2025年全球供应链新秩序：为何贸易战无法击垮中国出口？

一、全球进出口信号：中国和新兴国家表现强势

（一）全球进口特征：美国<欧日<新兴国家

全球各国进口呈现的特征为：新兴国家进口偏强，欧日次之，美国进口明显偏弱。 其一，美国进口已明显转弱。 2024 年 11 月特朗普胜选后，美国企业便开始了“抢进口”，接连 5 个月的单月进口规模远超历史同期水 平。但在美国需求存在一定下行压力的情况下，这种异常的进口并不能持续。 2025 年 4 月起，美国进口同比增速明显下滑，从 3 月 26.4%降至 3.3%。6 月美国进口同比增速转负，仅为 -1.4%，环比增速更是创 2016 年以来同期最低水平。 其二，欧盟进口表现偏疲软，但是否继续走弱尚待观察，而日本进口已有走弱迹象。 2025 年 6 月欧盟进口同比增速为 6.4%，低基数效应下同比读数转正，但联合 5-6 月来看欧盟进口环比读数 仅为-5.2%，仍处历史同期偏低水平。 再来看日本，2025 年 4 月至今，进口同比增速始终为负，且同比读数还在持续降低，7 月仅为-7.0%。今年 1-7 月日本进口累计同比增速为-0.1%。 其三，以东盟、拉美、中东和非洲为代表的新兴市场进口偏强。 考虑到仅有部分经济体公布月度出口数据，我们重点观察已公布月度出口数据的主要新兴市场国家，如巴 西、越南和沙特阿拉伯，这三个国家进口增速均偏强。 巴西，今年 1-7 月进口 1610 亿美元，同比增长 8.3%，其中化工品、船舶、运输设备、通用机械和贱金属制 品等是巴西进口的主要拉动项。 越南，今年 1-7 月进口 2530 亿美元，同比增速高达 18.5%，略高于其 15.7%的出口增速。 沙特阿拉伯，今年上半年进口 1232 亿美元，同比增速为 11.1%。

（二）全球出口特征：欧日<韩<中国<东盟

全球各国出口呈现的特征为：中国和东盟出口偏强，韩国次之，欧盟和日本出口偏弱。 其一，在扣除对美出口后，欧盟和日本的出口均有走弱迹象。 考虑到今年以来美国关税对出口走势造成的扰动，我们特意观察扣除对美出口后的各国或地区的出口走势。 欧盟自今年 4 月来出口便有走弱迹象，同比读数有所下滑，环比增速处历史同期均值以下。 日本出口表现亦是如此，从 4 月至今出口同比读数开始下滑，环比增速也处历史同期均值以下。由于汽车 关税和“对等关税”对日本出口的潜在冲击，日央行于 7 月 31 日宣布维持利率在 0.5%不变，已连续第四次会议 按兵不动。 其二，韩国出口偏强，但在剔除半导体出口后表现一般。 即使有去年同期高基数影响，今年 7 月韩国出口增速为 5.9%，较 6 月增长 1.6pct。但剔除半导体出口后， 韩国出口增速仅为-0.4%，环比读数亦处于历史同期偏低水平。 其三，东盟出口表现亮眼，以越南为例，即使剔除消费电子出口后表现仍然不错。 今年上半年，越南、菲律宾、泰国、印度尼西亚和马来西亚 5 个东盟国家出口同比增速分别为 15.4%、13. 2%、15.0%、8.3%和 3.6%。 以越南为例，在剔除消费电子出口后，今年上半年出口增速仍高达 12.0%，出口表现依旧不错。 其四，即使今年美国对华新增 30%关税，中国出口表现频超预期。 今年 1-7 月，我国出口（以美元计价）同比增长 6.1%，好于 2024 年 5.8%的增速；7 月出口同比增长 7. 1%， 较 6 月提升了 1.2 个百分点，而此前市场的普遍预期是，7 月出口增速将比 6 月回落。出口增速的韧劲频频超出 市场预期，很大程度上市场可能高估了关税的负面冲击。

二、中国出口结构信号：两大超预期

（一）国别上，对新兴国家出口超预期

今年 1-7 月中国对新兴国家，尤其是东盟、非洲、拉美等增速持续偏强，对冲了对美出口的下降。 1-7 月，中国对非洲、东盟、欧盟和拉美的出口增速分别为 24.4%、13.6%、7.3%和 7.4%，而对美出口增速 为-11.6%。 在中国出口主要区域中，拉动第一为东盟，拉动约 2.2%，随后分别为非洲（1.2%）、其他（1.1%）、欧盟 （1.1%）、中国香港（0.8%）、拉美（0.6%）。而美国、俄罗斯和韩国分别负向拉动 1.8%、0.3%和 0.1%。

（二）产品上，资本品和电子出口超预期

分产品来看，今年上半年拉动中国出口高增的关键产品就是以机械设备为代表的资本品和电子。 今年上半年，中国出口产品中拉动第一为跨境电商申报产品，比例高达 1.2%，随后分别为专用机械（0.9% ）、 消费电子（0.7%）、贵金属制品（0.5%）、电力设备（0.4%）、通用机械（0.4%）、通信设备（0.4%）、贱金 属制品（0.3%）等。而主要负向拉动的产品是矿产品（-0.5%）、汽车及零部件（-0.5%）、家具（-0.2%）、鞋 帽（-0.1%）。 2024 年中国出口的主要拉动产品依次为消费电子（1.2%）、其他（0.8%）、汽车及零部件（0.7%）、船舶 （0.5%）、贱金属制品（0.5%）等。 对比来看今年上半年和 2024 年中国出口的主要拉动产品，相同的是消费电子和跨境电商对出口拉动偏强， 有差别的是 2024 年汽车及零部件为出口主要拉动项，但到 2025 年上半年有所拖累，这或与汽车关税冲击（欧 盟对华电动车征税、今年 4 月特朗普对汽车零部件加征关税）有关。以机械设备为代表的资本品出口成为今年 上半年出口的主要拉动项。

三、原因一，中国企业加速出海投资

（一）今年中国对非洲、拉美和中东出口异常高

今年 1-7 月，中国对非洲、拉丁美洲和中东出口的拉动和贡献都明显偏高，均处于历史同期偏高水平。 中国对非洲出口增速高达 24.5%，远高于过去两年 4.4%的复合增速。对非洲出口对中国总出口的贡献率高 达 19.6%，为历史同期新高。 中国对拉丁美洲出口增速为 7.3%，亦高于过去两年 3.8%的复合增速，9.4%的出口贡献率亦处于历史同期 偏高水平，仅次于 2024 年。 中国对沙特出口自 2019 年起就保持 2 位数的增速，始终保持偏高水平，2025 年 1-7 月出口增速为 13.2% ， 较 2024 年同期 11.9%的增速再度提升。

（二）非洲、拉美、中东的国家主要从中国进口资本品

今年上半年中国对非洲出口增速高达 21.6%，同时美国从非洲进口增速高达 24.0%，远高于 2023 年的- 7. 8% 和 2024 年的 2.7%。因此可能存在部分中国产品通过转口贸易至美国。 在剔除可能经由非洲转口贸易至美国的部分产品后，今年上半年中国对非洲出口异常高增的产品主要为化工品、工程机械、消费电子、纺织原料、运输设备、电力设备、通信设备。 如何定义某一产品出口异常高增？我们比较该产品今年上半年出口拉动与过去两年拉动平均值之差，差值 越大说明出口异常高增。 中国对非洲出口异常高增的行业有贱金属制品、专用机械、化工品、工程机械、塑料及橡胶、纺织制品、消 费电子、纺织原料、通用机械、运输设备、电力设备、通信设备。美国从非洲进口异常高增的行业有贵金属制 品、食品饮料、贱金属制品、纺织制品、塑料及橡胶、通用机械、专用机械。取二者交集，分别是贱金属制品、 纺织制品、塑料及橡胶。考虑到目前非洲是不具备大规模出口贱金属制品，以及中高端设备制造的能力，美国 从非洲异常的进口高增行业，大概率为中国产品经由非洲通过转口贸易至美国。 剔除中国对非洲出口和美国从非洲进口异常高增的相同的行业，其余则为今年上半年中国单独对非洲出口、 且异常高增的行业，分别是化工品、工程机械、消费电子、纺织原料、通用机械、运输设备、电力设备、通信设 备。 同样的思路，我们观察中国对中东和巴西出口。 今年上半年，中国对中东出口异常高增的行业分别是跨境电商、纺织制品、专用机械、贱金属制品、电力 设备、陶瓷玻璃、塑料及橡胶、通用机械。 中国对巴西出口异常高增的行业分别是化工品、家用电器、专用机械、电力设备、通用机械和运输设备。 总结来看，非洲、中东和拉丁美洲的国家主要从中国进口化工品、机械设备、贱金属制品等资本品。

（三）中美贸易摩擦长期化背景下，企业应对策略就是出口市场多元化和出海

在中美贸易摩擦长期化的背景下，中国企业对美出口面临高关税和“去中国化”两大困难。长期应对策略 就是两点：加速出口市场多元化和出海转移。而这背后主要基于三大原因： 首先，任何一次美国关税的加征，都会推动中国企业加速出海，即产业链转移。

任何一次美国关税加征，都会伴随企业三种方向：特朗普 1.0 时代对中国多数产业加征 25%的关税，过去 4 年里中国企业通过成本优化和产业结构优化，已经逐渐适应了这一关税。承受不了这部分关税的行业，有的转 移到了墨西哥，有的转移到了东南亚，能够留下来的企业都具备一定的抗压能力。能力更强的大中型企业则发 挥生产优势，投资到更多的海外国家。 尽管 5 月 12 日美对华税率有所调低，但目前对华额外加征关税仍高达 30%，大部分企业还是会感到压力较 大，只有少数行业能够承受。偏高关税将迫使中国企业加速出海，寻找对美低关税的生产国。 其次，出口市场多元化，降低对单一市场的依赖风险。 美国市场的不确定性（如特朗普关税政策多变）倒逼企业重构全球市场版图。目前中国企业正推进多国多 市场布局，逐步减少对美国市场的依赖，分散风险。 “一带一路”沿线国家成为关键增量。2017-2024 年期间，中国对越南和马来西亚、俄罗斯、墨西哥、巴西、 泰国、阿联酋等国的出口份额明显提升。 据央视新闻报道，重庆某新能源有限公司负责人表示，去年以来，我们就在积极拓展欧盟和俄罗斯等新兴 市场，降低对单一市场的依赖风险，预计今年对新兴市场出口有 20%增长，可以抵消我们美国市场的损失。 最后，海外投资多元化，供应链从“效率优先”转向“安全冗余”。 从跨国公司角度，以前供应链布局看中“效率与利润”，如今转变为“效率与韧性，利润与安全”协同，跨 国公司供应链模式从“单一来源”向“多元备份”转变。 以苹果公司为例，为降低对中国的单一地区依赖。在生产领域，其先后在印度、越南等地建设工厂，生产 手机、平板电脑等。代工厂也多元化，苹果在全球有 18 家代工厂，分布在美国、欧洲、南美、亚洲。

在出海国别选择上，企业越来越多选择投资东南亚、中东、东欧、非洲等新兴区域。 百炼智能调研数据显示，北美、西欧、南美作为传统出海目的地，是企业选择最多的出海地区，分别有 30.97% 、 27.65%、27.58% 的企业选在在该地区布局投资生产。随着时间推演，企业越来越多选择投资东南亚、中东、东 欧、非洲等新兴区域。 以北非地区的摩洛哥为例，其因地理位置靠近欧洲、交通便利、税收优惠，计划在此建立覆盖多地区的生产基地，布局摩洛哥作为墨西哥布局的风险对冲。

四、原因二，中国产品强大竞争力

（一）中国出口份额持续提升

2024 年中国出口占全球比重为 15%，较 2023 年提升 0.6 个百分点。在中国出口份额持续提升的同时，欧 洲、日本和其他经济体的出口份额下降。 2024 年出口的前 20 国合计出口份额为 70.4%，其中出口份额较 2023 年提升最为明显的是越南（0.7% ）、 中国（0.6%）、中国香港（0.2%）、韩国（0.2%）、中国台湾（0.2%）。德国、法国、英国、荷兰等欧洲诸国， 日本的 2024 年出口份额均较 2023 年下降约 0.1%，出口前 20 国以外的其他经济体出口份额则累计下降了约 1.5%。 根据今年上半年已公布的各国出口规模，我们预估出全球出口规模，进而求解中国出口份额。结果显示： 即使今年美对华新增 30%关税，中国今年上半年出口份额约为 14.3%，几乎持平于去年同期。 以欧洲进口市场为例，今年上半年来自中国的进口占比提升约 0.7%，挤占了德国、意大利、荷兰、比利时等传统发达经济体原有的市场份额。可以明显看到，这些国家的进口占比降幅较为显著。

（二）目前出口份额挤占效应最为明显的是中高端制造

中国出口占全球的份额逆势增长背后，是几乎所有行业出口份额都牢牢守住“全球第一”，且部分中高端制 造行业出口份额仍在持续提升。 ITC 数据显示，2024 年，除食品饮料、汽车及零部件外，中国几乎所有行业出口份额都牢牢守住“全球第一”， 并且家用电器、机械设备、纺织原料、贱金属制品、汽车及零部件等行业出口份额在 2022-2024 年期间仍在持续 提升。其中新能源汽车出口份额提升最大，为 3.52%，其次为工程机械，出口份额提升 2.74%，家用电器、通用 机械、汽车及零部件、纺织原料、贱金属制品分别提升 1.42%、1.90%、2.49%、2.36%和 0.76%。 部分国家细分行业的月度出口数据并未公布，因此我们并不能直接计算今年上半年中国不同产品的出口份 额。于是我们选取各行业已公布出口规模的前 10 大出口国，以此为分母，计算中国等已公布出口规模前 10 大 出口国的出口比例。 以家用电器为例，2025 年上半年已公布出口规模的前 10 大出口国分别是中国、泰国、捷克、日本、西班 牙、马来西亚、法国、韩国、德国和美国。其中中国占比最高，为 60.2%，较 2024 年同期增长 0.7%，出口比例 的提升幅度也最大。 同样的思路，我们计算各行业的中国出口比例及其变化。结果显示：

今年上半年中国家用电器、通用机械、工程机械、船舶等出口比例进一步提升，若按提升幅度从大到小依 次排序，分别为工程机械（3.6%）、通用机械（3.2%）、船舶（2.5%）和家用电器（0.7%）。而汽车及零部 件和新能源车的出口比例略有下降。 中国在中高端制造上出口份额的上升，挤占的是欧洲、美国、日本和韩国等传统发达经济体原有市场份额， 一个很重要的原因就是中国制造的物美价廉。

（三）中国产品不可替代的竞争优势：物美价廉

我国部分出口产品性价比极高，售价远低于其他国家及地区。产品表现出明显的物美价廉优势。 中国出口企业“物美价廉”竞争优势根本上来自三个维度：电力成本赋予中国制造生产成本优势，产业集 聚赋予中国制造的生产效率，工程师红利赋予中国产业链研发优势。这三个维度决定了中国制造业相当长一段 时间内仍有望维持“物美价廉”竞争优势。也正是基于此，中国出口产品结构升级趋势明显，中高端制造逐步 抢占欧美日韩的市场份额。 从出口单价来看，部分产品美国从全球进口价格相比从我国进口价格高超过 100%，即使加征高额关税， 相比从其他国家进口在价格方面仍具优势。 我们拆分美国进口产品量价，摩托车、抗生素、视频记录设备、自行车、笔记本电脑及服务器、眼镜等产品 美国从全球进口的价格相比中国进口价格高出 90%以上。

五、原因三，AI 需求驱动电子出口

随着 AI 持续赋能，下游消费电子、物联网、工业互联、汽车电子等领域同步快速发展，进而又对支撑这些 领域的芯片制造工艺提出更多需求。与之对应，今年电子行业资本开支持续攀升。 自 2024 年起，中国、中国台湾、韩国和越南的集成电路出口几乎保持两位数的增长。今年 4 月特朗普临时 豁免部分电子产品关税后，集成电路出口同比读数再度增长，5 月中国集成电路出口同比增速 33.4%，较 4 月增 长 13.2pct，越南电子零件出口同比增速更是始终保持在 50%左右。 得益于全球需求扩张和美国电子产品的临时关税豁免，今年上半年中国电子产品出口表现亮眼，对总出口 拉动约 0.7%。其中部分细分品类，如电子集成电路，出口份额较去年同期提升。 尽管今年上半年中国的半导体设备及器件出口份额有所下降，但其中部分细分品类，如电子集成电路（HS 编码为 8542）出口份额为 17.2%，仅略低中国香港（22.7%）、中国台湾（17.6%），较去年同期提升约 0. 3% 。

六、中国强势出口的资产映射

（一）中国出口韧性的底层原因

自 2024 年年底起，市场对中国出口走势一直存有忧虑。尤其在 4 月初特朗普提出“对等关税”政策后，悲观 情绪一度达到顶点。然而实际出口表现却持续超出预期，屡屡打破市场担忧。 中国出口何以实现“逆袭”？一定程度上，企业“抢出口”“抢转口”行为带来了阶段性支撑，但更关键的原因 在于三点： 一是中国对新兴国家出口的强劲增长对冲了对美出口的下滑。今年 1-7 月，中国对非洲、拉丁美洲和中东 出口的拉动和贡献都明显偏高，均处于历史同期偏高水平。 二是中国出口产品物美价廉，中高端制造出口延续挤占欧美日韩等经济体的市场份额。今年上半年中国家 用电器、通用机械、工程机械、船舶等出口比例进一步提升，各板块提升比例分别为工程机械（3.6% ）、通用 机械（3.2%）、船舶（2.5%）和家用电器（0.7%），挤占了欧洲、美国、日本和韩国等传统发达经济体原有市 场份额。 三是全球 AI 需求扩张带动中国电子产品出口大增。今年上半年电子产品对中国总出口拉动约 0.7%。其中 部分细分品类，如电子集成电路，出口份额较去年同期提升。

我们看到全球进出口信号为中国和新兴国家表现强势。若用箭头表示强弱，今年上半年全球进口呈现出“美 国<欧日<新兴国家”的特征，出口呈现出“欧日<韩<中国<东盟”的特征。 为什么贸易战对欧美日韩等发达经济体影响较大，而对中国及新兴国家影响较小？一个重要原因是中国企 业出海，带动新兴国家新一轮资本开支扩张。 制造业 PMI 数据显示，新兴国家制造业景气度普遍强于发达国家，从绝对水平来看，印度>巴西>越南、泰 国等东盟国家>美国>日本>欧元区>英国。因此新兴国家进出口表现不错，同时中国以机械设备为代表的资本品 出口持续超预期。 出口韧性带动中国上半年经济持续超预期，但为何与制造业 PMI 给出的出口疲软信号出现背离？这是因为中国出口超预期的产品多在中高端制造。高技术制造业和装备制造业 PMI 自 5 月至今持续处于扩张区间便是 佐证。 贸易战对中小企业的冲击更大，尤其是利润率偏低的中小企业。因此今年以来中小企业制造业 PMI 持续处 于荣枯线下方，与始终处于扩张区间的大型企业制造业 PMI 形成明显反差。

（二）启示 1，中国企业未来发展方向

中长期维度，今年频超预期的出口数据传递出中国企业未来发展的路径：企业出海、产业升级。

第一，中国企业加速出口市场多元化和出海布局。 人为提高关税，最终结果是推动中国企业加速出海，即产业链转移。供应链从“效率优先”转向“安全冗 余”。同时也选择出口布局多元化市场，降低对单一市场的依赖风险。这种趋势不会因为今后美国关税政策的 改变而改变。 第二，产品升级带动中国中高端制造业在全球供应链中的地位提升。 中国出口企业“物美价廉”来自于电力成本赋予中国制造生产成本优势，产业集聚赋予中国制造的生产效 率，工程师红利赋予中国产业链研发优势。这决定中国中高端制造业具备长足竞争优势，无法被他国超越。 因此即使美对华加征关税，尤其 301 关税重点针对中国中高端制造，但中国中高端制造出口份额仍逆势提 升，背后是中国制造的物美价廉，挤占欧美日韩的原有市场份额。

（三）启示 2，中国资产定价走出通缩

7 月以来股弱债券的格局，定价中国资产风偏修复。 今年以来出口对中国经济的重要性不言而喻。上半年基本面企稳及撬动市场风偏修复，其中一个重要支撑 就是出口转暖。随着抢出口或退潮，市场担忧出口转弱，连带经济基本面疲软，这也是市场坚定看多债市的重 要原因之一。 如前所述，1-7 月中国出口频超预期，一定程度上是因为企业“抢出口”“抢转口”行为带来了阶段性支撑，但 更关键的原因在于中国出口市场多元化、出海提速和中高端制造出口份额持续提升带动。支撑中国出口韧性的 的核心驱动力并不会改变。 我们预计，高基数效应下，下半年出口增速约为-0.8%-1.1%，全年出口增速约为 2.4%-3.4%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）