全球供应链新秩序：中美博弈走向何方？ .pdf

全球供应链新秩序：中美博弈走向何方？中美博弈走向何方？从广谱关税到战略竞争。 大国博弈并不局限于总量关税。历史经验多次证明，大国博弈将 在经贸、金融、产业、科技等多个维度铺开。 10 月以来中美新一轮博弈不意味着中美关系“急转直下”，无需 过度悲观。相反，10 月以来中美博弈聚焦于船舶、芯片、稀土等 科技战略领域，只是标志着中美博弈走向新阶段——从总量关税 互掣走向战略领域竞争。 新一轮中美博弈对市场情绪冲击弱于 4 月，对中国出口和总量经 济的冲击有限，所以某种意义上有“TACO”交易影子。 中美博弈进入新阶段，意味着未来特定领域：竞争性产业、战略 安全领域，将涌现更多新现象，相应资产的波动率将会走高。 所以新一轮中美博弈对资产定价而言并非完全意义上的“TA CO” 交易。

本轮关税升级有 TACO 的影子但不全是 TACO。

一、中美博弈似乎“硝烟”再起。

9 月底以来中美在非关税领域博弈升级，主要围绕四方面展 开。

①“50%股权穿透原则”，这是美国一项新的出口管制穿透性规则。“50%规则”源于美国财政部海外资产 控制办公室（OFAC）针对“特别指定国民清单”（SDN）做法，原本这一金融制裁工具主要用于军事和安全目 的。此次将该金融制裁领域的核心规则引入对华技术出口管制，标志着美国正将不同领域的经济遏制工具进行 整合与协同。 ②船舶费用征收。美对进入美国港口的中国拥有、运营或建造的船舶征收港口费，中方予以对等反制。 ③无人机相关领域实体清单。美将 16 家中国实体和 3 个中国香港地址新增至实体清单，中方将反无人机技 术公司等外国实体列入不可靠实体清单。 ④科技领域原材料出口限制。美众议院报告建议限制生产半导体设备关键零部件出口至中国。中方对高通 公司启动反垄断调查，并对稀土出口管制首次对外实行“长臂管辖”。 随着中美在非关税领域的博弈愈演愈烈，硝烟蔓延至关税重启。10 月 10 日晚间，特朗普表示将于 11 月 1 日起对华额外加征 100%的关税，并对所有“关键软件”实施出口管制。

二、新一轮中美博弈落脚点和差异点分别是什么？

相较今年 1 至 9 月份中美围绕关税为核心的博弈，10 月以来的中美博弈呈现出三个新特征： 其一，博弈焦点已从总量层面切换至战略性安全和科技领域。 其二，中美采用的手段已经超过了作为“明牌”的关税，更多采用非关税手段。 其三，中国反制已从被动防御转向在优势领域主动，并行使“供应链治权”。 总结而言，新一轮中美博弈焦点已从总量层面切换至战略性安全和科技领域，针对性更强、方式更多、中 国反制更占主动权。