2025年微盘股基金二季报点评：微盘股二季报资金大幅流入

1 微盘股相关基金获资金大幅流入

从 2023 年 Q1 至 2025 年 Q2，全部基金中近三个月相关性最高的 50 支基金 的总规模经历了由高到低再到逐步回升的过程。规模最高点为 2023 年 Q3 为 558 亿元，规模最低点为 2024 年 Q3 为 110 亿元。单季度可比规模增加最多发生在 2023 年 Q3，为 145 亿元；单季度可比规模下降最多发生在 2024 年 Q1，为 239 亿 元。2025 年 Q2 季度规模增加了 69.71 亿元，较 2025 年 Q1 季度规模变化大幅增 加近 50 亿元。虽然微盘股已经修复了 2024 年初的跌幅并持续创新高，但是微盘 股相关基金的规模直到今年 Q1 才有明显回升，Q2 规模回升幅度有所加速，但仍 然和 2023 年 Q3 规模相比有很大差距。（注：上述所说全部基金，为普通股票型、 偏股混合型、灵活配置型等，不含被动指数型和增强指数型。考虑到每季度相关 性最高的 50 支基金都在变动，计算单季度规模变动时，采用相邻两季度的 50 支 基金取交集计算规模变动。下同。）

近一年相关性最高的 50 支基金走势却有点背离，规模持续下降,至 2025Q2 规模才触底回升。规模最高点为 2024 年 Q4 为 712 亿元，规模最低点为 2025 年Q1 为 186 亿元。单季度可比规模增加最多发生在 2023 年 Q3，为 162 亿元；单季 度可比规模下降最多发生在 2024 年 Q1，为 260 亿元。2025 年 Q2 季度规模增加 了 61.65 亿元，较 2025 年 Q1 季度规模变化大幅增加近 50 亿元。

截至 2025 年 6 月 30 日，在全部基金中与万得微盘股指数近三个月相关性最 高的五支基金分别是诺安多策略 A、富荣福耀 A、汇泉启元未来 A、建信灵活配置 A 和汇安多策略 A。相关系数均在 0.98 以上。相关性最高的 50 支基金总规模为 225.85 亿元。可比规模环比变化增加了 69.71 亿元。

截至 2025 年 6 月 30 日，在全部基金中与万得微盘股指数近一年相关性最高 的五支基金分别是诺安多策略 A、富荣福耀 A、华夏新锦绣 A、建信灵活配置 A 和 中信保诚景气优选 A。相关系数几乎都在 0.97 以上。相关性最高的 50 支基金总 规模为 286.78 亿元。可比规模环比变化增加了 61.65 亿元。

2 公募基金含“微”量一览

2.1 公募基金持有“微盘股市值”一览

截至 2025 年 Q2，全部公募基金中持有“万得微盘股指数”成分股前五的基 金分别是诺安多策略、中信保诚多策略、华夏磐泰混合、国金量化多因子和金元 顺安元启。可以看到，前 20 基金当中，量化基金占比近一半。

截至 2025 年 Q2，全部公募基金中持有“万得微盘股指数”成分股占其持股 比例（简称含“微”量）前五的基金分别是国联鑫起点、诺安多策略、汇安多策 略、民生加银专精特新智选和新华中小市值优选。前三支基金含微量都高于 90%。

2.2 公募基金持有“30 亿以下市值”一览

截至 2025 年 Q2，全部公募基金持有“30 亿以下市值”前五基金分别是诺安 多策略、中信保诚多策略、国金量化多因子、金元顺安元启和国金量化精选。

截至 2025 年 Q2，全部公募基金中持有“30 亿以下市值”占其持股比例前五 的基金分别是国联鑫起点、诺安多策略、汇安多策略、工银聚享和民生加银专精 特新智选。

2.3 公募基金持有“50 亿以下市值”一览

截至 2025 年 Q2，全部公募基金持有“50 亿以下市值”前五的基金分别是诺 安多策略、中信保诚多策略、华夏行业景气、国金量化多因子和招商量化精选。

截至 2025 年 Q2，全部公募基金中持有“50 亿以下市值”占其持股比例前五 的基金分别是中加专精特新量化选股、民生加银专精特新智选、国联鑫起点、诺 安多策略和汇安多策略。

2.4 公募基金持有“100 亿以下市值”一览

截至 2025 年 Q2，全部公募基金持有“100 亿以下市值”前五的基金分别是 永赢先进制造智选、膨化碳中和主题、华夏行业景气、招商量化精选和诺安多策 略。

截至 2025 年 Q2，全部公募基金中持有“100 亿以下市值”占其持股比例前 五的基金分别是中加专精特新量化选股、创金合信启富优选、民生加银专精特新 智选、国联鑫起点和新华中小市值优选。

3 公募基金持有小盘占比仍有很大的上升空间

从中报数据来看，万得微盘股指数持续加仓，但 100 亿以下和 50 亿以下市 值出现了减仓。但整体下降的幅度都不大，整体保持平稳。公募基金统计口径剔 除了被动指数型和增强指数型基金。

3.1 2025Q2 公募基金全仓“微盘股”占比较 2024Q4 上升 66bp

截至 2025 年 Q2，公募基金全部持仓持有“万得微盘股指数”成分股市值约 为 114 亿元，占其流通市值比例为 1.59%，较 2024 年 Q4 上升 66bp。全部持仓持 股占比最高的时候是 2016 年 Q4，持股占比为 3.35%。

截至 2025 年 Q2，公募基金重仓持有“万得微盘股指数”成分股市值约为 8.34 亿元，占其流通市值比例为 0.12%，较 2025 年 Q1 上升 3.94bp。重仓持股占比最 高的时候是 2016 年 Q4，持股占比为 0.91%。

3.2 2025Q2 公募基金全仓“50 亿以下市值”占比较 2024Q4 上升 19bp

截至 2025 年 Q2，公募基金全部持仓持有“50 亿以下市值”成分股市值约为 979 亿元，占其流通市值比例为 1.74%，较 2024 年 Q4 上升 19bp。全部持仓持股 占比最高的时候是 2012 年 Q4，持股占比为 3.58%。

截至 2025 年 Q2，公募基金重仓持有“50 亿以下市值”成分股市值约为 157 亿元，占其流通市值比例为 0.28%，较 2025 年 Q1 下降 0.17bp。重仓持股占比最 高的时候是 2014 年 Q4，持股占比为 1.08%。

3.3 2025Q2 公募基金全仓“100 亿以下市值”占比较 2024Q4 上升 82bp

截至 2025 年 Q2，公募基金全部持仓持有“100 亿以下市值”成分股市值约 为 4038 亿元，占其流通市值比例为 2.91%，较 2024 年 Q4 上升 82bp。全部持股 占比最高的时候是 2012 年 Q4，持股占比为 5.48%。

截至 2025 年 Q2，公募基金重仓持有“100 亿以下市值”成分股市值约为 773 亿元，占其流通市值比例为 0.56%，较 2025 年 Q1 下降 0.60bp。重仓持股占比最 高的时候是 2014 年 Q4，持股占比为 1.70%。

4 前十大股东机构占比均降至历史较低水平

考虑到用季度公募基金重仓股刻画微盘股的拥挤度存在失真的风险，因此用 个股前十大股东中有公募基金与金融机构来刻画季度拥挤度风险。公募基金剔除 了被动指数型和增强指数基金。

4.1 “微盘股”拥挤度已经降至历史较低水平

截至 2025 年 Q2，“万得微盘股指数”成分股的前十大股东当中有公募基金 持股的流通市值约为 34.55 亿元，占“万得微盘股指数”总流通市值的 0.48%， 历史最低 0.07%；

截至 2025 年 Q2，“万得微盘股指数”成分股的前十大股东当中有金融机构 持股的流通市值约为 108 亿元，占“万得微盘股指数”总流通市值的 1.52%，历 史最低为 0.88%。

4.2 “50 亿以下市值”拥挤度已经降至历史较低水平

截至 2025 年 Q2，“50 亿以下市值”成分股的前十大股东当中有公募基金持 股的流通市值约为 301 亿元，占“50 亿以下市值”总流通市值的 0.54%，历史最 低 0.33%；

截至 2025 年 Q2，“50 亿以下市值”成分股的前十大股东当中有金融机构持 股的流通市值约为 1075 亿元，占“50 亿以下市值”总流通市值的 1.92%，历史 最低为 1.75%。

4.3 “100 亿以下市值”拥挤度已经降至历史较低水平

截至 2025 年 Q2，“100 亿以下市值”成分股的前十大股东当中有公募基金持 股的流通市值约为 1079 亿元，占“100 亿以下市值”总流通市值的 0.78%，历史 最低 0.63%；

截至 2025 年 Q2，“100 亿以下市值”成分股的前十大股东当中有金融机构持 股的流通市值约为 3590 亿元，占“100 亿以下市值”总流通市值的 2.59%，历史 最低为 2.51%。

5 微盘股扩散指数均触发开仓信号

扩散指数的定义为万得微盘股指数成分股过去 20 个交易日处于上涨状态的 比例。该指标可以用于短期衡量微盘股指数的市场情绪。关于该指标应用于微盘 股指数择时的用法有以下三种。

5.1 微盘股扩散指数择时：首次阈值法（左侧交易）

策略介绍：扩散指数在 0.9 以上的时候空仓，在 0.1 以下满仓，其余时间根 据上一期信号填充。必须满仓之后才能空仓，同时也必须空仓之后才能满仓。 策略样本外跟踪：策略 2023 年开始跟踪，在样本内并无法跑赢微盘股指数， 但是回撤相对可控。但是 2024 年以来，无法识别出大级别熊市，属于“越跌越 买”；且在 2024 年 9 月大牛市来临时过早敲出，错过了后续大幅上涨的收益。 2025 年以来对于底部把握较好，整体抓住了上涨行情。首次阈值法于 2025 年 5 月 8 日收盘触发空仓信号。

5.2 微盘股扩散指数择时：延迟阈值法（右侧交易）

策略介绍：扩散指数上一日在 0.9 以上且今日跌破 0.9 的时候空仓，上一日 在 0.1 以下且今日突破 0.1 的时候满仓，其余时间根据上一期信号填充。右侧做 法改变了左侧交易法的特点，把交易逻辑从反转变成了动量。 策略样本外跟踪：策略 2023 年开始跟踪，在样本内并无法跑赢微盘股指数， 但是回撤相对可控。2024 年以来，无法识别出大级别熊市；但在 2024 年 9 月大 牛市来临时能避免过早敲出，较好保留了上涨收益，且策略净值在近期创了新高。 2025 年以来抓住了部分上涨行情，整体表现差强人意。延迟阈值法于 2025 年 5 月 15 日收盘给予了空仓信号。

5.3 微盘股扩散指数择时：双均线法（自适应交易）

策略介绍：短期均线是扩散指数 10 日 MA，长期均线是短期均线 20 日 MA。 短期均线站上长期均线则满仓，反之则空仓。为了解决首次阈值法和延迟阈值法 对于 0.9 和 0.1 阈值过于依赖的问题，提出了可以自适应市场行情变化的双均线 策略。并且和右侧交易法相似，均使用动量策略代替反转策略。主要还是担心左 侧交易法踏空的过早，而微盘股指数本身存在一定的动量特征。 策略样本外跟踪：策略 2023 年开始跟踪，在样本内并无法跑赢微盘股指数， 但是回撤控制得相当好。2024 年以来，在大熊市下跌间隙给予看空信号从而避免 了大幅下跌；且在 2024 年 9 月大牛市来临时能避免过早敲出，较好保留了上涨 收益。模型在 12 月短暂的给出买入信号，系策略的参数平滑不够导致的趋势识 别不够理想，对于平稳性和滞后性方面仍然值得权衡。2025 年以来抓住了一段上 涨行情，且对于动量行情捕捉较好。双均线法于 2025 年 8 月 4 日收盘给予了空 仓的信号。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）