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硅烷科技研究报告：硅烷气细分龙头，横纵向延伸拓展新空间。深耕硅烷行业多年，业绩稳步增长：公司起于硅烷气产品，先后拓展工 业氢、高纯氢业务，并延伸下游拓展布局区熔级多晶硅，受益于光伏需 求高增，2023Q1-3 硅烷气成为公司第一大业务，带动公司业绩持续增 长，2023Q1-3 实现营收 8.42 亿元，同增 14%，实现净利润 2.20 亿元， 同增 50%。

传统+新兴市场双轮驱动硅烷需求高增，低碳时代氢气前景广阔：1）硅 烷气领域：①光伏：N 型电池技术转变带动硅烷气需求较 P 型提升 50%， 光伏装机稳增+技术迭代下带动硅烷气需求高增；②半导体及面板：国 产半导体及显示面板份额持续提升有望推动硅烷气需求增长；③硅碳负 极：硅基负极渗透率将于 2025 年增至 3.2%，随产业链布局逐步完善成 熟，硅碳负极有望于 2024-2025 快速放量，带动硅烷气需求高增；④电 子级多晶硅：公司预计 2025 年电子级多晶硅国产化率将达 70%，产生 9100 吨电子级硅烷气需求，2023-2025 年 CAGR 达 196%；2）氢气领 域：中国氢能联盟预测 2030 年中国对氢能需求为 3700 万吨，2060 年 将高达 1.3 亿吨，需求较 2030 年增长将近两倍，具有较大增长空间。

技术底蕴构建产品优势，产业横纵向拓展布局新增长点：1）技术优异 构建产品优势：公司硅烷气、氢气性能均处于行业领先水平，技术底蕴 深厚，产品指标领先行业。2）受益于老客户出货高增，横向拓展新领 域助力业绩新增长。下游客户包括隆基、爱旭等光伏龙头，技术迭代下 充分受益增长，同时积极导入新客户，横向拓展切入硅碳负极、电子级 多晶硅等领域，有望贡献新增长点；3）硅烷气领域龙一地位稳固，产 能扩张满足高增需求。2022 年公司为硅烷气领域龙一，市占率达 24%， 为满足市场高增需求公司积极扩产，预计 2024/2025 年产能可达 5000/9200 吨/年。4）延伸布局下游构造公司新增长点。公司除硅烷气外 延伸至下游布局区熔级多晶硅，目前正处于资质认证阶段，后续有望贡 献新增长点。