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晨光新材（605399）研究报告：功能性硅烷再出发，潜在气凝胶优势领先。公司功能性硅烷行业领先，硅源自给和氯循环领先工艺为公司切入气凝胶赛道提供成 本竞争力，未来发展潜力巨大。给予“增持”评级，对应目标价 57.3 元。公司不断丰富功能性硅烷产品矩阵， 夯实全产业链优势，积极切入气凝胶赛道，功能性硅烷产品全面发展 将为公司带来长期稳定增长。我们预计 2021-2023 年 EPS 分别为 2.87/3.28/4.14 元，增速分别为 315%/14%/26%，目标价为 57.3 元（对 应 2022 年 17.47 倍 PE），给予“增持”评级。

功能性硅烷小产品大市场格局，独创氯化氢循环工艺强化竞争力。公 司具备原料、中间体及成品的全产业链优势，针对橡胶、玻纤、胶黏 剂等多个应用场景，拥有超过六十种、11 大系列硅烷产品，服务全球 3000 多客户，由于功能性硅烷小产品大市场的竞争格局，相比三氯 氢硅及 DMC 具有更强的产品议价能力。公司独创业内领先的氯化氢 循环工艺，能够显著降低生产和环保成本，大幅提升竞争力。

气凝胶行业发展迅速，公司生产成本优势有望行业领先。气凝胶凭借 其优异隔热性能在石化、工业、建筑、交通等领域具备广阔的应用空 间，根据 Grand View research，气凝胶行业 2021 年市场约 9.17 亿美 金，预计 2028 年达到 25.2 亿美金，2021-28 年复合增速达 15.1%。 公司凭借硅源自给和乙醇循环工艺等优势，完全理论成本可接近 5841 元/吨，相比外采硅源的生产方式，能够使气凝胶生产成本降低 约 52%，公司的低成本优势未来有望在气凝胶行业中脱颖而出。