。细分主题来看， 根据 2025 年政府工作报告重点内容，关注商业航天、低空经济、深海科技等产业。

2021 年印发的《中华人民共 和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年愿景目标纲要》明确提出“要前瞻布局未来 产业，在类脑智能、量子信息、基因技术、未来网络、深海空天开发、氢能与储能等前沿科技和产 业变革领域，组织实施未来产业孵化与加速计划，谋划布局一批未来产业”。

2024 年 1 月，工业和信息化部等七部门发布《关于推动未来产业创新发展的实施意见》，意见 提出，未来产业由前沿技术驱动，当前处于孕育萌发阶段或产业化初期，是具有显著战略性、引领 性、颠覆性和不确定性的前瞻性新兴产业。未来产业主要是未来制造、未来信息、未来材料、未来 能源、未来空间和未来健康六大方向产业。 《意见》提出，到 2025 年，未来产业技术创新、产业培育、安全治理等全面发展，部分领域达 到国际先进水平，产业规模稳步提升。建设一批未来产业孵化器和先导区，突破百项前沿关键核心 技术，形成百项标志性产品，打造百家领军企业，开拓百项典型应用场景，制定百项关键标准，培 育百家专业服务机构，初步形成符合我国实际的未来产业发展模式。到 2027 年，未来产业综合实力 显著提升，部分领域实现全球引领。关键核心技术取得重大突破，一批新技术、新产品、新业态、 新模式得到普遍应用，重点产业实现规模化发展，培育一批生态主导型领军企业，构建未来产业和 优势产业、新兴产业、传统产业协同联动的发展格局，形成可持续发展的长效机制，成为世界未来 产业重要策源地。

此外，发展未来产业的十大创新标志性产品包括：人形机器人、量子计算机、新型显示、脑机 接口、6G 网络设备、超大规模新型智算中心、第三代互联网、高端文旅装备、先进高效航空装备、 深部资源勘探开发装备。

未来产业是承载新质生产力、重构全球产业格局的长期战略布局，当前多数产品仍处于发展初 期，部分处于技术爆发期。据中国工业互联网研究院测算，2024 年我国未来产业产值规模约为 11.7 万亿元，2025 年预计达到 13.4 万亿元，年复合增长率将达到 15%左右，未来产业的重点企业数量、 主要产品产量快速增长。未来制造、未来能源、未来空间等高成长赛道有望率先形成新支柱产业。 关注 2025 年政府工作报告重点提到的生物制造、量子科技、具身智能、6G 等细分方向。

（二）传统产业改造提升

我国传统产业体量大，在制造业中占比高。9 月 9 日，工信部在“高质量完成‘十四五’规划” 系列主题新闻发布会上表示，传统产业的增加值、用工人数等主要指标占全部制造业的 80%左右。 其中，低端供给过剩和高端供给不足并存的问题依然突出，创新能力和产业基础仍待提升。传统产 业改造提升是发展新质生产力的战略选择。

工业和信息化部等八部门于 2023 年 12 月 28 日发布《关于加快传统制造业转型升级的指导意 见》，提出到 2027 年，传统制造业高端化、智能化、绿色化、融合化发展水平明显提升，并明确了 一系列具体目标，其中，具体措施重点涉及工业互联网、数字基础设施、人工智能、新材料、生物 制造、智能家居等概念，覆盖石化化工、钢铁、有色、建材、电力、新能源、食品、医药等行业。

（三）数字经济产业

数字经济是以数字化的知识和信息作为关键生产要素，以数字技术为核心驱动力量，以现代信 息网络为重要载体，通过数字技术与实体经济深度融合，不断提高经济社会的数字化、网络化、智 能化水平，加速重构经济发展与治理模式的新型经济形态。近年来，我国数字经济进入加速发展周 期，据中国信通院统计，数字经济规模由 10 万亿元增长至 30 万亿元用了约 6 年时间，由 30 万亿 元增长至 50 万亿元仅用了约 4 年时间。2023 年，我国数字经济规模达到 53.9 万亿元，数字经济规 模稳步扩张。据中国信通院预测，2025 年我国数字经济规模超 60 万亿元，2030 年将会达到 80 万 亿元。数字经济是国民经济的关键支撑和重要动力，2023 年，我国数字经济占 GDP 比重达到 42.8%， 这一比例稳步提升。2023 年，数字经济增长对 GDP 增长的贡献率达 66.45%。

数字经济主要由数字产业化、产业数字化两大板块构成。数字产业化是数字经济的核心部分， 主要包括电子信息制造业、电信业、软件和信息技术服务业、互联网行业等，是发展数字经济的最 核心驱动力。产业数字化是指数字技术与传统一、二、三产的结合应用，是数字经济发展的重要应 用场景，是产生数据要素的关键所在，同时也是促进数字经济快速发展的强大引擎，包括但不限于 工业互联网、智能制造、车联网、平台经济等融合型新产业新模式新业态。2023 年，我国数字产业 化规模达到 10.09 万亿元，产业数字化规模为 43.84 万亿元，占数字经济比重分别为 18.7%和 81.3%。 其中，数字产业化规模同比增长 9.57%，高于同期数字经济名义增速。 数字经济和实体经济融合持续深入。2023 年，第一、二、三产业数字经济渗透率分别为 10.78%、 25.03%、45.63%，同比分别提升 0.32、1.03、0.91pct，第二产业渗透率增幅首次超过第三产业， 形成服务业和工业数字化共同驱动发展格局。

四、新质生产力主题投资展望

（一）整体行情复盘

全球百年未遇之大变局加速演进，国内经济底层逻辑从土地财政全面转向新质生产力，传统增 长模式面临瓶颈，而科技创新是加速培养内生性增长动能的核心，科技叙事的主线逻辑逐步确认。 科技创新是经济转型的必然选择，新型“举国体制”支持中国科技突围。在外部不确定性加大的环 境下，中国对科技自立自强的要求逐步迫切，投资科技等于押注国家战略安全。顺应国家战略、具 备真实技术壁垒的科技企业将是“十五五”规划背景下 A 股投资的重要主线。 新质生产力是对具有新技术、新模式、新动能等特征的经济模式和产业的统称。华证新质生产 力主题指数反映 A 股市场中通过科技创新实现生产效率跃升的上市公司的整体表现 的整体表现。新质生产力主题股票覆盖了 A 股多个行业，其中以信息技术、工业、材料、医疗保健 等新兴和高科技行业为主。自 2023 年 9 月 7 日以来，新质生产力指数经历了先降 后升的行情。其中 2024 年 9 月 24 日-2025 年 9 月 26 日，新质生产力指数累计上涨了 92.23%，较 全 A 指数取得 33.47%的超额收益。

（二）细分主题分析

从行情来看，2023 年 9 月 7 日至 2025 年 9 月 26 日，有 18 个新质生产力细分主题指数收盘价 涨幅超过 40%，约占主题指数数量的三成。其中，云计算与大数据、算力、5G6G 涨幅均超 100%； 新一代信息网络、人工智能、数字创意设备、集成电路、前沿新材料、核心元器件、抗癌药、有色 新材料等 8 个细分主题指数涨幅均超 50%。

从市场规模来看，2023 年 9 月 7 日至 2025 年 9 月 26 日，有 20 个新质生产力主题指数总市值 涨幅超过 40%，约占主题指数数量的三分之一。其中，截至 2025 年 9 月 26 日，新一代信息网络、 核心元器件、集成电路、人工智能、算力、工业互联网、5G6G、智能制造、新能源汽车、电池、储 能等 11 个主题指数市值均超过 4 万亿元；云计算与大数据、有色新材料、前沿新材料、化学药、抗 癌药、创新药、电池、数字创意设备、新型服务等 9 个主题指数的总市值处于 1500 亿元至 35000 亿元之间。

从估值水平来看，截至 2025 年 9 月 26 日，有 31 个新质生产力主题指数的 PE(TTM)高于 50 倍，约占主题指数数量的一半。其中，10 个新质生产力主题指数的 PE(TTM)高于 100 倍。从市盈 率分位数来看，截至 2025 年 9 月 26 日，有 40 个新质生产力主题指数的市盈率分位数处于 2010 年 以来 50%以上水平，约占主题指数数量的三分之二。其中，有 25 个新质生产力主题指数的市盈率 分位数处于 2010 年以来 80%以上水平，约占主题指数数量的四成。其中，新兴软件与服务、卫星 产业、商业航天、生物药、互联网、无人系统、抗癌药、集成电路、新型显示等 9 个主题指数的 PE(TTM) 高于 100 倍，且市盈率分位数处于 2010 年以来 80%以上水平，反映市场较为看好上述主题的未来 前景。 综合来看，自“新质生产力”概念提出以来，相关主题指数涨幅越高，则表明越受市场资金青 睐。在充裕的资金支持下，相关板块有望在“十五五”期间迎来重大突破和高速成长，最终实现估 值与盈利双击。建议特别关注：云计算与大数据、算力、5G6G、新一代信息网络、人工智能、数字 创意设备、集成电路、前沿新材料、核心元器件、抗癌药、有色新材料等细分主题。

（三）中长期展望

从国家战略层面看，新质生产力已经成为中国高质量发展的重要动力。当前全球科技创新高度 活跃，新一轮的科技革命和产业创新正在途中，人工智能应用更加广泛，数字经济无处不在。新生 产要素出现，必然要求生产力创新，以与之相适应。发展新质生产力是提升国际竞争力的重要支撑。 战略性新兴产业和未来产业作为形成和发展新质生产力的重点领域，拥有前沿技术、颠覆性技术， 通过整合科技创新资源引领发展这些产业，有助于推动我国经济实力、科技实力、综合国力和国际 影响力持续增强。同时，当前我国经济处于新旧动能切换的转型期，传统产业面临增长瓶颈与结构 调整压力，而新质生产力恰是破局关键。 融资端来看，资本市场改革深化利好新质生产力主题估值重塑。2025 陆家嘴论坛开幕式上，证监会主席吴清表示，进一步全面深化资本市场改革开放，推动科技创新和产业创新融合发展迈上新 台阶。证监会将继续充分发挥科创板示范效应，加力推出进一步深化改革的“1+6”政策措施。“1” 即在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，同时在强化信息披 露和风险揭示、加强投资者适当性管理等方面做出专门安排。“6”即在科创板创新推出 6 项改革措 施。证监会也将在创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。同日，证监会发布 《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》。其中明确提出“科创成长层重点 服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业”。 截至 2025 年 9 月 30 日，2025 年 A 股市场共上市 79 家企业。IPO 上市公司中数量较多的行业 分别为电力设备、电子、汽车、机械设备、基础化工，IPO 数量分别为 16 家、12 家、12 家、10 家、 7 家，合计占比 72.15%。其中，新兴产业与政策扶持行业 IPO 数量较多，反映出资本市场对新质 生产力领域的支持力度较大。

投资端方面，政策利好新质生产力主题资金面。5 月，科技部等七部门联合印发《加快构建科 技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，统筹推进创业投资、银行信贷、资本 市场、科技保险、债券发行等政策工具，为科技创新提供全生命周期、全链条的金融服务。2025 陆 家嘴论坛开幕式上，证监会宣布的一系列资本市场改革举措中提到，更大力度培育壮大耐心资本、 长期资本。支持编制更多科技创新指数、开发更多科创主题公募基金产品，引导更多中长期资金参 与科技企业投资。 从主动偏股型基金重仓情况来看，基金对于新质生产力主题的配置热度较高。选取 Wind 开放 式基金分类中普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型四类基金作为分析重点，统计每 个季度末的 A 股重仓股情况。可以发现，电子行业已经超越食品饮料行业，成为主动偏股型基金第 一大重仓行业。同时，主动偏股型基金对于医药生物、电力设备、汽车、通信等具备“新质”特征 的行业重仓比例较高，且这些行业处于超配状态。从变化趋势来看，电子、通信、国防军工等行业 占主动偏股型基金重仓股的比例呈现上升趋势。

随着资本市场改革深化，投资者对新质生产力企业的价值将逐渐形成更深入、更全面的认知和 评估体系，在考量新质生产力企业时，不仅关注其财务表现，更注重综合考虑企业的技术创新力、 市场领先地位、商业模式创新及发展潜力等指标。这将进一步吸引更多的资源向新质生产力领域汇 聚，从而推动整个经济结构的转型升级和高质量发展。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）