2025年可转债择时策略研究：如何参与高估值的转债市场

如何理解转债的高估值时间段

估值历史高位需要减仓吗？

高估的时间点是追求收益的关键时点，从短期收益（1天或者1周） 上来看不一定需要减仓。从平均数和中位数来看都是有可能继续上涨的。 当然从长期来看，赔率是更低的，长期配置价值低于低估值情形。

估值的上升如何理解？

逻辑上，我们认为估值短期下行代表资金流出转债，上行则是流入转债资产，助推转债持续上涨。 从分组结果我们基本验证了假设，估值mom出现上升时，接下来转债市场容易走强。

为何估值的上升时候转债表现好：正股驱动

我们发现估值上行的时间点，通常是转债对应正股表现比较突出的时间点。统计的结果也验证了我们的猜测，如果估值趋势性向上，接下来正股出现正向收益概率较高

转债的择时观点

从基础数据来分析，我们大致可以获得以下两个结论： 高估值如何判断：短期不需要急于减仓，风险偏好足够的话，应该追求更高收益。 为什么我们关注估值动量：这种时间点转债能够或者正平均收益，概率在60%以上。收益原因在于正股接下 来可能持续上涨。

如何在高估值时段降低回撤

使用估值动量

策略核心逻辑： 去噪音：价格围绕 MA5 上下抖动很常见，直接用 value > MA5 会产生大量假突破。加上 0.05% 缓冲，只有实实在在突破均线才算正动量（Mom>0）。 抓趋势：MA5 反映短期斜率；“上破且超过 0.05%”基本意味着短线力量占优，而非随机波 动。

单独使用估值动量

估值动量单独使用也是一个不错的策略，回测效果比较好，但是存在换手过高问题，无法彻底落地。使用择时策略在中证转债上应用的方案，不考虑交易成本。 但是考虑到1/1000的交易成本之后，因为策略整体的换手率较高，策略落地就存在一些困难。

在高估值区间不做择时

我们考虑估值动量与估值分组交叉分组的情形，涉及两个维度： 当前的估值贵不贵？当前的估值是否在上升？我们考虑研究（估值分组）和（估值动量）两个维度的交叉分组下接下来一天中证转债的平均收益情况。

很多的换手集中在高估值区间，在这个区间内放弃择时，降低换手，反而可以提升最终的实操收益。 当然这个策略直接应用于中证转债主要起到的是降低回撤的作用，对于收益，并没有直接的提升。 主要原因在于，收益被过多的交易磨损掉了。

应用在低溢价率策略

进取型策略我们直接选择低溢价率策略，低溢价率策略是选取转债溢价 率最低的20%转债的策略 。 这是一个偏股型的转债策略，具有进攻性。 交易方式是，取得信号以后，第二天在开盘时点买入或者卖出转债。

应用在双低策略

稳健型策略我们直接选择双低策略，双低策略是选取（转债溢价率+ 价格）最低的20%转债的策略。这是一个平衡的转债策略。交易方式是，取得信号以后，第二天在开盘时点买入或者卖出转债。

报告节选：