2025年锦华新材研究报告：硅烷交联剂细分领域“小巨人”，一体化布局打造循环绿色体系

1、 精细化学品“小巨人”，一体化布局打造循环绿色体系

公司主要从事酮肟系列精细化学品的研发、生产和销售，主要产品包括硅烷交 联剂、羟胺盐、甲氧胺盐酸盐、乙醛肟等。公司为国内硅烷交联剂、羟胺盐细分领 域的龙头企业。公司硅烷交联剂产品主要作为关键原料用于生产有机硅密封胶和胶 粘剂，终端产品广泛应用于建筑建材、能源电力、电子以及新能源汽车等其他领域， 为国家战略性新兴产业中新材料领域的重点产品；公司羟胺盐产品主要用于生产广 谱高效低毒农药和抗菌药物、高效环保金属萃取剂、新型离子交换树脂和绿色环保 型染料；公司甲氧胺盐酸盐产品主要用于生产广谱高效低毒农药和抗菌药物；公司 乙醛肟产品主要用于生产广谱高效低毒农药。

公司高度重视技术创新，坚持绿色化发展，在国内首创“肟-肟基硅烷-羟胺盐” 绿色循环产业链，实现酮肟系列产品的循环生产，具体的循环生产工艺路径如下： 一是通过酮/醛生产酮/醛肟，再由酮/醛肟生产硫酸羟胺和甲氧胺盐酸盐，生产过程中 产生的副产品酮，再循环生产酮肟；二是通过酮生产酮肟，再由酮肟生产硅烷交联 剂，生产过程中产生的副产品丁酮肟盐酸盐水解后生产盐酸羟胺，以及产生副产品 酮再循环生产酮肟。该绿色循环工艺技术开发及产业化项目具有原子经济性高、工 艺安全性高以及“三废”少等优点，相关技术已于 2021 年获得浙江省科技厅颁发的 科学技术成果登记证书和浙江省人民政府颁发的浙江省科学技术进步奖二等奖、 2022 年获得中国石油和化学工业联合会颁发的科技进步奖一等奖、2023 年获得浙江 省人民政府颁发的浙江省首届知识产权奖专利奖二等奖、2024 年获得国家知识产权 局颁发的中国专利优秀奖。 截至 2025 年 9 月 5 日，公司已获得国家专精特新“小巨人”企业、国家绿色工 厂、国家科改示范企业、国家高新技术企业、中国石油和化工行业知识产权示范企 业、中国氟硅行业创新型企业、浙江省智能工厂、浙江省制造业“云上企业”、浙江 省隐形冠军、浙江省科技小巨人企业、浙江省知识产权示范企业、浙江省级绿色低 碳工厂、浙江省节水标杆企业、浙江省管理对标提升标杆企业等荣誉称号；公司已 参与制定《GB/T 33074-2016 工业用甲基三丁酮肟基硅烷》、《HG/T 5093-2016 硅烷交 联剂》等多项国家/行业标准；公司建有浙江省酮肟硅新材料重点企业研究院、酮肟硅新材料浙江省工程研究中心、浙江省企业技术中心和浙江省博士后工作站。

1.1、 公司产品主要分为四大类

公司主要产品包括硅烷交联剂、羟胺盐、甲氧胺盐酸盐、乙醛肟等，其中硅烷 交联剂产品包括甲基三丁酮肟基硅烷和乙烯基三丁酮肟基硅烷，羟胺盐包括硫酸羟 胺和盐酸羟胺。

1.2、 2024 年营业收入达 12.39 亿元，归母净利润达 2.11 亿元

主营业务收入主要来源于硅烷交联剂，占比由 2022 年度的 52.9%增长至 2024 年度的 57.9%。2024 年度硅烷交联剂收入达 7.14 亿元。

主要产品毛利率处于波动趋势，其中收入来源最多的硅烷交联剂 2022 年度至 2024 年度分别为 16.21%、28.45%以及 22.77%，呈现出先上升后下降的趋势。

2022-2024 年度，公司营业收入分别为 9.94 亿元、11.15 亿元、12.39 亿元，公司 业务规模呈增长趋势。公司主营业务收入占营业收入的比例分别为99.08%、99.30%、 99.46%，主营业务突出。公司其他业务收入分别为 657.66 万元、917.07 万元、777.84 万元、671.89 万元，主要为出售副产品、废旧物品等取得的收入，对公司经营成果 影响较小。

公司以内销为主，主要销往华东、华南、华中等地区。2022-2024 年度，公司内 销收入分别为 83,358.93 万元、95,389.86 万元、108,993.83 万元，占同期主营业务收 入比例分别为 84.65%、86.19%、88.41%。 公司外销客户主要位于欧洲、亚洲、美洲、非洲等地区。2022-2024 年度，公司 外销收入分别为 15,121.38 万元、15,283.21 万元、14,282.44 万元，占同期主营业务 收入比例分别为 15.35%、13.81%、11.59%。2023 年公司外销收入较 2022 年变动较 小。2024 年公司外销收入较 2023 年减少 1,000.77 万元，下降 6.55%，主要原因为： ①2024 年公司羟胺盐产品外销数量较 2023 年下降，导致羟胺盐外销收入减少；②由 于甲氧胺盐酸盐销售模式改变（2023 年以 DAP 模式为主改为 2024 年全部为 FOB 模 式）导致运费成本下降、以及相关原材料和能源成本下降，公司下调甲氧胺盐酸盐单价，导致该产品外销收入减少。

2、 中国已成为全球最大的功能性硅烷生产与消费国

公司所处行业为精细化工行业，精细化工是在基础化学品上进行深加工并制取 具有特定功能、特定用途化工产品的工业体系。精细化工产品也称为“精细化学品”， 其产品种类多、附加值高、用途广、产业关联度大，直接服务于国民经济的诸多行 业和高新技术产业的各个领域，是当今化学工业中最具活力的新兴领域之一。 在我国，精细化工作为化学工业发展的战略重点之一，已被列入《关于“十四 五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》等多项国家发展计划中。在国家政 策和资金的支持及市场需求的引导下，我国精细化工行业呈现快速发展趋势。根据 国家统计局数据，我国精细化工行业工业总产值由 2008 年的 1.27 万亿元增长至 2022 年的 5.7 万亿元，年均复合增长率达 11.32%；根据中国化工情报信息协会，预计 2027 年中国精细化工行业工业总产值将超过11万亿元，2022年-2027年复合增长率超14%。

2.1、 硅烷交联剂产业稳定增长，预计全球功能性硅烷产量 2023-2028 年 CAGR 达 6.47%

硅烷交联剂属于精细化学品中的功能性硅烷，主要用于生产室温硅橡胶，属于 有机硅密封胶和胶粘剂的第一大类产品。室温硅橡胶广泛应用于建筑建材、能源电 力、电子以及新能源汽车等其他领域。硅烷交联剂产业的发展与下游行业发展密切 相关。 功能性硅烷可以作为无机材料和有机材料的界面桥梁或直接参与有机聚合材料 的交联反应，从而大幅提高材料性能，主要应用于橡胶加工、复合材料、密封胶和 胶粘剂、塑料加工、涂料及表面处理等领域。按照用途，功能性硅烷可分为硅烷交 联剂和硅烷偶联剂。

根据 ACMI/SAGSI 统计，全球功能性硅烷产量从 2002 年的 10.30 万吨增长至 2023 年的 52.55 万吨，2002 年-2023 年复合增长率为 8.07%；预计到 2028 年全球功 能性硅烷产量将达到 71.9 万吨，2023 年-2028 年复合增长率为 6.47%。

目前中国已成为全球最大的功能性硅烷生产与消费国，是全球功能性硅烷产能 和产量的主要增长区域。根据 ACMI/SAGSI 统计，中国功能性硅烷产量从 2002 年的 1.50 万吨增长至 2023 年的 37.32 万吨，占同期全球总产量的 71.02%；预计到 2028 年中国功能性硅烷产量将达到 59.88 万吨，约占全球总产量的 83.28%，2023 年-2028 年复合增长率达 9.92%。

2.2、 羟胺盐产业稳中有进，预计羟胺盐国内市场规模 2023 年-2029 年市 场规模 CAGR 达 5.06%

羟胺盐主要作为关键原料用于生产广谱高效低毒农药和抗菌药物、高效环保金 属萃取剂、新型离子交换树脂和绿色环保型染料等。羟胺盐的衍生产品羟胺水溶液 可作为清洗剂应用于芯片制造的刻蚀后清洗环节以及作为莱赛尔纤维生产过程中的 稳定剂。 根据贝哲斯咨询，全球羟胺盐市场规模将由 2023 年的 27.14 亿元增长至 2028 年的 31.79 亿元，年均复合增长率为 3.21%。 根据咨询机构 QY Research 数据，2023 年羟胺盐国内市场规模约 16.06 亿元，预 计 2029年市场规模达到约21.60亿元，2023 年-2029 年市场规模复合增长率为 5.06%。

2.3、 公司为国内硅烷交联剂细分领域的龙头企业

硅烷交联剂产品竞争格局及公司市场地位

境外硅烷交联剂生产企业主要为瓦克、信越化学等，产品从有机硅单体到硅油、硅橡胶、硅树脂均有布局，硅烷交联剂在其主营业务收入中占比相对较小。瓦克、 信越化学等近年来随着国内竞争对手锦华新材、新蓝天和艾科维的快速发展，其国 内市场占有率已大幅下降，仅保留特种、专用领域少量相关产品。 我国硅烷交联剂主要生产企业为锦华新材、新蓝天和艾科维，市场集中度较高。 公司为国内硅烷交联剂细分领域的龙头企业。根据 ACMI/SAGSI 统计数据并结合公 司硅烷交联剂销量计算，2022 年、2023 年、2024 年公司硅烷交联剂的国内市场占有 率分别为 27.85%、31.60%、38.16%。

根据中国氟硅有机材料工业协会统计数据，2021 年、2022 年公司甲基三丁酮肟 基硅烷、乙烯基三丁酮肟基硅烷的国内市场占有率均排名第一。截至 2024 年末，公 司硅烷交联剂产能大于上述国内主要竞争对手。

羟胺盐产品竞争格局及公司市场地位

境外羟胺盐主要生产企业为巴斯夫、日本宇部等，以生产硫酸羟胺为主，产品 主要销往印度。 我国羟胺盐产业具有生产规模和生产成本优势，为全球羟胺盐的主要生产国和 出口国，主要生产企业为锦华新材、艾科维、山东金安化工、圣安化工（835841.NQ）、 宝源股份（837965.NQ）等，市场集中度较高。公司为国内羟胺盐细分领域的龙头企 业。根据 QY Research 并结合公司羟胺盐销量测算，2022 年、2023 年、2024 年公司 羟胺盐国内市场占有率分别为 34.86%、33.21%和 42.37%。

截至 2024 年末，公司羟胺盐产能大于上述国内主要竞争对手。

公司在国际上共有四家竞争对手，其中主要为德国和日本公司。

公司共有五家境内竞争对手，其中湖北新蓝天新材料股份有限公司是国内主要 的硅烷交联剂生产企业之一。江苏艾科维科技股份有限公司主要产品包括硅烷交联 剂、羟胺盐和基础肟化合物。山东金安化工有限公司现有过氧化氢产能 15 万吨/年、 盐酸羟胺产能 2 万吨/年、硫酸羟胺产能 1 万吨/年、丁酮肟产能 3,000 吨/年。浙江圣 安化工股份有限公司为浙江省专精特新中小企业，主营业务为丁酮肟及盐酸羟胺的 研发、生产和销售。山东宝源化工股份有限公司主营业务为盐酸羟胺、硝基甲烷、甲酸钙的生产及销售。

3、 科研实力打造环保生产体系， 可比公司 PE（TTM）均值为 36X

3.1、 公司竞争优势

技术研发优势

公司自设立以来，深耕酮肟系列精细化学品的开发及生产工艺创新，建有浙江 省酮肟硅新材料重点企业研究院、酮肟硅新材料浙江省工程研究中心、浙江省企业 技术中心、浙江省博士后工作站等多个研发创新平台。经过多年发展，公司拥有一 支由教授级高级工程师、博士领衔的研发团队；截至 2024 年度，公司研发人员 33 人，教授级职称 2 名、高级职称 13 名、博士 2 人、硕士 16 人。 截至 2025 年 9 月 5 日，公司已拥有授权发明专利 48 项，正在申请发明专利 40 项；参与制定《GB/T 33074-2016 工业用甲基三丁酮肟基硅烷》、《HG/T 5093-2016 硅烷交联剂》等多项国家/行业标准；公司已获得国家科改示范企业、中国石油和化工行业知识产权示范企业、中国氟硅行业创新型企业、浙江省知识产权示范企业等 荣誉称号。 公司通过自主研发，已具备联产循环工艺、过程强化技术、纯化分离技术、高 效催化技术等核心技术。 公司通过对生产技术和工艺的持续研发投入和创新，在国内首创“肟-肟基硅烷羟胺盐”绿色循环产业链，实现酮肟系列产品的循环生产。该绿色循环工艺技术开 发及产业化项目具有原子经济性高、工艺安全性高以及“三废”少等优点，相关技 术已于2021年获得浙江省科技厅颁发的科学技术成果登记证书和浙江省人民政府颁 发的浙江省科学技术进步奖二等奖、2022 年获得中国石油和化学工业联合会颁发的 科技进步奖一等奖、2023 年获得浙江省人民政府颁发的浙江省首届知识产权奖专利 奖二等奖、2024 年获得国家知识产权局颁发的中国专利优秀奖。 此外，公司在现有主要产品硅烷交联剂、羟胺盐的生产工艺基础上成功开发了 新产品硅烷偶联剂、羟胺水溶液，并拥有相关新产品的技术储备，实现产业链的“强 链、补链、延链”。 截至 2025 年 9 月 5 日，公司已取得 4 项硅烷偶联剂相关授权发明专利和 5 项羟 胺水溶液相关授权发明专利，正在申请 8 项硅烷偶联剂相关发明专利和 7 项羟胺水 溶液相关发明专利。

生产制造优势

公司已建立现代化精益生产管理体系，实现制造模式数字化转型，并高度重视 建设和完善安全生产管理体系、产品质量管理体系。 精益生产管理及数字化转型优势：公司持续增加自动化、信息化以及数字化投 入，推动销售、研发、采购、生产、仓储、交付等全要素的数据驱动，推动制造模 式的数字化转型升级，持续升级改造生产装置及生产工艺迭代，并采用先进的集散控制系统（DCS）、先进过程控制系统（APC）、生产制造执行系统等生产装置自动 化控制系统和企业经营管理等系统，实现精益生产管理以及制造模式的数字化转型 升级，减少人工操作，降低设备维修频率，降低生产产品的单位物料损耗和能耗以 及生产装置的维护成本，提升生产效率、产品质量和交付能力。 截至 2025 年 9 月 5 日，公司已通过 ISO14001:2015 环境管理体系认证、霍尼韦 尔精益生产管理体系银牌认证等，并获得国家绿色工厂、浙江省智能工厂、浙江省 制造业“云上企业”、浙江省绿色低碳工厂、浙江省管理对标提升标杆企业等荣誉。

绿色环保循环优势：公司通过对生产技术和工艺的持续研发投入和创新，在国 内首创“肟-肟基硅烷-羟胺盐”绿色循环产业链，实现酮肟系列产品的循环生产，在 联产循环、过程强化、纯化分离、高效催化等方面取得了重大技术突破并实现了产 业化。公司绿色循环工艺技术开发及产业化项目具有原子经济性高、工艺安全性高 以及“三废”少等优点，与同行业竞争对手相比，在提升产品质量、生产效率，产 业链一体化，降本增效，以及推动绿色循环、节能减排等方面取得较为显著的成效。 此外，公司重视环保设施的投入以及生产装置的环保升级改造，持续提升“三废” 综合处理能力。 截至 2025 年 9 月 5 日，公司已通过 ISO14001:2015 环境管理体系认证，并获得 国家绿色工厂、浙江省绿色低碳工厂、浙江省节水标杆企业等荣誉。

安全生产体系完善：公司已建立完善的安全生产管理体系，拥有完善的安全设施，并建立全员安全生产责任制。公司为浙江省应急管理厅认定的安全生产标准化 二级企业，对标世界一流的杜邦安全管理模式和霍尼韦尔精益生产管理体系，建立 了由安全文化、工艺安全、设备安全 3 个模块以及 22 个要素组成的过程管控安全管 理体系，形成了持续改善的安全生产文化；公司在生产、存储、销售过程中严格执 行安全生产规章制度，并定期组织安全检查，确保生产设备和安全设施的正常运行。

质量管理体系完善：公司已建立完善的质量管理体系，对产品质量实行全过程 的严格控制，从供应商、原材料到产成品，实现质量检测全流程覆盖，以确保产品 质量的稳定性。 截至 2025 年 9 月 5 日，公司已通过 ISO9001:2005 质量管理体系认证、欧盟 REACH 注册、浙江制造认证，荣获衢州市人民政府质量奖；同时公司已进入拜耳、 富美实等世界五百强企业的供应链体系，产品质量获较多优质终端客户认可。

人才团队优势

公司核心管理团队成员均长期从事酮肟系列精细化学品的研发、生产和销售， 管理经验丰富，凝聚力强且较为稳定。公司核心管理团队对行业发展的理解较为深 刻，能够基于公司实际情况、行业技术创新趋势和国家产业政策导向制定推动公司 持续发展的战略规划，确保公司在未来的市场竞争中保持竞争优势。此外，公司核 心管理团队成员均持有公司股份，对公司忠诚度高，有利于公司的长远发展。 公司已建有浙江省酮肟硅新材料重点企业研究院、酮肟硅新材料浙江省工程研 究中心、浙江省企业技术中心、浙江省博士后工作站等多个研发创新平台，并拥有 一支由教授级高级工程师、博士领衔的研发团队；截至 2024 年度，公司研发人员 33 人，教授级职称 2 名、高级职称 13 名、博士 2 人、硕士 16 人。

供应链配套优势

公司注册地位于浙江衢州高新技术产业园区，该园区拥有氟硅新材料、锂电新 材料、电子化学材料等 7 大产业集群，被评为国家循环化改造示范试点园区、国家 新型工业化产业示范基地、浙江省战略性新兴产业氟硅新材料示范基地。 公司控股股东巨化集团是衢州高新产业园内规模最大的化工企业，其所在的巨 化工业园为全国最大的氟化工先进制造业基地和浙江省最大的化工基地，入选“中 国化工园区 30 强”。公司实际生产经营场所在巨化工业园内，园区内的工业用水、 电、蒸汽、“三废”处理设施等公用工程配套齐全，服务完善；此外，液氨、氢气等 危险化学品可通过园区内管道设施进行安全、稳定的运输和供应，可降低危险化学 品装卸、运输及储存等安全风险，并节约运输成本。因此，公司所在的巨化工业园 具有化工产业的供应链配套优势。

3.2、 可比公司情况

2022 至 2024 年度，公司毛利率分别为 18%、28%及 28%。整体呈现上升后稳定 保持的趋势。与可比公司相比整体毛利率水平由下游逐步走向上游水平。

2022-2024 年度，公司研发费用占比基本保持在了 4.5%左右，与可比公司均值 相比处于相对较低水平。管理费用公司2022-2024年度基本保持在了5000万元左右。

我们选取化学原料和化学制品制造业行业相关企业做可比公司，江瀚新材，新 亚强，联化科技和雅本化学在各自领域有着较好的市场地位。艾科维的主要产品为 硅烷交联剂、羟胺盐等。2024 年度可比公司平均 PE(TTM)为 36 倍，两年营收 CAGR 均值为-14%，两年归母净利润 CAGR 均值为-28%。2024 年度公司两年营收 CAGR 达 12%，两年归母净利润 CAGR 达 63%。公司募投项目包括 60kt/a 高端偶联剂项 目、500 吨/年 JH-2 中试项目、酮肟产业链智能工厂建设项目，投资总额合计 60,058.43 万元。其中“60kt/a 高端偶联剂项目”，全部达产后，公司将新增 3 万吨/年的硅烷偶 联剂产能及 3 万吨/年的功能性硅烷中间体产能。“500 吨/年 JH-2 中试项目”，计划打 破德国厂商巴斯夫等外资厂商垄断供应，公司如成功实施本募投项目，将填补国内 空白，进一步优化公司产品结构，提升市场竞争力。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）