硅烷科技（838402）研究报告：氢硅业务发展稳健，多晶硅有望成为远期增长点.pdf

硅烷科技（838402）研究报告：氢硅业务发展稳健，多晶硅有望成为远期增长点。硅烷科技主营业务为氢硅材料产品的研发、生产、销售和技术服务，致 力于服务新能源、新材料相关领域研发与生产，主要产品为氢气（工业/高纯 氢）与电子级硅烷气。2012-2015 年成功研发出了 6N 级以上的电子级硅烷气， 成为国内首家能够规模化生产电子级硅烷气的公司，打破了国外企业在国内 的垄断地位，国内市占率达到 32.56%，积累了 TCL 华星、隆基股份、惠科 电子、京东方、爱旭股份、东方日升等一批市场领先的重要客户。 核心逻辑：

千亿市场，行业高增，国产化率提升空间大。工业气体行业来看，全球 工业气体行业发展稳定，我国工业气体行业起步晚、增速高、国产化率在 15% 以下；我国工业气体行业在国家政策推动、外资引入、高新技术发展等因素 的影响下发展迅速，预计到 2026 年市场规模将达到 2,842 亿元。电子特气市 场来看，全球电子特气市场增速较高，2022 年中国市场规模可达 168 亿元。 据华经产业研究院，2017-2021 年中国特种气体市场年复合增速达 18%，2021 年电子半导体占比约为 41%。预计到 2026 年中国特种气体行业的市场规模将 达到 808 亿元，推算 2022 年我国电子特气市场规模可达 168 亿元。

下游扩张，产能爬坡，硅氢业务发展前景优。随着疫情复苏，公司现有 硅氢下游应用有望高速扩张。硅烷的应用范围十分广泛，公司覆盖的下游行 业主要包括半导体行业、显示面板行业、光伏行业等，2021 年半导体需求占 电子特气总需求约 43%，2025 年有望提升至 55%，未来三年中国半导体市场 规模 CAGR 有望保持在 15%以上；显示面板需求占电子特气总需求约 21%， 未来三到五年间，中国面板产能占比有望提升到 70%以上；光伏需求占电子 特气总需求约 6%，未来三年中国光伏装机容量 CAGR 有望保持 30%以上。

技术突破，融资改善，多晶硅为远期增长点。公司是周边区域内唯一的 生产型氢气供应商，在当地气体市场中具有不可替代的作用。2019-20212 年 公司营收和净利持续增长，2021 年同比增速分别达 41.23%和 61.87%，2022 年上半年，由于硅烷、氢气的产销量和价格的上升，公司净利润同比增长 96.59%。公司 2020 年硅烷气和氢气产能利用率（按设计产能）分别由 2019 年的 75.06%和 76.12%提升至 89.39%和 90.78%；同时，公司自 2017 年开启 电子级多晶硅研究以来，在高纯硅烷气的基础上积极布局区熔级多晶硅规模 化生产，目前区熔级多晶硅试验产品经检测各项指标已基本达到国外指标， 并已初步完成下游厂商验证工作；随着公司北交所上市，公司融资情况有望 改善，募投项目包括预计年产 500 吨高纯多晶硅的项目，其中区熔级多晶硅 300 吨，电子级多晶硅 200 吨，多晶硅有望成为公司远期增长点。