2025年数说QDIl基金中报：规模新高，港股崛起，投资热点纷呈

QDII行业发展

截至2025中报，QDI基金总数量307只(币种及份额合并计算，下同)，总规模约6782.72亿元人民币，再创历史新高。由于外汇局发放额度有限，规模增速有所放缓，环比2024年报6094.31亿的增长率为11.3%。

ODI基金可分为股票类、债券类、另类投资;进一步可分成21个细分类别:股票类含港股、美股、全球多元市场、单一国家市场(全欧洲、德国、英国、法国、日本、印度、越南、韩国、沙特、泛东南亚);另类投资包括能源、黄金、商品综合、REITS。各类QDI基金中，规模较大的是港股3043亿、美股2272亿，合计占比78%;数量居多的是港股111只、美股60只、全球60只。

2025上半年，QDI基金挂钩的全球基础市场分化明显。港股市场热点纷呈，年初DeepSeek横空出世，AI叙事推动互联网和科技股估值修复，恒生科技指数在1月13日~3月7日期间涨幅近42%;4月初遭特朗普关税政策冲击，但5月中美经贸会谈后反弹修复;同时，创新药企里程碑式BD交易催化行情向生物医药行业扩散，恒生生物科技指数上半年劲涨54%、领跑全球;资金面上，2025年上半年南向资金累计净买入5139亿港元，超越2024年全年的净买入总额5021亿港元，为港股提供强流动性支撑。美股市场则一波三折，特朗1月上台后市场对关税等政策不确定性担忧加深，中国A1崛起亦引发美股科技巨头迅速回调，至二季度初期关税政策引发剧烈震荡，随后的关税豁免则推动科技股反弹，此后美股指数收复失地并维持盘整。

2025上半年各类0DIl的规模变化上，以港股0DI!的规模扩张最为明显，2025中报相较2024年报的规模增加321.71亿元人民币、整体占比+0.2pct至44.87%;其次为美股0DI，规模扩张201.79亿元，但占比小幅下降-0.48pc至33.5%;债券0Dl增加67.6亿元、占比+0.29pct至7.23%;全球0DI1规模新增49.94亿元、但占比-0.17pct至8.7%，而泛东南亚0DI的规模缩水最多，下降10.68亿元、占比降至0.36%.逐季来看，港股0DI的规模在01及02均有上行，增量分别为189.43亿元、132.28亿元，体现热点自科技向创新药、新兴消费等成长领域蔓延、结构牛市持续演绎。美股ODII在Q1规模减少54.34亿元，而Q2随市场反弹增加了256.13亿元。

2025上半年，QDI基金份额申购赎回净额为245.62亿份，主要因为港股QDI!中有少量互联网/科技/医疗保健ETF出现了大额赎回，可见部分资金选择对港股进行获利了结。

按季度分类来看，202501各类别ODI1合计申赎净额-284.16亿份，其中港股0DII净赎回424.41亿份，主要由1只恒生互联网科技ETF净赎回188,16亿份、1只恒生医疗保健ETF净赎回94,28亿份、1只中证海外互联ETF及1只恒生科技ETF分别净赎回55.36亿份、54.43亿份等造成;其余类别除黄金0DIl小幅赎回0.35亿份外皆为净申购，其中美股0DI净申购82.64亿份，在各类别ODII中居多。202502，各类别ODI合计净申购38.54亿份，其中债券0DI1、港股ODI1分别净申购30.64亿份、22.87亿份，在各类别中居高:赎回较多的是全球ODI当季净赎回19.52亿份，该类别有多只基金出现不足1亿份额的小幅赎回。

QDII基金的持有人结构以个人为主，不过近三年期间，自2023年报以来机构投资者占比略有提升。截至2025中报，QDI基金的机构持有者占比均值升至26.17%，而2022中报的这一数据仅为20.8%。

不同类型QDI!的持有人结构存在差异。债券QDI!的机构持有比例最高，由2022年报的不足50%升至2025中报的接近60%;法国QDI仅有1只及其联接基金，2025中报机构占比均值陡升至接近55%。商品类0DI!长期以个人持有者为主，但2025中报机构占比均值有所上升，其中能源QDIl的机构比例升至11%。港股QDI的机构占比逐步小幅上升，由2022年报的23%升至2025中报的接近29%。

从各类型QDII持有人份额环比变化来看，2025中报相较2024年报，商品类QDI的机构份额增幅较为明显，但一定程度由于该类别份额基数较低。具体来看，能源的机构持有份额增幅达到319pct，而个人持有份额降低13pct，主要是3只油气ETF及指数基金的机构份额在2025上半年快速增加;4只黄金0DI的机构及个人投资者持有份额增幅分别为292pct76pct，不过该类别的份额整体较小。

2025年截至6月30日，国家外汇局年内仅在6月向合格境内机构投资者(QDI1)发放了一次共30.8亿美元的额度，距离上次额度发放时隔13个月。至此，国家外汇局已累计批准191家QDI机构投资额度共计1708.69亿美元，包括41家银行、78家证券类机构(包括公募基金、券商和券商资管)、48家保险公司和24家信托类机构。

外汇额度发放的历史峰值来看，2021年外汇局曾分别于1月、3月、5月、6月、8月、11月、12月共七轮发放了合计408.2亿美元的额度,创下自2004年开放额度以来的年度最高值;其次为2007年度共发放304.45亿美元。目前证券类机构以942.9亿美元额度在各类机构中居首，在全部额度中占比55%。在全部QDI机构中，易方达基金和平安保险的累计获批额度分别为77.8亿美元、76.8亿美元，高居额度前二;随后是华夏基金67.7亿、南方基金60.2亿、汇丰银行43.94亿、富德生命人寿44.09亿、广发基金43.8亿、嘉实基金42.4亿。

QDII基金公司

截至2025中报，发行QDI的公募基金公司共计39家(另有光大、华泰、国泰海通3家券商资管机构共管理4只QDI)。从规模分布来看，QDII管理人的头部效应较为明显:TOP3的管理规模占全部的44%、TOP5管理规模占58%管理规模较大的依次为华夏基金(1088.5亿元人民币)、易方达基金(1043.72亿)、广发基金(859.52亿)、博时基金(532.95亿)华泰柏瑞基金(412.45亿)。

产品数量最多的为华夏基金(26只)、易方达基金(26只)、嘉实基金(22只)。整体来看，华夏、易方达基金公司的QDI业务体量最大。

在规模TOP10头部管理人中，QDI产品线整体以港股类别的规模最大、数量最多。其中，华夏基金的港股QDIl规模达870亿元、数量13只居各基金公司之首;随后为易方达的规模740亿元、数量9只;华泰柏瑞规模329亿元、数量7只，均以港股为公司QDII产品线规模最大。

另一部分公司选择以美股科技品种为战略导向，典型如广发基金，美股ODI总规模437亿、基金数量达7只;博时、嘉实、华安、大成也将该类别作为QDII核心品类，规模分别达到337亿、161亿、157亿、116亿。

在配齐港股、美股等主流品种的基础上，近年头部公司的QDI版图呈现差异化与多元化。例如，南方基金及博时基金的债券ODII规模较大:华泰柏瑞依托南方东英等伙伴机构的海外资源，以互挂模式填补市场空白的泛东南亚科技、沙特等区域;天弘成为目前唯一投资越南市场的基金;华安基金选择抢占德国、法国、日本等单一国家市场。

非头部规模基金公司在ODI业务发展上亦根据自身所长展开差异化竞争。以港股为核心的包括交银施罗德、港股投研团队实力较雄厚的富国、汇添富等，港股QDI规模分别为81亿、74亿、73亿;国泰、景顺长城以美股纳指等品种为重心，规模分别达183亿、137亿;华宝基金重点发展能源QDIl，规模49亿;鹏华则在中资美元债领域领先同业，债券QDII总规模35亿。

新发基金

2025上半年共成立QDII基金7只，发行份额共22.49亿份，相比2024下半年新发7只基金、16.75亿份，发行份额有一定增长。

新产品有6只为港股基金，均为指数及联接基金，其中3只为科技主题，包括2只恒生科技、1只恒生互联网。

发行份额最大的是2025年1月成立的泛东南亚ETF互挂QDI“招商利安新兴亚洲精选ETF”，发行份额10亿份，跟踪“新兴亚洲精选50指数”。该指数由印度、马来西亚、印度尼西亚、泰国4个国家最具代表性的50家龙头公司构成。基金最新持仓(截至2025/9/15)显示，第一大投资地区印度占比32%，第一大行业银行占比34%。

基金公司角度，上半年共5家公司发行QDI新品，合计发行份额最高的是招商基金“招商利安新兴亚洲精选ETF”为10亿份，其次是长城基金共9.23亿份，其余皆在3亿份以内。产品数量较多的是长城、中欧，各新发2只产品。

持仓行业

观察ODI1基金持股的行业分布，“信息技术”的市值占比有明显上升，由统计期初2023年报的18.54%逐级升至2025中报的27.49%，反映出本轮AI引领的科技创新先后在美股及港股掀起投资热潮;而此前长期占比居首的“非日常消费品”则自2024年报起退居第二.由统计期初的26.87%降至2025中报的23.06%，与去年以来宏观经济承压导致需求不足的环境下消费板块低迷有关。2025中报显示的其他相对明显加减仓方向还包括:“工业”环比+0.8lpct、“金融”环比-0.45pct、“能源”环比-0.37pct等。

行业集中度方面，ODII基金长期聚焦于“信息技术”“非日常消费品”、“通讯业务”三个行业。2025中报相比2024年报的行业集中度略有下降，前三行业占比由71.14%降至70.95%、前五行业由86.75%降至86.27%。而0D对于尾部行业“公用事业”、“房地立#“原材料”等的配置比重持续低位，可见在科技成长风格主导港股及美股等主流市场的背景下，基金对挖掘偏低估价值风格行业投资机会的意愿较低。

持仓个股

个股比重统计方法:将个股占基金持股市值比例汇总求和，得出每只个股的总持有比重。

比重居前个股:2025中报仍以港股传媒龙头“腾讯”蝉联首位，且相较2024年报进一步上升6.34pct;2024年曾获ODII大举加仓的美股科技股“英伟达”虽仍居第二，但市值占比下降较明显，环比-42.37pct;其后的美股“微软”超越“苹果”成为第三，环比+11.42pct“阿里”升至第四，在202403纳入港股通效应的带动下叠加业务基本面韧性，成为今年诸多基金抢筹的对象，环比+42.19pct。

加仓TOP10:观察2025中报与2024年报个股比重的增减，可见港股几乎包揽增幅前列，加仓最明显的是热门新兴消费代表“泡泡玛特”环比+134.56oct:随后的“比亚迪”、“网易”环比+110.15pct、105.24pct,值得注意的是，2025上半年多只创新药个股获ODI基金青睐，持股比重激增，例如自研管线丰富的“映恩生物”今年达成重大BD交易，2025中报首次进入QDI持股名单，比重合计92.34pct“三生制药”研发管线加速商业化、与辉瑞等达成合作，比重环比+90.8lpct;“信达生物”环比+81.86pct。

减仓TOP10:多只美股科技股比重缩水较严重，包括“苹果”-150.08pct、“特斯拉”-113.98pct“台积电”-67.98pc等。港股中因“外卖大战”股价回调明显的“美团”、“京东”也占比降幅明显，分别为-113.98pct、-60.84pct。

持股基金数量居多:TOP15个股中有10只为美股、多为2024年领跑全球的科技“七巨头”，但基金数量在2025上半年多有下降。具体来看，港股“腾讯”的持有基金数量蝉联榜首，2025中报共计82只基金持仓，较2024年报新增1只。美股“英伟达”获68只基金持有，环比减少1只。今年颇受青睐的港股“阿里”新增14只基金持有，基金总数达到67只，位居第3。随后是美股“脸书”“超威半导体”，前者环比减少3只至63只基金、后者新增14只至61只基金。

环比正负TOP:观察2025中报与2024年报个股的持有基金数量差额，取正负前10，可见增量前排几乎被港股包揽、品种以医药股居多;而被多只基金剔除持仓的也多为港股，以社会服务行业为主。具体来看，港股“映恩生物”首次上榜、获24只基金持有;港股“地平线机器人”在机器人行情中备受关注，持有基金数量由2024年报的7只激增至27只;美股“SHOPIFY电商”持有基金增加19只、总数达到25只。基金数量降幅最大的是港股“东方甄选”，2024年报曾出现在27只基金名单，而2025中报仅有7只基金持有该股;港股“阅文集团”从15只基金的持股名单中淡出;美股“MONGODB数据库”被14只基金卖出;中概股“携程”和港股“美团”均被12只基金从持仓中剔除。

报告节选：

编辑：火腿肠