2025年江瀚新材研究报告：功能性硅烷领军企业，成长空间可期

0 1 国内规模最大功能性硅烷生产企业

公司专注主业，稳居国内市占率第一，持续扩展硅烷产业链

公司专注主业，持续稳居国内市占率第一，具备20余年的产品研发经营经验。作为全球功能性硅烷细分领域头部企业，江瀚新材全球市 场占有率近20%，截至2025年上半年，公司市场占有率继续稳居全球前三、国内第一。发展历程来看，公司1995年进军硅烷领域，开始生 产硅烷中间体；2001年公司引入合作，增产扩能，产能增加至8000万吨/年；2006年，公司持续扩展硅烷产业链，全年销售额首次突破1 亿元；2023年登录上交所上市，成为国内功能性硅烷行业领军企业，含硫硅烷相关产品通过ISO14067碳足迹认证；2024年，公司新办公 园区全面建成，三期项目全面完工投入试生产，四期项目完成规划并开工建设。

股权结构虽较为分散，但管理层签署一致行动人协议绑定利益

公司为民营企业，股权结构相对分散，实控人为甘书官父子。截至2025H1，公司单一股东持有股份的比例均未超过30%，公司的实际控 制人为甘书官以及甘俊父子，分别持有10.12%和5.44%的股权，合计持15.56%，其他前十名股东间不存在关联关系或一致行动关系。公 司股权虽较为分散，但主要经营管理人贺有华与实际控制人签署了《一致行动协议》，保障和巩固公司的控制权，维持经营管理层稳定。

公司硅烷产品种类丰富，应用领域广泛

公司生产的主要原材料为三氯氢硅、氯丙烯、缩水甘油醚、无水乙醇等。三氯氢硅经过与氯丙烯或醇类反应，合成氯硅烷中间体或含氢 烷氧基硅烷，氯硅烷中间体加入无水乙醇进一步合成氯烃基烷氧基硅烷，再由氯烃基烷氧基硅烷或含氢烷氧基硅烷通过不同类的缩合反 应或酯化反应制成硅烷成品。

公司生产硅烷品种种类丰富，应用领域广泛。公司生产的主要产品包括含硫硅烷（JH-S69、JH-S75等）、烷基硅烷（JH-T28、JHT32）、氨基硅烷（JH-A110）、环氧基硅烷（JH-O187）、乙烯基硅烷（JH-V171）、苯基硅烷（JH-N610）及部分中间体。

公司硅烷产品品类丰富，销售市场遍布全球多个区域。建立了涵盖含硫硅烷、氨基硅烷、乙烯基硅烷、环氧硅烷、酰氧基硅烷、硅烷交 联剂、硅烷衍生物及三氯氢硅等14个系列100多个品种的完整绿色循环产业链。功能性硅烷俗称工业味精或工业维生素，用途非常广泛， 包括新能源、半导体、航空航天、复合材料、橡胶、玻纤、胶粘剂、涂料等领域，是现代有机高分子工业及相关高新技术领域不可缺少 的配套化学助剂。公司通过中国海关AEO高级认证，产品远销全球80多个国家和地区，产品出口比例超过50%。

公司专注主业，近年来营收主要来源于硅烷偶联剂。在2018-2021年间，公司硅烷偶联剂品种中，JH-S69持续贡献第一大营收占比。

公司产销量稳步提升，以量补价维持良好经营业绩

过去三年公司销量整体保持稳步增长，受益于产量增长仍保持良好经营业绩。2024年功能性硅烷产量为11.78万吨，同比增长13.01%， 销量达11.71万吨，同比增长12.19%。营收情况来看，公司功能性硅烷营业收入21.5亿元，同比-3.69%，营收同比小幅下降主因市场价 格承压下行，2024年公司功能性硅烷整体销售量保持增长，但产品市场价格承压，行业内公司业绩普遍下滑，而部分企业甚至出现亏损 或停产，但受益于公司竞争力优势明显以及所采取的扩大产销规模、降本增效等有效的应对措施，业绩下降幅度远低于行业普遍情况。

毛利率优于同业其他公司，外销占比约一半降低单一市场波动风险

公司毛利率水平较高，优于同业其他可比公司。2025H1，公司毛利率达27.91%，在行业价格战加剧、中小企业大面积停产的环境下， 仍保持优于同业其他可比公司的盈利能力。

在市场布局上，公司海内外业务齐发力。截至2025H1，公司外销占比达49.45%，产品覆盖80余个国家和地区。针对国际贸易环境变 化，公司通过稳定的跨境供应链体系，同步服务全球客户，既分享了海外市场增长红利，也降低了单一市场波动带来的风险，全球化布 局与头部客户绑定的经营策略，为公司稳定硅烷产品的销售奠定了坚实基础。

0 2 新兴需求拉动增长，新能源、光 伏、半导体贡献消费增量

需求结构来看，硅橡胶为第一大需求占比

行业需求结构中，硅橡胶为第一大需求占比。需求结构来 看，第一大硅橡胶需求占比32%，其次为复合材料占比 18.5%、粘合剂占比16.7%，塑料加工占比14.8%、涂料及 表面处理占11.1%，其他消费占比6.5%。

轮胎：构建稳健需求压舱石

国内橡胶轮胎外胎产量逐年提升，绿色轮胎性能优越有望带动含硫硅烷需求量提升。据《含硫硅烷偶联剂的开发与应用》，在轮胎制造中，绿色轮 胎与传统轮胎在配方上存在显著差异，与传统轮胎相比，绿色轮胎配方中添加了12份的X 50-S，一种含硫硅烷偶联剂。绿色轮胎在60℃下的损耗 因数（0.11）显著低于传统轮胎（0.16），表明其具有更低的滚动阻力，这是实现节能环保的关键性能。因此，轮胎产业尤其是绿色轮胎趋势的推 进，通过在其配方中增加白炭黑填料并使用Si-69等含硫硅烷偶联剂来改善橡胶复合材料的性能，直接拉动了硅烷偶联剂的需求增量。同时，绿色 转型带来的环境效益为公司进一步提升市场竞争力，江瀚新材的固体含硫硅烷产品因实现零VOC排放，受到高端汽车轮胎供应企业的青睐。

新能源车电池、光伏及半导体领域有望拉动硅烷需求提升

2024年国内新能源车销量为771.94万辆，同比+14.56%，2025年1-10月国内新能源汽车销量为833万辆，同比+15.37%，有望带动电池 系统正负极材料表面改性、隔膜涂层处理及电池封装胶粘体系中的硅烷偶联剂需求量提升，同时光伏新增装机量CAGR（2024-2028）预 计为14%，有望带动组件封装胶膜（EVA、POE）及背板材料用高端硅烷量提升，加上半导体销售额同比回暖，带动先进封装、晶圆级封 装（WLP）工艺中的硅通孔（TSV）、再布线层（RDL）及底部填充胶（Underfill）的界面处理对硅烷偶联剂的需求，三大需求齐发力， 整体有望拉动硅烷偶联剂需求增长。

0 3 低成本优势、优质客户资源、强研发 实力、新产能增量及充裕现金流构筑 公司竞争力

原料自主可控，成本优势大助力公司实现强大经营韧性

公司成本优势大，盈利能力具备强大韧性。在过去三年硅烷价格承压背景下，公司凭借规模化生产与氯元素闭环循环工艺实现极致成本 控制，2024年公司实现归母净利润6.02亿，仍然逆市实现盈利，优于同业其他公司的微薄利润甚至陷入亏损的状态，同时2025H1公司 毛利率达27.91%。公司的成本优势在于完备的一体化产业链布局，公司拥有十四个系列一百多种功能性硅烷产品，产品种类丰富，结构 多元，已建成由三氯氢硅到各种功能性硅烷产品的完整产业链，原料自主可控程度高，能够节省原材料运输成本，同时降低运输途中的 安全环保风险；除了公司15.2万吨的总产能带来显著规模效应之外，公司借助首发募投项目已实现三氯氢硅自产，提升关键原料保障能 力，目前持续推进硅基新材料绿色循环产业园一期项目建设，匹配整体产能规划。

深度绑定高端客户，产品精益求精客户忠诚度高

公司已与全球前十大轮胎企业建立深入战略合作伙伴关系。公司与多位客户签订长期框架协议，约定在一定期限内锁定价格，保障订单稳定落地。 产品精益求精，高端客户占比大、客户忠诚度高。公司建立了全过程的高效质量管理体系，并通过了德国TÜV SUD认证机构的认证，生产的功能性硅烷产品质 量优、性价比高，服务周到、响应及时，高端市场客户占比大，客户忠诚度高，截至2025H1，重点客户实现零流失。 国外市场销售占比一半，积极应对国际环境变化。公司进一步加大境外市场的开发力度，特别是着力开发发展中国家和欠发达地区市场，使境外市场的地域分布 更加合理、均衡，避免过于依赖单一市场。产品覆盖80余个国家和地区。针对国际贸易环境变化，公司通过稳定的跨境供应链体系，同步服务全球客户，既分享 了海外市场增长红利，也降低了单一市场波动带来的风险。这种全球化布局与头部客户绑定策略，为公司稳定硅烷产品的销售奠定了坚实基础。

研发精益求精：突破海外技术垄断

重视研发，持续保持较高比例的研发投入。截至2025H1，公司继续强化创新引领，充分保障研发投入，当期研发费用为3122.38万元，占营业收入的比例为 3.30%，研发支出比例较上年同期提升0.18个百分点，公司共有123名研发人员，研发人员数量占公司员工总数的12.59%，持有68项获权发明专利，另有在审 发明专利申请9项、准备中拟提交的发明专利申请2项。

完善的研发平台，重视科技人才队伍建设。公司为国家高新技术企业，注重科技人才队伍的建设，通过不断完善创新管理和激励制度，打造企业技术创新平台， 先后吸引了归国博士在内的多名高科技人才的加盟，组建了一支高素质创新研发技术团队。公司拥有“湖北省功能性硅烷工程技术研究中心”和“湖北省企业技 术中心”2个省级研发平台，并与武汉大学联合运营校企合作研发平台2个。

光伏与半导体级材料，突破海外技术垄断。公司采用四氯化硅和正硅酸乙酯为原料，通过化学合成法制备超高纯6N级石英砂，金属离子总量＜0.1ppm，羟基含 量＜60ppm。布局半导体级正硅酸乙酯、电子级特种硅烷等，推动高端硅烷国产化。

增量空间大：募投项目打开成长空间

公司主要产能建设与消化路径清晰，募投项目稳步推进。“年产6万吨三氯氢硅项目”已于2022年7月建成投产，保障关键原料供应，强 化成本优势。主体项目“功能性硅烷偶联剂及中间体建设项目”于2024年12月达产，当前投入进度已达58.96%，2025H1已实现效益 8,492.82万元。同时，“硅基新材料绿色循环产业园一期项目”等新产能正按计划建设，为公司未来增长储备动能。公司已建设6万吨三 氯氢硅项目，降低成本的同时实现绿色生产。三氯氢硅可用于多晶硅制造，多晶硅是光伏发电的核心原材料，用于生产太阳能电池片，其 纯度直接影响光伏组件的转换效率和发电性能，占光伏产业链上游关键地位。通过向上游中间体延伸，不仅能降低光伏用硅烷产品的原材 料采购成本，还能减少外部供应链波动对生产的影响，为客户提供更稳定的供应保障。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）