2025年中欧基金科技团队分析：科技赛道全业态研究，精准布局赋能投资

一、哪些基金在重仓 A+H 股科技板块？

1、产业变革带动科技板块上涨

人工智能（AI）技术突破引爆算力革命。大模型与生成式 AI 的商业化加速，推 动全球对高性能计算芯片（如 GPU、AI 专用芯片）、光模块、服务器等硬件的 需求激增，带动半导体、云计算及数据中心产业链估值中枢上移。国产替代与供 应链重构重塑产业格局。在半导体设备、EDA 工具、高端芯片等领域，政策支 持与地缘竞争倒逼国内企业突破技术瓶颈，国产化率提升直接推动相关企业盈利 与估值双重扩张。此外，智能驾驶、物联网（IoT）、AR/VR、工业自动化等技 术的商业化落地，进一步拓宽科技板块的增长边界。 多重产业变革共振，带动科技板块上涨。近 1 年科技赛道表现强势，申万一级行 业中计算机（+58%）、通信（+54%）、传媒（+53%）、电子（+43%）等行 业涨幅领先；港股市场回暖的背景下，恒生科技指数亦实现 55%以上的涨幅， 反映科技板块在产业变革驱动下的持续性机会。因此，近年来，主动管理型基金 经理纷纷加码科技领域布局，以捕捉产业变革浪潮中的结构性机会，许多基金通 过重配 A 股和港股的科技板块，积极应对技术迭代带来的投资风口。

2、重仓 A+H 股科技板块的主动型基金

我们基于事后分类法筛选出了近 2 年重点投资于科技板块的主动型基金。具体步 骤如下： （1） 以 Wind 投资类型（二级分类）为普通股票型、偏股混合型、灵活配置 型、平衡混合型的初始基金为初始样本，剔除截至 2025 年 7 月 31 日成 立未满 2 年的基金； （2） 考虑到基金仓位不同会导致风险收益特征不可比，因此我们要求基金近2 年平均股票仓位在 85%以上，以筛选出工具属性更强的科技主题基金； （3） 最后，计算基金近 2 年科技板块（包含申万一级行业中的电子、计算机、 通信和传媒行业，A 股与港股合并计算）配置比例（占股票市值比）， 要求近 2 年科技板块平均仓位在 65%以上，同时，考虑到年报数据较当 前统计节点存在一定时间间隔，因此，我们进一步要求基金最新两个季 度重仓股中科技板块平均仓位（占股票市值比）在 30%以上。 基于此定义，我们一共筛选出了 242 只重仓科技板块的主动型基金，合计管理 规模 2,473.72 亿元。下表展示了旗下科技主题基金布局数量前十大管理人的布 局情况。其中，中欧基金旗下科技主题基金共 6 只，合计管理规模为 140.38 亿 元。

从基金表现来看，我们筛选出近 2 年业绩相对靠前的科技主题基金。其中，中欧 旗下有 2 只基金上榜，具体来看：邵洁管理的中欧智能制造、中欧科创主题规 模均在 10 亿元以上，近 2 年收益均超 65%。

二、中欧基金科技团队分析

1、中欧基金科技团队介绍

（1）组织发展历程

中欧基金在科技领域的布局具备一定的前瞻性，且不断演进。2013 年，中欧基 金核心人物周蔚文先生便已开始关注工业机器人领域，体现了团队对前沿科技 的早期敏锐度。此后，团队持续在人工智能、机器人、通信等关键赛道进行专 门的研究员配置，并早在五年前便有基金经理开始系统性研究 AI。 团队的发展经历了从“单基金经理模式”向“集团化作战”的战略升级，标志 着中欧基金科技投研进入了体系化、平台化的新阶段。为应对 AI 时代的快速迭 代，团队于 2023 年下半年增设了 AI 研究员和人形机器人研究员等前沿岗位， 进一步彰显了其紧跟产业脉搏、动态优化组织能力的决心。 在产品布局上，中欧基金的首批指数产品发布于 2024 年一季度，分别聚焦于机 器人、芯片和软件，覆盖了科技产业链的核心环节，为其后续的主动投研奠定 了坚实基础。

（2）组织架构

中欧基金科技投研团队目前拥有约 25 名核心成员，包括 13 名基金经理和 12 名 研究员。在人员结构上，团队实现了梯队配置，既有周蔚文等经验丰富的资深 领军人物，也有思维活跃、锐意进取的新生代力量。 从团队分工上来看，权益投决会主席周蔚文先生提供顶层战略指引与风险把控。 权益研究部副总监、科技研究组组长杜厚良先生负责搭建全产业链研究框架与 组织协同。研究员则深度下沉至计算机、通信、半导体、AI、机器人等细分领 域，形成了覆盖全面的专业矩阵。

（3）投研体系

根据相关公开信息，中欧基金科技战队摸索并实践了一套适应 AI 时代快节奏的 “工业化”投研体系，其核心可概括为“广度、深度、时效性”三位一体的框 架。 广度：团队致力于打造一个覆盖全球、全产业链的研究平台。通过对北美等技 术源头及亚太供应链的持续追踪，确保信息获取的时效性和全面性。 深度：团队的研究不满足于表面跟踪，而是强调产业链各环节间的内在逻辑验 证。以光模块研究为例，团队打通从上游光器件、TEC，到中游 GPU 产能，再 到下游云厂商资本开支的全链路数据，并结合对 Scaling Law 等底层技术路线 的研判，形成立体、客观的结论。这一过程需要通信、AI、半导体等多位研究 员协同验证，并最终沉淀为团队的“非标准化数据库”。 协作与风控：团队内部鼓励成员在各自擅长的领域深耕，并通过高频、平等的 交流互相补位；高层管理者（如周蔚文）倾向于从长期定价角度提示风险，但 不强制干预基金经理的最终决策。团队鼓励坦诚的分歧交锋，乐于听取针对自身重仓股的看空观点，认为这种思辨是检验投资逻辑、规避未知风险的最佳方 式，力图打造平等、透明的沟通机制。

2、团队成员分工明确，产品定位清晰

（1）团队成员简介与投资风格

周蔚文先生，担任中欧基金权益投决会主席，在团队中扮演战略引领者的角色。 其投资风格偏好左侧布局，注重对产业本质的探究，关注企业为社会创造的长 期价值。他对人工智能等领域具备前瞻性判断，并在关键时刻为团队提供方向 性建议与风险提示。 杜厚良先生，担任权益研究部副总监与科技研究组组长，是团队投研体系的核 心构建者。他负责搭建覆盖全产业链的“勾稽关系”研究框架，强调投研的广 度、深度与时效性。其研究视野覆盖全产业，对算力国产化等趋势的研究有一 定的前瞻性。 刘伟伟先生，擅长景气度投资，善于捕捉行业快速放量阶段的机会，其投资方 法论借鉴了新能源产业的成长经验，擅长算力等领域。 代云锋先生，通信工程+金融的复合型学历，从自下而上的角度挑选具备优秀质 地的科技成长公司，擅长算力等领域，稳步扩充能力圈。 邵洁女士，价值挖掘者，其投资风格常表现为在行业关注度较低时进行前瞻性 布局。她专注于智能制造与端侧芯片等领域，其早期判断常被后续的公司基本 面所验证。 刘金辉先生，专注科技领域投资，跟踪 TMT 领域超 200 家上市公司，在计算机 等细分领域有深刻见解。组合构建上采用长期赛道+景气行业+个股筛选。 钟鸣女士，深耕于智能驾驶与人形机器人领域，关注技术变革的内在驱动因素， 倾向于从产业终局的视角评估企业价值。 冯炉丹女士，对人工智能全产业链有系统性的研究框架，其研究重点涵盖 AI 应 用、机器人及国产 AI 产业链等核心方向。 王颖女士，专注于互联网行业，其组合配置在维持互联网仓位的同时，会积极 拓展至 AI 推理侧和应用层面的机会。

（2）细分产品定位

中欧基金科技投研团队旗下管理着一系列的科技主题基金，其产品定位较为清 晰，形成了覆盖产业链上下游的产品矩阵，以满足不同投资者的需求，大致可 以分为如下几个方向： AI 硬件与先进制造：以邵洁管理的中欧智能制造、中欧科创主题为代表，产品 重点布局 AI 硬件、端侧芯片及推理产业链，旨在捕捉 AI 技术硬件化落地的投 资机会。 机器人与智能驾驶：钟鸣管理的中欧内需成长则聚焦于“具身智能”的技术革 命，深度布局智能汽车与人形机器人产业链中的相关公司。 AI 应用与数字经济：冯炉丹管理的中欧数字经济采取全产业链视角，根据其对产业发展阶段的判断，动态配置于 AI Agent、大模型应用、国产 AI 生态等赛道。 互联网与平台经济：王颖管理的中欧互联网先锋重点配置于港股互联网公司， 认为其在 AI 时代具备技术与资本优势，并会延伸至 AI 推理及相关科技消费产 品。 此外，刘伟伟、代云锋等人管理的基金则更多在科技全产业链范围内，寻找景 气度向上、具备增长潜力的投资机会。杜厚良管理的中欧信息科技则体现了对 产业前沿动态的快速反应，其投资策略会根据市场环境变化进行调整，例如在 特定阶段，将投资重点转向大模型应用厂商、工业及特种机器人等率先落地的 领域。

三、中欧科技团队重点基金分析

1、中欧科创主题

产品定位：中欧科创主题覆盖从上游半导体、AI 硬件，到中游大模型，再到下 游消费电子、机器人、智能驾驶等全产业链环节，以实现对科技行业的全面布 局。

（1）基金经理简介

现任基金经理邵洁女士，目前在管产品 3 只，合计管理规模 92.84 亿元，任职 均已满 3 年。需要说明的是，中欧科创主题基金于 2022 年 6 月 28 日起进入开 放期（此前为题 3 年封闭运作基金），并转型为上市开放式基金（LOF），故 我们将其成立日期、基金经理任职日期均设定为转型日，后文该基金的分析区 间定义均与此处说明相同。 从业绩表现来看，截至 2025 年 7 月 31 日，基金经理在管产品在其任职期间的 同类排名均在前 1/3。其中，基金经理独立管理的中欧智能制造表现突出，自 2022 年 3 月 22 日任职以来累计收益达 55.34%，同类排名前 2%；中欧科创主 题同样表现良好，自 2022 年 6 月 28 日任职以来累计收益达 28.79%，同类排 名前 5%。

（2）业绩表现：高收益、高波动特征鲜明

中欧科创主题超额收益表现较优，不过波动也较大（业绩分析时间区间为 2022 年 6 月 28 日至 2025 年 7 月 31 日，业绩比较基准为中国战略新兴产业成份指数收益率×50%+恒生指数收益率×10%+中债综合指数收益率×40%）。自基 金经理 2022 年 6 月 28 日任职以来，该基金累计收益 29.33%，在偏股混合型 基金中排名前 5%，同期基准收益-10.83%，超额收益达 40.16%。分阶段来看， 2023 年和今年以来基金相对基准指数的超额收益均在 10%以上，近 1 年、近 3 年收益排名均在同类前 6%。从风险指标来看，基金在任职期间的最大回撤为 46.62%，高于同期基准的 32.80%，显示出鲜明的高收益、高波动特征。

进一步结合基金在不同市场阶段的表现来分析基金的业绩持续性。我们统计了 基金经理在管理产品期间每月相对于沪深 300 指数的超额收益情况。具体来看， 基金的月度胜率为 59%（22/37），月度超额收益区间为[-21%，16%]，平均月 度超额收益为 1%。当市场上行时，基金月度胜率为 67%（10/15），基金最大 回撤低于市场最大回撤的月度占 0%（0/15）；当市场下行时，基金月度胜率为 55%（12/22），基金最大回撤低于市场最大回撤的月度占 36%（8/22）。综合 来看，中欧科创主题胜率处于中高水平，不同月份间超额收益表现差异较大， 部分时期业绩弹性较佳，月度超额收益能够突破 10%，牛市期间表现更为突出， 但在部分月份回撤相对较大。

（3）资产配置：保持高仓位运作

中欧科创主题保持高仓位运作，自基金成立以来，平均股票仓位约为 84.80%， 最高仓位 92.82%，最低仓位 75.67%。2022 年第二季度仓位不高（75.67%）， 但随后在 2022 年第三季度迅速提升至 85%以上。自 2022 年底起，基金股票仓 位基本维持在 85%至 93%的高位区间运行。

（4）行业配置：重仓电子行业，阶段性加配医药

我们对基金中报年报所披露的所有持股的行业分类汇总，判断基金偏好的行业 及板块，后文所提及的行业板块定义均与此处定义相同。行业板块分类采用中 信一级行业分类，并根据行业归类为具体板块赛道，具体行业主题划分为周期、 中游制造、医药、消费、金融地产、TMT 六大板块。板块划分依照中信一级行 业分类具体如下： （1）消费板块：食品饮料、家电、农林牧渔、商贸零售、纺织服装、消费者服 务、轻工制造； （2）中游制造：电力设备及新能源、汽车、机械、国防军工、综合； （3）周期板块：钢铁、煤炭、有色金属、石油石化、基础化工、交通运输、建 筑、建材、电力及公用事业； （4）金融地产：银行、非银行金融、综合金融、房地产； （5）TMT 板块：电子、通信、计算机、传媒；（6）医药板块：医药。 基金经理重配 TMT 板块，电子行业占比较高。中欧科创主题作为聚焦科技领域 的产品，在 TMT 板块上的配置比例明显更高，在大部分报告期内占比均超过 40%，并在 2024 年第二季度达到峰值。具体到中信一级行业，基金主要重仓电 子行业，持仓占比长期处于高位。同时，基金的行业配置存在动态调整，例如 在 2022 年下半年曾配置较高比例的电力设备及新能源行业，而在 2024 年底则 阶段性配置了 26%的医药板块标的。

（5）风格偏好：偏中大盘、高估值、高成长

招商证券基金研究与评价团队以市值、价值、盈利因子及成长因子为风格划分 的核心，后文所提及行业板块定义均与此处定义相同。具体来说，市值因子考 虑总市值、流通市值；价值指标考虑市盈率、市净率、市销率、市现率、股息 率等估值指标；成长因子主要考虑净利润、营业收入和 ROE 历史平均增长率， 净利润预期增长率、营业收入预期增长率和 ROE 预期增长率采用一致预期数据 计算未来平均增长率；盈利因子重点关注 ROE、ROA 和 ROIC 等盈利指标。 因子风格阈值方面，通过股票因子阈值在市值、价值、盈利和成长因子方面划 分高、中、低三档，其中市值因子按市值因子降序排序的分位数 10%、30%来 划分，市值因子排名前 10%的为大盘股，前 10%-30%的为中盘股，后 70%为 小盘股。价值、盈利和成长因子按前 30%和后 30%的分位数进行划分。根据历 史业绩分析，超大盘和大盘股的业绩也具有较明显的区别，为了能更清晰了解 基金在市值风格的配置，我们对大盘股进一步细分，划分为超大盘股和大盘股。 我们将市值排名前 3%的个股划分为超大盘股。 基金经理风格偏中大盘、高估值、高成长。从市值因子来看，基金市值暴露偏 中大盘。从价值因子来看，基金整体呈现显著的高估值特征。成长因子方面， 基金绝大部分时间配置于高成长公司。整体而言，基金倾向于寻找具备良好成 长性的科技制造类公司，适当进行市值下沉。

（6）持股特征：核心持仓稳定，灵活调整

从持股来看，中欧智能制造混合体现出核心持仓稳定与组合动态调整相结合的 策略。在个股选择上，基金经理对部分核心标的有较长的耐心，例如，国产芯 片设计研发公司恒玄科技在 8 个报告期内有 7 次为第一大重仓股，2023 年股价 不足 100 元时开始布局，近 1 年股价快速上涨，为组合贡献不错收益；2023 年 三季度提前布局人形机器人产业链，为后续业绩增长提供助力；2024 年初重仓 布局的中芯国际，2024 年底公募基金持有占比明显提升，凸显了基金经理挖掘 优质个股的能力；立讯精密、芯碁微装、龙迅半导体等个股也获得基金经理连 续多个季度的重仓持有。最新一期的前十大重仓股主要覆盖半导体、智能汽车 及互联网科技等领域。

个股适度集中。持股集中度方面，基金前十大重仓股占股票市值的比例在任职 期间内多维持在 54%至 66%的区间。最近一期（2025 年 6 月 30 日）前十大持 股集中度约为 59%，处于市场中等偏上水平，个股适度集中。

换手率方面，我们根据基金定期报告披露的股票买入成本和卖出收入测算基金半年度双边换手率，换手率为 SUM（报告期买入股票成本总额，报告期卖出股 票收入总额）/AVG（近 3 个季度平均权益规模）。在此基础上，按照基金换手 率所处的分位数区间对其进行 10-100 分的打分，换手率最高的基金得分为 100。 后文关于换手率及相对得分的定义与此次相同。 基金持股热门度指标可反应基金投资个股的受关注程度及基金是否存在“抱 团”。我们将有效持股及重仓持股界定为持股市值占股票投资市值的比例不低 于 1%和不低于 3%，在此基础上统计全市场 A 股被多少只基金有效持有和重仓 持有，并最终构建持股热门度因子。基于股票持股热门度因子计算基金持股热 门度指标，同时计算参考池基金的指标分位数，最终获得基金持股热门度得分， 分值为 10-100，其中得分为 100 的基金的持股热门度最高。后文关于换手率及 相对得分的定义与此次相同。 基金经理投资操作较为灵活，但交易频率较之前有所下降。根据数据，基金换 手率在 2022 年底达到约 330%的峰值，其后显著回落，近一年稳定在 160%左 右，处于市场较高水平。换手率相对得分也从最高的 90 分左右降至 80 分左右， 虽然交易频率较之前有所下降，但整体仍属于高换手状态。 基金经理倾向于通过深度研究获取投资收益。基金的持股热门度因子始终维持 在 0.2 至 0.4 的区间，相对得分处于市场较低水平（10-30 分位）。这表明基金 经理的持仓与市场“抱团股”重合度较低，倾向于独立挖掘市场关注度不高但 具备投资价值的标的。

2、中欧数字经济

产品定位：中欧数字经济聚焦于 AI 基础设施、AI 应用、人形机器人、智能可 穿戴设备和智能汽车五大细分领域，实现对人工智能驱动的数字化转型趋势的 深度布局。

（1）基金经理简介

现任基金经理冯炉丹女士拥有 3 年以上投资经验，自 2021 年 10 月起管理公募 产品。目前在管 2 只产品，合计管理规模 94.72 亿元。从业绩表现来看，截至 2025 年 7 月 31 日，其独立管理的中欧数字经济在其任职期间同类排名前 1%， 累计收益超 100%。

（2）业绩表现：高收益、回撤相对可控

中欧数字经济超额收益表现优秀，回撤相对可控（业绩分析区间为 2023 年 9 月 12 日至 2025 年 7 月 31 日，业绩比较基准为中证数字经济主题指数收益率 ×65%+中证港股通综合指数(人民币)收益率×15%+银行活期存款利率(税后)× 20%）。自基金经理任职以来，基金累计收益 101.43%，在偏股混合型基金中 排名前 1%，同期基准收益 18.79%，超额收益达 91.02%。分阶段来看，基金 近 1 年收益大幅跑赢基准，超额收益达到 96%，处于同类市场前 1%水平，今 年以来业绩贡献较大。从风险指标来看，基金在任职期间的最大回撤为 22.02%， 低于同期基准的 21.17%，显示出高收益且回撤相对可控的特征。

进一步结合基金在不同市场阶段的表现来分析基金的业绩持续性。我们统计了 基金经理在管理产品期间每月相对于沪深 300 指数的超额收益情况。具体来看， 基金月度胜率为 59%（13/22），月度超额收益区间为[-5%，20%]，平均月度 超额收益为 3%。当市场上行时，基金月度胜率为 50%（5/10），基金最大回 撤低于市场最大回撤的月度占 20%（2/10）；当市场下行时，基金月度胜率为67%（8/12），基金最大回撤低于市场最大回撤的月度占 25%（3/12）。综合 来看，中欧数字经济胜率处于中等偏上水平，相对基准指数平均月度超额收益 为正，月度超额收益最高超过 19%，且在市场下行时，基金具备一定防御性。

（3）资产配置：保持高仓位运作

中欧数字经济仓位调整积极，在大部分时间保持高仓位运作。自 2023 年底以来， 期间平均股票仓位约为 80.75%，最高仓位 93.31%，最低仓位 32.56%。历史 仓位存在显著调整动作，例如在 2023 年第四季度仓位相对较低（32.56%）， 或为建仓时点影响，随后在 2024 年第一季度迅速提升至 88%以上。自 2024 年 初起，基金股票仓位基本维持在 82%至 94%的高位区间运行。

（4）行业配置：在 TMT 板块内部均衡配置

基金经理重配 TMT 板块，细分行业配置相对均衡。中欧数字经济作为全产业链 配置的科技主题产品，在 TMT 板块上的配置比例明显更高。具体到中信一级行 业，基金主要重仓通信、计算机和电子行业，配置相对均衡。同时，基金的行 业配置存在动态调整，例如，2024 年中期，通信行业占比较高，但下半年切换 至其他领域，电子行业占比快速突破 30%，计算机行业持仓占比超过 28%，同时将汽车行业的配置提升至 18%左右。

（5）风格偏好：偏中盘、高估值、高成长

基金经理风格偏中盘、高估值、高成长。中欧数字经济的持仓风格在任职期间 内保持了较高的一致性。从市值因子来看，基金市值暴露整体偏中盘，但在部 分阶段会向大盘风格摆动。从价值因子来看，基金整体呈现显著的高估值特征。 成长因子方面，基金在报告期内均坚定重配高成长公司。整体而言，基金倾向 于寻找高成长科技公司。

（6）持股特征：动态调整以把握市场机会

从持股来看，中欧数字经济重仓股变化相对灵活，倾向于在低位布局、高位减 仓，以把握市场轮动带来的投资机会。例如，2024 年初，基金经理就已经开始 重点关注以光模块为代表的 AI 基础设施行业，但该行业经历一定幅度上涨后， 四季度做了相应减仓。从最新的二季报来看，该产品在二季度内果断在 AI 产业 链上进行了高低切，再次加仓了推理侧基础设施，以获取本轮算力产业链的上 涨收益，此外，基金经理还布局了智能驾驶等相关标的。

个股适度集中，近期持股集中度有所回升。持股集中度方面，基金前十大重仓 股占股票市值的比例在任职期间内多维持在 52%至 69%的区间，并曾在 2023 年底达到 87%的高点。最近一期（2025 年 6 月 30 日）前十大持股集中度约为 66%，处于市场中等偏上水平，个股配置相对集中。

基金经理投资操作积极活跃，近期交易频率有所提升。基金换手率由 2024 年 中期约 170%显著提升至 2024 年底的 240%左右，处于市场较高水平。其换手 率相对得分也从 80 分位左右上升至接近 90 分位的高位，表明其交易频率较之 前有所加快，整体属于高换手状态。 基金经理倾向于挖掘被市场低估的优质资产以创造超额收益。基金的持股热门 度因子得分长期处于市场中低水平（多在 20-50 分位），最新报告期回落至 20 分位。这表明基金经理的持仓与市场热门股重合度不高，通过自身对企业内在 价值变化的持续跟踪，为投资者带来投资收益。

3、中欧内需成长

产品定位：中欧内需成长聚焦于智能驾驶与 AI 两大核心领域。

（1）基金经理简介

现任基金经理钟鸣女士是成长风格投资者，在智能驾驶与机器人领域具备深厚 的研究功底与前瞻判断。目前在管 2 只产品，合计管理规模 9.66 亿元。从业绩 表现来看，截至 2025 年 7 月 31 日，其管理的中欧内需成长任职期间累计收益 35.28%，同类排名相对靠前。

（2）业绩表现：高收益、中高波动，上行期胜率较高

中欧内需成长呈现高收益、中高波动的特征，超额收益表现相对突出（业绩分 析区间为 2023 年 9 月 15 日至 2025 年 7 月 31 日）。该基金旨在投资受益于内 需成长的上市公司，主题定义相对宽泛，故业绩比较基准设定以宽基指数为主， 业绩比较基准为中证 800 指数收益率*70%+中证港股通综合指数收益率*10%+ 银行活期存款利率（税后）*20%。 自基金经理任职以来，基金累计收益 35.28%，在偏股混合型基金中排名前 11%，同期基准收益 10.53%，超额收益 24.75%。分阶段来看，基金在近 1 年 跑赢基准，超额收益达到 36.76%，同类排名位于前 9%，虽然 2024 年超额收 益较弱，但今年以来净值有明显上涨。从风险指标来看，基金在任职期间的最 大回撤为 24.37%，高于同期基准的 13.21%。

进一步结合基金在不同市场阶段的表现来分析基金的业绩持续性。我们统计了 基金经理在管理产品期间每月相对于沪深 300 指数的超额收益情况。具体来看， 基金月度胜率为 68%（15/22），月度超额收益区间为[-9%，10%]，平均月度 超额收益为 1%。当市场上行时，基金月度胜率高达 90%（9/10），但基金最 大回撤低于市场最大回撤的月度仅占 10%（1/10）；当市场下行时，基金月度 胜率为 50%（6/12），基金最大回撤低于市场最大回撤的月度占 17%（2/12）。 综合来看，中欧内需成长胜率相对较高，相对基准指数的平均月度超额收益为 正，在市场上行时，基金胜率高达 90%，进攻性较强。

（3）资产配置：保持高仓位运作

中欧内需成长保持高仓位运作。自 2023 年第三季度以来，期间平均股票仓位约 为 88.10%，最高仓位 92.25%，最低仓位 71.61%。自 2023 年底起，基金股票 仓位基本维持在 87%至 93%的高位区间运行。

（4）行业配置：聚焦中游制造，覆盖 A+H 股

基金经理重配中游制造板块。在中游制造板块上的配置比例明显更高，在报告 期内占比多超过 50%，此外，港股配置比例维持在 10%以上，兼顾 A 股、港股 投资机会。具体到中信一级行业，基金主要重仓汽车行业，同时阶段性配置机 械、电子等行业。

（5）风格偏好：偏大盘、高成长、高盈利

基金经理风格偏大盘、高成长。从市值因子来看，基金市值暴露逐步转向大盘 风格。从价值因子来看，基金整体偏高估值，但 2024Q2 高估值个股占比略有 下降。成长因子方面，基金始终重点配置于高成长公司。盈利因子则表现出从 均衡盈利向高盈利偏移的趋势。整体而言，基金的持仓倾向于在智能汽车、科 技消费等领域中，寻找兼具高成长性和高盈利能力的龙头公司。

（6）持股特征：倾向于配置龙头标的

从持股来看，中欧内需成长倾向于配置龙头标的，集中于智能驾驶和 AI 领域。 例如，智能汽车龙头小鹏汽车在过往 8 个报告期内有 6 次进入前十大重仓股， 并多次位列第一；赛力斯、福耀玻璃二者分别作为新能源整车与汽车玻璃领域 的领军企业，也获得基金经理连续多个季度的重仓持有。最新一期的前十大重 仓股主要覆盖智能汽车（整车及零部件）、AI 算力（光模块）等领域。

个股配置适度集中，但近期持股集中略有下降。持股集中度方面，基金前十大 重仓股占股票市值的比例在任职期间内多维持在 50%至 57%的区间，整体保持 在市场中等水平。最近一期（2025 年 6 月 30 日）前十大持股集中度约为 51%， 较此前略有下降。

基金经理投资操作相对灵活。基金换手率在 2024 年中期达到约 250%的高点后， 于 2024 年底回落至 210%左右，但仍显著高于同类基金中位数，整体处于市场 较高水平。其换手率相对得分也由 90 分位左右的高位回落至 80 分位左右，表 明其交易频率较之前有所减缓，但整体依然属于高换手风格。 基金经理持股热门度较低。基金的持股热门度因子得分长期处于 30 至 40 分为 的市场中低水平，最新报告期稳定在 40 分位附近。这表明基金经理的持仓与市 场热门股重合度较低，突出其主动研究的价值发现功能。

4、中欧电子信息产业

产品定位：中欧电子信息产业聚焦于 TMT 核心赛道，深度布局信息技术应用创 新与 AI 产业链等关键领域。

（1）基金经理简介

现任基金经理刘金辉深耕科技产业，投资年限在 5 年左右，目前在管 2 只产品， 合计管理规模 62.44 亿元。从业绩表现来看，截至 2025 年 7 月 31 日，其独立 管理的中欧电子信息产业任职期间累计收益 38.70%，同类排名前 12%。

（2）业绩表现：高收益、高波动，业绩弹性较大

中欧电子信息产业呈现高收益高波动的特征，超额收益表现突出（业绩分析区 间为 2020 年 8 月 14 日至 2025 年 7 月 31 日，业绩比较基准为中证 TMT 产业 主题指数收益率×65%+恒生指数收益率×20%+中证综合债券指数收益率× 15%）。自基金经理任职以来，基金累计收益 38.70%，在普通股票型基金中排 名前 12%，同期基准收益 1.10%，超额收益达 37.59%。分阶段来看，基金在 2021-2022 年各完整年度内均跑赢基准，2021 年超额收益超 30%，2023-2024 年表现相对较弱，但今年以来业绩回暖，超额收益超 10%，整体来看，近 1 年、 近 3 年同类排名均在前 12%。从风险指标来看，基金在任职期间的最大回撤为 49.87%，高于同期基准的 39.14%，显示出明显的高收益、高波动特征。

进一步结合基金在不同市场阶段的表现来分析基金的业绩持续性。我们统计了 基金经理在管理产品期间每月相对于沪深 300 指数的超额收益情况。具体来看， 基金月度胜率为 49%（29/59），月度超额收益区间为[-19%，29%]，平均月度 超额收益为 1%。当市场上行时，基金月度胜率为 48%（13/27），基金最大回 撤低于市场最大回撤的月度仅占 11%（3/27）；当市场下行时，基金月度胜率 为 50%（16/32），基金最大回撤低于市场最大回撤的月度占 25%（8/32）。 综合来看，中欧电子信息产业相对基准指数的平均月度超额收益为正，月度超 额收益最高可达 29%，业绩弹性较大。

（3）资产配置：灵活调整仓位，保持高仓位运作

中欧电子信息产业仓位调整相对灵活，在大部分时间保持高仓位运作。自 2020 年第三季度以来，期间平均股票仓位约为 90.43%，最高仓位 93.01%，最低仓 位 81.00%。历史仓位存在调整动作，例如在 2022 年第二季度仓位曾降低至 81%，随后在 2022 年第三季度又迅速提升至 92.39%的高位。自 2023 年底起， 基金股票仓位基本维持在 89%至 93%的高位区间运行。此外，2024 年期间基 金会配置部分债券资产。

（4）行业配置：聚焦 TMT 板块，在计算机、电子等行业间动态切换

基金经理重配 TMT 板块，在 TMT 板块上的配置比例较高，占比基本维持在 60% 以上，港股板块的投资也以科技类行业为主。具体到中信一级行业，基金主要 重仓计算机和电子行业，但不同时期会存在行业切换，例如 2021 年持仓以电子 行业为主，但 2022 年开始，计算机行业占比快速提升，占据第一重仓行业位置， 2023 年中报电子行业占比处于历史低位，2024 年又逐步加仓电子、减仓计算 机。

（5）风格偏好：偏大盘、高估值、高盈利、高成长

基金经理风格偏大盘，展现出鲜明的高估值、高盈利、高成长特征。从市值因 子来看，基金市值暴露在不同阶段于大盘与中盘风格间进行切换，但整体以大 盘风格为主。从价值因子来看，基金呈现出鲜明的高估值特征。成长因子方面， 基金整体以高成长风格为主，但在部分时期会阶段性地重配均衡成长类的公司。 盈利因子方面，展现出明显的高盈利特征。整体而言，基金的持仓倾向于科技 板块中，寻找盈利能力较优且具备高成长性的龙头公司，估值容忍度相对较高。

（6）持股特征：科技龙头为“压舱石”，细分赛道轮动增厚收益

从持股来看，基金经理倾向以科技龙头为“压舱石”，通过细分赛道轮动增厚 收益。基金经理坚定持有互联网巨头核心资产，在其长期重仓的企业中，阿里 巴巴与腾讯控股连续 8 期稳居前两名。从动态调整细分赛道的情况来看，基金 经理在 2023 年末-2024 年侧重软件国产化（达梦数据、金山办公）与半导体制 造（中芯国际、兆易创新），也是契合了国产替代与 AI 算力基建需求，2025 年转向硬件创新（源杰科技-光芯片、长盈通-卫星导航）、消费复苏（快手、美 团），反映对景气度边际改善领域的布局。

个股配置适度均衡，但近期持股集中度呈现下降趋势。持股集中度方面，基金 前十大重仓股占股票市值的比例在过往报告期内多处于 41%至 53%的区间，近 期呈现下降趋势。最近一期（2025 年 6 月 30 日）前十大持股集中度为 41%， 处于市场中等水平。

基金经理调仓频率相对较高。基金换手率在 2022 年底达到约 420%的高点后， 虽有回落，于 2024 年底仍在 220%左右。其换手率相对得分也基本维持在 80 分位以上的市场高位。这表明其交易频率虽较峰值有所放缓，但整体依然是极 高换手风格。 基金经理现在更加关注景气度变化。在 2022 年之前，基金的持股热门度因子 得分长期处于 20 分位以下的极低水平，但自 2022 年起，其持股热门度开始提 升，在 2023 年中期达到超过 70 分位的高点，最新报告期回落至 50 分位附近 的中等水平。一方面与基金经理跟踪的行业的市场关注度在不断变化有关，另 一方面，也表明基金经理现在更加关注行业景气度提升带来的个股机会。

5、中欧互联网先锋

产品定位：中欧互联网先锋聚焦于核心互联网赛道，深度布局港股互联网平台 与 AI 产业链等关键领域。

（1）基金经理简介

现任基金经理王颖女士于 2021 年开始管理基金产品，是一名成长于互联网产业 深度调整期的基金经理。其目前在管 2 只产品，合计管理规模 53.94 亿元。从 业绩表现来看，截至 2025 年 7 月 31 日，其管理时间较长、管理规模较大的中 欧互联网先锋于 2021 年 1 月 4 日任职，受时点影响，任职期间累计收益为负， 但同类排名仍在前 1/2。

（2）业绩表现：业绩波动相对较大，近 1 年表现较优

中欧互联网先锋跑赢基准指数，但业绩波动相对较大（业绩分析区间为 2021 年 1 月 14 日至 2025 年 7 月 31 日，业绩比较基准为中证沪港深互联网指数收 益率*85%+银行活期存款利率（税后）*15%）。自基金经理任职以来，基金累 计收益-15.91%，分阶段来看，基金在 2022-2024 年表现相对一般，可能与港 股互联网行情不佳有关，但近 1 年以来，基金净值快速上涨，收益达 62.49%， 在偏股混合型基金中排名前 6%，超额收益为 14.53%。从风险指标来看，基金 在任职期间的最大回撤为 62.27%，发生于 2021-2023 年期间，高于同期基准 的 33.38%，业绩波动相对较大。

进一步结合基金在不同市场阶段的表现来分析基金的业绩持续性。我们统计了 基金经理在管理产品期间每月相对于沪深 300 指数的超额收益情况。具体来看， 基金月度胜率为 52%（28/54），月度超额收益区间为[-10%，16%]，平均月度 超额收益为 0%。从月度数据来看，当市场上行时，基金月度胜率为 57% （13/23），基金最大回撤低于市场最大回撤的月度占 9%（2/23）；当市场下行时，基金月度胜率为 48%（15/31），基金最大回撤低于市场最大回撤的月 度占 19%（6/31）。综合来看，中欧互联网先锋早期表现一般，对整体胜率造 成拖累，但 2024 年以来，胜率明显提升，市场上行期表现更优。

（3）资产配置：保持高仓位运作

中欧互联网先锋保持高仓位运行。自 2021 年第一季度以来，期间平均股票仓位 约为 90.44%，最高仓位 93.50%，最低仓位 87.91%。基金经理希望通过持续 高仓位的互联网领域投资，为投资者提供更高的业绩弹性。

（4）行业配置：兼顾 A 股、港股投资

基金组合中，港股投资占比较高，即基金经理能够兼顾 A 股、港股投资。具体 到中信一级行业，基金主要重仓传媒、计算机、电子等 TMT 行业，但各行业持 仓占比随市场变化调整，阶段性特征明显。例如，2021 年 Q2 至 2022 年 Q2， 重仓电子行业，2022Q3-2023Q4，传媒、计算机等行业占比有所增加，随后， 又进一步加仓传媒、电子行业。

（5）风格偏好：偏中盘、高估值、高成长

基金经理风格偏中盘，展现出鲜明的高估值、高成长特征。从市值因子来看， 基金市值暴露整体以中盘风格为主，但在部分时期会阶段性地偏向大盘风格。 从价值因子来看，基金呈现出鲜明的高估值特征。成长因子方面，基金整体以 高成长风格为主。盈利因子则表现出一定的切换，早期对公司盈利能力要求较 高，2023 年起对盈利能力要求有所放宽。

（6）持股特征：重点持有互联网龙头

从持股来看，中欧互联网先锋重点持有互联网龙头公司，腾讯控股与阿里巴巴 连续 8 期占据前两名（仅 2024Q4 美团短暂升至第二），体现对互联网平台经 济核心资产的强配置，反映其对头部企业长期价值的坚定信心。个股选择上， 消费属性与科技属性协同，美团、快手科技等消费与内容平台多次进入前五， 形成“互联网+”的组合，泡泡玛特、光线传媒等泛消费标的也多期在列。最新 一期的前十大重仓股主要覆盖互联网平台（腾讯控股、阿里巴巴、美团）、网 络游戏（吉比特、完美世界）及半导体（澜起科技）等领域。

个股配置适度集中，但呈现小幅下降趋势。持股集中度方面，基金前十大重仓 股占股票市值的比例在过往报告期内多处于 49%至 53%的区间，持股适度集中。 最近一期前十大持股集中度约为 53%，处于市场中等偏上水平，较早期略有下 降。

基金经理换手率有所下降，但仍为高换手状态。基金换手率在 2022 年底达到 约 330%的高点后，虽有回落，于 2024 年底在 190%左右。其换手率相对得分 基本维持在 80 分位以上的市场高位。这表明其交易频率虽较峰值有所放缓，但 整体依然是高换手风格。 基金经理持股热门度较低。在报告期内，基金的持股热门度因子得分长期处于 40 分位以下的低水平，大部分时间在 20 分位左右徘徊。这表明基金经理的持 仓与市场热门股重合度持续较低，并未追随市场热点，而是倾向于独立研究， 挖掘未被发现的投资机会。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）