2025年港股市场速览：风险偏好下降，多数行业回调

核心观点

股价表现：多数行业与风格出现回调

本周，恒生指数-1.6%，恒生综指-1.2%。风格方面，大盘（恒生大型股-1.0%） ＞小盘（恒生小型股-1.9%）＞中盘（恒生中型股-2.3%）。 主要概念指数普遍回调，跌幅较大的有：恒生消费（-4.4%）、恒生高股息 （-3.1%）。 国信海外选股策略中，表现较强的是 ROE 策略全天候型和防御型（+0.8%）； 表现较弱的是 ROE 策略进攻型（-3.5%）。 5 个行业上涨，25 个行业下跌。上涨的行业有：钢铁（+2.8%）、有色金属 （+2.6%）、商贸零售（+2.0%）、电力设备及新能源（+1.7%）、建筑（+0.3%）； 跌幅居前的行业有：计算机（-4.9%）、轻工制造（-4.0%）、纺织服装（-3.9%）、 食品饮料（-3.5%）、家电（-3.5%）。

估值水平：整体估值下降，零售与有色上升

本周，恒生指数估值（动态预期 12 个月正数市盈率，后同）-1.4%至 12.2x； 恒生综指估值-1.6%至 12.1x。 主要概念指数中，估值上升的仅有恒生互联网（+0.4%至 19.1x）；估值下降 幅度较大的是恒生消费（-4.2%至 15.2x）。 国信海外选股策略中，估值上升幅度较大的是 ROE 策略全天候型和防御型 （+0.4%至 14.2x/14.3x）；估值表现较弱的是 ROE 策略进攻型（-3.0%至 15.2x）。 4 个行业估值上升，25 个行业估值下降。估值上升的有：商贸零售（+1.4%）、 有色金属（+1.4%）、建筑（+0.9%）、电力设备及新能源（+0.1%）；估值 下降幅度较大的有：计算机（-5.4%）、钢铁（-4.7%）、机械（-4.4%）、 纺织服装（-4.1%）、家电（-4.1%）。

业绩预期：多数行业业绩保持上修

恒生指数 EPS（动态预期 12 个月正数 EPS，后同）+0.1%；恒生综指 EPS +0.1%。 主要概念指数中，EPS 上修幅度较大的是恒生汽车（+0.3%）；EPS 下修的有 恒生高股息（-0.1%）。 国信海外选股策略中，EPS 上修幅度较大的是 ROE 策略全天候型和防御型 （+0.4%）；EPS 下修幅度较大的是 ROE 策略进攻型（-0.6%）。 22 个行业 EPS 上修，4 个行业 EPS 下修，3 个基本持平。上修幅度较大的有： 钢铁（+7.8%）、机械（+2.6%）、基础化工（+2.0%）、电力设备及新能源 （+1.6%）、电力及公用事业（+1.2%）；下修的行业有：建筑（-0.6%）、 非银行金融（-0.1%）、通信（-0.1%）、银行（-0.1%）。