2025年北交所新股策略专题报告：掘金北交所“明日之星”，五维量化模型透视北证新股，解码高潜力标的

1、 2024 年以来北交所新上市公司画像显示，总体质量提升

1.1、 北证新股在规模、盈利能力、成长性及研发方面的具体量化画像

北交所自 2021 年 11 月开市交易以来，牢牢坚持服务创新型中小企业的市场定 位，尊重创新型中小企业发展规律和成长阶段，不断提升制度包容性和精准性，重 点培育发展“专精特新”中小企业。 从北交所的上市标准来看，北交所比较关注公司估值，采取市值与利润、营收、 现金流等财务数据绑定审核的方式，给予新兴行业与成长型公司更多的空间。

自“北交所深改 19 条”发布以来，北交所从提高上市企业质量着手，进一步提 高市场吸引力。我们统计自 2024 年至 2025 年 8 月 8 日，北交所共有 31 只新股成功 上市，他们构成了提质后公司的典型代表。我们按照净资产、市值、归母净利润、 加权平均净资产收益率、营收增长率、研发投入及营收占比 7 大指标涵盖规模、盈 利能力、成长性、研发等方面对这批提质型公司做出综合画像。

规模端：这批公司 2024 年净资产均值 6.60 亿元、中值 5.55 亿元；上市首日市 值均值 34.3 亿元、中值 26.7 亿元；上市首月平均市值均值 32.6 亿元、中值 22.9 亿 元。考虑到个别数值对整体统计数据具有拉动作用，其中较优质的上市公司净资产 规模约为 6 亿元，上市后市值在 25-30 亿元区间。

盈利能力：这批公司 2023 年归母净利润均值 8105 万元、中值 5322 万元；2024 年归母净利润均值 9090 万元、中值 6630 万元；2024 年加权平均净资产收益率均值 17.2%、中值 15.6%。考虑到公司在登陆北交所后有望因授信额度、议价水平提升等 带动盈利水平提升，其中较优质的北证上市公司归母净利润应达到 6000 万元，ROE 加权达到 15%。 成长性：该批公司 2023 年营收增长率均值 25.3%、中值 18.3%；2024 年营收增 长率均值 14.9%、中值 11.2%。考虑到宏观经济的波动性，其中较优质的拟上市企业 营收复合增长率达到 10-15%。 研发：该批公司 2024 年研发投入均值 3020 万元、中值 2279 万元；研发投入占 营收比例均值 4.7%、中值 4.2%。结合北交所创新型中小企业的战略定位，我们认为 较优质的拟上市企业研发投入应在 2800 万元左右或研发投入占比约 4.5%。

1.2、 北证新股申报受理到上市的时间规律和分布

上市日期分布：2024 年共有 23 只新股北交所上市，其中 10 只新股于 2024H1 上市，13 只新股于 2024H2 上市。2025 年 1 月 1 日至 2025 年 8 月 8 日有 8 只新股上 市。 受理日期及审核用时分布：该批公司平均从受理到上市经过 360 天，其中最快 登陆前三家公司是云星宇（140 天）、林泰新材（173 天）、捷众科技（192 天），耗时 最长的两家公司是中草香料（624 天），瑞华技术（553 天）。

可以得出：根据申报平均用时，预计 2025 年下半年上市公的受理日期或分布在 2024H1-2024H2 区间申报的企业。

受理日期位于 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 12 月 31 日共计 66 家，截至 2025 年 8 月 8 日，其中 5 家公司已在北交所上市，分别为酉立智能、鼎佳精密、广信科技、 交大铁发、林泰新材，9 家公司处于过会待上市序列，分别为巴兰仕、志高机械、宏 远股份、能之光、世昌股份、奥美森、北矿检测、泰凯英、锦华新材。6 家公司已终 止北交所上市计划，剩余 46 家公司处于问询或中止状态。

2、 量化画像指引北交所新股选股模型

在我们前期的《北交所后备军优选》系列报告中，我们针对新受理的北交所公 司每期进行全面分析并优选。在之前的 1-15 期报告中，我们精选公司中已有 8 家公 司成功登陆北交所，他们分别是天工股份、成电光信、开发科技、林泰新材、卓兆 点胶、灵鸽科技、成电光信，选出率达到 40%。并有志高机械、能之光、岷山环能、 宏远股份 4 家公司处于提交注册/注册状态。根据我们长期研究创新型中小企业的经 验并结合之前的画像标准，我们搭建北交所新股候选模型便于筛选优质受理企业。

2.1、 模型构建：高成长、高壁垒、高稀缺

核心逻辑：我们通过“行业景气度+公司竞争力+财务健康度+市场稀缺性+风险 可控性”五大维度，构建量化+定性的综合评估体系，筛选“高成长、高壁垒、高稀 缺”的北交所新股公司。

2.1.1、 行业维度（北交所创新性+赛道成长性）

核心目标：判断行业是否符合北交所“服务创新型中小企业”创新定位，是否具 备高景气度与长期增长空间。

2.1.2、 公司竞争力维度（核心竞争力+稀缺性）

核心目标：评估企业是否具备“长期可持续增长”的底层能力，是否具备技术壁 垒搭建的“护城河”，本身还有很强的稀缺性和领先性。

2.1.3、 财务维度（增长的质量+盈利的确定性）

核心目标：验证企业“增长是否可持续”，避免“增收不增利”或“烧钱换规模”的伪 成长。

2.1.4、 市场热情维度（估值+流动性+情绪）

核心目标：判断企业上市后受二级市场关注的程度和估值高低。

2.1.5、 企业风险维度（可规避性+应对能力）

核心目标：识别企业“重大风险”，并评估管理层“风险应对能力”，避免“黑天鹅” 事件。

2.2、 量化选股展示与实际案例

2.2.1、 权重分配及打分量表

我们根据上述逻辑和实践选股经验所使用的具体指标和权重，并根据各 细项数据制定打分量化表格。

2.2.2、 案例：广信科技—提前锁定的特高压绝缘材料领军者

广信科技是绝缘纤维材料及其成型制品的专业供应商，产品主要应用于输变电 系统、电气化铁路及轨道交通牵引变压系统、新能源产业以及军工装备等领域。公 司为国内少数具备 750kV及以上超/特高压等级绝缘纤维材料产品生产能力的企业之 一。2022-2024 年，公司营业收入分别为 3.04 亿元、4.20 亿元和 5.78 亿元；归母净 利润分别为 1,472.36 万元、4,940.44 万元和 11,617.18 万元。2024 年，公司毛利率为 33.5%，净利率为 20.11%。 我们于 2025 年 6 月 15 日、2025 年 7 月 3 日分别发布新股申购报告《绝缘纤维 材料“小巨人”，卡位 750kV 绝缘蓝海+新能源》及公司首次覆盖深度《特高压绝缘 材料领军者，掘金国产替代+新能源高成长》向投资者提示该公司可重点关注。

对得分形成雷达图便于更直观感受公司的竞争力。广信科技行业适配性得分 （19/20），公司竞争力（18/25），财务健康度（25/25），市场稀缺性（12/20），风险 可控性（9/10）。

3、 2025 年下半年北证新股机遇—双主线掘金布局机会

3.1、 2025H2 可关注杰理科技、艾科维等已受理近 1 年的公司

基于前文得出的审核用时周期等经验，2025 年下半年北交所新上市公司的受理 日期多位于 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 12 月 31 日。依照北交所候选模型形成的《北 交所后备军》系列报告筛选的企业，除 11 家公司已过会处于待上市序列外，剩余受 理公司中或可关注杰理科技、艾科维、雅图高新、金钛股份、拓普泰克、江天科技、 原力数字、觅睿科技、海菲曼、正导技术等 10 家公司。

3.2、 近期新受理公司质量提升，可根据候选模型关注其中优秀企业

结合前文中分析的使用净资产、归母净利润指标考察规模；加权 ROE、净利率 考察盈利能力；营收（复合）增长率考察成长性；研发费用（率）考察科技水平。 我们对 2025 年初至 7 月 27 日前新受理北交所公司做出统计，结论是这批企业 2024 年归母净利润均值 9598 万元，中值 8113 万元；2024 年营收增长率均值 18.7%，中 值 16.2%，相比之前讨论的 2024 年至今的公司在营收、利润等指标又有所提升。 其中，乔路铭、欧伦电气、锐翔智能、朗信电气在规模、盈利能力、成长性、 科技水平四大维度均排名前 25%，或值得关注。同富股份、广规科技、森合高科、 邦泽创科、贝尔生物、高腾机电、隆源股份、百英生物、龙鑫智能、信胜科技、卓 海科技、高义包装、奉天电子、维琪科技、普昂医疗、提牛科技等 16 家公司也在三 大维度排名前 25%。

编辑：火腿肠