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锦华新材研究报告：硅烷交联剂龙头，电子级羟胺水溶液打破垄断，成长可期。公司自 2007 年成立以来，始终坚持产品创新与技术迭代升级，深耕铜肟产 业链，提升产品产能与市占率，2018-2024 年营业收入复合增速达 28%。

硅烷交联剂、羟胺盐与肟系列产品奠定基本盘，羟胺水溶液进口替代打开第 二成长曲线。（1）硅烷交联剂：主要用于生产有机硅密封胶和胶粘剂中的室 温硅橡胶，下游应用范围广泛，根据 ACMI/SAGSI 统计，24 年我国室温硅 橡胶行业内生产规模居前的主要企业总产量为 154.20 万吨，预计到 28 年将 达到 216.7 万吨，24-28 年 CAGR 达 8.88%。（2）羟胺水溶液：作为芯片 清洗剂的主要原材料，广泛运用于晶圆铝制程干法刻蚀后清洗环节，全球市 场规模有望从 24 年的 2.03 亿美元增长至 37 年的 3.78 亿美元，24-37 年 CAGR 达 4.90%。由于其制备工艺复杂，长期被巴斯夫等海外厂商垄断，公 司募投项目新增羟胺水溶液产品产能，是目前国内仅有能实现工业化制备的 企业，未来有望在产能释放后逐步实现进口替代。

高产品质量+成本优势，深度绑定优质客户资源。公司首创“肟-肟基硅烷-羟 胺盐” 绿色循环产业链，实现酮肟系列产品的循环生产。同时持续增加自动 化、信息化以及数字化投入，推动制造模式的数字化转型升级，双管齐下打 造成本优势。已与拜耳、布伦泰格等大型跨国企业及多家国内上市公司建立 稳定的合作关系。