2025年北证A股：聚焦“专精特新”主阵地，政策红利驱动系统性重估，中长期配置价值明确

一、政策端：服务创新型中小企业主阵地，制度体系持续完善

北交所：服务创新型中小企业主阵地，为多层次资本市场不可或缺之一环

北京证券交易所自2021年9月2日宣告设立，于同年11月15日正式开市，是中国资本市场上重要的制度创新。作为国内第一家公司制证券交易所， 北交所定位于服务“更早、更小、更新”的创新型中小企业，重点支持先进制造业和现代服务业等领域的企业，通过多元包容的上市标准、与新 三板的一体化协同发展以及特色制度创新，为中小企业提供了一条对接资本市场的新路径。

根据“深改19条”的规划，北交所将在中期(3-5年)和长期(5-10年)实现效率、规模、功能、活跃度、稳定性等方面的显著提升，市场期待北交所 继续推进“融资端、投资端、交易端”三位一体的制度创新，具体措施包括：加快推进920代码整体切换（25年10月）、推出公开市场可转债、 场内ETF基金、期权期货衍生品；优化发行上市机制；吸引更多长期资金入场等。

“全面920”时代来临，增强北交所独立交易板块辨识度

北交所专属独立代码体系：从2021年沿用到2023年改革试点，预计2025年10月9日全市场切换。北交所设立初期沿用了新三板430、400、830 开头代码。2023年9月“深改 19 条”明确提出启用北交所独立号段以提升辨识度。2024 年4月，北交所发布新规，明确对新上市公司直接分配 920号段代码，实现 “新企业新代码” 切换，并为存量股预留后三位不变的新代码。 2025年4月，北交所启动存量公司代码切换试点，首批颖泰 生物（920819.BJ）、艾融软件（920799.BJ）等6家企业完成代码切换。2025年9月12日，北交所宣布自10月9日起，248 家存量公司将统一切换 为920代码，实现“先增量、后存量”的平稳过渡。

市场影响：北交所存量股票全面切换为920开头的新代码，统一市场标识，有助于显著提升辨识度与品牌独立性，便于投资者识别与交易，凸显北 交所作为中国第三大证券交易所的独立地位，并为指数编制、行情独立展示及衍生金融产品创新奠定基础。该项改革也意味着“深改19 条”后北 交所高质量建设稳步推进，后续公开市场可转债、场内ETF基金、优化发行上市机制等政策有望渐次落地，吸引更多增量资金入场。

北交所：服务创新型中小企业主阵地，高质量发展扩容中

截至2025年9月22日，北交所共276家上市公司，平均市值33亿元，2025年继续高质量发展扩容。北交所自2021年开市来，与沪深交易所错位 协同发展，板块特色初步显现，市场功能初步发挥，其中，67%的北交所上市公司市值集中于30亿元以下的区间。

二、供给端：新股发行节奏稳步回升，新三板挂牌公司储备充足

供给端：北交服务“更早、更小、更新”创新型中小企业，专精特新企业占比高

北交所紧紧围绕打造服务创新型中小企业主阵地这一定位，统筹多层次资本市场互联互通，北交所与新三板协同发展，通过绿色通道、公示审 核机制与区域性股权市场制度型对接，打造了一条服务创新型中小企业的特色路径，铺就企业成长的“快车道”。据iFind数据统计，截至9月 22日，北交所上市公司达276家，专精特新企业占比七成。

供给端：新股发行节奏稳步回升，新三板挂牌优质公司储备充足

新股发行节奏提升，北交所优质标的持续稳定增长：北交所持续扩增市场优质标的，截至2025年9月22日，IPO流程中已问询/上市委审议/提 交注册的企业数量分别为143/2/7家，未来北交所新股发行节奏有望稳步提升。

优质公司储备充足，北交所公司质量有望大幅提升：沪深IPO收紧导致优质公司流向北交所，2024年以来，新三板挂牌公司稳步扩容，挂牌公 司2024年平均净利润由2024年1月的4461万元提升至2025年8月的6927万元，储备公司增加，助力北交所高质量扩容。

三、投资端：政策红利提振市场情绪，北交所流动性显著改善

流动性：北交所成交额较A股其他板块低，但换手率明显较高

北证50小市值特性与30%涨跌幅弹性优势，符合短期资金博弈需求，使其成分股换手率显著高于A股其他板块。截至2025年9月22日，北证50成分 股平均市值约33亿元，远低于A股其他板块，小市值标的天然具有高换手属性，叠加30%涨跌幅的高弹性吸引力，短线资金频繁进出，使得北证50 换手率明显较高。截至2025年9月22日，2025年北交所日均换手率8.05%，显著高于上证50（0.86%）/创业板指（3.16%）/科创50（1.59%）。

流动性：政策红利提振市场情绪，北交所流动性显著改善

三轮行情驱动北证50指数流动性显著改善，北证50成分股成交额优于非成分股。在三轮行情驱动下，北交所及北证50流动性显著改善。主要驱动 因素包括：1）政策支持：北交所“深改19条”政策改善市场预期，提振市场情绪，吸引增量资金入场，带动北交所进行系统性估值修复。2）制 度改革：30%涨跌幅限制使得小资金能够撬动高涨幅，从而点燃赚钱效应，小盘股特性使其成为活跃资金追逐高弹性的重要市场。3）基金产品： 北证50相关指数基金产品持续推出，降低投资者门槛，进一步引入增量资金。

投资端：北交所做市商扩容，公募基金积极入场

北交所做市商持续扩容，增量资金有望积极入场。证监会官网显示，上海证券申请的北交所做市业务资格已于2025年2月获得核准，在北交所官 网已披露的18家展业做市商基础上，以及此前获得做市资格的广发证券、财信证券，截至2025年9月22日，北交所做市商队伍已扩容至21家， 北交所做市商扩容有望增加市场订单深度、提升市场流动性和稳定性。Wind数据显示，截至2025年9月22日，北交所公募基金产品规模为 190.39亿元。政策端强调普惠金融，要求壮大耐心资本，推动保险资金、社保基金、养老金等长期资金积极入市，看好北交所流动性改善。

投资端：公募参与度持续提升，25H1主动基金持仓规模较24年底增长118%

公募基金对北交所的配置呈现快速增长趋势。截至2025年二季度，公募基金合计持有北交所市值达到224亿元（较2024年底增长76%)，其中被 动基金111亿元（较2024年底增长47%) 、主动基金113亿元（较2024年底增长118%) ；重仓北交所的市值达到 98.93亿元，环比增长 56%， 较2024年末增加了 44.75亿元。重仓个股数量方面，持仓北交所个股的公募基金数量由2024年末的49家增加至59家，新增 10家基金，进一步 反映北交所的市场关注度提升，成为公募基金配置的重要方向。

投资端：北交所基金表现优异，投资价值凸显

北交所标的投资收益大幅领先。2023年华夏北交所基金取得偏股混合型基金收益率第一名，前十中有六位为北交所基金；2024年北交所基金依旧 表现优异，大部分收益排名位居市场前25%；2025年初至今，前十中大部分基本为科技和医药基金，一家北交所基金上榜，收益率超110%，北交 所聚焦专精特新，科技属性明显，30%涨跌幅限制使得北交所标的更具投资弹性，投资价值凸显。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）