锦华新材研究报告：硅烷交联剂细分领域“小巨人”，一体化布局打造循环绿色体系.pdf

锦华新材研究报告：硅烷交联剂细分领域“小巨人”，一体化布局打造循环绿色体系。

精细化学品“小巨人”，一体化布局打造循环绿色体系

公司主要从事酮肟系列精细化学品的研发、生产和销售，主要产品包括硅烷交联 剂、羟胺盐、甲氧胺盐酸盐、乙醛肟等。公司为国内硅烷交联剂、羟胺盐细分领 域的龙头企业。公司高度重视技术创新，坚持绿色化发展，在国内首创“肟-肟 基硅烷-羟胺盐”绿色循环产业链，实现酮肟系列产品的循环生产。公司已获得 国家专精特新“小巨人”企业。公司主要产品包括硅烷交联剂、羟胺盐、甲氧胺 盐酸盐、乙醛肟等，其中硅烷交联剂产品包括甲基三丁酮肟基硅烷和乙烯基三丁 酮肟基硅烷，羟胺盐包括硫酸羟胺和盐酸羟胺。2024 年营业收入达 12.39 亿元， 归母净利润达 2.11 亿元。

精细化工行业快速发展，中国已成为全球最大的功能性硅烷生产与消费国

公司所处行业为精细化工行业，根据中国化工情报信息协会，预计 2027 年中国 精细化工行业工业总产值将超过 11 万亿元，2022 年-2027 年复合增长率超 14%。 功能性硅烷可分为硅烷交联剂和硅烷偶联剂，根据 ACMI/SAGSI 统计，中国功 能性硅烷产量从 2002 年的 1.50 万吨增长至 2023 年的 37.32 万吨，占同期全球 总产量的 71.02%，预计到 2028 年中国功能性硅烷产量将达到 59.88 万吨，约占 全球总产量的 83.28%，2023 年-2028 年复合增长率达 9.92%。根据咨询机构 QY Research 数据，2023 年羟胺盐国内市场规模约 16.06 亿元，预计 2029 年市场规 模达到约 21.60 亿元，2023 年-2029 年市场规模复合增长率为 5.06%。公司为国 内硅烷交联剂细分领域的龙头企业。2022 年、2023 年、2024 年公司硅烷交联剂 的国内市场占有率分别为 27.85%、31.60%、38.16%。

科研实力打造环保生产体系，可比公司 PE(2024)均值为 36X

截至 2024 年度，公司研发人员 33 人，教授级职称 2 名、高级职称 13 名、博士 2 人、硕士 16 人。截至 2025 年 9 月 5 日，公司已拥有授权发明专利 48 项，正 在申请发明专利 40 项；公司通过对生产技术和工艺的持续研发投入和创新，在 国内首创“肟-肟基硅烷-羟胺盐”绿色循环产业链。我们选取化学原料和化学制 品制造业行业相关企业做可比公司。2024 年度可比公司平均 PE(TTM)为 36 倍， 两年营收 CAGR 均值为-14%，两年归母净利润 CAGR 均值为-28%。2024 年度 公司两年营收 CAGR 达 12%，两年归母净利润 CAGR 达 63%。本次募投项目中 “60kt/a 高端偶联剂项目”达产后，公司将新增 3 万吨/年的硅烷偶联剂产能及 3 万吨/年的功能性硅烷中间体产能。“500 吨/年 JH-2 中试项目”，计划打破德国厂 商巴斯夫等外资厂商垄断供应，公司如成功实施本募投项目，将填补国内空白， 进一步优化公司产品结构，提升市场竞争力。