2025年基础化工行业分析：硝酸、硫酸等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向

1、 化工行业投资分析

本周涨幅较大的产品：液氯（华东地区，866.67%），硝酸（安徽 98%，12.90%）， PTA（华东，4.62%），硫磺（高桥石化出厂价格，3.57%），硫酸（双狮 98%，3.41%）， 尿素（华鲁恒升 (小颗粒)，2.96%），环氧氯丙烷（华东地区，2.70%），DMF（华东， 2.45%），涤纶工业丝（1000D/192F）（高强型，2.35%），涤纶短纤（1.4D*38mm 华东， 2.17%）。 本周跌幅较大的产品：醋酸乙烯（华东，-2.31%），煤油（山西市场，-2.47%），二甲醚 （河南，-2.94%），TDI（华东，-3.54%），精氨酸（河北地区 70%，-3.92%），甲基环硅 氧烷（DMC 华东，-4.35%），VCM（CFR 东南亚，-5.36%），丁酮（华东，-5.78%），棉短 绒（华东，-6.76%），合成氨（江苏新沂，-8.06%）。

本周观点：美国关税再起叠加美俄就俄乌停火谈判，国际油价反复震荡，建议关注进 口替代、纯内需、高股息等方向

判断理由：本周主要受到美国关税再起叠加美俄就俄乌停火谈判影响，国际油价反复 震荡。税再起叠加美俄就俄乌停火谈判影响，国际油价反复震荡。截至 8 月 22 日收盘，布 伦特原油价格为 67.73 美元/桶，较上周上涨 2.85%；WTI 原油价格为 63.66 美元/桶，较上 周上涨 1.37%。预计 2025 年国际油价中枢值将维持在 65-70 美金。鉴于当前国际局势不确 定性和对油价企稳的预期，我们看好具有高股息特征的中国石化、中国石油、中国海油等。 化工产品价格方面,本周部分产品有所反弹,其中本周上涨较多的有：硝酸上涨 12.90%， PTA 上涨 4.62%，硫磺上涨 3.57%，硫酸上涨 3.41%等，但仍有不少产品价格下跌，其中合成氨下跌 8.06%，棉短绒下跌 6.76%，丁酮下跌 5.78%， VCM 下跌 5.36%。从化工行业中报 业绩表现来看，行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一。主要原因是受行业过 去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期， 例如润滑油行业等。此外，建议重视草甘膦、化肥、进口替代、纯内需、高股息资产等方 向的投资机会。具体建议如下：首先是建议重视有望进入景气周期的草甘膦行业。草甘膦 行业目前经营困难，底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨，在海外进入补库 存周期的大背景下，行业有可能进入景气周期，继续推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 等；第二，在行业整体机会不多的情况下，精选竞争格局和盈利能力相对较好且具备量增 的成长性个股。持续看好竞争格局较好的润滑油添加剂行业中具备持续成长性且空间广阔 的国内龙头瑞丰新材、盈利能力相对较好的煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝 丰能源；第三，在关税不确定性的影响下，出口预计会受到影响，内循环需要承担更多的 增长责任，化工行业中产业链在国内且主要需求也在国内的有化学肥料行业及部分农药行 业中的子产品，其中氮肥和磷肥、复合肥自给自足内循环，需求相对刚性，继续看好华鲁 恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份等，中国心连心化肥做重 点推荐。最后，在国际油价上涨的背景下，我们继续看好具有最高资产质量和高股息率特 征的三桶油。化工行业中云天化、兴发集团、龙佰集团等细分子领域龙头企业也有 5%左右 股息率，在红利资产中具有较强吸引力。

行业跟踪

（1）国际油价震荡小涨， 地炼汽柴价格先涨后跌

本周市场关注俄乌局势相关谈判，国际油价震荡小涨。周前期，特朗普对普京就俄乌 局势谈判进行警告，美俄会谈不确定增加市场风险溢价，加之市场预期美联储 9 月降息， 提振油市；但市场保持谨慎心态等待特朗普与普京的会晤结果，国际油价先涨后跌。周后 期，美俄会谈取得进展但未达成协议；美乌及欧洲领导人进行谈判，而俄乌之间的袭击行 动持续，加之上周美国原油和汽油库存下降支撑，国际油价震荡上行。从走势来看，周内 国际油价涨跌较为反复，呈现“涨-跌-涨-跌-涨”的走势。截至 8 月 22 日收盘，布伦特原 油价格为 67.73 美元/桶，较上周上涨 2.85%；WTI 原油价格为 63.66 美元/桶，较上周上涨 1.37%。预计 2025 年国际油价中枢值将维持在 65-70 美金。 本周，美俄就结束俄乌冲突有关会谈造成油价涨跌反复。往后看，地缘及政策方面， 俄乌冲突持续，后续美俄乌三方会谈可能举行，届时对市场造成扰动。美国正考虑对半导 体等加征新关税，加征新关税不利经济及需求。宏观面上，美联储 9 月大概率降息，降息 有望提振需求。基本面上，上周美国原油和汽油库存去库，显示需求端强劲，但随着夏季 旺季退去，需求端对市场支撑减弱，且欧佩克增产继续执行，对市场造成压制。百川盈孚 预计下周国际原油市场或将低位震荡运行。后续需关注俄乌局势有关谈判、关税政策、欧 佩克+增产执行、EIA 库存等。

本周地炼汽柴油价格先小涨后下跌。山东地炼汽油市场均价为 7748 元/吨，较上周同 期均价下跌 67 元/吨，跌幅 0.86%，柴油市场均价为 6560 元/吨，较上周同期均价下跌 47 元/吨，跌幅 0.71%；其他地炼汽油市场均价为 7906 元/吨，较上周同期均价下跌 43 元/吨， 跌幅 0.54%，柴油市场均价为 6815 元/吨，较上周同期均价上涨 6 元/吨，涨幅 0.09%。本 周市场关注俄乌局势相关谈判，国际油价震荡小涨。本周发改委零售限价处于下调预期， 政策面指引利空。周初，国际原油价格走势相对坚挺，为市场提供了成本支撑，汽油消费 预期有一定支撑，炼厂挺价意愿较强；柴油部分业者担忧后续价格继续攀升，提前锁定资 源，市场交投氛围尚可，炼厂报价稳中上行。中后期，中下游贸易商和加油站对汽柴价格 接受度下降，多以消化库存为主，大规模补库操作减少，市场交投氛围转淡，炼厂出货节 奏放缓，为促进销量，实际成交价格出现暗降和优惠，汽柴油价格双双震荡走低。汽油方 面，暑期旅游和夜市经济仍提供一定支撑，但出行高峰缓慢回落，北方地区气温逐渐变凉， 空调用油减少，需求整体趋弱；柴油方面，尽管部分区域工矿、基建项目有所起色，但整体复苏力度不及预期，且南方部分地区仍有降雨影响户外作业，柴油需求持续压制。汽油 需求已过峰值，进入强弩之末的阶段，柴油仍深陷季节性淡季，市场将呈现弱现实与强预 期的博弈。贸易商对后市看法偏谨慎，普遍采取按需采购、小单补库的策略，大规模建仓 囤货的意愿很低，故本周地炼汽柴油出货情况较上周均下滑。 俄乌冲突持续，后续美俄乌三方会谈可能举行，届时对市场造成扰动。美联储 9 月大 概率降息，降息有望提振需求。上周美国原油和汽油库存去库，显示需求端强劲，但随着 夏季旺季退去，需求端对市场支撑减弱，且欧佩克增产继续执行，对市场造成压制。百川 盈孚预计下周国际原油市场或将低位震荡运行。短期来看，汽油市场交投氛围清淡，下游 采购多以刚需补货为主，但鉴于炼厂利润空间持续承压，价格底部支撑较为明显；柴油市 场交投气氛有所回暖，炼厂库存压力得以缓解，需求面呈现向好态势。检修节奏方面，东 明石化、华联石化等炼厂处于检修期，短期内供应难以恢复，汽柴油产量或有小幅调整。 汽油方面，暑期出行旺季陆续结束，随着学生开学，家庭自驾游需求骤降，北方地区秋高 气爽的感觉开始出现，汽油消费进入明显的季节性淡季，需求面临断崖式下滑；柴油方面， 工矿基建等户外作业仍受天气和假期因素抑制，但大批渔船将在 8 月底进行最后的补给准 备，为开海捕鱼做准备，中下游贸易商为金九银十的提前备货行为大规模启动，投机性需 求成为市场核心驱动。汽油市场需求或季节性下滑，柴油需求预期极强，预计后期山东炼 厂汽油价格下行压力较大，柴油价格则易涨难跌。

（2）市场低供支撑，丙烷市场震荡运行

本周丙烷市场平均价格稳中波动小涨。本周丙烷市场均价为 4539 元/吨，较同期市场 均价下跌 2 元/吨，跌幅 0.05%。上周国内丙烷市场均价 4541 元/吨。周初，国际原油止跌 回涨，市场心态有所提振，炼厂前期调跌后出货好转，库存可控，且炼厂整体供应不高， 存一定挺价意愿，稳中部分回涨。之后华东地区受进口气到船增加影响，出货欠佳，宽幅 下跌，牵制周边地区有部分下行，且下游阶段性补货后多消耗库存为主，补货积极性不高， 市场成交氛围下滑。周后期，下游入市氛围一般，炼厂产量稍有增长，但炼厂出货压力不 大，加之外盘支撑尚可，卖方有意支撑，部分小幅探涨，但需求并无实质性提升，主流仍 持稳为主。 成本方面，本周，美俄就结束俄乌冲突有关会谈造成油价涨跌反复。百川盈孚预计下 周国际原油市场或将低位震荡运行。后续需关注俄乌局势有关谈判、关税政策、欧佩克+增 产执行、EIA 库存等。百川盈孚下周 WTI 原油期货价格在 61-65 美元/桶之间浮动，布伦特 原油期货价格在 65-69 美元/桶之间浮动。 供应方面，国内炼厂方面，本月底山东个别炼厂检修装置或存恢复计划；进口货源方 面，月下旬港口到船较为集中，进口货源供应或有增长。 需求方面，燃烧方面，当前气温仍然偏高，燃烧市场需求疲态未改，终端消耗缓慢， 短期内难有明显提升；化工方面，下游装置开停工并存，总体来看开工率变化不大，需求 支撑尚可。 综上所述，短期内原油价格或低位震荡运行，消息面支撑不足。虽炼厂供应不多，但 下周近月底港口到船或有增长，供应端支撑不足。下游燃烧终端消耗水平一般，下游多维 持刚需补货，买兴一般，化工方面本周山东地区 PDH 装置开工率有所下滑，短期内提升概 率不大，需求支撑有限。预计后期丙烷市场主流或横盘整理为主，周后期或存一定弱势。

（3）下游焦钢企业处博弈状态，炼焦煤市场价格主稳个调运行

本周炼焦煤市场价格涨跌均存，周内多数煤种价格高位持稳，个别煤种价格小幅回落， 部分地区月定价存补涨情况。今日全国炼焦煤市场参考价为 1206 元/吨，较上周同期均价 上涨 17 元/吨，涨幅 1.43%。

产地：本周产地煤矿仍有因查超产及自身生产条件问题而产量受限的情况，同时前期 停产的煤矿也存复工复产情况，整体来看炼焦煤供应增量有限，多数煤矿库存维持低位运 行，市场走势震荡反复，下游对煤采购放缓，煤矿出货转弱，新签订单偏少，价格偏高的 煤种成交略显乏力，炼焦煤价格上涨动力不足，部分前期价格拉涨过快的煤种，目前价格 已有小幅下调，但市场暂无深跌预期。 综合来看，国家重要活动临近，煤矿端安全检查及下游环保管控预期趋严，目前下游 部分焦钢企业已有不同程度限产，下周限产范围将逐渐扩大，在需求预期收缩的情况下， 对炼焦煤采购节奏或将放缓，对高价煤种或持谨慎心理，但目前来看煤矿端库存普遍维持 中低位运行，个别煤矿受生产条件及超产检查影响，供应增量有限，下周炼焦煤市场价格 将根据下游需求而灵活调整，前期部分高价煤种经过小幅回调后报价暂稳，个别煤种价格 存窄幅波动可能，目前来看，炼焦煤价格上涨动力不足的同时也无深跌迹象，预计市场均 价波动幅度在 20 元/吨以内。

（4）聚乙烯市场先跌后涨，聚丙烯粉料市场弱势下行后低位补涨

本周国内聚乙烯市场价格先跌后涨。聚乙烯 LLDPE（7042）市场均价为 7392 元/吨， 与上周同期相比上涨 41 元/吨，涨幅 0.56%。截止到发稿日，塑料主力合约基差为-24 元/ 吨，较上周同期下跌 100 元/吨，本周塑料期货先弱后强。本周大型生产商的聚乙烯报价涨 多跌少，今日 LLDPE（7042）市场价格在 7170-7600 元/吨之间，LDPE（2426H）市场价格 在 9530-9900 元/吨之间，HDPE（6095）市场均价格 7550-7950 元/吨之间。 本周聚乙烯市场表现一般。其中本周市场关注俄乌局势相关谈判，国际油价震荡小涨。 成本支撑表现尚可，叠加周中后期宏观面利好消息提振，期货由弱势突然拔高，且随着需 求逐步好转，现货价格适当推涨。近期业者心态逐步转好，但仍对涨价稍有抵触，采购多 为刚需小单，现阶段聚乙烯市场内贸易商积极出货，成交氛围持续提升，实单低价好成交。 后市预测：聚乙烯市场短期内成交表现或将延续现状，不排除有其他因素强力拉动可 能，预计价格变化幅度在 50-100 元/吨之间，具体来看： 原料面，俄乌冲突持续，后续美俄乌三方会谈可能举行，届时对市场造成扰动；加征 新关税不利经济及需求，且欧佩克增产继续执行，预计下周国际原油市场或将低位震荡运 行。 供需面，近期企业依旧按计划检修，聚乙烯市场供应压力或将减少；聚乙烯需求淡季 逐步走向尾声，供需边际改善，然聚乙烯库存仍高位待消化，供需面对聚乙烯市场支撑有 限。 综合来看，成本面、供需面支撑仍在，叠加宏观政治、期货市场波动等多重因素影响， 聚乙烯价格或将高位整理。

本周聚丙烯粉料市场弱势下行后低位补涨。本周场内市场供应紧张局面有所缓解。基 本面看，周内成本端丙烯价格弱势下行，周初聚丙烯期货走势震荡下跌，场内供应逐渐恢 复，前期发货延缓的订单陆续交付，下游订单无明显起色，刚需补库为主，场内商家心态 偏弱，随行就市窄幅让利出货。在反内卷”以及“去产能”政策下，本周四聚丙烯期货盘 面走强，场内商家心态有所提振，部分粉料企业试探上调出厂报价，然下游采购积极性化 不大，整体交投一般。 目前聚丙烯粉料市场偏强震荡，粉料现货供应逐渐上升，终端下游接货能力有限，粉 粒之间价差甚小，对粉料企业出货形成一定压制，粉料走势受聚丙烯期货影响较大，预计 下周聚丙烯粉料市场稳中趋弱。后市来看： 原料面：多套丙烯以及下游装置存调整计划，部分商家存一定推涨意愿，但涨幅或有 限，后续仍需关注各大丙烯装置运行情况。预计下周国内丙烯主流市场价格或将小推后弱稳震荡。 供需面：供应端下周暂无新增检修计划，市场供应压力有所增加。需求端来看，随着 旺季来临，终端需求陆续恢复，然恢复较缓慢，因此供需面对市场支撑一般。 综合来看，下周成本端丙烯单体或将小推后弱稳震荡，场内供应有增加预期，终端下 游需求恢复缓慢。聚丙烯期货走势有一定不可预见性，但对粉料市场有一定的指导作用， 需持续关注。综上所述，预计下周聚丙烯粉料市场稳中趋弱，具体仍需观测期货端变动。

（5）周内 PTA 市场震荡上行，涤纶长丝市场重心抬升

本周 PTA 市场震荡上行。华东市场周均价 4691.43 元/吨，环比上涨 0.26%；CFR 中国 周均价为 622.8 美元/吨，环比下跌 0.38%。周内市场关注俄乌局势相关谈判，国际油价震 荡小涨，成本端存在一定底部支撑；而 PTA 自身来看，周内华南一套 PTA 装置检修兑现及 一大厂一条生产线 PTA 装置意外检修，另有华东一 PTA 装置重启不畅，仍维持停车状态， 周内产量整体下滑，市场供应出现缩量，同时下游聚酯端产销偶有放量，其对原料端刚需 尚可，PTA 自身供需端表现偏好，同时化工反内卷消息作用，宏观情绪也明显转好，故周 内 PTA 市场整体呈现上行态势。 成本面，美国正考虑对半导体等加征新关税，加征新关税不利经济及需求；而美联储 9 月大概率降息，降息有望提振需求。基本面上，上周美国原油和汽油库存去库，显示需 求端强劲，但随着夏季旺季退去，需求端对市场支撑减弱，且欧佩克增产继续执行，对市 场造成压制，预计下周国际原油市场或将低位震荡运行，成本端支撑不足。 供需端：今日华南一 250 万吨 PTA 装置停车，下周暂无重启计划，另有华南一 250 万 吨 PTA 装置计划本周末开始检修及华东 250 万吨 PTA 装置下周存检修计划，虽华东一 220 万吨 PTA 装置有重启可能，但市场供应预计进一步缩减，且下游聚酯工厂负荷有望小幅提 升，PTA 自身供需端依旧表现偏好，库存有望进一步去化。

综合来看，下周国际原油市场或偏弱运行，成本端未见明显驱动，但 PTA 供需端格局 依旧向好，且目前 PTA 现货流通可控，基差有望维持高位，预计下周 PTA 市场震荡偏好。 本周涤纶长丝市场价格震荡上涨，涤纶长丝 POY 市场均价为 6785 元/吨，较上周均价 上涨 50 元/吨；FDY 市场均价为 7100 元/吨，较上周均价上涨 50 元/吨；DTY 市场均价为 7985 元/吨，较上周均价上涨 55 元/吨。周初，市场保持谨慎心态等待特朗普与普京的会 晤结果，国际油价先涨后跌，成本端支撑较为有限，长丝市场库存并无明显压力，企业多 挺价操作为主，市场重心走势较为平稳，但考虑长丝仍有部分品种现金流水平偏低，部分 企业仍存调涨意愿，场内渐有后续提涨消息流出，下游用户多至采购节点，在拉涨氛围的 进一步带动下，多于当日午后入场进行原料采购，部分长丝厂商尾盘产销数据大幅放量， 库存得到进一步释放，随后长丝企业对 poy、fdy、dty 交替进行价格调涨。现阶段，宏观 政策消息面刺激市场，以及主原料 PTA 存在大体量装置意外停车，原料端强势上涨，聚合 成本大幅提高，长丝厂商挺价保利情绪延续，但终端需求复苏未有明显感受，在资金紧张、 订单有限等因素影响下，下游用户后市预期谨慎，对于原料长丝跟进乏力，场内交投氛围 回落。

后市预测： 成本面：地缘及政策因素仍对市场造成扰动。而美联储 9 月大概率降息，降息有望提 振需求，但随着夏季旺季退去，需求端对市场支撑减弱，预计下周国际原油市场或将低位 震荡运行，成本端未见明显驱动，但 PTA 供需端格局依旧向好，且目前 PTA 现货流通可控， 基差有望维持高位，预计下周 PTA 市场震荡偏好。

需求面：当前终端需求已进入回暖阶段，内需订单逐步下达的同时，外贸订单亦有增 量，预期下周织机开机率将继续提升，但织企坯布库存承压之下，短期内或仍以消耗原有 库存为主，对于长丝备货态度仍较为谨慎，需求仍偏刚性。 供应端：下周除个别装置负荷将有小幅提升外，暂无其他装置变动预期，长丝市场供 应量将小幅增多。 综合来看，长丝库存水平保持在合理区间，暂未面临明显的去库压力，且需求端逐步 向好回升中，在成本端利好支撑的进一步加持下，长丝市场价格具备较强的上行动力，整 体呈现出易涨难跌的格局。但考虑需求端提升进程相对缓慢，预期长丝价格的上涨步伐较 为平缓，预计下周涤纶长丝市场偏暖整理，后续还需关注原料以及需求端的变动情况。

（6）尿素行情震荡运行，复合肥市场暂稳盘整

本周国内尿素市场价格震荡运行，价格重心整体上移。市场情绪受出口政策预期主导， 由谨慎观望一度转向积极，最终再度回归理性。国内尿素市场均价为 1761 元/吨，上涨 14 元/吨，涨幅 0.80%，山东及两河中小颗粒主流成交价在 1720-1770 元/吨。上半周，市场 在高供应、弱需求以及出口政策尚未明朗的压制下偏弱运行，企业新单成交持续清淡，部 分工厂因库存压力小幅降价吸单。周中，受“中印达成化肥出口相关协议”及“第三批出 口配额即将发放”等消息带动，市场看涨情绪明显升温，期货大幅拉涨，带动贸易商及下 游积极询单，部分企业暂停接单并上调报价，现货价格止跌反弹。然而，随着第三批出口 配额正式落地且总量不及市场此前预期，看多情绪快速降温，叠加期货走势转弱，市场再 度回归理性。下游重返谨慎采购节奏，企业新单成交表现一般，价格短期仍存下行预期。 后市预测：供应方面，下周黑龙江、云南等地个别装置计划检修或减量，但同时山东 部分企业有复产安排，预计尿素日产量将出现窄幅下滑。需注意的是，新疆新增产能目前 处于调试阶段。需求方面，农业处于用肥空档期，复合肥企业因成品销售不畅，对原料采 购意愿不高，工业用户多按需补货，整体需求支撑有限。此外，京津冀周边工业生产受大 阅兵相关环保限产影响，需进一步关注其对需求的抑制作用。整体来看，当前尿素市场供 需宽松格局未发生根本改变，出口消息虽偶尔扰动市场情绪，但实际支撑作用有限。预计 短期行情将呈震荡偏弱态势，后续需持续跟踪出口配额实际流向、印度招标动态及下游补 货节奏。

本周国内复合肥市场暂稳盘整，成本面波动区间有限，多数肥厂报价政策稳定，新单 交投情绪低迷，截至今日（8 月 21 日）3*15 氯基市场均价 2520 元/吨，3*15 硫基市场均 价 2946 元/吨，均较上周末持平。小麦肥出厂报价参考： 42 含量高磷 2450-2600 元/吨， 45 含量高磷 2700-2850 元/吨，45 含量高氮 2400-2650 元/吨。3*15 硝硫基出厂价格参考 3100-3500 元/吨。 市场综述：当前复合肥市场延续“高成本、需求滞后、信心不足”的僵持博弈局面， 肥厂面临销售压力，积极促进前期订单执行出货，但经销商接货情绪偏低，保持刚需跟进。 周初出口消息扰动尿素市场情绪，带动期货价格走高，进一步传导至现货价格小幅上涨， 但对复合肥市场心态提振不足。 预计下周国内复合肥市场平稳运行，价格重心区间稳定，肥厂调价意愿偏低。临近月 底，备肥发运时间的缩短，场内交投氛围有望逐步提升，主产区基层到货不及往年同期水 平，后续补仓缺口较大，秋肥逐层向下铺货为主。

（7）聚合 MDI 市场保持跌势，TDI 市场难改弱势行情

本周国内聚合 MDI 市场保持跌势。当前聚合 MDI 市场均价 15500 元/吨，较上周同期价格下跌 200 元/吨，跌幅为 1.27%。周初，供方强势拉涨，上海 C 厂本周报价环比持平，北 方大厂缩减分销供应量，中旬保持一折供应。整体来看，厂家拉涨态度仍较强势。但终端 需求难有好转，询盘气氛冷淡，市场成交多以刚需小单为主，短期内订单暂无集中放量。 受需求疲软拖拽，业者纷纷下调价格以促出货，市场保持缓慢下跌。今日北方大厂再放利 好消息，表示本月分销渠道计划已完成，暂不接单。但场内其他牌号货源仍较充裕，市场 上行动力仍显不足。当前 PM200 商谈价 16000-16300 元/吨左右，上海货商谈价 15400- 15600 元/吨左右，进口货 15500 元/吨左右，具体可谈（含税桶装自价）。供方拉涨意愿 不减，北方大厂释放不接单消息，欲通过缩减市场货量刺激下游企业采购，进而提振市场 信心。目前市场内国产货源较为紧张，但其他货源仍较充足，而且终端需求复苏缓慢，下 游企业消耗能力偏弱，难有大量订单支撑，市场整体表现较为冷清。部分厂家保持拉涨态 度，终端需求迟迟未见起色，供需双方持续博弈下，预计下周聚合 MDI 市场缓跌趋稳，价 格波动 100-300 元/吨。仍需注意市场内上海货源消耗情况及厂家后续消息面。 本周国内 TDI 市场弱势下滑。国内 TDI 市场均价为 15426 元/吨，较上周下调 3.59%。 北方工厂装置检修叠加上海工厂减量，且中下旬一口价仍高挂，供应端利好犹在。然下游 零星补库杯水车薪，难掀波澜，而目前价格已处于下行通道，下游买涨不买跌情绪浓厚， 入市采购情绪低迷，场内观望成主旋律，叠加新疆工厂装置的恢复重启，利空预期骤升， 二级市场抢先砸盘，成交重心阶梯式下探，一级市场被迫跟随，报盘小幅下探。目前 TDI 国产货源含税市场执行 15000-15400 元/吨左右，上海货源含税执行 15500-16000 元/吨附 近。场内情绪虽偏空，获利盘仍伺机低价出货。但山东某工厂及上海某工厂继续控量，现 货补给节奏被显著拖慢。下周恰逢月底，工厂指导价与结算价即将落地，且高结概率较大， 一手商继续让利空间有限。若市场价格出现止跌，下游阶段性刚需将集中回补，成交有望 集中释放，届时市场将止跌反弹。供需面博弈下，预计下周 TDI 市场震荡运行为主。

（8）磷矿石市场僵持为主，整体交投清淡

本周，磷矿石市场僵持为主，整体交投清淡。国内 30%品位磷矿石市场均价为 1020 元 /吨，28%品位磷矿石市场均价为 947 元/吨，25%品位磷矿石市场均价为 759 元/吨，均较上 周持平。 磷矿石市场询单情绪一般，企业重心发运。需求端：当前全国磷矿石库存保持充裕状态，下游刚需补货为主，整体采购节奏迟缓， 市场商谈氛围冷清。随着第二阶段磷肥出口配额的确定，这一阶段一铵和二铵的出口配额 总量预计在 70 万至 80 万吨之间，不过具体的发运时间以及出口的具体细则还需等待相关 政策的进一步指引。下周秋肥市场将持续推进，叠加出口消息的利好影响，预计市场拿货 需求小幅增长，市场利好预期增强，对磷矿石采购需求进一步增加。但若磷肥市场交投量 未提升，将影响磷矿市场情绪和交投节奏。 供应端：北方选矿厂受安全环保政策影响，阶段性停产，导致供应能力受限；南方市 场由于下游需求偏弱、降雨和道路维修等影响，部分地区矿山减产。预计下周供应可能持 续偏紧。而随着三季度末至四季度到来，南方主要磷矿产区因国庆长假及 9 月初开采限制 措施，实际开采量可能减少。

（9）EVA 市场强势推涨，下游抵触高价

本周国内 EVA 市场强势推涨。，国内 EVA 周度市场均价为 10549 元/吨，较上周均价上 调 0.67%。周初国内 EVA 市场强势上涨，石化出厂价格明显调涨，市场报盘水涨船高，下 游发泡工厂对高价货源抵触，入场采购围绕刚需低价，业者心态多积极挺涨。临近周末 EVA 市场报盘坚挺整理，供应端整体货源偏紧，软料货源近期持续货少，持货商惜售适量出货，市场气氛平淡。软料参考 11000-11300 元/吨，硬料参考 10250-11000 元/吨。临近 周末中化、古雷装置计划开车产软料，下周软料供应预期增加，对市场心态有所影响，然 软料现货依旧偏紧，供应端偏紧强势主导。需求端来看，下游光伏需求补货积极，为 9 月 计划提前补仓准备，贸易商谨慎适量出货为主。总体来看，EVA 市场短期内供需面存利好 支撑。预计短期国内 EVA 市场偏强震荡走势。

（10）纯碱市场交投欠佳，市场价格重心下移

本周国内纯碱现货市场价格偏弱震荡。重质纯碱市场均价为 1333 元/吨。周内纯碱期 货盘面持续下跌，市场情绪低迷，部分碱厂报盘价格有所松动，场内期限商出货积极性抬 升，市场低价货源不断，碱厂出货受阻，下游厂商采购情绪谨慎，买盘补货维持刚需低价， 纯碱市场价格重心下移，供应方面前期检修重启装置陆续产出，市场货源供应进一步增加， 下游需求表现不温不火，场内供需面矛盾明显，纯碱现货价格向低端靠拢。 综合来看，预计下周纯碱市场偏弱运行，供应端碱厂装置多稳定运行，现货市场供应 压力持续，同时近期期货盘面走势偏弱，期现商货源优势渐显，下游需求又难有明显提升， 碱厂出货受阻，临近月末，不排除部分碱厂存一定让利预期。

（11）十余家企业发函宣涨，钛白粉迎破局机遇

本周十余家企业发函宣涨，钛白粉迎破局机遇。硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价 为 12500-13700 元/吨，市场均价为 13301 元/吨，环比上周价格小幅上涨。本周钛白粉企 业纷纷跟随龙头企业脚步，国内报价官宣上调 500-800 元/吨。鉴于临近“金九银十”的备 货采购周期，买卖双方议价博弈心理增强。面对高昂的生产成本，卖方封单为减轻自身亏 损出货的压力，而买方此时采购需求增强，除刚需用量外抄底囤货意愿增强，需求与供应 面的不对等局面有望得到缓解。考虑到部分厂家在 6-8 月减停产后库存水平较低，当前的 看涨行情有望得到延续，钛白粉市场整体询盘交易氛围逐步转暖。 综合来看，此次发函动机主要是由于原材料钛矿和硫酸价格持续高位，企业生产成本 压力巨大，甚至部分企业亏本运行。但下游需求并未全面复苏，实际成交多“一单一议”。 未来价格走势仍需观察“金九银十”传统旺季的需求兑现情况。

（12）制冷剂 R134a 市场坚挺运行 ，制冷剂 R32 市场偏强整理

本周，国内制冷剂 R134a 市场保持高位上探，企业报盘坚挺，低价货源减少，市场看 涨情绪依然浓厚。R134a 市场稳中推涨，伴随年度配额不断消化，企业拉涨心态持续增强， 商谈重心逐步上移。供应端受制于配额制度的约束，需求端受益于国家“以旧换新”政策 推动，叠加维修市场稳定采购，同时海外需求存回暖预期，内外需共振或支撑 R134a 价格 继续上行。综合来看，当前制冷剂 R134a 市场仍将维持偏强整理，但价格高位下，业者操 盘态度谨慎。截至发稿，主流企业出厂参考报价在 51000 元/吨，实单成交存在差异。下周 制冷剂 R134a 市场预计延续高位上探，看涨情绪普遍。伴随 R134a 市场下游刚需支撑以及 渠道库存不断消耗，业者对后市偏强走势信心依旧，预计 R134a 市场价格仍将维持向上震 荡。 本周，国内制冷剂 R32 市场高位整理，内外贸报价持平，市场延续看涨预期。当前 R32 市场走势依旧偏强，企业报盘延续高位，受部分装置检修影响，个别暂停接单，供应 长约客户为主。在供给端收缩与需求增长的背景下，厂家挺价心态较强，市场低价货源难 寻，实际商谈重心上移。经销商补库态度谨慎，持货商惜售情绪明显，季度内 R32 价格仍 将维持在较高水平。综合来看，高价可能抑制短期采购意愿，但市场整体向上趋势不改， 叠加现阶段 R32 供应偏紧格局难以缓解，制冷剂 R32 价格或延续高位偏强运行。截至发稿， 主流企业出厂参考报价在 59000-60000 元/吨，实单成交存在差异。下周制冷剂 R32 市场预 计维持偏强整理。目前 R32 实际成交站稳高位，配额制度下头部企业集中度高且挺价意愿 强烈，叠加淡季部分企业检修计划，散水货源紧俏，多重利好因素有望支撑 R32 价格继续上行。

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