2025年海外基金研究系列报告：中美公募基金市场对比研究

全球公募基金市场梳理

开放式基金规模

截至2024年末，全球开放式基金数 量达到14.4万只，总规模达到73.9 万亿美元。其中股票型基金规模为 35.7万亿美元，占比达到48.31%。

截至2024年底，全球开放式基金 中，美国占比最高，达到52.50%。 欧洲占比第二，达到31.12%。

资本市场持有人结构

截至2024年末，全球资本市场规 模约为277.1万亿美元，以股票 和债券市值口径计算。 开放式基金占全球资本市场资产 约27%。其他投资者持有剩余73% 的资产，其他投资者包括中央银 行、主权财富基金、养老金计划、 银行、保险公司、对冲基金、经 纪商，以及直接持有股票和债券 的家庭。

家庭金融资产占比

根据美国基金业协会研究表 明，截至2024年末，银行主 导型金融体系的国家通常投 资于公募基金的金融资产较 少，部分地区的金融体系传 统上由银行主导。 欧盟和日本两个地区的家庭 偏向将金融资产投资于银行 产品，而较少投资于公募基 金。美国家庭投资于银行产 12% 品的资产比例则相对较低。

美国公募基金市场梳理

公募基金整体规模

美股公募基金=共同基金+ETF+ 封闭式基金+单位投资信托。 截至2024年末，美国公募基金 总规模达到39.18万亿美元。 美国经过将近30年的时间，公 募基金整体规模从1995年仅 3.03万亿美元市场发展到 39.18万亿美元。 共同基金占比较高，2016年末 占比85.06%，2024年末占比下 降至72.83%。2016年末ETF占 比13.14%，2024年末占比上升 至26.30%。

公募基金类型占比

截至2024年末，股票型基金权 重最高，占比达到60%。债券 型和货币型基金权重将近，分 别为18%和17%。 长期来看，美国公募基金市场 中，股票型基金权重一直较高。 从2005年至2024年股票型基金 平均占比为53%左右。债券型 和货币型基金平均占比分别为 20%和19%左右。

ETF规模发展

美国ETF基金发展迅速。截至 2024年末，ETF总规模达到 10.3万亿美元，占公募基金比 例为26.30%。 其中，股票型ETF规模达到 8.3万亿美元，占ETF总规模 的80.91%。债券型ETF规模达 到1.8万亿美元，占比为17%。 ETF基金发行量剧增。截至 2024年末，ETF发行规模达到 1.1万亿美元。其中，国内股 票型ETF达到7420亿美元，全 球股票型ETF达到970亿美元， 债券型ETF达到2950亿美元。

指数基金占比不断提高

除去货币型基金和商品型 基金，指数基金占基金市 场总份额持续增长。截至2024年末，指数型共 同基金和指数型ETF基金占 比合计达到51%，2010年末 81% 72% 该比例仅为19%。

ETF具体分类

根据彭博数据，ETF基金分 类较多。截至2024年末， 被动管理型ETF和主动管理 型ETF占比分别为91.76%和 8.24%。国内股票ETF占据 绝对权重。

公募基金资金流向

自2015年至2024年末，美国主 动型股票共同基金累计3万亿 美元资金净流出。同期，国内 指数型股票共同基金和股票 ETF累计获得2.9万亿美元资金 净流入。

美国家庭在公募基金的持有结构

根据美国基金业协会数据表明，截至 2024年末，约 7400 万户美国家庭 （占比56%）持有公募基金。 越来越多的经纪商和投资顾问在其客 户的投资组合中使用ETF。2023年， 经纪商和投资顾问管理的客户家庭资 产中分别有31%和45%投资于ETF。

共同基金持有人结构

截至2024年末，美国共同基 金规模为28.5万亿美元。其 中87.65%的净资产由美国家 庭持有。而非金融企业、金 融机构、非营利组织等机构 投资者持有的共同基金净资 产占比仅为12.35%。

美股投资者结构

截至2024年末，按照美联储披 露的数据，美股和A股投资者结 构差异较大。 家庭和非营利组织占比较高， 占比41.76%。家庭和非营利组 织包括对冲基金、私募股权基 金、个人信托等。 美股机构化水平较高，专业金 融投资机构占比合计36.73%。 美股国际化水平较高，国外机 构占比达到17.76%。

美国国债收益率和标普500相关性

1970-1979年，布雷顿森林体系瓦 解以及石油危机，美国经济出现 恶性通胀，10年期国债收益率飙 升。期间美国10年期国债收益率 和标普500相关性较低仅-0.19。 1980-2001年，随着美国互联网科 技崛起带来经济增长以及国债利 率大幅下行，10年期国债收益率 和标普相关性高达-0.74。 2002-2009年，2000年初互联网泡 沫破裂以及次贷危机的爆发导致 美国股市大幅调整。 2010-2020年，随着各国央行超常 规量化宽松政策推出之后，资产 相关性出现紊乱。 2020年之后，包括地缘战争、美 国经济通胀等原因促使美联储转 向升息，国债收益率和股市双升。

国债指数

美国彭博1-5年期国债收益率指数和全 收益指数长期处于上升通道。 中国3-5年国债总净价指数正收益和负 收益交替出现。总财富指数长期处于 上升通道。

信用债指数

中债信用债总净价指数长期 为负。总全价指数长期为正。 总财富指数长期处于稳定上 升通道。

主动股基超额收益

美国主动股基相对标普500全收益 指数超额收益具有周期性。1971- 1983年和1998年-2010年两段经济 通胀和经济危机期间，主动股基 明显跑赢标普500。 由于美国被动股基发展迅猛，主 动股基相对被动股基基于特定年 份出现明显超额收益，近年来主 动股基的超额收益大部分为负。

主动股基相对被动股基超额收益

1990-2024年，大盘混合型基金中，主 动股基相对被动股基累计超额收益持 续下滑。截至2024年末，累计超额收 益为-40.75%。 截至2024年末，大盘价值型、大盘成 长型基金中，主动股基相对被动股基 的累计超额收益分别为-26.15%和50.85%。

1990-2024年，中盘成长型基金中， 主动股基相对被动股基累计超额收 益明显。截至2024年末，累计超额 收益为54.59%。

1990-2024年，小盘混合型、小盘成 长型基金中，主动股基相对被动股基 累计超额收益明显。截至2024年末， 累计超额收益分别为25.55%和36.32%。

公募基金管理人

截至2024年末，美国市场共有787家基 金管理人提供投资服务。 2015年之前，随着经济和金融市场从 金融危机中复苏，基金管理人的数量 持续增加。自2015年以来，基金管理 人的数量不断下降，部分原因在于大 型基金管理人收购小型基金管理人。

共同基金费率趋势

美国共同基金费率长期处于下降趋势。 自1990年以来，股票型基金平均费率 降幅达到-59.60%，混合型基金平均 降费幅度达到-43.14%，债券型基金 平均降费幅度达到-56.82%。

ETF费率趋势

ETF基金费率也一降再降。截至2024 年末，主动型股票ETF平均费率0.44%。 主动型债券ETF平均费率0.34%。同期， 被动型股票ETF平均费率0.14%，被动 型债券ETF平均费率0.10%。

国内公募基金市场梳理

公募基金整体规模

近10年来，国内公募基金行 业高速发展。公募基金整体 规模自2014年仅4.45万亿迅 速扩张至2025年中33.73万亿。 自2015年以来，国内公募基 金市场中，股票型基金占比 相对较低。QDII基金和混合 型基金占比也不高。

被动股票基金规模发展

近年来被动股票基金规模大 幅增长，主要基于被动股票 基金的申购量大幅提升以及 发行量的小幅放量。

A股投资者结构

截至2023年末，根据上交所披露的数据， 沪市投资者包括:自然人投资者、一般法 人及专业机构。其中专业机构包括公募基 金、沪股通、基金管理公司资产管理计划、 QFII、RQFII、证券公司自营、证券公司 资产管理计划、社会保障基金、企业年金、 保险机构、信托机构、私募基金等。 A股机构化水平相对一般，专业机构占比 仅20.54%。 国际化水平尚低，沪股通占比仅2.42%。 目前A股散户化水平较高，持股市值1000 万以上的自然人占比达到11.31%。

主动股基相对沪深300全收益超额收益

2008-2025年7月末，中盘成长型基 金中，主动股基相对沪深300全收益 累计超额收益明显。截至2025年7月 末，累计超额收益为171.82%。

2008-2025年7月末，小盘价值型、 小盘成长型基金中，主动股基相对 沪深300全收益累计超额收益明显。 截至2025年7月末，累计超额收益分 别为217.33%和162.57%。

报告节选：

编辑：火腿肠