2025年从理论分析到现实观察：“存款搬家”如何影响A股？

一、 “存款搬家”的理论背景和现实观察

从“超额存款”到“存款搬家”，存款为什么值得关注？

2019 年以来，中国居民存款出现大幅增长，尤其是 2022 年至 2023 年年中，居民存款增长速度进一步加快，六 年来已经形成了庞大的超额存款规模，也引发经济学界和市场投资者的关注。近期，“存款搬家”在宏观经济 研究和 A 股策略研究中热度上升，逐渐引发投资者关注和讨论，存款为什么值得关注？“存款搬家”又会如何 影响 A 股市场？

宏观上财政资金转变为企业存款，意味着经济活力上升

从宏观上看，近几个月一个新的变化是财政支出加速，财政存款“搬家”至企业存款，M1 同比和 M1-M2 剪刀 差的回升反映出当前企业现金存款的改善，也意味着经济活力上升。

从历史经验看，企业-居民存款同比剪刀差对 A 股企业盈利有一年的领先预测效应，也即居民存款同比的改善往 往在 1 年后反映到企业业绩上。最新的数据表明，去年 Q3 企业存款同比开始改善，这可能预示着今年 Q3 A 股 企业盈利有望见底回升。

配置上企业居民存款流入非银机构，意味着股市获得增量资金

市场更为关注的是企业和居民的存款向非银机构的“搬家”，也即在存款利率不断下调，权益资产吸引力不断 上升的背景下，越来越多的资金从低风险、低收益的银行存款转向保险、基金、股票等更高收益的领域。对股 市来说，这意味着增量资金的流入，有利于推动 A 股估值中枢上移和指数上涨。

我们以过去 1 年居民新增存款占名义 GDP 的比例作为反映居民存款增长水平的代理变量，可以看到，历史上居 民存款增长水平大幅上升的 2008 年、2011 年 Q4-2012 年 Q3、2018 年 Q3-2019 年 Q1、2022 年-2023 年 Q1，往 往对应着经济下行、居民收入预期下滑的时期，这段时间居民大幅增加防御性存款，股市则失血下跌，经历长 期下跌和探底。相反，居民存款增长水平大幅下降的 2009 年-2010 年 Q1、2013 年 Q2-2015 年 Q2、2017 年 Q3-Q4、 2021 年 Q2-Q4，往往对应着经济回暖、居民收入预期改善的时期，这段时间居民存款增长水平下滑，股市则迎 来增量资金，大多演绎牛市下半场。 从近年来的情况看，居民存款增长水平在 2023 年 Q1 见顶，随后大幅回落至 2024 年 Q2 见底，2025 年上半年 则略微回升。这一存款指标的下降和上升似乎并不能很好的反映“存款搬家”的情况和 A 股在 2023Q1 之后的 持续下跌以及 2024 年 9 月之后的上涨行情。那么有没有一个更好的指标反映居民“存款搬家”对 A 股的影响？ 如何从金融理论的视角出发理解“存款搬家”的本质？

存款搬家的本质：居民资产配置偏好均值回归

如何跟踪观察存款搬家？

在一些策略研究中，全 A 总市值/居民部门存款余额被作为反映居民“存款搬家”的关键指标，其和大盘指数的 表现具有同向的关系，以此对 A 股向上空间进行测算。我们认为，分子的全 A 总市值和上证指数都与市场表现 有关，本身具有内生性，并不能很好的反映“存款搬家”对 A 股的本质影响。

我们认为，居民存款搬家的本质是居民资产配置偏好均值回归，AIAE（投资者权益资产配置比例）是更好的指 标，能够更全面的反映投资者在风险资产（权益）和安全资产（债券和现金）间配置比例变化。在 2024 年 4 月 的策略深度专题《什么是 AIAE——中长期 A 股择时指标的构建与应用》中，我们介绍了这一个在美股拥有良 好的历史择时效果的指标在 A 股的构建与应用，在 2024 年年中市场一片悲观情绪中，旗帜鲜明的提出 A 股将 走出熊市低估，开启新一轮牛市行情，做出了在当时看来颇为乐观的 A 股收益预测。

AIAE 指标的构建和预测股市回报的原理

为什么说 AIAE 是更好的中长期择时指标？从预测股市回报的原理来看，传统框架下，一个基准假设是“从长 期来看，市盈率会均值回归”，然而实践表明市盈率往往会长期偏离中枢水平而不均值回归，这在前几年估值 类择时指标的失效中体现的尤为明显。在新框架下，基准假设不再是市盈率会均值回归，而是在特定的（历史、 文化、人口）环境条件下，股票配置偏好会均值回归。这一框架下，我们可以将居民“存款搬家”的本质解析 为其股票配置偏好的均值回归，而 AIAE 则是观察投资者权益配置比例（和居民“存款搬家”行为）和预测长 期权益回报（“存款搬家”带来的股市向上空间）的最佳指标。

从 AIAE 指标看当前“存款搬家”进程

根据我们最新的计算结果，AIAE（即投资者权益资产配置比例）在去年 8 月底仅为 14.18%，是 2019 年年初以 来最低水平，去年 9 月大幅上升至 16.49%后基本保持稳定，截至今年 6 月底为 16.54%。总体来看，当前 AIAE 指标仍处于中位偏低水平，后续还有较大的上升空间。

存款搬家的现实观察：超额存款放缓，存款搬家拉开帷幕

截至 2025 年 6 月，我国居民部门境内人民币存款规模超过 160 万亿元；若根据 2008-2018 年的线性趋势外推， 我国居民部门“超额存款”规模或达到 60 万亿元。 从近期数据的迹象来看，超额存款的形成速度已经开始放缓。 1) 目前居民存款存量增速降至 10%左右，已经低于 2019-2023 年间 14%左右的平均水平，相较于 2022 年底 到 2023 年初时 18%左右的增速水平更是明显下降。 2) 2022 年居民新增人民币存款规模接近 18 万亿元，2024 年则降至 14 万亿元左右；2025 上半年为 10.8 万亿 元，同样低于 12 万亿元的历史同期峰值水平。 3) 从居民新增人民币存款规模占 GDP 比例来看，2024 全年为 10.6%，2025 上半年为 16.3%，二者历史峰值 分别为 2022 年的 14.5%、2023 上半年的 19.6%。 4) 另一方面，非银金融机构存款规模增速则开始出现上行态势。

超额存款的形成速度放缓，一方面由于居民对未来经济状况预期的“至暗时刻”或已过去，另一方面则是因为 占居民金融资产最大部分的房产神话被打破。 央行的城镇储户问卷调查显示，近年居民储蓄率的走高并不能完全用消费率的走低来解释，事实上居民消费率 整体上保持在较稳定的区间内，对储蓄行为影响更大的其实是包括房产在内的投资行为。 疫情后时代，居民对于能够提供情绪价值的旅游以及社交文化娱乐方面的支出意愿率先恢复，在以旧换新国补 的刺激下大额商品耐用品支出意愿也从 2024 下半年开始恢复，迟迟仍未明显恢复的则是购房项。 从 2021 年四季度以来，70 个大中城市二手住宅价格指数几乎持续环比负增，而目前预期未来房价继续下降的 人群比例仍处在高位。一方面投资性购房减少、刚需购房推迟，另一方面市场上又缺乏具备足够吸引力的金融 产品接力，导致居民财富阶段性涌入存款。 但存款必定不是长久之计，我国房地产市场的供求关系也已经发生重大变化，在广谱利率趋势下行的背景下， 居民存款搬家的行为或刚刚拉开帷幕。

二、存款搬家的可能渠道和市场影响

存款搬家之对 A 股整体影响

“存款搬家”下 A 股整体向上空间有多大一直是市场关注的话题，其问题的本质是如何衡量居民资产配置变化 对市场的影响。为了更好的对 A 股未来的表现进行预测，我们在此前的专题《什么是 AIAE——中长期 A 股择 时指标的构建与应用》中，对 AIAE（标准）指标的算法进行改进，使其在 2019 年之后对市场的预测更为准确， 得到了 AIAE（修正）指标。 我们可以看到，AIAE（修正）指标走势和万得全 A 未来三年的年化收益率水平变化非常类似，反映出该指标对 A 股未来三年较好的预测能力。通过建立回归模型，我们可以根据 AIAE（修正）指标对万得全 A 未来三年年 化收益率进行预测。去年 3 月底（我们 AIAE专题发布之初时），我们预计万得全 A 未来三年年化回报为 11.98%， 到去年 8 月底这一预测结果上升到 17.41%，到今年 6 月底（最新数据）降至 7.48%。 用修正 AIAE 模型计算未来三年万得全 A 预测年化回报率后，将其减去 10 年期国债到期收益率，由此计算得到 的风险溢价，我们将其称之为修正 ERP。将根据 AIAE模型计算的修正 ERP 与传统 ERP 进行比较，可以看出两 者整体走势基本一致，但修正 ERP 改善了传统 ERP 自 2022 年以来的中枢向上漂移的问题，整体处于偏低位置 （更多详细对比见此前专题）。从修正 ERP 指标来看，去年 1 月和 8 月该指标向上触及 95%分位数的高位水平， 发出买入（满仓）信号，到今年 6 月底，该指标已降至中位偏高水平，预计到 8 月初将降至中位水平，这意味 着当前市场已经进入牛市中期，类似 2014 年 10 月、2020 年 6 月。 同时，我们可以通过各个月份万得全 A 实际收盘点位和对未来三年回报率的预测得到未来三年各个月份的万得 全 A 点位预测，虽然点位预测和未来实际情况会有所区别，但这一预测结果仍然能够反映未来三年 A 股市场的 大体趋势。对于市场关心的“存款搬家”后 A 股上升空间有多大的问题，我们同样可以通过这种方式得到答案。 经过计算，我们预计本轮牛市万得全 A 指数的最高点位有望超过 6600 点。至于本轮“存款搬家”的极限在哪 里，我们还需要未来进一步观察。

存款搬家之中长期资金入市

险资+理财：今年有望推动约 7000 亿“长钱”入市

保险资金：保费收入持续高增长，资产荒压力驱动资金不断入市。2022 年下半年以来，保险公司走出低谷迎来 保费收入的持续高增长，23-24 年连续两年保费收入增长率约 10%，在此高基数下，今年上半年保费收入同比增 长率也超过 5%。保险公司因此不得不面对“资产荒”，2020Q1 至 2025Q1，保险资金运用余额由 19.4 万亿元 扩大到 34.9 万亿元；同期“股票和证券投资基金”余额从 2.49 万亿元增至 4.47 万亿元，权益配置占比保持在 12%–13%的窄幅区间波动。2025 年假设险资运用余额增长 10%，按照 13%的权益配置比例计算，有望带来 4324 亿增量资金入市。而在保费收入持续高增长与固定收益利率不断下行的双重驱动下，资产荒逻辑在未来还将继 续驱动避险资金增加对权益资产的配置，从而成为“存款搬家”中长期资金入市的关键渠道。 试点批次持续扩容，长钱“专用池”正式成型。自 2023 年 10 月首批 500 亿元试点基金落地以来，监管已先后核 准三批共 2,220 亿元险资长期资金专属基金，覆盖国寿、新华、太保、人保、平安、阳光等主流险资机构。基 金投向集中于沪深 300、中证 A500 等宽基指数成份股、周期蓝筹及长周期权益资产，并同步配备逆回购、存款 等流动性管理工具，体现“核心仓长拿+现金流管理”的配置思路。随着第三批额度在 2025 年 5 月继续落地，险 资权益投资专用池逐步成型，为 A 股带来更具黏性的“保险长钱”增量，进一步印证“存款搬家”趋势下中长期资 金正加速向权益市场渗透。

理财资金：权益增配空间巨大。银行理财的权益投资余额自 2020Q4 的 2180 亿元提升至 2025Q1 的 4464 亿元， 五年翻番；虽然仅占理财总资产 1.94%，但增速显著快于险资。原因在于：净值化改革拆除了“刚兑”预期， 叠加存款利率与固收收益持续下滑，理财公司需借助“固收+”与多资产策略提升产品吸引力；监管层对权益上 限的放宽也为其提供了扩仓空间，因此呈现出占比小、斜率大的特征。不过，相比 23 万亿的理财公司资产管理 规模，1.94%的权益规模占比仍有巨大的上升空间。以去年年底为基准计算，假设理财资产今年增长 15%，理财 权益资产配置比例提升至 2%，则今年理财资金入市资金约为 1256 亿，一季度之后入市资金约为 989 亿。在居 民存款不断膨胀的当下，理财资金正成为“存款搬家”入市 A 股的新渠道。 合计来看，保险和理财今年有望向股市导入约 7000 亿元的中长期资金——其中险资贡献绝对量，理财提供边际 增量，这类资金配置周期较长，投资思路稳健，在过去几年中对市场的影响力不断上升，正在成为 A 股市场的 基石。

现实挑战：保险与理财收益率持续下滑

保险端——万能险结算利率连续下调。在广谱利率下行的大背景下，保险产品收益率水平也在持续下滑。以最 类似理财属性的万能险为例，在利率快速下行的背景下，万能险利差损风险隐患逐渐凸显，监管指导陆续出台： 2016 年起，原保监会接连出台政策，限制中短期万能险规模，强调“保险姓保”；2020 年，原银保监会人身险 部约谈 12 家人身险业务公司的总经理和总精算师，指出利差损风险隐患问题，并提出整改要求；2023-2024 年 监管部门多次窗口指导要求调降万能险结算利率（并要求分红险的实际分红水平对照万能险结算利率来实行）， 今年 5 月 1 日《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》正式实施，万能险迎来更严监管。目前，头部 万能险（以国寿、太保、人保等为样本）结算年利率已从 2018 年的 4%–4.4%连续下调至 2024 年底的 2.5%， 2025 年 6 月仍徘徊在 2.5%–2.6%区间，仅个别公司季末小幅调高至 2.7%。对比过去五年结算利率压缩 170bp， 万能险对客户的“类存款”吸引力骤降；叠加新险种最低保证利率下调和负债端成本上升，寿险公司已难以维 持高结算水平。 理财端——业绩基准“阶梯式”回落。根据普益标准数据显示，广谱利率下行的背景下，综合理财业绩基准自 2023 年初的 3.88%一路下滑至 2025 年 6 月的 2.54%，累计压缩 134bp；同期各类型理财公司之间的收益差距也 从 70bp 以内收敛至不足 30bp，横向“挑行”已难获得额外收益。业绩基准的阶梯式下探主要受三重因素叠加： 一是无风险利率曲线整体下移；二是净值化改革拆除“隐性兜底”，产品风险定价趋于真实；三是理财公司主 动降低久期、压缩杠杆以应对流动性新规。综合效应是——理财产品正从“准存款”转向“可波动型”资产， 但收益却同步下台阶，边际吸引力明显削弱。 综合影响——低风险产品吸引力明显下降。理财业绩基准与万能险利率双双落入 2.5%左右区间，与一年期存款 收益差距已非常有限。对投资者而言，继续停留在这些低波动产品中，所获得的额外回报不足以抵补管理费、 流动性限制等隐性成本；“搬家”动力因此增强，为资金向固收+、多资产策略再配置奠定了基础；另一方面保险 和理财公司也迫切需要提高权益资产配置比例以提升产品吸引力。

再配置趋势：固收+与多资产策略迎来新机遇

利率中枢下移，固收+与多资产策略性价比提升。在当前低利率环境下，多家银行 1 年期定存利率跌破 1%，“固 收+”理财和多资产配置策略因其更优的收益风险特征而备受青睐。此类产品以固定收益资产为底仓（通常占比 不低于 80%），辅以小比例权益类资产来增厚收益，平均回报水平可达 3%左右，明显高于传统存款且略超纯固 收理财产品。同时，其风险等级多为 R2 或 R3（中低风险），通过跨资产灵活配置降低组合波动——例如利用 股票、黄金等不同资产的低相关性来分散风险，把握轮动机会提升收益。相较于收益低但几乎无风险的银行存 款和波动较小但回报有限的纯固收产品，“固收+”及多资产策略实现了以适度风险换取更高收益的平衡，在当 前环境下展现出独特的吸引力。 政策松绑，银行理财子入市打新。在资产荒持续、固收收益率进入“1 时代”的当下，打新业务成为银行理财 子公司增厚收益的重要抓手。2024 年 9 月，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指 导意见》，鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场，优化激励考核机制，畅通入市渠道，提升权益投资规 模。2025 年 1 月，中央金融办、证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，进一 步明确在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面，给予银行理财与公募基金同等地位。3 月 28 日， 证监会发布《关于修改〈证券发行与承销管理办法〉的决定》，沪深交易所同步修订配套细则，标志着银行理 财产品正式获得参与 A 股 IPO 网下打新的资格。目前，光大理财、宁银理财已率先试水直接参与 IPO 打新，改 变了以往只能作为 C 类投资者或通过公募基金间接参与打新的局面，为中长期资金直通资本市场扫清了制度障 碍。

规模快速膨胀验证资金偏好，成为“存款搬家”资金的主要蓄水池。据 Wind 统计，截至 2025 年 6 月中旬，银 行“固收+”理财产品规模已达 13.92 万亿元，约占银行理财市场总规模的 47.28%。2024 年“固收+”产品平均 收益率为 3.29%，略高于同期纯固收理财，凸显了其收益优势。在“存款搬家”趋势下，存款利率下调和监管 叫停银行“手工补息”等因素使得 2024 年大量中长期资金加速从低收益存款流向银行理财、公募基金等资管产 品。凭借稳健适中的风险收益特征和灵活配置优势，“固收+”及各类多资产策略已成为这些再配置资金的主要 承接通道，吸纳了大批寻求更高回报的中长期资金。

红利资产：稳健长钱的天然底仓

股息现金流显著高于低风险固收票息回报，是稳健长钱在利率下行周期中最具确定性的收益来源。 随着理财业绩基准与万能险结算利率降至 2%+区间，高股息蓝筹仍能稳定派发 4%左右的现金回报，为组合提 供立等可取、透明可计的收益；拉长时间视角来看，红利策略的股利再投资的复利效果是投资收益的“倍增器”。 历史经验来看，红利策略相对于整体市场的长期胜率较高，仅有的两次明显跑输出现在 2019-2020 年（市场呈 现极致成长风格）以及 2024 年 924 行情后，但同期红利策略仍有正向绝对收益。红利指数历次回撤的年化波动 普遍低于大盘成长板块，使资金在不显著抬升净值波动的前提下获得“类票息＋适度价差”双重回报。 红利资产这种“低弹性、高确定性”的特征完美契合险资、理财等长久期资金的收益-风险预期，为其在权益侧 建立长期仓位提供了天然锚点。我们预计在“存款搬家”背景下，红利资产或最终受益于中长期资金入市。

存款搬家之高风偏资金入市

资金面视角看牛市两阶段

与存款搬家相关的高风险偏好资金，其入市行为节奏则受到市场运行状态的显著影响。 从资金面角度出发，我们将牛市划分为两阶段：第一阶段指数快速拉升、市场成交放量，但持续性往往较短； 经历一段时间的盘整后，牛市进入第二阶段的主升通道，行情持续性较好，成交额继续攀升超过第一阶段水平。 综合考虑标志性事件、指数表现和成交水平，具体做如下划分： 2014-2015 年牛市：第一阶段 2014/11/21 - 2015/1/7，第二阶段 2015/2/9 - 2015/6/12； 2019-2021 年牛市：第一阶段 2019/1/4 – 2019/4/4，第二阶段 2020/3/24 – 2021/12/13；  2024 年牛市：第一阶段 2024/9/24 – 2024/11/7。

牛市一阶段以价值重估为核心特征，增量资金流入估值洼地。前一轮熊市中下跌较多的行业，在牛市一阶段中 表现更好（2019 年牛市一阶段规律失效，因为北向资金作为当时市场最重要的增量资金穿越牛熊周期），市场 快速交易利好预期，行情以拔估值为主。

牛市二阶段以基本面改善为核心特征，增量资金流入景气赛道。经过前期修整后，市场关注重点回归基本面， 经济周期上行或产业逻辑顺畅开始验证，表现为主线领涨戴维斯双击，增量资金流入结构性景气赛道，对市场 行情产生显著影响。

市场风格来看，一阶段多普涨，二阶段取决于产业景气和具体资金渠道。 2014-2015 年的牛市一阶段主要进行大盘价值板块补涨，后两轮牛市的一阶段中，成长好于价值，但大小盘风格 并不突出，更接近于普涨局面。 2014-2015 和 2019-2021 的牛市二阶段中，同样成长好于价值；但前者更偏散户资金和杠杆资金主导，呈现出小 盘风格好于大盘；后者主要由主动公募和北向资金等机构投资者主导，呈现出大盘风格好于小盘。 若统计今年 4/8 日以来的市场风格，小盘好于大盘，但成长价值风格并无显著区别，说明产业景气尚未完全显 现，高风险偏好资金入市规模不足，市场尚未进入到典型的牛市二阶段。

ETF 可能是下一轮居民财富入市的主力渠道

居民财富端高风偏资金入市，可能还需市场情绪再度升温的触发，届时个人投资者可能通过 ETF 或直接入场， 市场普涨，小盘成长弹性更大。目前看个人投资者直接入市热度处于中位水平，从上交所最新公布的数据来看， 7 月 A 股新增开户数为 196 万户，不及今年 2-3 月的开户数量，更远少于去年 10 月的开户高峰数量。

居民财富入市的资金渠道，与市场生态环境和投资者认知紧密相关，以 ETF 为代表的被动投资渠道可能是下一 轮的主力。924 行情期间股票型 ETF 资金净流入接近 3000 亿元，其中双创相关 ETF 单周资金净流入超过 1000 亿元，随后 A500ETF 发力吸引超过 2000 亿元资金。 整体来看，个人投资者更偏好弹性品种，行业主题型 ETF 个人持有占比达到 74%，规模指数中双创 ETF 个人持 有占比达到 71%。个人投资者资金入市后，将有利于成长风格的演绎；此外寻找市场弹性差异方向，如在A500ETF 资金迅速流入的过程中，A500 指数特有成分股平均上涨 4.15%，沪深 300 指数特有成分股平均上涨 1.99%，而 二者的交集（类似于机构重仓股）则平均下跌 0.55%。

主动型公募有望在景气赛道率先形成资金正反馈

主动型公募整体仍然存在赎回压力，可能对重仓股带来一定制约。据我们测算，2023 年二季度以来主动型公募 （普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）单季度净赎回规模维持约 1000 亿元左右。考虑到 2020-2021 年间大量 新发行基金目前净值仍有浮亏，个人投资者的行为预计仍以赎回为主，对公募重仓股而言可能也将带来一定的 资金面拖累。今年港股行情火热但浮亏盘较多的 ETF 份额有所下降，可以作为个人投资者申赎行为模式的又一 佐证。

但在景气赛道方向上，主动型公募有望率先形成资金正反馈。 产业角度来看，新赛道技术迭代快、技术路线多，适合主动权益进行前瞻布局。回看新能源车的市场行情，2020 年新能源车商业化正式落地，渗透率快速提升开启板块β行情。而在此之前的 2018-2019 年间，则是主动型基 金相对指数能够普遍取得超额收益的阶段。产业攻克从 0 到 1 的突破中，往往存在丰富的技术思路，后续何种 路线能够胜出存在较大的不确定性，需要密切跟踪产业和技术发展情况，并做出前瞻性判断和布局。 市场角度来看，新赛道公司的业务复杂度更高，市值指标难以反映公司质地。人形机器人与汽车在技术和工艺 上具有同源性，机器人产业许多技术继承于汽车产业，为机器人零部件生产提供技术基础。人工智能产业呈现 出“AI+”的特征，尤其是在应用和端侧层面，AI 赋能公司原本业务生态，产生 1+1>2 的效果。创新药的研发 路径具有明显的非线性特征，研发成功之前往往是数年时间、数十亿资金的投入，而上市放量之后则有望带来 巨额效益。因此无论对于新赛道公司而言，其现有市值指标往往很难反映公司的关键性变革。

因此从投资角度来看，主动权益可以挖掘未纳入指数的隐形冠军，避开落伍企业，灵活调仓快速应对技术或政 策变化。在新消费、机器人、人工智能、创新药方向上，分别选取代表性主动型基金和产业指数对比来看，能 够发现主动型基金存在明显的个股选择带来的超额收益。 最后从资金面的角度来看，主动权益超额收益有望形成资金正向反馈。以永赢先进制造智选为例，2024 年底时 基金份额仅 14 亿份，2025Q2 增长至 75 亿份，估算资金净申购超过 100 亿元；结合基金季报重仓股来看，其自 由流通市值基本都在 100 亿元以下，因此资金行为对其重仓持股和业绩表现有望形成明显正向反馈作用。

编辑：火腿肠