2025年基础化工行业分析：液氯、天然气等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向

1、化工行业投资分析

本周涨幅较大的产品：液氯（华东地区，25.86%），天然气（NYMEX 天然气(期货)， 6.98%），无水氢氟酸（华东地区，5.00%），甲醛（华东，4.55%），硫磺（CFR 中国合同 价，4.35%），焦炭（山西市场价格，3.86%），环氧氯丙烷（华东地区，3.51%），双酚 A （华东，2.99%），醋酸酐（华东地区，2.45%），液化气（长岭炼化，2.32%）。 本周跌幅较大的产品：纯苯（华东地区，-2.70%），尿素（波罗的海(小粒散装)，- 2.75%），甲醇（华东地区，-2.81%），二氯甲烷（华东地区，-2.93%），苯乙烯（华东地 区，-3.18%），TDI（华东，-3.33%），煤焦油（山西市场，-4.20%），电池级碳酸锂（四 川 99.5%min，-6.61%），工业级碳酸锂（四川 99.0%min，-7.32%），硫酸（CFR 西欧/北 欧合同价，-10.84%）。

本周观点：美俄谈判未见成效，俄乌冲突局势不明朗，国际油价反复震荡，建议关注 进口替代、纯内需、高股息等方向

判断理由：本周主要受到美国关税再起叠加美俄就俄乌停火谈判影响，国际油价反复 震荡。税再起叠加美俄就俄乌停火谈判影响，国际油价反复震荡。截至 8 月 29 日收盘，布 伦特原油价格为 68.12 美元/桶，较上周上涨 0.58%；WTI 原油价格为 64.01 美元/桶，较上 周上涨 0.55%。预计 2025 年国际油价中枢值将维持在 65-70 美金。鉴于当前国际局势不确 定性和对油价企稳的预期，我们看好具有高股息特征的中国石化、中国石油、中国海油等。 化工产品价格方面,本周部分产品有所反弹,其中本周上涨较多的有：液氯上涨 25.86%， 天然气上涨 6.98%，硫磺上涨 4.35%，焦炭上涨 3.86%等，但仍有不少产品价格下跌，其中 硫酸下跌 10.84%，工业级碳酸锂下跌 7.32%，电池级碳酸锂下跌 6.61%，煤焦油下跌 4.20%。 从化工行业中报业绩表现来看，行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一。主要 原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但也有部分子行 业表现超预期，例如润滑油行业等。此外，建议重视草甘膦、化肥、进口替代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会。具体建议如下：首先是建议重视有望进入景气周期的草甘 膦行业。草甘膦行业目前经营困难，底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨， 在海外进入补库存周期的大背景下，行业有可能进入景气周期，继续推荐江山股份、兴发 集团、扬农化工等；第二，在行业整体机会不多的情况下，精选竞争格局和盈利能力相对 较好且具备量增的成长性个股。持续看好竞争格局较好的润滑油添加剂行业中具备持续成 长性且空间广阔的国内龙头瑞丰新材、盈利能力相对较好的煤制烯烃行业中具备量增逻辑 且估值较低的宝丰能源；第三，在关税不确定性的影响下，出口预计会受到影响，内循环 需要承担更多的增长责任，化工行业中产业链在国内且主要需求也在国内的有化学肥料行 业及部分农药行业中的子产品，其中氮肥和磷肥、复合肥自给自足内循环，需求相对刚性， 继续看好华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份等，中国心 连心化肥做重点推荐。最后，在国际油价上涨的背景下，我们继续看好具有最高资产质量 和高股息率特征的三桶油。化工行业中云天化、兴发集团、龙佰集团等细分子领域龙头企 业也有 5%左右股息率，在红利资产中具有较强吸引力。

行业跟踪

（1）国际油价震荡上行，地炼汽柴震荡下跌

本周俄乌局势及库存下降支撑，国际油价震荡上行。周前期，库存数据利好，美国就 印度购买俄油问题持续施压，特朗普对俄罗斯进行警告，市场预计美国将对俄石油实施更 多制裁，加之俄乌互相袭击行动持续，俄罗斯石油供应中断风险增加，国际油价延续上周 末涨势，连涨三日。周后期，美国对印度商品加征关税，引发市场担忧，同时市场也评估 俄乌局势及俄罗斯供应中断的影响，令油市承压；但上周美国原油、汽油、馏分油库存下 降，支撑市场，国际油价先跌后涨。截至 8 月 29 日收盘，布伦特原油价格为 68.12 美元/ 桶，较上周上涨 0.58%；WTI 原油价格为 64.01 美元/桶，较上周上涨 0.55%。 本周，俄乌地缘局势仍是影响油市的主要因素。后市来看，地缘及政策方面，俄乌局 势尚无进展，特朗普继续威胁俄罗斯，俄乌袭击事件持续，俄乌局势不明朗将给市场带来 不确定性。美国对印度加征关税，后续可能对其他领域加征关税，不利市场心态。宏观面 上，美联储 9 月降息概率较大，对市场形成支撑。基本面上，上周美国原油和汽油库存继 续去库，需求端仍表现良好，但 9 月北半球驾驶季结束可能导致整体需求缺乏支撑。同时 下周市场将逐渐关注欧佩克增产事宜，届时可能不利市场。百川盈孚预计若地缘局势无法 提供支撑，下周国际原油市场可能震荡偏弱运行。后续需关注俄乌局势、欧佩克+增产执行、 降息、EIA 库存等。

本周地炼汽柴油价格小幅下跌。山东地炼汽油市场均价为 7706 元/吨，较上周同期均 价下跌 43 元/吨，跌幅 0.55%，柴油市场均价为 6527 元/吨，较上周同期均价下跌 33 元/ 吨，跌幅 0.50%；其他地炼汽油市场均价为 7883 元/吨，较上周同期均价下跌 23 元/吨， 跌幅 0.29%，柴油市场均价为 6795 元/吨，较上周同期均价下跌 20 元/吨，跌幅 0.29%。本 周俄乌局势及库存下降支撑，国际油价震荡上行。本周发改委零售限价下调兑现，政策面 指引利空。周前期，原油价格连续攀升，成本端支撑增强，时值金九传统消费旺季前夕， 部分贸易商备货意愿提升，叠加终端阶段性补库需求释放，炼厂顺势推涨；周中期，成本 支撑减弱对市场情绪形成压制，在看跌观望氛围主导下，中下游客户操作趋于谨慎，采购 行为以刚性需求为主，库存有所累积，汽柴油价格承压；周后期，原油大幅收跌，成本面 利空显著，叠加终端需求跟进不足，市场交投氛围清淡，进一步加剧中下游观望情绪，汽 柴油价格进一步走低。汽油方面，随着各大学校陆续开学，群众出行半径有所扩大，终端 需求面仍获一定支撑，然而随着暑假正式收尾，居民外出活动半径逐步收窄，季节性需求 有所减弱，市场投机性需求亦相应减少，汽油需求难有实质性好转；柴油方面，随着需求 淡季结束，沿海地区捕鱼作业陆续展开，渔船用油量显著提升，后续秋收在即，农业机械 用油需求预计将进一步增长，叠加金九传统旺季临近，中下游备货陆续启动，共同推动柴 油需求恢复。随着柴油需求好转，“汽弱柴强”格局逐渐显现，但市场整体心态仍然趋于谨慎。 美国对印度加征关税，后续可能对其他领域加征关税，不利市场心态。美联储 9 月降 息概率较大，对市场形成支撑。上周美国原油和汽油库存继续去库，需求端仍表现良好， 但 9 月北半球驾驶季结束可能导致整体需求缺乏支撑。百川盈孚预计若地缘局势无法提供 支撑，下周国际原油市场可能震荡偏弱运行。短期来看，汽油市场交投氛围清淡，下游采 购多维持刚需补货，然而炼厂利润持续承压，对价格底部形成较强支撑，柴油市场交投气 氛则有所回暖，需求端呈现向好趋势。供应方面，月底山东个别炼厂计划结束检修，后续 产量存在较大概率回升。汽油方面，中小学开学季陆续结束，高校开学虽仍对汽油消费有 一定带动，但提振力度预计有限，加之节假日备货需求尚未到来，汽油消费整体趋于平淡； 柴油方面，九月起秋收启动、户外工程开工增加，柴油需求有望稳步攀升，叠加其价格处 于较低位水平，底部支撑稳固，后续价格存在上行预期。汽油需求面整体趋于弱势，柴油 需求有稳中向好态势，预计后期山东炼厂汽油价格延续稳中偏弱走势，柴油价格将呈现稳 中偏强走势。

（2）卖方心态积极，丙烷市场稳中上行

本周丙烷市场平均价格稳中上行。本周丙烷市场均价为 4558 元/吨，较同期市场均价 上涨 19 元/吨，涨幅 0.42%。上周国内丙烷市场均价 4539 元/吨。周初，局部炼厂供应量 有所增加，但炼厂产销尚可，无明显库存压力，加之码头存一定撑市意愿，下游接货积极 性尚可，个别 PDH 装置检修，丙烷市场持稳为主，个别调整。之后随着气温逐渐回落，终 端需求缓慢提升，下游存一定阶段性补货需求，炼厂出货顺畅，挺价意愿较强，进口气成 本也有一定支撑，业者心态积极，成交重心逐渐上移。周后期，下游阶段性补货后库存较 为充足，加之丙烷价格上涨，市场交投活跃度有所下滑，炼厂虽走量情况一般，但库存水 平仍然可控，码头虽有到船，但压力不大，且月底市场存一定观望心态，丙烷市场回稳运 行。 成本方面，本周，俄乌地缘局势仍是影响油市的主要因素。百川盈孚预计若地缘局势 无法提供支撑，下周国际原油市场可能震荡偏弱运行。后续需关注俄乌局势、欧佩克+增产 执行、降息、EIA 库存等。 供应方面，国内炼厂方面，本周屋山东个别炼厂检修装置开工，下月初山东个别检修 装置也存恢复预期，市场供应或有增长；进口货源方面，月初港口到船预计稍有减少。 需求方面，燃烧方面，丙烷燃烧市场淡季进入尾声，需求或逐渐恢复；化工方面，下 游山东、华北以及华东地区个别丙烯装置存停车预期，某丙烯装置存重启预期存，总体来 看需求支撑有限。 综上所述，短期内原油价格或震荡偏弱运行，消息面利空指引。虽供应面存增量预期， 但进口气成本仍有支撑，炼厂心态较为积极，需求方面丙烷燃烧淡季即将结束，市场需求 逐渐恢复，但化工需求存下降预期，场内空好均存。预计后期丙烷市场主流或稳中整理， 部分低价或有回涨。

（3）下游第八轮提涨暂未落地，炼焦煤市场价格主稳个调运行

本周炼焦煤市场价格主流暂稳，个别价格窄幅波动。全国炼焦煤市场参考价为 1207 元 /吨，较上周同期均价上涨 1 元/吨，涨幅 0.08%。 产地：本周局地煤矿发生安全事故，涉事煤矿已处停产状态，产地安全检查有趋严迹 象，炼焦煤供应增量有限，周内炼焦煤现货成交一般，市场中间环节洗煤厂及贸易商也多 观望为主，下游市场多持观望心理，对高价煤种接受度偏低，多数煤矿出货节奏放慢，库 存小增但仍普遍维持中低位状态，暂无累库风险，产地煤矿价格主流大体持稳，个别窄幅 波动。

综合来看，临近国家重要活动，下游焦钢企业多有进一步限产预期，产地煤矿安全检 查也有趋严迹象，个别煤矿存短暂停产预期，炼焦煤市场供应增量有限，市场上下游均处 谨慎观望状态，下游企业在限产范围进一步扩大的情况下，焦钢市场或将延续博弈状态， 需求预期收缩的情况下，煤矿出货节奏或将放缓，个别煤种就库存渐起风险，但在基础库 存偏低的情况下，暂无累库可能，下周炼焦煤市场价格将根据下游需求而灵活调整，部分 报价偏高的煤种价格存小幅下滑可能，目前来看，炼焦煤价格涨跌两难，预计市场主流暂 稳，个别价格窄幅波动，市场均价波动幅度在 20 元/吨以内。

（4）聚乙烯市场先涨后跌，聚丙烯粉料市场试探上涨

本周国内聚乙烯市场价格先涨后跌。聚乙烯 LLDPE（7042）市场均价为 7405 元/吨， 与上周同期相比上涨 13 元/吨，涨幅 0.18%。塑料主力合约基差为 64 元/吨，较上周同期 上涨 88 元/吨，本周塑料期货先强后弱。本周大型生产商的聚乙烯报价窄幅调整，LLDPE （7042）市场价格在 7220-7650 元/吨之间，LDPE（2426H）市场价格在 9480-10050 元/吨 之间，HDPE（6095）市场均价格 7380-8200 元/吨之间。。 本周聚乙烯市场表现一般。其中本周俄乌局势及库存下降支撑，国际油价震荡上行。 成本支撑表现尚可，然随着宏观利好信息逐步消化，期货再度由强转弱，虽需求表现稍有 好转，然周前期贸易商推涨阻力较大，周后期现货无奈下调。近期下游原料库存仍偏高， 故业者采购心态谨慎，成交多为刚需小单，现阶段聚乙烯市场内实单低价好成交，临近月 底贸易商销售任务基本达成。。 聚乙烯市场短期内成交表现或将持续向好，不排除有其他因素强力拉动可能，预计价 格变化幅度在 50-100 元/吨之间，具体来看： 原料面，俄乌局势尚无进展，美联储 9 月降息概率较大，下周市场将逐渐关注欧佩克 增产事宜，若地缘局势无法提供支撑，下周国际原油市场可能震荡偏弱运行。 供需面，近期企业依旧按计划检修，下周部分装置或将重启，聚乙烯市场供应压力或 将小幅增加；聚乙烯需求淡季逐步走向尾声，供需面对聚乙烯市场支撑尚可。 综合来看，成本面、供需面支撑仍在，叠加宏观政治、期货市场波动等多重因素影响， 聚乙烯价格或将高位整理。

本周聚丙烯粉料市场试探上涨。本周场内粉料企业成本端承压明显。基本面看，周内 原料端丙烯价格拉涨，粉料企业成本压力上升，终端下游需求提升较为缓慢，加之粉料与 部分粒料价差收窄，对粉料出货形成一定压制。当前场内粉料现货流通仍存偏紧情况，迫 于成本压力，粉料商家多无意低价出货，报盘试探性上涨，然场内对高价承接意愿并不强， 商家心态偏弱，整体交投较为清淡。 目前聚丙烯市场僵持运行，企业成本压力上升，终端下游接货能力有限，粉粒之间价 差甚小，对粉料企业出货形成一定压制，粉料走势受聚丙烯期货影响较大，预计下周聚丙 烯粉料市场偏弱震荡。后市来看： 原料面：去产能政策影响仍存，外加临近阅兵等，道路以及车辆管控严格，外加部分 装置存波动预期，业者观市心态浓厚，后续仍需关注各大丙烯、下游装置运行情况。预计 下周国内丙烯主流市场价格或将高位整理后震荡下行。 供需面：下周部分聚丙烯粉料企业因成本压力存减产计划，涉及产能较少，对市场影 响有限。粉粒价差较窄，终端下游需求无大改观。因此下周供需面对市场支撑一般。 综合来看，下周成本端丙烯单体或将先扬后抑，供需面对市场无明显利好支撑。聚丙 烯期货走势有一定不可预见性，但对粉料市场有一定的指导作用，需持续关注。综上所述， 预计下周聚丙烯粉料市场偏弱震荡，具体仍需观测期货端变动。

（5）周内 PTA 市场重心上行，涤纶长丝市场稳中有涨

本周 PTA 市场重心上行。华东市场周均价 4851.43 元/吨，环比上涨 3.41%；CFR 中国 周均价为 639 美元/吨，环比上涨 2.60%。周内俄乌局势及库存下降支撑，国际油价震荡上 行，成本端支撑偏好；而 PTA 自身来看，周内华东一套 PTA 装置恢复稳定运行及一厂新老 装置置换生产，另有华东一 PTA 装置按计划检修，周内产量继续下滑，市场供应收紧，但 下游聚酯端产销表现一般，其对原料端需求平平，虽 PTA 市场仍处于去库周期，但其自身 供需端支撑有限，成本端利好提振下，周内 PTA 市场重心上行。 预计下周 PTA 市场震荡走弱，价格波动在 4650-4900 元/吨。具体来看： 成本面，美国对印度加征关税，后续可能对其他领域加征关税，不利市场心态，但美 联储 9 月降息概率较大，对市场形成支撑。基本面来看，上周美国原油和汽油库存继续去 库，需求端仍表现良好，但 9 月北半球驾驶季结束可能导致整体需求缺乏支撑，预计若地 缘局势无法提供支撑，下周国际原油市场可能震荡偏弱运行，成本端预计支撑欠佳。 供需端：下周华东一厂两套 PTA 装置预计存在置换生产的操作，但由于近期华东一 PTA 装置停车检修，下周暂无重启预期，故下周产量预计整体下滑，而即将进入产业链传 统旺季，下游聚酯工厂负荷有望小幅提升，PTA 自身供需端依旧维持尚可，对市场存在一 定底部支撑。 综合来看，下周国际原油市场预计震荡走弱，成本端或存在一定利空驱动，但 PTA 供 需端格局维持偏好，对市场底部支撑仍存，预计下周 PTA 市场震荡走弱。

本周涤纶长丝市场价格小幅上涨，涤纶长丝 POY 市场均价为 6865 元/吨，较上周均价 上涨 80 元/吨；FDY 市场均价为 7135 元/吨，较上周均价上涨 35 元/吨；DTY 市场均价为 8040 元/吨，较上周均价上涨 55 元/吨。本周，俄乌局势及库存下降支撑，国际油价震荡 上行，成本端支撑仍存，长丝企业多随成本小幅上调报价，但下游需求提升缓慢，织企对 于后市预期仍偏谨慎，多有原丝备货，长丝市场交投活跃度表现平平，库存较前期小幅累 积，限制长丝涨幅，市场重心仅有窄幅上探，场内成交氛围平淡。 成本面：俄乌局势不明朗将给市场带来不确定性。同时下周市场将逐渐关注欧佩克增 产事宜，届时可能不利市场。若地缘局势无法提供支撑，下周国际原油市场可能震荡偏弱 运行，成本端预期支撑一般，但 PTA 供需端格局维持偏好，对市场底部支撑仍存，预计下 周 PTA 市场震荡走弱。 需求面：下周正式进入“金九旺季”，纺织市场氛围预期继续好转，织机开机率将进 一步提升，但考虑订单增量以及坯布库存去化速度仍存不确定性，正向反馈到原料端速度 预期相对缓慢。 供应端：下周部分装置开工将有提升，长丝市场供应量将有所增多。 综合来看，随着季节性需求升温，场内情绪有所转暖，长丝企业挺价保利意愿明显， 若成本端无明显利空驱动，长丝市场价格仍有探涨预期，预计下周涤纶长丝市场偏暖调整， 后续还需关注原料以及需求端的变动情况。

（6）尿素价格重心下移，复合肥价格区间稳定

本周国内尿素价格整体呈震荡下行走势，市场观望情绪浓厚，价格重心逐步下移。国 内尿素市场均价为 1734 元/吨，下跌 27 元/吨，跌幅 1.53%。山东及两河地区中小颗粒主 流成交价由周初的 1700-1770 元/吨逐步回落至 1650-1720 元/吨，今日低端价格小幅回升 至 1660 元/吨。上半周，市场承压明显，出口利好消退叠加期货连续走弱，进一步压制市 场心态。企业新单成交清淡，工厂持续降价吸单，主产区价格逐步下探至 1650 元/吨附近。 近两日随着期货市场阶段性反弹，市场情绪略有回暖，下游按需补货支撑主产区企业新单 好转，部分企业甚至停售挺价，但外围市场成交仍显清淡。整体来看，尿素市场基本面未现明显利好，情绪面支撑有限，价格持续上涨动力不足。 供应方面，下周甘肃个别企业计划检修，但安徽及新疆检修企业预计复产，叠加新疆 新冀、山东晋控日月新投装置处于试运行阶段，尿素日产量存增加预期，预计在 18.7- 19.3 万吨区间波动，较去年同期仍高出约一万吨，市场量充裕；需求方面，下游工厂开工 积极性不高，多以逢低按需采购为主，大量备货意愿不足，难以形成持续需求支撑。同时， 受局部环保政策影响，河北与豫北地区复合肥开工率有所下滑，山东及河北板材企业根据 环保评级实施停限产，进一步压制实际需求。值得关注的是，2025-2026 年度国家商业化 肥储备将于 9 月 1 日启动，部分地区或陆续进入商谈阶段，后续需关注储备实际执行情况。 综合来看，市场供需面短期难有明显改善，下游对高价接受度不高，尿素价格缺乏持续上 行动力。若未有新增利好出现，预计尿素市场价格仍将回归震荡运行。山东及两河中小颗 粒主流成交价在 1650-1720 元/吨，需重点跟踪期货价格走势及下游采购节奏变化。 本周国内复合肥市场持稳运行，多数肥厂报价稳定，少量新单灵活商谈，3*15 氯基市 场均价 2520 元/吨，3*15 硫基市场均价 2946 元/吨，均较上周末持平。小麦肥出厂报价参 考：42 含量高磷 2450-2600 元/吨，45 含量高磷 2700-2850 元/吨，45 含量高氮 2370-2650 元/吨，局部高氮肥低出增加，主因原料尿素震荡偏弱，低价促进成交。3*15 硝硫基出厂 价格参考 3100-3500 元/吨，需求偏淡。

本周秋肥市场重心为订单发运，临近 9 月，随着备肥可操作时间缩短，场内交投氛围 略有提升，但基层需求释放依旧缓慢，下游看空情绪仍存，经销商向下铺货不畅，进而采 购需求有限。 预计下周国内复合肥市场稳价出货为主，原料价格区间波动，肥厂调价意愿偏低，新 单灵活成交，让利情况或有所增加，市场参考报价：部分出厂 45%S（3*15）2900-3050 元/ 吨，45%CL（3*15）2450-2650 元/吨，42 含量高磷 2450-2600 元/吨，45 含量高磷 2700- 2850 元/吨，45 含量高氮 2370-2600 元/吨。进入 9 月，终端用肥释放在即，北方市场发运 情况继续向好转变，经销商操作积极性提升，肥厂出货、消化库存为主，重点关注原料价 格、出口行情等对发运情绪的影响。

（7）聚合 MDI 市场缓慢下行，TDI 市场价格跌跌不休

本周国内聚合 MDI 市场缓慢下跌。当前聚合 MDI 市场均价 15200 元/吨，较上周同期价 格下跌 300 元/吨，跌幅为 1.94%。上海 C 厂报价环比下跌。北方大厂释放消息称其月末结 算价格不低于 16500 元/吨。整体来看，部分厂家拉涨意愿依旧强烈。但终端需求并未见明 显回暖迹象，下游企业入市询价积极性不高，基本保持随用随采，刚需订单支撑。而且在 厂家操作稍有分歧下，上海货源均保持正常发货，场内货源较为充足。据业者反映，现阶 段出货压力增加，市场消极氛围蔓延。为促出货，业者纷纷下调报价，市场呈缓慢下行趋 势。当前 PM200 商谈价 15900-16200 元/吨左右，上海货商谈价 15100-15300 元/吨左右， 进口货 15100 元/吨左右，具体可谈（含税桶装自价）。北方主流大厂拉涨意愿不减，但其 他厂家操作稍有分歧，依旧保持正常发货，市场上其他牌号货源相对充裕，而且考虑到下 游行业表现低迷，基本维持刚需采买，对高价原料入市积极性较低，部分持货商持让利出 货情绪，故而短期内市场价格难有上行空间。不过临近月底工厂指导价即将公布，部分持 货商持谨慎观望态度，预计市场价格波动幅度有限。预计下周聚合 MDI 市场震荡运行。 本周国内 TDI 市场依旧延续跌势。国内 TDI 市场均价为 14738 元/吨，较上周下调 4.46%。虽部分工厂继续释放控量信号，但西北某大厂装置重启，市场看空情绪迅速升温， 贸易商出货意愿强烈。下游成本传导受阻，叠加行情处于下行通道，买盘仅零星刚需补货， 短期暂无建仓意愿，场内询盘买气寡淡，为了缓解出货压力，部分业者不断对外下调报盘 价，从而拖拽市场重心不断下探。不过临近月底，上海某工厂结算高结，成本因素下，场 内低价货源逐渐消失，主流报盘止跌转为观望。目前 TDI 国产货源含税市场执行 14300- 14700 元/吨左右，上海货源含税执行 14800-15200 元/吨附近。临近月底，供方新月挂结将陆续公布，高结令经销商成本骤升，看空情绪迅速收敛。而现货止跌后，下游阶段性刚 需集中回补，成交有望短时放量，市场酝酿小幅反弹。然阅兵临近，北方物流及终端需求 受制，需求增量预期有限，待补库结束，交投将再度转淡，叠加前期检修装置运行正常， 供应持续回升，供需拉锯之下，市场短暂拉升后或再次进入疲软状态。预计下周 TDI 市场 震荡运行为主。

（8）磷矿石市场供需博弈，成交商议为主

本周，磷矿石市场供需博弈，成交商议为主。国内 30%品位磷矿石市场均价为 1020 元 /吨，28%品位磷矿石市场均价为 947 元/吨，25%品位磷矿石市场均价为 759 元/吨，均较上 周持平。 磷矿石市场询单情绪一般，企业重心发运。 需求端：下游市场目前多以刚性需求下的补货操作为主，整体采购节奏偏慢，市场上 的交易洽谈氛围较为冷清沉闷。下游在“高成本，低需求”影响下，导致今年磷矿石冬储 节奏较往年推迟。 供应端：北方选矿厂受安全环保政策影响，阶段性停产，导致供应能力受限；南方市 场受降雨和道路维修等影响，部分地区矿山减产，但因下游需求不加，磷矿市场走货速度 放缓，部分矿山库存上升。而随着三季度末至四季度到来，南方主要磷矿产区因国庆长假 及 9 月初开采限制措施，实际开采量可能减少。

（9）EVA 市场继续调涨，消化涨幅为主

本周国内 EVA 市场继续调涨。国内 EVA 周度市场均价为 10740 元/吨，较上周均价上调 1.81%。周初国内 EVA 市场报盘普涨，下游光伏行业抢出口政策下，胶膜厂集中采购补库， 叠加贸易端补空需求，整体需求提升，石化厂强势推涨，然下游需求观望高价抵触，少量 跟进采买。临近周末 EVA 市场维稳整理运行，供应端石化厂商偏强挺市，下游发泡工厂对 高价货源抵触，采购围绕刚需跟进，场内获利盘出货积极，成交重心阴跌，实盘围绕商谈。 截止收盘：软料参考 10800-11300 元/吨，硬料参考 10300-11100 元/吨。短期内，国内 EVA 供应端偏强撑市，库存无忧强势挺价，现货货源供应偏紧。需求端来看，光伏需求表 现较好，但发泡端逢低刚需采买，主要消化前期原料库存为主，对高价货源抵触，场内多 空因素交织。总体来看，EVA 市场短期内供需面支撑偏强。预计短期国内 EVA 市场稳中整 理运行。

（10）纯碱市场信息不足，市场价格延续弱势

本周国内纯碱现货市场价格延续弱势。当前轻质纯碱市场均价为 1188 元/吨，较上周 价格下跌 1.08%；重质纯碱市场均价为 1329 元/吨，较上周价格下跌 0.3%。周内纯碱现市 场缺乏有效指引，碱厂报盘价格未见大幅调整，但各区域实单商谈水平有所下滑，市场价 格偏向低端，加之纯碱期货盘面持续走弱，场内期现商竞价优势明显，碱厂新单签订有限， 供应方面，周内江苏、青海、内蒙区域个别碱厂装置检修减量，行业供应量有所下滑，碱 企总库存亦有下降，但下游需求端观望情绪不减，厂商采购仍维持刚需低价跟进，纯碱市 场交投承压，个别区域价格明稳暗降，临近月末，业者多观望新月价格出台。 后市供应端：周内纯碱行业开工下滑较为明显，市场整体供应量稍有下降，后期纯碱 厂家检修计划不足，青海、甘肃部分检修装置预计复产，且内蒙古某碱厂存提负预期，纯 碱市场供应或将有所上升，具体仍需跟踪其兑现情况。 后市需求端：当前纯碱市场消息不足，现货价格走势偏弱，下游厂商原料储备仍以较 短周期为主，厂商采购多维持刚需低价采购，下游重点领域中，当前平板玻璃装置运行稳 定，目前市场货源表现充裕，另外前期点火产线或将于近期出产品；光伏玻璃方面反内卷 情绪下，行业价格已基本回到平均成本线，但产能控制并未发布有效措施，行业减产本就依靠头部企业带动，但目前价格提高后，行业利润尤其向头部大厂倾斜，在无强制要求下， 厂家多维持目前开工。前期计划本月减产的企业，暂时无动作。9 月江苏或有 1 条产线增 开，产量或有增加。近日下游光伏领域去库明显，对纯碱市场反馈情况需进一步跟进。 预计下周纯碱市场或将弱稳运行，当前纯碱市场检修影响有限，后市伴随前期检修装 置逐步复产及个别碱厂提负预期，纯碱市场供应压力持续，业者情绪多偏空观望，需求端 采购不温不火，临近月末，厂商接单情况放缓，多等待新月价格指引，纯碱市场基本面利 空明显，但近期市场预计 9 月份宏观消息面或存一定利好，故后续仍需关注宏观政策导向、 产业链相关产品商品价格走势以及场内装置动态影响。

（11）企业执涨灵活，钛白粉报价跨度加大

本周企业执涨灵活，钛白粉报价跨度加大。硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为 12500-13700 元/吨，市场均价为 13301 元/吨，环比上周价格暂稳。本周涨价氛围过后， 市场逐渐冷静对待。此轮涨价主要驱动因素是钛矿和硫酸等原辅材料价格高企，大部分企 业难抵长期亏本运行，需求回升带动下，龙头消息一出，纷纷跟风调价。但买方下单主要 是因钛白粉价格已经触及历史低点，提前下单锁价，对于涨价的抵制心态较强，双方沟通 议价时间拉长。由于需求存在不稳定性，使得企业担心市场出现“一波流”情况，因此更 加谨慎控制开工排产。 从发函涨价周期仅用短短几天可见厂家已经承受太久成本倒挂压力，迫切调价后也有 利于刺激下游采购下单，从目前效果来看，出货效率确实有所增加，短期内价格触底反弹 的趋势已经形成。综合来看，各厂家出现了订单拥挤，高价单优先发货的情况，厂家库存 压力减轻。成本方面，如果原料钛矿的价格受到钛白粉带动而上涨，钛白粉此轮涨幅有可 能被抵消。由于旺季前移就容易出现后市透支疲软的风险，后续市场需求跟进预期偏弱， 钛白粉市场价格或将在需求与成本的对峙下震荡向上但幅度有限。

（12）制冷剂 R134a 市场偏暖运行，制冷剂 R32 市场强势推涨

本周，国内制冷剂 R134a 市场继续高位上扬，现阶段企业提涨信心充分，下游刚需跟 进，业者对后市提涨预期不减。目前 R134a 市场价格延续高位推涨，伴随年度配额逐步消 化，现阶段业者看涨氛围加重，进一步助推意向商谈重心上行。供应端受制于配额制度约 束，需求端因新能源汽车的快速发展拉动了增长，叠加维修市场采购较为平稳，同时海外 需求存回暖预期，内外需共振或支撑 R134a 价格继续上行。整体来看，当前制冷剂 R134a 市场仍将维持偏强整理，但价格高位下，业者操盘谨慎，刚需补库为主。主流企业出厂参 考报价在 51000 元/吨，实单成交存在差异。下周制冷剂 R134a 市场预计稳中上行。伴随 R134a 市场下游刚需支撑以及渠道库存不断消耗，业者对后市偏强走势信心依旧，预计 R134a 市场价格维持向上震荡。 本周，国内制冷剂 R32 市场走势依旧偏强，成交重心明显上移，年内价格有望维持上 行趋势。当前企业报盘延续高位，部分厂家装置仍处于检修阶段，在市场供应收缩，货源 偏紧背景下，企业优先确保长约订单供应，贸易渠道可售资源有限，卖方在交易中的议价 能力不断增强，进而推动商谈重心持续走高，高价报盘得以陆续落实。综合来看，近期 R32 市场利多因素主导，期内制冷剂 R32 价格或保持强劲态势，新月企业报价预期继续调 涨，经销商维持刚需采买，实际成交或跟随上行。截至发稿，主流企业出厂参考报价在 59000-60000 元/吨，实单成交存在差异。下周制冷剂 R32 市场预计延续强势探涨，R32 市 场供需趋紧推动价格上行。当前企业继续挺涨态度明显，需求端韧性尚存，叠加卖方定价 权提升，市场看涨信心不减，年内价格或突破 6 万元/吨。

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